随着金融创新的探索和证券市场的快速发展,股权质押凭借操作简便、资金使用限制条件少、维持股东持股状态等优点,备受资本市场青睐。质押业务快速发展的同时,也促使制度不断完善。然而,股权质押也存在显著缺点:一旦因股价发生系统性下跌而股东难以提供足够的保证金或增加被质押股权时,质权方可能强制抛售被质押股份,股东将面临控制权转移的风险。为了稳定股价、促使我国资本市场健康发展,中国证监会于2015年允许并鼓励大股东及董监高杠杆增持本公司股份。杠杆增持具有自有资金要求低和财务风险高的特点,这些特征将对公司的融资约束水平和后续经营风险产生重要影响。在相关政策出台后,一些企业相继采取杠杆增持行为,而其中不少控股股东是在股权质押情况下实施杠杆增持的,从而使得考察股权质押背景下的杠杆增持行为及其后果具有了普遍意义和学理上的价值。股权质押是获得融资的重要方式,杠杆增持是借助于负债资金增加持有股份,两者均可保留或增加股东控制权,但也同样存在控制权转移风险。这一行为将对控股股东和公司的行为动机产生一系列影响:首先,股权被质押后,质权方可能强制抛售被质押股份,从而导致控股股东的控制权旁落他人。此风险的存在将迫使控股股东关注股价的波动和公司盈余,在一定程度下可能会通过盈余管理的方式去操纵盈余。其次,当股价已经下跌但尚未到被迫平仓的程度时,控股股东为了急于偿还债务本息,可能会与公司管理层勾结,侵占公司资金,从而增加公司的财务风险。最后,当股价下跌至平仓线且控股股东无法追加抵押物、被迫平仓时,公司的控制权可能发生转移,股权结构发生变化,导致财务风险的提升和发展前景的不稳定性。因此,原有股东为避免加剧公司财务风险,外部投资者为避免损害自身利益,均会顾忌杠杆增持的高风险特征,从而放弃此类行为。为验证以上推断,本文拟从以下四个维度进行分析:首先,研究控股股东股权质押对杠杆增持行为的影响;其次,从财务风险的角度分析股权质押对杠杆增持行为影响的作用机制;再次,通过区分产权性质和质押行为人的身份进行分组异质性检验;最后进一步分析股权质押是否通过杠杆增持影响公司的创新绩效。本文基于2015-2019年沪深A股上市公司的样本数据进行实证研究,研究结果表明,相比于不存在股权质押的公司,存在股权质押的上市公司控股股东的杠杆增持行为更少,且被质押比例越多,杠杆增持的比例也越少;股权质押加剧了企业的财务风险,从而抑制了杠杆增持行为,而且只有在非国有企业、质押人任职董监高的情况下,股权质押才会显著抑制杠杆增持行为。在股权质押和杠杆增持对公司行为的影响进行分析后,本文还发现股权质押和杠杆增持行为并存的上市公司创新投入和产出减少,绩效也显著降低。结合上述研究结论,本文提出了完善信息披露制度、完善公司治理机制和加强金融机构的风险控制能力的建议。本文的创新之处在于:（1）在理论上丰富了股权质押行为的治理效应。已有的股权质押文献多是研究股权质押对盈余管理、创新生产、股价崩盘风险、融资约束和企业价值等带来的影响。本文将研究内容延伸到杠杆增持行为,丰富了股权质押治理效应的文献研究。与杠杆增持有关的已有文献多是研究杠杆增持的治理效应,少有学者研究影响股东杠杆增持行为的因素。因而,本文也丰富了杠杆增持行为动机的理论研究。（2）在实际中,有助于加深投资者对股权质押和杠杆增持行为的了解,也对投资者的投资决策、上市公司治理机制的完善和监管机构制定相关政策具有一定的参考价值。