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摘 要：近年来，随着我国股票市场的发展，研究会计信息在其中所起的作用日益重要。本文运用计量模型说明会计信息对电力行业股票价格的影响。通过对深沪两市電力行业股票价格与财务指标的研究，定量分析了二者之间的相关关系。
关键词：电力行业；股票价格；实证研究
一、前言
股票价格的涨跌受各种因素的影响，若要准确判断和掌握证券市场的走势和涨跌变化，必须做好证券投资分析，而财务状况在股票价格确定中起着重要作用。本文运用会计信息对股票价格的影响因素建立模型。随着经济的发展，各行业所体现的专业化色彩越来越重，我们应该在考虑行业所具有的特殊性基础上，对原来的模型进行一些修改，使其能够更加精确地描述各行业股票价格与会计信息的关系。在本文中我们将电力行业作为实证研究对象的原因有两个：
第一，近年来，我国电力行业已经复苏，并发展很快，已成为投资的一个热点。
第二，电力行业已发展得比较成熟，有一些比较稳定的会计信息，比较有利于对问题的说明。
二、样本数据和模型假设
1．变量选择
基于企业的三大财务报表：资产负债表，损益表和现金流量表，在前人研究的基础上，我们把相关的会计指标分为以下几类：
（一）盈利能力。包括主营业务利润率、总资产回报率和每股收益等。
（二）资产使用效率。包括应收账款周转率，存货周转率，固定资产周转率等。
（三）偿债能力。包括流动比率，速动比率，利息保障倍数，销售净利率等。
（四）现金指标。包括经营现金总资产比率、经营现金流负债比率等。
（五）成长潜力。包括收入增长率，市盈率、市倍率等。
本文选择每股收益（x4）、速动比率(x1)、销售净利率(x2)和股东权益比率(x3)这四个会计指标作为影响股价变动会计信息的解释变量。这四个指标分别从不同角度分析了公司的盈利能力、偿债能力，能较为全面地反映公司的财务状况和经营成果。作为对股票价格的解释变量。各个会计指标的计算公式和意义如下：
(l) 速动比率(x1)=速动资产/流动负债=(流动资产-存货-待摊费用)/流动负债，该指标反映公司的短期偿债能力，更在反映企业应付财务危机能力方面较为有用。
(2)销售净利率(x2 )＝净利润÷主营业务收入×100%，是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。
(3)股东权益比率（x3）=股东权益/资产总额
该指标反映企业基本财务结构是否稳定。股东权益比率高。是低风险、低报酬的财务结构；反之则是高风险、高报酬的财务结构。
(4)每股收益（x4）=税后利润/股本总数的比率。
它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标
2.样本选取
本文所需要的资料包括上市公司公布的市场会计信息和公司股票价格两部分。这些数据资料来自锐思数据（http://www.resset.net/）和证券之星网。我们研究的样本总体为2007年在上海证券交易所和深圳证券交易所交易的电力A股股票。
为了保证数据和结论的有效性，尽量消除异常数据对研究结论的影响，本文有以下几个筛选原则：(1)剔除该年已经被ST、PT的股票以及数据出现异常值的公司； (2)剔除无法获取相关数据的公司。（3）公司对外公布的完整的2007年年报内容表中数据，而相应的股票价格选择为2007年12月最后一个交易日的数据。根据以上原则，本文选取了56只该类股票（见附表1）。
3.描述性统计
样本公司各变量的描述性统计特征见表1。
由表1看出， 销售净利率的均值为8.43%，说明样本公司07年电业行业业绩不很理想。股东权益比率的均值为39.95%，说明电力行业上市公司财务结构较为合理。速动比率均值为0.63，可能是因为近两年电煤供应紧张，电煤价格提高导致流动负债增多。
4.模型和假设
本文的研究以上述文献的研究成果为基础，其中包括以下两个假设：
（1）．股票价格与会计信息是相关的。
(2)．股票价格与会计信息之间存在线性关系。
根据以上假设，可以得出股票价格和会计信息之间的一般关系式为
Pi=C0+C1X1+C2X2+……+CnXn+ε。其中X1,X2,X3……Xn，表示会计信息数量指标，C0表示非会计信息数量指标。
三、实证分析
对整理好的数据进行多元线性回归分析， Eviews5.0输出结果如下:
通过表2可以得到以下结论：
1. T检验。速动比率（x1）、股东权益比率(x3)和每股收益(x4) 参数估计均通过显著水平5%的t检验， t值对应的P值均小于显著性水平0.05，其系数为分别为0.0000、0.0074和0.0184，所以t检验通过。销售净利率(x2)的参数估计勉强通过了显著水平为5%的t检验。
2. F检验。 ?F-statistic=15.71506>F(3，52)说明在总体上自变量与因变量之间呈显著的相关关系。Prob(F-statistic)=0.000，说明通过了F检验，即因变量的系数至少有一个不为0。
3. DW检验：DW=2.162，接近于2，说明残差项不存在明显的序列相关性，即通过了DW检验。
4. Adjusted R-squared=0.516952 说明拟合优度基本较好，即选择的解释变量X1、X2 、X3、X4对股价变动的解释度为51.6952%。
四、经济分析评价
根据股价与会计信息相关影响因素，通过多元线性回归，得到以下回归方程:
Y= 9.106005 + 11.89280X1 + 15.15088X2 - 14.45735X3 + 9.391792X4
(4.461714) (4.514855) (2.022865) (-2.787315)( 2.435368)
N=56，R2=0.552082，R2=0.516952， DW=2.161904
结合市场企业价值和市场有效性理论，在证券市场上不同的信息对价格的影响程度不同，从而反映了证券市场效率的程度因信息种类不同而异。通过以上回归分析，发现会计信息对股票价格有一定影响，显著性强的是每股收益、速动比率和股东权益比率。速动比率的影响作用强于每股收益，即2007年速动比率每提高1%，股价平均上升11%。每股收益每提高1元，股价平均上升9.39元。股东权益比率每提高1%，股价可能下降14.45%，这个指标反应了中国股市的不完善，控盘、坐庄、投机行为特别显著，财务结构越稳定，越是蓝筹股，股价上升的可能性就越小，股价浮动不大。R2=0.52，说明每股收益、速动比率、股东权益比率和销售净利率对股价的影响的解释程度是52%，即股价影响因素中约有52%是会计信息的作用。虽然会计信息对我国股价有显著影响作用，仍然存在脱离业绩炒个股的情况，主要因为我国的证券市场是新兴的弱式有效市场，受供求关系、政府政策、人气心理、信息披露的完善性等因素的影响，并且由于股票市场中股权结构和较低的红利收益作用，在客观上使入市者基本只能着眼于股票的投机方面，股票价格变动与会计指标可能有偏差，甚至有大的差异。但从长远来看，通过不断完善或规范市场，有关政策法规的建立、投资者的成熟、股价的变化与这些决定股票真实价值的会计信息指标存在着高度的统计相关性。通过上述对电力行业股票价格与会计信息相关性的研究，我们可以得出以下结论：
第一，股票价格与会计信息具有一定的相关性。
第二，在电力行业股票中，对价格影响最显著的会计信息是速动比率和每股收益。
参考文献:
［1］吴联生，2000：投资者对上市公司会计信息需求的调查分析［J］，《经济研究》第4期。
［2］罗积玉，邢英，1987：经济统计分析方法与预测［M］，北京：清华大学出版社。
［3］陈晓，陈小悦，刘钊，A股盈余报告的有用性研究——来自上海深圳股市的实证证据［J］.经济研究。
［4］张亦春，周颖刚，2001：中国股市弱式有效吗［J］，《金融研究》，第3期。
关键词：电力行业；股票价格；实证研究
一、前言
股票价格的涨跌受各种因素的影响，若要准确判断和掌握证券市场的走势和涨跌变化，必须做好证券投资分析，而财务状况在股票价格确定中起着重要作用。本文运用会计信息对股票价格的影响因素建立模型。随着经济的发展，各行业所体现的专业化色彩越来越重，我们应该在考虑行业所具有的特殊性基础上，对原来的模型进行一些修改，使其能够更加精确地描述各行业股票价格与会计信息的关系。在本文中我们将电力行业作为实证研究对象的原因有两个：
第一，近年来，我国电力行业已经复苏，并发展很快，已成为投资的一个热点。
第二，电力行业已发展得比较成熟，有一些比较稳定的会计信息，比较有利于对问题的说明。
二、样本数据和模型假设
1．变量选择
基于企业的三大财务报表：资产负债表，损益表和现金流量表，在前人研究的基础上，我们把相关的会计指标分为以下几类：
（一）盈利能力。包括主营业务利润率、总资产回报率和每股收益等。
（二）资产使用效率。包括应收账款周转率，存货周转率，固定资产周转率等。
（三）偿债能力。包括流动比率，速动比率，利息保障倍数，销售净利率等。
（四）现金指标。包括经营现金总资产比率、经营现金流负债比率等。
（五）成长潜力。包括收入增长率，市盈率、市倍率等。
本文选择每股收益（x4）、速动比率(x1)、销售净利率(x2)和股东权益比率(x3)这四个会计指标作为影响股价变动会计信息的解释变量。这四个指标分别从不同角度分析了公司的盈利能力、偿债能力，能较为全面地反映公司的财务状况和经营成果。作为对股票价格的解释变量。各个会计指标的计算公式和意义如下：
(l) 速动比率(x1)=速动资产/流动负债=(流动资产-存货-待摊费用)/流动负债，该指标反映公司的短期偿债能力，更在反映企业应付财务危机能力方面较为有用。
(2)销售净利率(x2 )＝净利润÷主营业务收入×100%，是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。
(3)股东权益比率（x3）=股东权益/资产总额
该指标反映企业基本财务结构是否稳定。股东权益比率高。是低风险、低报酬的财务结构；反之则是高风险、高报酬的财务结构。
(4)每股收益（x4）=税后利润/股本总数的比率。
它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标
2.样本选取
本文所需要的资料包括上市公司公布的市场会计信息和公司股票价格两部分。这些数据资料来自锐思数据（http://www.resset.net/）和证券之星网。我们研究的样本总体为2007年在上海证券交易所和深圳证券交易所交易的电力A股股票。
为了保证数据和结论的有效性，尽量消除异常数据对研究结论的影响，本文有以下几个筛选原则：(1)剔除该年已经被ST、PT的股票以及数据出现异常值的公司； (2)剔除无法获取相关数据的公司。（3）公司对外公布的完整的2007年年报内容表中数据，而相应的股票价格选择为2007年12月最后一个交易日的数据。根据以上原则，本文选取了56只该类股票（见附表1）。
3.描述性统计
样本公司各变量的描述性统计特征见表1。
由表1看出， 销售净利率的均值为8.43%，说明样本公司07年电业行业业绩不很理想。股东权益比率的均值为39.95%，说明电力行业上市公司财务结构较为合理。速动比率均值为0.63，可能是因为近两年电煤供应紧张，电煤价格提高导致流动负债增多。
4.模型和假设
本文的研究以上述文献的研究成果为基础，其中包括以下两个假设：
（1）．股票价格与会计信息是相关的。
(2)．股票价格与会计信息之间存在线性关系。
根据以上假设，可以得出股票价格和会计信息之间的一般关系式为
Pi=C0+C1X1+C2X2+……+CnXn+ε。其中X1,X2,X3……Xn，表示会计信息数量指标，C0表示非会计信息数量指标。
三、实证分析
对整理好的数据进行多元线性回归分析， Eviews5.0输出结果如下:
通过表2可以得到以下结论：
1. T检验。速动比率（x1）、股东权益比率(x3)和每股收益(x4) 参数估计均通过显著水平5%的t检验， t值对应的P值均小于显著性水平0.05，其系数为分别为0.0000、0.0074和0.0184，所以t检验通过。销售净利率(x2)的参数估计勉强通过了显著水平为5%的t检验。
2. F检验。 ?F-statistic=15.71506>F(3，52)说明在总体上自变量与因变量之间呈显著的相关关系。Prob(F-statistic)=0.000，说明通过了F检验，即因变量的系数至少有一个不为0。
3. DW检验：DW=2.162，接近于2，说明残差项不存在明显的序列相关性，即通过了DW检验。
4. Adjusted R-squared=0.516952 说明拟合优度基本较好，即选择的解释变量X1、X2 、X3、X4对股价变动的解释度为51.6952%。
四、经济分析评价
根据股价与会计信息相关影响因素，通过多元线性回归，得到以下回归方程:
Y= 9.106005 + 11.89280X1 + 15.15088X2 - 14.45735X3 + 9.391792X4
(4.461714) (4.514855) (2.022865) (-2.787315)( 2.435368)
N=56，R2=0.552082，R2=0.516952， DW=2.161904
结合市场企业价值和市场有效性理论，在证券市场上不同的信息对价格的影响程度不同，从而反映了证券市场效率的程度因信息种类不同而异。通过以上回归分析，发现会计信息对股票价格有一定影响，显著性强的是每股收益、速动比率和股东权益比率。速动比率的影响作用强于每股收益，即2007年速动比率每提高1%，股价平均上升11%。每股收益每提高1元，股价平均上升9.39元。股东权益比率每提高1%，股价可能下降14.45%，这个指标反应了中国股市的不完善，控盘、坐庄、投机行为特别显著，财务结构越稳定，越是蓝筹股，股价上升的可能性就越小，股价浮动不大。R2=0.52，说明每股收益、速动比率、股东权益比率和销售净利率对股价的影响的解释程度是52%，即股价影响因素中约有52%是会计信息的作用。虽然会计信息对我国股价有显著影响作用，仍然存在脱离业绩炒个股的情况，主要因为我国的证券市场是新兴的弱式有效市场，受供求关系、政府政策、人气心理、信息披露的完善性等因素的影响，并且由于股票市场中股权结构和较低的红利收益作用，在客观上使入市者基本只能着眼于股票的投机方面，股票价格变动与会计指标可能有偏差，甚至有大的差异。但从长远来看，通过不断完善或规范市场，有关政策法规的建立、投资者的成熟、股价的变化与这些决定股票真实价值的会计信息指标存在着高度的统计相关性。通过上述对电力行业股票价格与会计信息相关性的研究，我们可以得出以下结论：
第一，股票价格与会计信息具有一定的相关性。
第二，在电力行业股票中，对价格影响最显著的会计信息是速动比率和每股收益。
参考文献:
［1］吴联生，2000：投资者对上市公司会计信息需求的调查分析［J］，《经济研究》第4期。
［2］罗积玉，邢英，1987：经济统计分析方法与预测［M］，北京：清华大学出版社。
［3］陈晓，陈小悦，刘钊，A股盈余报告的有用性研究——来自上海深圳股市的实证证据［J］.经济研究。
［4］张亦春，周颖刚，2001：中国股市弱式有效吗［J］，《金融研究》，第3期。