投资如做人，最难受的是看不到希望。多少投资者翘首以待的“红五月”梦想被震荡盘整的大盘打碎，当然我们可以将之归咎为突如其来的地震天灾。但是，在长期的投资生涯中，种种突如其来、不可预测不正是投资的一部分吗？也许承认人类理性的局限性应该是每一个成熟的投资者必备的信念之一。这对于每一个投资者来说，都是一个问题。
　　
　　 吕晓峰，复旦大学世界经济学博士，中国注册会计师协会会员(CPA)，拥有中国证券投资基金、证券投资分析从业资格。曾在政府经济计划管理部门从事宏观经济管理工作，多次获得省部级个人荣誉称号和省部级科技进步奖。曾任职大成基金管理公司研究发展部高级研究员。现任申万巴黎基金管理有限公司研究总经理。
　　
　　最坏的情况已经过去
　　
　　《私人理财》：震荡盘整打碎了投资者的“红五月”梦想，很多人开始期待“六月红”，对于后市，您怎么看？
　　
　　吕晓峰：短期来看，股市仍将维持震荡；中长期来看，股市将回归常态增长。
　　
　　2008年以来中国资本市场不断震荡走低，实际上是三个不确定性因素累积的结果。这三个不确定因素主要是，以美国为主的世界经济增长减速，外部需求减弱程度的不确定性增加；经济内外部严重失衡而宏观调控左右为难，政策面临的不确定性；顺差减缓热钱流入加速，以及限售股解禁和再融资使流动性过剩存在较大不确定性。不过，目前这三个不确定因素都开始出现好转迹象，最坏的情况已经过去了。
　　
　　当然，预测指数是很困难的事情，无论是长期还是短期，但是通过基本面的深入分析对于我们把握趋势的方向却是有益和必要的。对于今年宏观经济的走向，我有以下几个判断：一是，通货膨胀加剧，但五月份后翘尾因素快速回落，CPI走势在未来几个月开始逐步回落，因此，不必担心更进一步紧缩政策的出台；二是，本币升值加快，但下半年将减速。三是，GDP增长减速，减速幅度取决于外需和宏观经济政策。因此，宏观经济有向好的因素，也有不明朗的因素，我们认为短期之内，股市仍将维持震荡行情，但震荡中存在结构性机会。
　　
　　《私人理财》：您所谓的结构性机会存在于哪些方面？
　　
　　吕晓峰：我们认为，未来中国宏观经济将进行三大结构调整，在这种调整中可以挖掘出结构性投资机会。
　　
　　第一，外需拉动转向内需拉动。世界各国的经济发展史证明，大国经济成熟的标志之一即消费成为经济的主导动力。随着资源环境制约效应的日益显现、劳动力成本的不断上升、外部需求的放缓，无论是从发展战略还是客观需要，都要求我们尽快实现经济增长的外需拉动向内需拉动的转变，从而使得相关行业得到更多的政策扶持与发展机会。
　　
　　第二，低端产业向高端产业升级。受人民币升值和外部需求下降的影响，很多外向型制造业面临经营困境，这一点在珠三角这个制造业的集中之地已经有所显现，生存竞争的压力将促使产业不断升级，低端产业必须转移或被淘汰，在这一过程中，拥有定价权和成本转移能力的行业将直接受益。
　　
　　第三，价格体系重构。近来国际原油和大宗商品、农产品价格不断走高，国内很多产品的价格也进行了一定幅度的调整，但这种调整是不同步的，有些产品的价格甚至还受到比较严格的管制。在价格体系的重构过程中，必然出现诸如农业资产这样的价值重估。
　　
　　央企资产注入成为最后的有效护市政策
　　
　　《私人理财》：前段时间印花税调整带来一波行情，您觉得今年政府是否还会推出护市的政策？
　　
　　吕晓峰：我们认为，2008年可以做出这样一个判断：政策为股市保驾护航。首先，今年维护社会稳定的任务艰巨。今年是奥运年，但又是一个多事年，比如年初的雪灾、藏独、最近的地震，所以维护社会稳定的任务很艰巨。其次，维护股市的稳定是维护社会稳定的重要组成部分。另外，3000点时的印花税率调整标志着政策护市得到国家级别确认。最后，政府手中有牌，央企资产注入将成为政府最后的有效护市政策。
　　
　　《私人理财》：在政策稳定可期的情况下，未来一段时间投资者的主要关注点应该放在哪里？
　　
　　吕晓峰：我们建议投资者接下来可以重点关注以下几个方面：一个是次债危机的时间长度；一个是国内信贷紧缩对流动性的影响程度；再一个是上市公司内生性和外生性利润增长幅度。
　　
　　《私人理财》：您的选股标准是什么？具体看好哪些行业或板块？
　　
　　吕晓峰：我们选择股票的标准就是坚持“双优”原则：优势行业里的优秀企业。通过对经济周期和行业特性的把握，寻找经济格局中的优势行业，它将不断为你带来这个行业的好消息。而优秀的企业将不断为你带来这家企业的好消息。具体而言，我们判断一家企业的投资价值有这样几个指标：一是有持续的竞争优势；二是有成功历史经验；三是未来业绩成长比较稳定；四是企业现金流充沛；五是公司治理规范和透明。在这五个指标的基础上才考虑股价有无吸引力。
　　
　　未来一段时期的投资机会我们看好大能源、大农业、产业升级、通胀、资产注入和３Ｇ等。
　　
　　我们认为，未来高石油价格、高粮食价格的格局还将维持一段时间，因此大能源、大农业是我们看好的重要投资主线之一。大能源中替代能源、新能源以及煤化工都值得关注；而在农产品价格高水平下，农业资产价格重估不可避免。另外，产业升级中的高技术行业、内需中的品牌消费品及服务、通胀中有定价权和成本转移能力的行业以及资产注入、３Ｇ中的通讯设备制造龙头企业等值得看好。
　　
　　时间是价值投资的朋友
　　
　　《私人理财》：基金公司向来对投资者宣传要长期持有，但现在很多基民抱怨说，正是听信了太多的长期持有的论调，才使得自己在这轮调整中很受伤。怎么看待这一现象？
　　
　　吕晓峰：应该说在这波调整之前，我们对此是有所预测的，但老实说，调整幅度如此之深则是我们没有预料到的。在大盘的系统性调整中，基金完全不受影响是不可能的，但我们可以通过仓位调整最大限度的规避这种影响，事实上我们也是这样做的，在今年一季度的业绩统计中，我们公司旗下的盛利配置以-5．25%的净值增长率位居混合型基金第一位。
　　
　　理财专家建议的“长期投资”并不是凭空想象出来的蒙人招术，而是经过反复历史验证而来的投资真理。专业投资者打造的投资组合，是对市场中长期趋势进行资产配置和行业布局，通过实地调研上市公司和财务分析，参考行业发展情况，挖掘出优质公司，通过较长期的持有不断优化调整投资品种，从而实现稳健的长期回报。巴菲特为吉列苦等16 年，最终才迎来超过800%的高额回报，而彼得林奇、罗杰斯等等投资传奇人物也都是炉火纯青的长线持有者。
　　
　　如果我们坚信这样的调整只是大趋势中的一个小波澜，持续半年或许更长的时间，但是在大趋势并未改变的情况下，以静制动还是明智之举。谁也无法准确判断短期的突发现象，市场不会完全按照我们设想的那样去运行，而且在频繁的买卖中，交易成本也会不断地侵蚀着您的本金。无数辛苦“操作”之后带来的只会是踏空、套牢、无奈、失望和一颗疲惫的心。
　　
　　如果打开中国股市的历史走势图，你也会惊奇地发现，在股指蜿蜒上升的趋势中，2001～2005 持续四年的熊市似乎并不起眼，而近期的调整在图上更只是一个微不足道的小波澜。在大趋势和小波澜的PK 之战中，如果您是一个理性的价值投资者，您应该如何选择呢？
　　
　　重点句：
　　
　　如果我们坚信这样的调整只是大趋势中的一个小波澜，持续半年或许更长的时间，但是在大趋势并未改变的情况下，以静制动还是明智之举。