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一、流动性的定义：
本文所谈的流动性有两层含义，一是指商业银行作为独立支付结算的个体单位而言，其头寸的充裕程度。二是各家银行作为货币市场的头寸拆入拆出方所形成的同业拆借市场的整体的流动性。在金融市场中，一家银行的短缺头寸或者富裕头寸可以逆回购或正回购的方式调剂给其他银行，各家银行在金融市场上的融进融出形成了银行间资金市场头寸平衡。
从不同层面来看流动性具有极为不同的含义，甚至其包含的内容也不同，在本文中有必要对流动性的范围进行进一步的界定与缩小。本文所指的流动性，是指与债券市场息息相关的流动性，是指能够影响商业银行债券需求的真实流动性。从本文出发来看，用超额存款准备金的绝对规模是具有一定的意义的。在商业银行的流动性管理中用可贷头寸来衡量商业银行可以用来放贷或购买其他盈利性资产的头寸。
可贷头寸=可用头寸-备付金存款=（基础头寸+存放同业款项）-备付金存款=（库存现金+超额准备金+存放同业款项）-备付金存款。
從公式来看，一家微观主体的银行，可以用来配置生息资产的头寸包括库存现金、超额准备金、存放同业款项之和扣减掉备付金数额，而库存现金和存放同业款项在银行日常支付结算业务和同业业务较为稳定的情况下，可以为定量，从而超额存款准备金绝对规模可以代表一家银行的流动性充裕程度，从而影响着其债券投资行为。
超额存款准备金的绝对规模可以从数量型的角度来衡量流动性，而银行间债券市场的回购利率则可以从价格角度来衡量流动性。银行间回购市场的7天质押式回购利率可以为无风险利率一种，一般被机构用作来核算资金成本。如果7天质押式回购利率持续维持在高位，银行利用质押式回购来养券获取的利差缩小甚至倒挂出现亏损时，便不能够覆盖其资金成本如理财产品的收益率或存款利率，此时对债券资产的需求量会变小，从而推动债券收益率的上行。由此可以看出7天质押式回购利率如果长期稳定处于较低的位置也可以为流动性较为宽松的一种信号。下面的分析可以看到，7天质押式回购利率的水平，对银行债券投资行为具有重要的影响。
从而本文从超额存款准备金总规模和7天质押式回购利率两个角度来看商业银行是如何对流动性做出反应进行其债券配置的。
二、流动性与商业银行配债行为
凯恩斯的流动性偏好理论认为，人们不愿意持有难变现、流动性差的资产是出于三种动机，分别为：交易性动机、预防性动机和投机性动机。对于银行来说，也有动机支持其对流动性的追求和管理。流动性作为银行三性管理的重要一方面，对于银行的行为从而债券投资行为具有极为重要的影响。
商业银行作为金融媒介，必须保持足够高质量的流动性资产来满足持款人提取现金，偿还到期债务和借款者的贷款需求，但同时又要避免剩余流动性损失银行效率，故而其对头寸的管理必须同时兼顾盈利性与安全性。债券类资产作为一种兼顾流动性与盈利性的资产，成为银行主动进行资产管理的优良选择。
出于流动性管理的动机，银行持有一定比例的债券资产。而流动性的变化必然会通过银行行为影响着债券市场的收益率。中国的债券市场是资金推动的市场，即真实的流动性推动的市场。每当市场货币供给宽松时候，譬如降准降息、外汇储备增加、财政存款投放、央行在公开市场投放货币（逆回购）、进行MLF、LLF等公开市场工作等，债券市场收益率趋于下行。而当央行收紧货币，加息、提高存款准备金率、在公开市场上进行正回购作等，债券市场收益率又具有上行压力。流动性变化通过银行这个债券市场参与主体影响着债券市场收益率。
三、流动性对银行配置行为的影响
从超额准备金层面的分析，根据中央银行的资产负债表可以得出：
储备货币=国外资产+对政府债权+对其他存款性公司债权+对其他金融性公司债权+其他资产-不计入储备货币的金融公司存款-发行债券-国外负债-政府存款-自由资金-其他负债
上述公式中国外资产主要是外汇储备；对政府债权为央行持有的国债，这部分规模一般较为稳定；对其他存款性公司债权指央行对银行的再贴现、PSL（抵押补充贷款）、MLF中期借贷便利或者逆回购；对其他金融性公司债权一般为对四大资产管理公司的再贷款，规模一般较为稳定；不计入储备货币的金融公司存款一般规模较小，主要是以外汇缴存人民币存款准备金占款；发行债券主要为央票的发行规模，主要受央行公开市场运作的影响。国外负债为央行对非居民的负债较小，波动不大。此外其他资产波动比较小，其他负债主要回购的影响。所以在假定其他因素变化相对稳定的前提下，影响基础货币变动的因素主要有三者构成，如下
△基础货币=△外汇占款-△公开市场运作-△财政存款
基础货币=现金+法定准备金+超额准备金
因此：
△超额准备金=△基础货币-△法定准备金-△现金
即
△超额存款准备金=△外汇占款-△公开市场运作-△财政存款-△法定存款准备金-△现金
从上面的公式可以看出，外汇占款的增加、公开市场上释放流动性、财政存款的投放、法定存款准本金率的下调和流通中现金的减少都会增加银行的超额存款准备金，从而增加银行的流动性。就当前中国所处的经济阶段而言，外汇占款大幅增长的日子已然一去不复返，这一项对流动性的影响也相对越来越小，在这里不是我们考虑的重点。而央行的公开市场作工具如今是在不断创新发展之中，对商业银行的债券投资行为起到越来越重要的引领与刺激作用，是不得不放进考量体系之中的。法定存款准备金率的调整作为影响重大的货币政策也是需要认真考量的，但是其作用与影响相对于公开市场作来说是较为明显的，更加容易探讨。财政存款的投放，主要是考量其季节与时点的因素，从而外汇占款的增加，公开市场作在公开市场上投放资金、财政存款的下拨，法定存款准备金率的下调都会释放流动性，增加银行的可用头寸，增加债券配置，从而有益于债券市场的下行。
本文所谈的流动性有两层含义，一是指商业银行作为独立支付结算的个体单位而言，其头寸的充裕程度。二是各家银行作为货币市场的头寸拆入拆出方所形成的同业拆借市场的整体的流动性。在金融市场中，一家银行的短缺头寸或者富裕头寸可以逆回购或正回购的方式调剂给其他银行，各家银行在金融市场上的融进融出形成了银行间资金市场头寸平衡。
从不同层面来看流动性具有极为不同的含义，甚至其包含的内容也不同，在本文中有必要对流动性的范围进行进一步的界定与缩小。本文所指的流动性，是指与债券市场息息相关的流动性，是指能够影响商业银行债券需求的真实流动性。从本文出发来看，用超额存款准备金的绝对规模是具有一定的意义的。在商业银行的流动性管理中用可贷头寸来衡量商业银行可以用来放贷或购买其他盈利性资产的头寸。
可贷头寸=可用头寸-备付金存款=（基础头寸+存放同业款项）-备付金存款=（库存现金+超额准备金+存放同业款项）-备付金存款。
從公式来看，一家微观主体的银行，可以用来配置生息资产的头寸包括库存现金、超额准备金、存放同业款项之和扣减掉备付金数额，而库存现金和存放同业款项在银行日常支付结算业务和同业业务较为稳定的情况下，可以为定量，从而超额存款准备金绝对规模可以代表一家银行的流动性充裕程度，从而影响着其债券投资行为。
超额存款准备金的绝对规模可以从数量型的角度来衡量流动性，而银行间债券市场的回购利率则可以从价格角度来衡量流动性。银行间回购市场的7天质押式回购利率可以为无风险利率一种，一般被机构用作来核算资金成本。如果7天质押式回购利率持续维持在高位，银行利用质押式回购来养券获取的利差缩小甚至倒挂出现亏损时，便不能够覆盖其资金成本如理财产品的收益率或存款利率，此时对债券资产的需求量会变小，从而推动债券收益率的上行。由此可以看出7天质押式回购利率如果长期稳定处于较低的位置也可以为流动性较为宽松的一种信号。下面的分析可以看到，7天质押式回购利率的水平，对银行债券投资行为具有重要的影响。
从而本文从超额存款准备金总规模和7天质押式回购利率两个角度来看商业银行是如何对流动性做出反应进行其债券配置的。
二、流动性与商业银行配债行为
凯恩斯的流动性偏好理论认为，人们不愿意持有难变现、流动性差的资产是出于三种动机，分别为：交易性动机、预防性动机和投机性动机。对于银行来说，也有动机支持其对流动性的追求和管理。流动性作为银行三性管理的重要一方面，对于银行的行为从而债券投资行为具有极为重要的影响。
商业银行作为金融媒介，必须保持足够高质量的流动性资产来满足持款人提取现金，偿还到期债务和借款者的贷款需求，但同时又要避免剩余流动性损失银行效率，故而其对头寸的管理必须同时兼顾盈利性与安全性。债券类资产作为一种兼顾流动性与盈利性的资产，成为银行主动进行资产管理的优良选择。
出于流动性管理的动机，银行持有一定比例的债券资产。而流动性的变化必然会通过银行行为影响着债券市场的收益率。中国的债券市场是资金推动的市场，即真实的流动性推动的市场。每当市场货币供给宽松时候，譬如降准降息、外汇储备增加、财政存款投放、央行在公开市场投放货币（逆回购）、进行MLF、LLF等公开市场工作等，债券市场收益率趋于下行。而当央行收紧货币，加息、提高存款准备金率、在公开市场上进行正回购作等，债券市场收益率又具有上行压力。流动性变化通过银行这个债券市场参与主体影响着债券市场收益率。
三、流动性对银行配置行为的影响
从超额准备金层面的分析，根据中央银行的资产负债表可以得出：
储备货币=国外资产+对政府债权+对其他存款性公司债权+对其他金融性公司债权+其他资产-不计入储备货币的金融公司存款-发行债券-国外负债-政府存款-自由资金-其他负债
上述公式中国外资产主要是外汇储备；对政府债权为央行持有的国债，这部分规模一般较为稳定；对其他存款性公司债权指央行对银行的再贴现、PSL（抵押补充贷款）、MLF中期借贷便利或者逆回购；对其他金融性公司债权一般为对四大资产管理公司的再贷款，规模一般较为稳定；不计入储备货币的金融公司存款一般规模较小，主要是以外汇缴存人民币存款准备金占款；发行债券主要为央票的发行规模，主要受央行公开市场运作的影响。国外负债为央行对非居民的负债较小，波动不大。此外其他资产波动比较小，其他负债主要回购的影响。所以在假定其他因素变化相对稳定的前提下，影响基础货币变动的因素主要有三者构成，如下
△基础货币=△外汇占款-△公开市场运作-△财政存款
基础货币=现金+法定准备金+超额准备金
因此：
△超额准备金=△基础货币-△法定准备金-△现金
即
△超额存款准备金=△外汇占款-△公开市场运作-△财政存款-△法定存款准备金-△现金
从上面的公式可以看出，外汇占款的增加、公开市场上释放流动性、财政存款的投放、法定存款准本金率的下调和流通中现金的减少都会增加银行的超额存款准备金，从而增加银行的流动性。就当前中国所处的经济阶段而言，外汇占款大幅增长的日子已然一去不复返，这一项对流动性的影响也相对越来越小，在这里不是我们考虑的重点。而央行的公开市场作工具如今是在不断创新发展之中，对商业银行的债券投资行为起到越来越重要的引领与刺激作用，是不得不放进考量体系之中的。法定存款准备金率的调整作为影响重大的货币政策也是需要认真考量的，但是其作用与影响相对于公开市场作来说是较为明显的，更加容易探讨。财政存款的投放，主要是考量其季节与时点的因素，从而外汇占款的增加，公开市场作在公开市场上投放资金、财政存款的下拨，法定存款准备金率的下调都会释放流动性，增加银行的可用头寸，增加债券配置，从而有益于债券市场的下行。