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摘要：我国的中小企业在国民经济中发挥着重要的作用，而在企业的成长期，困扰中小企业发展的主要问题就是融资，本文通过对中小企业融资现状及成因分析，提出了改善中小企业融资的建议与对策。
关键词：成长期 中小企业 融资
一、企业成长期的划分标准与依据
美国爱迪思研究所的伊查克.爱迪思博士在其《企业生命周期》一书中把企业的成长过程划分为五个阶段10个时期。这五个阶段为:产生、成长、成熟、衰亡和死亡， 爱迪思模型的阶段划分是以企业销售收入额、企业单位产量以及企业员工人数为依据。
张捷(2002)将中小企业成长周期分为婴儿期(0一2年)、青少年期(3--4年)、中年期(5一24年)和老年期(25年以上)四个阶段。其划分依据是以冰山和Udell(1998)在银行业的杂志和金融业务所提出的企业经营年限
综合两人的研究成果，我们以爱迪恩的模型为基础，根据企业的经营时间，对企业的成长阶段进行划分，分为初生期（0—1年）、成长期（2—4年）、成熟期（5—24年）和衰退期（25年以上）。
二、成长期中小企业融资方式和特点分析
现代经济学家对企业融资结构的研究，早期是根据企业的销售额、资本、利润等显著特征来说明企业在不同发展阶段的融资情况，后来随着非对称理论的出现，信息问题作为一个重要的因素影响着企业各个阶段的融资手段。韦斯顿和布里格姆的企业金融成长周期理论认为，伴随着企业成长周期而发生的信息约束条件，企业规模和资金需求的变化，是影响企业融资结构变化的基本因素。在企业创业初期，由于资产规模小、缺乏业务记录和财务审计，企业信息是封闭的，因此外源融资的获得性很低，企业不得不主要依赖内源融资。当企业进入成长阶段，有了一定的资产规模和经营业绩，企业的生产经营也逐渐走上了轨道。但是，处于这一阶段的企业不仅要扩大自己的生产能力，建立自己的销售渠道，大力开拓市场，扩大市场占有率，还要树立企业形象，提高企业的知名度。同时，由于产品更新换代的速度比较快，企业还要抽出一定的资金进行科技研发，提高产品质量，降低成本。所以，处于成长期的企业，对资金的需求非常大，单靠企业的自有资本显然无法满足企业的资金需求，于是企业只能更多的依赖外源融资。这时随着企业的发展，可用资产增加，利润提高，有了较稳定的现金流，使得企业具备了一定的偿债能力和资产抵押能力。同时，随之企业交易的增加，有了初步的业务记录，信息透明度开始提高，企业可以向外界提供比较完备的财务信息，能够与银行和其他金融机构建立信贷关系。除了银行等金融机构外，企业还可以通过其他途径获得债权性资金，如民间借贷、商业信用、相互担保等。另外，由于我国对上市公司的具体要求，所以处于成长期的企业，一般很难通过上市的方法获得资金。所以，在这一阶段，外源性的债务资本是企业融资的主要途径。
三、中小企业融资现状及原因分析
国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部2001年所作的“中小企业发展状况与面临的问题问卷调查”，以比较精确的量化形式对我国中小企业在发展中面临的问题进行了分析。在“目前不利于企业发展最主要的问题”一问中，有66.9%的企业将“资金不足”列为第一位的问题。即便在经济比较发达的北京、上海、广东等地，中小企业所面临的融资困难也比较突出。
中国人民银行武汉分行对辖区内的赣鄂湘3省5市178家中小企业的问卷调查显示:2001年1月至2002年8月，在国有及改制后集体所有制中小企业的净增资金来源中:①各种借款占48%，其中向银行借款占借款总额的94%，在企业全部债务中，银行贷款占55%；②外部权益性融资仅占17%，依靠利润补充资本金占5%；③内部集资困难，仅占2%。
通过上面的调查和数据，我们可以分析出目前我国中小企业融资的基本状况：1.中小企业的融资渠道狭窄，主要依靠自身积累，外源融资的比例太低，其中主要依靠银行信贷，缺乏其他外部融资的渠道和方法。2.银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，很少提供支持企业长期发展的中长期信贷。3.内部集资、亲友借贷、商业信用等融资方式在中小企业的融资过程中发挥了一定作用，但是由于各地经济发展水平和信用体系建设情况的不同，各地的差异很大。4.中小企业很难获得外源性权益资金的支持。
（一）中小企业自身的原因 1.市场竞争激烈，中小企业经营不确定性大。由于中小企业规模小，经营方式灵活，生产的不确定性大。随着市场竞争日趋激烈，中小企业往往受规模、技术能力、财力、物力和人力资源薄弱的影响，缺乏产品结构自我调整能力，普遍存在产品技术含量低、品位低、参与市场能力不强的问题。同时，中小企业管理落后、成本高、效益低，银行的借贷风险很大。2.中小企业财务制度不健全，信用等级低。由于中小企业组织结构变化快，内部财务制度和管理相对不健全，无法及时真实地反映企业的情况。为了规避税费或争取优惠政策，一些企业甚至有意不真实反映经营和财务状况。这些情况使得银行很难对企业进行资信调查，很难及时掌握企业的真实经营状况，造成企业贷款的困难。近年来，一些企业信用缺失，采用各种方法逃避银行债务，严重挫伤了银行的放款积极性。3.中小企业贷款需求的特点大大增加了银行的成本。中小企业的贷款普遍具有“急、频、小”的特点，但是银行发放贷款又必须经过固定的程序，据估计，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。因此，在相同条件下，银行对大企业的贷款积极性要远远大于对中小企业。
（二）缺乏国家的有力支持 比照国外经验，许多国家对中小企业融资都采取各种优惠政策进行扶持。但是我国对中小企业的金融支持明显不够，在中小企业管理机构的建立和法律法规的制定方面也不健全。2003年开始实行的《中小企业促进法》虽然可以加大金融机构对中小企业的信贷支持，但没有切实、具体的政策，更多的只是对金融机构的鼓励措施，没有将支持中小企业发展落到实处。同时，由于认识上的障碍及金融监管力量的薄弱，中国非正规金融发展的环境极为严峻，这使得中小企业外源融资的途径仍然狭窄。
（三）金融体系还不健全 1.金融市场发育不健全。目前，资本市场和货币市场的发展还存在很多不足，票据市场发展严重滞后，利率的形成也没有完全市场化，国家队市场的行政干预还很严重，除了银行信贷外，企业融资的渠道很少。其中，资本市场的不完善是一个重要方面。在美国，股权融资体系包括风险投资、店头交易市场和创业板市场等，它们按交易成本的高低，形成了制度完备程度不等的近乎连续的体系。在我国，除了为大企业服务的主板市场以外，缺乏为中小企业服务的产权交易市场。同时，在主板市场进行股票融资，IPO审核时间长，发行上市门槛高，再融资制度条件苛刻，这些问题严重限制了中小企业的股权融资。
2.商业银行的经营方式不利于中小企业融资。目前，国有商业银行实施的是“重点地区、重点行业、重点产品、重点客户”"的四重战略，将经营重点放在了“大城市、大客户”上，信贷资金更多地流向了国有大型企业，制约了对中小企业的投入。同时，为了规避风险，国有商业银行普遍实行了集权式的信贷管理模式，通过严格的授权、授信制度，使信贷资金大量向上集中；重约束、轻激励的贷款第一责任人制度严重影响了放贷积极性，使基层信贷人员只重视规避风险，不重视信贷营销。
银行现行的借贷程序环节多，流程长，无法适应中小企业的贷款“急、频、小”的特点。中央银行对商业银行规定了基准贷款利率，而且上下浮动的范围较窄。这样限制了银行业务经营的灵活性，不利于银行业务创新，使得它们很难开展针对中小企业特点的零售业务。
3.信用担保体系尚未建立。中小企业普遍存在经营规模小，固定资产少，缺乏抵押资产，无形资产难以量化等特点，所以向银行担保时一般需要第三方担保。但是，我国大部分地区的中小企业担保体系发展程度还比较低，存在着担保机构风险基金来源少和尚未健全完善的风险补偿机制的问题。而且这些机构的分布很不平衡，管理机制也不相同。目前，中小企业担保难主要体现在：一是担保手续繁杂；二是担保费用高、期限短。
四、我国中小企业融资结构的建议
（一）中小企业要提高自身的经营素质和管理水平 1．完善中小企业制度，保障企业平稳发展。中小企业要加大体制改革，尽快建立起符合市场经济要求的现代企业组织结构。企业要充分发挥自身优势，以市场为导向，生产适销对路的产品。企业要加强经营管理的水平，摆脱粗放经营，挺高企业的竞争力。
2．建立健全财务制度，培养良好的信用环境。中小企业要建立健全财务制度，加强会计核算和财务管理，提高资金的利用效率。同时，应充分认识到信用在现代市场经济中的重要地位和作用，在企业中建立良好的信用文化，加强与银行的联系与合作，改善银企关系。
3．主动与银行进行信息沟通，保持信息通畅。为了使银行及时了解到企业的情况，企业应本着诚信为本的原则，保证信息的真实透明，要与银行保持定期的信息沟通，建立有效的信息沟通机制，提高银行对企业的信任感。
（二）政府应着力改善中小企业的融资环境 1.政府应加快完善与融资有关的法律法规的建设，目前，可以修订《公司法》，降低设立有限公司的门槛;修订《会计法》，提高有限公司的财务透明度。政府可以借鉴上海、浙江促进中小企业发展的经验，加大对中小企业政策支持，减免税负负担，吸引更多的风险投资支持中小企业的发展。政府应进一步出台扶持中小企业的金融优惠政策，加大对中小企业的放贷力度，放宽借贷条件。
2.规范和管理民间金融，把部分民间金融组织转化为正规金融机构。建立和完善与中小企业相适应的多层次、多元化和多种所有制形式的中小金融机构体系，促使国有商业银行和中小金融机构逐步形成各自最能发挥自身服务功能优势、服务需求特点迥然不同的服务领域。
3.加快完善资本市场的层次结构，建立全面服务中小企业的市场平台。建立适合中小企业特点的创业板市场，丰富企业的融资方式，扩大企业的融资规模。完善股票市场的发行制度、退市制度和信息披露制度，建立转板制度，深化资本市场改革，大力扩展中小企业的股权融资渠道。
国有商业银行在信贷资金的投放上应摒弃传统观念，转换经营观念，扩大对中小企业的信贷支持。根据中小企业的特点，进行一定的服务创新，简化和缩短贷款审批的程序，加快贷款审批速度，满足中小企业的资金需要。要改变银行现有的集权式的信贷管理制度，下放中小企业流动资金贷款审批权，降低对基层行的贷款限制，发挥基层行了解本地人文地理的优势、贴近客户、适应区域经济的特点。
（三）加快完善我国的信用担保机制 要发挥政府的特殊作用，建立以政府支持为后盾，以银行配合为基础的，具有中国特色的中小企业信用担保体系。大力发展包括信用调查、征集、担保、咨询、评价等社会信用服务业，建立中介机构的市场准入、退出制度，对那些破坏诚信规则的中介机构以严厉惩治。政府应加大对信用评级机构和信用担保机构的监管和扶持，扶助担保机构广泛吸纳社会资金，壮大担保公司资金实力，使其逐步走上流动积累、自我壮大的良性循环轨道。
参考文献：
陈晓红，中小企业融资，北京：经济科学出版社，2000年11月。
张捷，王霄，中小企业金融成长周期与融资结构变化，世界经济，2002年9月。
刘健钧，全球创业板市场新发展与我国政策建议，宏观经济管理2004年第12期。
郑伟伟，中小企业融资困境下的政府行为，中国财经信息资料，2003年第5期。
何雯君，我国中小企业融资难的成因及治理对策，商业研究，2003年第2期。
毛晋生，我国中小企业融资渠道的问题研究，金融研究，2002年第1期。
林毅夫、李永军，中小金融机构发展与中小企业融资，经济研究，2001年第1期。
曹凤岐，建立和健全中小企业信用担保体系，金融研究，2001年第5期。
关键词：成长期 中小企业 融资
一、企业成长期的划分标准与依据
美国爱迪思研究所的伊查克.爱迪思博士在其《企业生命周期》一书中把企业的成长过程划分为五个阶段10个时期。这五个阶段为:产生、成长、成熟、衰亡和死亡， 爱迪思模型的阶段划分是以企业销售收入额、企业单位产量以及企业员工人数为依据。
张捷(2002)将中小企业成长周期分为婴儿期(0一2年)、青少年期(3--4年)、中年期(5一24年)和老年期(25年以上)四个阶段。其划分依据是以冰山和Udell(1998)在银行业的杂志和金融业务所提出的企业经营年限
综合两人的研究成果，我们以爱迪恩的模型为基础，根据企业的经营时间，对企业的成长阶段进行划分，分为初生期（0—1年）、成长期（2—4年）、成熟期（5—24年）和衰退期（25年以上）。
二、成长期中小企业融资方式和特点分析
现代经济学家对企业融资结构的研究，早期是根据企业的销售额、资本、利润等显著特征来说明企业在不同发展阶段的融资情况，后来随着非对称理论的出现，信息问题作为一个重要的因素影响着企业各个阶段的融资手段。韦斯顿和布里格姆的企业金融成长周期理论认为，伴随着企业成长周期而发生的信息约束条件，企业规模和资金需求的变化，是影响企业融资结构变化的基本因素。在企业创业初期，由于资产规模小、缺乏业务记录和财务审计，企业信息是封闭的，因此外源融资的获得性很低，企业不得不主要依赖内源融资。当企业进入成长阶段，有了一定的资产规模和经营业绩，企业的生产经营也逐渐走上了轨道。但是，处于这一阶段的企业不仅要扩大自己的生产能力，建立自己的销售渠道，大力开拓市场，扩大市场占有率，还要树立企业形象，提高企业的知名度。同时，由于产品更新换代的速度比较快，企业还要抽出一定的资金进行科技研发，提高产品质量，降低成本。所以，处于成长期的企业，对资金的需求非常大，单靠企业的自有资本显然无法满足企业的资金需求，于是企业只能更多的依赖外源融资。这时随着企业的发展，可用资产增加，利润提高，有了较稳定的现金流，使得企业具备了一定的偿债能力和资产抵押能力。同时，随之企业交易的增加，有了初步的业务记录，信息透明度开始提高，企业可以向外界提供比较完备的财务信息，能够与银行和其他金融机构建立信贷关系。除了银行等金融机构外，企业还可以通过其他途径获得债权性资金，如民间借贷、商业信用、相互担保等。另外，由于我国对上市公司的具体要求，所以处于成长期的企业，一般很难通过上市的方法获得资金。所以，在这一阶段，外源性的债务资本是企业融资的主要途径。
三、中小企业融资现状及原因分析
国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部2001年所作的“中小企业发展状况与面临的问题问卷调查”，以比较精确的量化形式对我国中小企业在发展中面临的问题进行了分析。在“目前不利于企业发展最主要的问题”一问中，有66.9%的企业将“资金不足”列为第一位的问题。即便在经济比较发达的北京、上海、广东等地，中小企业所面临的融资困难也比较突出。
中国人民银行武汉分行对辖区内的赣鄂湘3省5市178家中小企业的问卷调查显示:2001年1月至2002年8月，在国有及改制后集体所有制中小企业的净增资金来源中:①各种借款占48%，其中向银行借款占借款总额的94%，在企业全部债务中，银行贷款占55%；②外部权益性融资仅占17%，依靠利润补充资本金占5%；③内部集资困难，仅占2%。
通过上面的调查和数据，我们可以分析出目前我国中小企业融资的基本状况：1.中小企业的融资渠道狭窄，主要依靠自身积累，外源融资的比例太低，其中主要依靠银行信贷，缺乏其他外部融资的渠道和方法。2.银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，很少提供支持企业长期发展的中长期信贷。3.内部集资、亲友借贷、商业信用等融资方式在中小企业的融资过程中发挥了一定作用，但是由于各地经济发展水平和信用体系建设情况的不同，各地的差异很大。4.中小企业很难获得外源性权益资金的支持。
（一）中小企业自身的原因 1.市场竞争激烈，中小企业经营不确定性大。由于中小企业规模小，经营方式灵活，生产的不确定性大。随着市场竞争日趋激烈，中小企业往往受规模、技术能力、财力、物力和人力资源薄弱的影响，缺乏产品结构自我调整能力，普遍存在产品技术含量低、品位低、参与市场能力不强的问题。同时，中小企业管理落后、成本高、效益低，银行的借贷风险很大。2.中小企业财务制度不健全，信用等级低。由于中小企业组织结构变化快，内部财务制度和管理相对不健全，无法及时真实地反映企业的情况。为了规避税费或争取优惠政策，一些企业甚至有意不真实反映经营和财务状况。这些情况使得银行很难对企业进行资信调查，很难及时掌握企业的真实经营状况，造成企业贷款的困难。近年来，一些企业信用缺失，采用各种方法逃避银行债务，严重挫伤了银行的放款积极性。3.中小企业贷款需求的特点大大增加了银行的成本。中小企业的贷款普遍具有“急、频、小”的特点，但是银行发放贷款又必须经过固定的程序，据估计，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。因此，在相同条件下，银行对大企业的贷款积极性要远远大于对中小企业。
（二）缺乏国家的有力支持 比照国外经验，许多国家对中小企业融资都采取各种优惠政策进行扶持。但是我国对中小企业的金融支持明显不够，在中小企业管理机构的建立和法律法规的制定方面也不健全。2003年开始实行的《中小企业促进法》虽然可以加大金融机构对中小企业的信贷支持，但没有切实、具体的政策，更多的只是对金融机构的鼓励措施，没有将支持中小企业发展落到实处。同时，由于认识上的障碍及金融监管力量的薄弱，中国非正规金融发展的环境极为严峻，这使得中小企业外源融资的途径仍然狭窄。
（三）金融体系还不健全 1.金融市场发育不健全。目前，资本市场和货币市场的发展还存在很多不足，票据市场发展严重滞后，利率的形成也没有完全市场化，国家队市场的行政干预还很严重，除了银行信贷外，企业融资的渠道很少。其中，资本市场的不完善是一个重要方面。在美国，股权融资体系包括风险投资、店头交易市场和创业板市场等，它们按交易成本的高低，形成了制度完备程度不等的近乎连续的体系。在我国，除了为大企业服务的主板市场以外，缺乏为中小企业服务的产权交易市场。同时，在主板市场进行股票融资，IPO审核时间长，发行上市门槛高，再融资制度条件苛刻，这些问题严重限制了中小企业的股权融资。
2.商业银行的经营方式不利于中小企业融资。目前，国有商业银行实施的是“重点地区、重点行业、重点产品、重点客户”"的四重战略，将经营重点放在了“大城市、大客户”上，信贷资金更多地流向了国有大型企业，制约了对中小企业的投入。同时，为了规避风险，国有商业银行普遍实行了集权式的信贷管理模式，通过严格的授权、授信制度，使信贷资金大量向上集中；重约束、轻激励的贷款第一责任人制度严重影响了放贷积极性，使基层信贷人员只重视规避风险，不重视信贷营销。
银行现行的借贷程序环节多，流程长，无法适应中小企业的贷款“急、频、小”的特点。中央银行对商业银行规定了基准贷款利率，而且上下浮动的范围较窄。这样限制了银行业务经营的灵活性，不利于银行业务创新，使得它们很难开展针对中小企业特点的零售业务。
3.信用担保体系尚未建立。中小企业普遍存在经营规模小，固定资产少，缺乏抵押资产，无形资产难以量化等特点，所以向银行担保时一般需要第三方担保。但是，我国大部分地区的中小企业担保体系发展程度还比较低，存在着担保机构风险基金来源少和尚未健全完善的风险补偿机制的问题。而且这些机构的分布很不平衡，管理机制也不相同。目前，中小企业担保难主要体现在：一是担保手续繁杂；二是担保费用高、期限短。
四、我国中小企业融资结构的建议
（一）中小企业要提高自身的经营素质和管理水平 1．完善中小企业制度，保障企业平稳发展。中小企业要加大体制改革，尽快建立起符合市场经济要求的现代企业组织结构。企业要充分发挥自身优势，以市场为导向，生产适销对路的产品。企业要加强经营管理的水平，摆脱粗放经营，挺高企业的竞争力。
2．建立健全财务制度，培养良好的信用环境。中小企业要建立健全财务制度，加强会计核算和财务管理，提高资金的利用效率。同时，应充分认识到信用在现代市场经济中的重要地位和作用，在企业中建立良好的信用文化，加强与银行的联系与合作，改善银企关系。
3．主动与银行进行信息沟通，保持信息通畅。为了使银行及时了解到企业的情况，企业应本着诚信为本的原则，保证信息的真实透明，要与银行保持定期的信息沟通，建立有效的信息沟通机制，提高银行对企业的信任感。
（二）政府应着力改善中小企业的融资环境 1.政府应加快完善与融资有关的法律法规的建设，目前，可以修订《公司法》，降低设立有限公司的门槛;修订《会计法》，提高有限公司的财务透明度。政府可以借鉴上海、浙江促进中小企业发展的经验，加大对中小企业政策支持，减免税负负担，吸引更多的风险投资支持中小企业的发展。政府应进一步出台扶持中小企业的金融优惠政策，加大对中小企业的放贷力度，放宽借贷条件。
2.规范和管理民间金融，把部分民间金融组织转化为正规金融机构。建立和完善与中小企业相适应的多层次、多元化和多种所有制形式的中小金融机构体系，促使国有商业银行和中小金融机构逐步形成各自最能发挥自身服务功能优势、服务需求特点迥然不同的服务领域。
3.加快完善资本市场的层次结构，建立全面服务中小企业的市场平台。建立适合中小企业特点的创业板市场，丰富企业的融资方式，扩大企业的融资规模。完善股票市场的发行制度、退市制度和信息披露制度，建立转板制度，深化资本市场改革，大力扩展中小企业的股权融资渠道。
国有商业银行在信贷资金的投放上应摒弃传统观念，转换经营观念，扩大对中小企业的信贷支持。根据中小企业的特点，进行一定的服务创新，简化和缩短贷款审批的程序，加快贷款审批速度，满足中小企业的资金需要。要改变银行现有的集权式的信贷管理制度，下放中小企业流动资金贷款审批权，降低对基层行的贷款限制，发挥基层行了解本地人文地理的优势、贴近客户、适应区域经济的特点。
（三）加快完善我国的信用担保机制 要发挥政府的特殊作用，建立以政府支持为后盾，以银行配合为基础的，具有中国特色的中小企业信用担保体系。大力发展包括信用调查、征集、担保、咨询、评价等社会信用服务业，建立中介机构的市场准入、退出制度，对那些破坏诚信规则的中介机构以严厉惩治。政府应加大对信用评级机构和信用担保机构的监管和扶持，扶助担保机构广泛吸纳社会资金，壮大担保公司资金实力，使其逐步走上流动积累、自我壮大的良性循环轨道。
参考文献：
陈晓红，中小企业融资，北京：经济科学出版社，2000年11月。
张捷，王霄，中小企业金融成长周期与融资结构变化，世界经济，2002年9月。
刘健钧，全球创业板市场新发展与我国政策建议，宏观经济管理2004年第12期。
郑伟伟，中小企业融资困境下的政府行为，中国财经信息资料，2003年第5期。
何雯君，我国中小企业融资难的成因及治理对策，商业研究，2003年第2期。
毛晋生，我国中小企业融资渠道的问题研究，金融研究，2002年第1期。
林毅夫、李永军，中小金融机构发展与中小企业融资，经济研究，2001年第1期。
曹凤岐，建立和健全中小企业信用担保体系，金融研究，2001年第5期。