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摘要：新疆上市公司目前已成为推动新疆经济发展的主要力量，而募集资金使用效率与上市公司业绩之间具有将强的关联度，所以上市公司所募集的资金要进行合理的规划、有效的投资，这样才能使资金得到最大限度的回报。随着市场各方对上市公司募集资金使用效率的普遍关注，新疆上市公司要建立有效的信息沟通渠道，充分交流各自的优势和经营经验，协作互补，更有效的利用募集资金，为新疆的上市公司创造更美好的未来。
关键词：新疆上市公司；融资；募集资金；投资项目
1 绪论
当前世界经济金融形势对新疆上市公司是挑战与机遇并存，上市公司应充满信心，坚持规范运作，力求技术创新、市场创新，防范化解经营风险。在去年的时间里，新疆部分上市公司抓住了市场环境向好的有利时机，在强化规范运作、提高治理水平的基础上，围绕主营业务、依托新疆的资源优势，扩大了市场规模，提高了直接融资比重，加快了并购重组，进一步提升了上市公司自身的综合实力，并且以点带面，充分发挥了行业龙头的示范和辐射作用。
本文旨在对新疆上市公司募集资金使用情况存在的问题进行分析，并提出解决这些问题的建议。
2 新疆上市公司的概况
2.1 新疆上市公司的现状
目前，新疆上市公司数量已达34家，其中A股32家、H股2家，分别分布在八个地州市，业务涉及农业及食品加工、电力、能源、矿产、石油等各行业，位居西北省区第一，在全国排第16位。
新疆拥有丰富的矿产资源、动植物资源和旅游资源，是中国对外开放的重要门户，也是中国战略资源的重要基地。
资本市场已成为新疆筹集经济建设资金的重要渠道之一，是推动新疆新型工业化建设、加快新农村建设、拉动经济增长的一股重要力量。
新疆上市公司的建设者们利用新疆所赐予的资源，无论是煤还是石油，无论是气候还是自然环境，全力推进将资源优势转换为经济优势的发展战略。
2.2 新疆上市公司的发展前景
经过几年努力，新疆总体摆脱了德隆集团、啤酒花公司、新疆证券等金融危机事件的影响，加上股权分置改革的有效推进，目前，全区资本市场发展势头良好。近年来，新疆上市公司围绕新疆经济发展战略，主动调整产品结构，加强主业发展，完善法人治理结构，主管业务不断提升，盈利能力逐渐增强，上市公司对新疆经济的拉动作用正日渐凸显。根据国家电力“十一五”规划，2008年及后续几年内电力设备行业仍将出现较好的增长和较大的发展空间。特变电工已于2008年8月完成了公开增发，募集资金将为新项目的发展提供支持。特变电工表示，今后，公司仍将围绕国内、外重大项目和重点工程，加快输变电主业的健康可持续发展，承担起振兴民族工业、推动国家重大装备制造业国产化和打造世界输变电知名品牌的历命。
3 新疆上市公司募集资金使用情况
3.1 上市公司筹集资金的方式
我国上市公司募集资金的方式可分为首次公开发行(IPO)和股权再融资(SEO)。其中股权再融资的方式也有两种：配股和增发新股。配股，即向公司原有股东按一定比例配售新股；增发，即向社会公众投资者或原有股东发行新股。新疆32家A股上市公司中在08年有十五家上市公司进行了募集资金，其中采用新股上市与发行的公司有6家，采用增发的公司有7家，采用配股的公司有2家。可见新疆的上市公司募集资金的方式比较偏向新股上市与发行和增发两种。
3.2 募集资金变更投向的问题
上市公司频繁变更募贤投向存在以下突出问题：1.过度随意变更募集资金投向，募资项目的立项与变更较为随意；2.任意滥用资金；3.募集资金使用效果差；4.资金闲置情况严重；5.大量资金被关联方占用；6.公司管理层缺乏管理和运营巨额募集资金的能力；7.募集资金使用的项目过多，过于分散、或因募集资金量过大而不计风险进行跨行业乱投资；8.存在虚假投资；9.募集资金项目的建设周期过长，增加了闲置资金的管理难度；10.挪用募集资金、委托理财等情况严重，募集资金通过多种渠道成为流入股市的“热钱”；11.变更后的效益低于变更前的预期收益。
2008年天山纺织募集资金投向变更：1、原库车山羊绒基地项目终止后剩余的2500万元募集资金变更为增加公司在上海天毛纺织股份有限公司的股权投资800万元，在浙江设立羊绒制品公司投资600万元，其余的1100万元变更为追加投资内销网络建设和品牌推广项目。2、毛纺厂技术改造项目原计划投资2090万元，现变更计划投资1700万元，调整计划投资后剩余的390万元连同ERP系统工程项目实施完毕后节余的305，15万元一并变更为追加投资内销网络建设和品牌推广项目。3、根据以上追加投资金额，内销网络建设和品牌推广项目由原计划投资1374万元调整为3169.15万元，共追加投资1795.15万元。
无论是频繁变更募资用途还是项目进度被延误，实际上都反映了上市公司在募集资金的使用中表现出很大的随意性。应当看到，资金投向及预期的效益产出，一方面是公司募股时定价的依据之一，另一方面也是投资者决定是否投资及公司二级市场定位的重要依据。因此上市公司募集资金的使用情况，直接关系到公司对投资者的信誉、企业形象，不可当成儿戏等闲视之。 3.3 制度因素对上市公司募集资金使用的影响
首先是募集资金项目审批制度不健全，程序欠规范化。我们的项目审批制度主要是根据投资额的大小采取分级审批的办法。这种分工本身有利于项目审批效率的提高，但问题是，出于地方利益的考虑，尤其是由地方政策支持的项目，有关地方部门可能会大开方便之门，甚至帮助企业打通上级审批门槛，这就使得分级审批的作用大打折扣。通常情况下，省部级项目的立项相对比较容易，审批手续也要简便得多，这就使得一些缺乏严格可行性研究论证的项目有机可乘。同时，即使是中央级的立项项目，审批时较为严肃认真，但由于在项目的实施过程中，也难以做到有效的进度跟踪。
其次是募集资金发行资格要求设置简单，募集资金运用监管松弛。近年来，募集资金无论是发行还是使用，其监管措施和方法一直处于摸索中。首先，對上市公司发行配股资格的规定，原管理办法的要求是发行公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于10％，且任何一年度的净资产收益率不得低于6％，而在2001年3月证监会发布的《上市公司新股发行管理办法》中，对原有规定修改为公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6％，且三年中的净资产收益率无最低限制。其次，中国证监会对增发新股也作了重大修改。按新的规定，增发己成为上市公司再融资的主要手段。而且与配股条件相比，增发具有相对宽松的比较优势：作为主要限制条件的净资产收益率、筹资规模等指标都更具灵活性，门槛更低。
最后是上市公司信誉程度不高，信誉道德机制约 束力缺失。信誉对于现代市场经济而信誉机制尤其重要。这是因为，与传统市场经的交易方式主要是现货交易，即一手交钱，一手交货不同，现代市场经济的交易方式主要是信用交易。信用交易的出现和发展克服了时间及空间的分离对交易的限制，从而大大扩展了市场交易的范围。但信用交易的基础是交易双方的诚实守信，否则不仅交易的成本会大大上升，而且交易的广度和深度也会受到很大影响。尤其值得重视的是，随着现代信息技术和网络技术的发展，低成本的电子商务将会得到越来越广泛的应用，但如果没有良好的信用作基础，电子商务的发展也会受到很大的制约。在规范的市场经济体制下，诚信对于企业来讲不仅意味着较好的信誉，更意味着更高的竞争优势。信用对于上市公司的作用是无可替代的。从某种意义上说，它就是上市公司真正通往资本市场的唯一有效门票。正是凭着这张门票，上市公司才可获得资本市场的准人资格，赢得广大投资者的由衷青睐，从而达到顺利实现筹措资金、优化结构和提升市场竞争力的目的。
4 对策建议
规范上市公司募集资金的使用行为从长远来说，仍需继续坚持市场化进程，加大法律法规的建设和惩处力度：但在目前市场不够成熟、法律法规不健全和公司治理结构不完善的情况下，需要提高再融资门槛，增加对募资资金使用行为的行政约束，促使上市公司以更负责任的态度使用募集资金：为此，本人提出以下几点政策建议：
第一，规范公司治理结构，形成对上市公司高管层科学的约束与激励制度。
建立有效的对上市公司内部高管层的约束，形成公司内部合理的制衡机制是防止公司高管层随意决策的关键因素。优化上市公司高管层的激励措施，形成对激励多种工具组合使用、兼顾长期激励与短期激励的全面的激励体系。目前我国上市公司中很少采用合理、有效的激励工具，导致高管层收益与企业利益没有联系，从而就很难激励高管层为提高企业业绩而努力工作。
第二，完善股票发行监管制度，提高融资门槛。资金募集是资金使用的源头，对募集资金使用行为的规格要从源头人手。一方面要尽快出台《上市公司投资项目可行性报告标准格式》之类的文本，另一方面要把上市公司投资项目的行性报告交由独立而有信誉的专业中介机构去做。确保通过审批的融资项目确实可行，以改善目前上市公司募集资金变更率与上市公司计划投资项目个数正相关的现象。
第三，完善法律法规、加重处罚。发生上市公司频繁变更募集资金投向的行为，还与我们目前欠缺募集资金使用和变更的“游戏规则”、监管和处罚较弱有关。从短期来说、我们需要提高再融资门槛，对募资的使用和变更建立行政法规约束。从长期来说融资和资金使用主要靠市场化约束，靠事前呼和事后查处。各地证管部门应行使对资金投向监管这一重要职责，对所在地区的上市公司募集资金的投向、进度、投资效果及变更原因进行实时跟踪，建立投资项目跟踪档案：发现上市公司随意变更募集资金投向和虚假信息披露行为，应对其进行严厉处罚、包括暂停融资资格、民事赔偿以及刑事处罚等。增强募集资金投入进度的约束机制。不仅是增发，配股和发行可转换债券都应提出对上次募集资金投入
第四，强化募集资金使用過程的信息披露。上市公司募集资金使用行为与其信息披露密切相关。上市公司目前对募集资金使用的信息披露在很大程度上还停留在人市信息披露阶段，即无论是首次公开发行股票，还是上市后配股、增发等再次融资，上市公司考虑更多的是如何包装招股说明书、配股说明书、增发意向书，在募集资金时，把投资项目做得好看些。
关键词：新疆上市公司；融资；募集资金；投资项目
1 绪论
当前世界经济金融形势对新疆上市公司是挑战与机遇并存，上市公司应充满信心，坚持规范运作，力求技术创新、市场创新，防范化解经营风险。在去年的时间里，新疆部分上市公司抓住了市场环境向好的有利时机，在强化规范运作、提高治理水平的基础上，围绕主营业务、依托新疆的资源优势，扩大了市场规模，提高了直接融资比重，加快了并购重组，进一步提升了上市公司自身的综合实力，并且以点带面，充分发挥了行业龙头的示范和辐射作用。
本文旨在对新疆上市公司募集资金使用情况存在的问题进行分析，并提出解决这些问题的建议。
2 新疆上市公司的概况
2.1 新疆上市公司的现状
目前，新疆上市公司数量已达34家，其中A股32家、H股2家，分别分布在八个地州市，业务涉及农业及食品加工、电力、能源、矿产、石油等各行业，位居西北省区第一，在全国排第16位。
新疆拥有丰富的矿产资源、动植物资源和旅游资源，是中国对外开放的重要门户，也是中国战略资源的重要基地。
资本市场已成为新疆筹集经济建设资金的重要渠道之一，是推动新疆新型工业化建设、加快新农村建设、拉动经济增长的一股重要力量。
新疆上市公司的建设者们利用新疆所赐予的资源，无论是煤还是石油，无论是气候还是自然环境，全力推进将资源优势转换为经济优势的发展战略。
2.2 新疆上市公司的发展前景
经过几年努力，新疆总体摆脱了德隆集团、啤酒花公司、新疆证券等金融危机事件的影响，加上股权分置改革的有效推进，目前，全区资本市场发展势头良好。近年来，新疆上市公司围绕新疆经济发展战略，主动调整产品结构，加强主业发展，完善法人治理结构，主管业务不断提升，盈利能力逐渐增强，上市公司对新疆经济的拉动作用正日渐凸显。根据国家电力“十一五”规划，2008年及后续几年内电力设备行业仍将出现较好的增长和较大的发展空间。特变电工已于2008年8月完成了公开增发，募集资金将为新项目的发展提供支持。特变电工表示，今后，公司仍将围绕国内、外重大项目和重点工程，加快输变电主业的健康可持续发展，承担起振兴民族工业、推动国家重大装备制造业国产化和打造世界输变电知名品牌的历命。
3 新疆上市公司募集资金使用情况
3.1 上市公司筹集资金的方式
我国上市公司募集资金的方式可分为首次公开发行(IPO)和股权再融资(SEO)。其中股权再融资的方式也有两种：配股和增发新股。配股，即向公司原有股东按一定比例配售新股；增发，即向社会公众投资者或原有股东发行新股。新疆32家A股上市公司中在08年有十五家上市公司进行了募集资金，其中采用新股上市与发行的公司有6家，采用增发的公司有7家，采用配股的公司有2家。可见新疆的上市公司募集资金的方式比较偏向新股上市与发行和增发两种。
3.2 募集资金变更投向的问题
上市公司频繁变更募贤投向存在以下突出问题：1.过度随意变更募集资金投向，募资项目的立项与变更较为随意；2.任意滥用资金；3.募集资金使用效果差；4.资金闲置情况严重；5.大量资金被关联方占用；6.公司管理层缺乏管理和运营巨额募集资金的能力；7.募集资金使用的项目过多，过于分散、或因募集资金量过大而不计风险进行跨行业乱投资；8.存在虚假投资；9.募集资金项目的建设周期过长，增加了闲置资金的管理难度；10.挪用募集资金、委托理财等情况严重，募集资金通过多种渠道成为流入股市的“热钱”；11.变更后的效益低于变更前的预期收益。
2008年天山纺织募集资金投向变更：1、原库车山羊绒基地项目终止后剩余的2500万元募集资金变更为增加公司在上海天毛纺织股份有限公司的股权投资800万元，在浙江设立羊绒制品公司投资600万元，其余的1100万元变更为追加投资内销网络建设和品牌推广项目。2、毛纺厂技术改造项目原计划投资2090万元，现变更计划投资1700万元，调整计划投资后剩余的390万元连同ERP系统工程项目实施完毕后节余的305，15万元一并变更为追加投资内销网络建设和品牌推广项目。3、根据以上追加投资金额，内销网络建设和品牌推广项目由原计划投资1374万元调整为3169.15万元，共追加投资1795.15万元。
无论是频繁变更募资用途还是项目进度被延误，实际上都反映了上市公司在募集资金的使用中表现出很大的随意性。应当看到，资金投向及预期的效益产出，一方面是公司募股时定价的依据之一，另一方面也是投资者决定是否投资及公司二级市场定位的重要依据。因此上市公司募集资金的使用情况，直接关系到公司对投资者的信誉、企业形象，不可当成儿戏等闲视之。 3.3 制度因素对上市公司募集资金使用的影响
首先是募集资金项目审批制度不健全，程序欠规范化。我们的项目审批制度主要是根据投资额的大小采取分级审批的办法。这种分工本身有利于项目审批效率的提高，但问题是，出于地方利益的考虑，尤其是由地方政策支持的项目，有关地方部门可能会大开方便之门，甚至帮助企业打通上级审批门槛，这就使得分级审批的作用大打折扣。通常情况下，省部级项目的立项相对比较容易，审批手续也要简便得多，这就使得一些缺乏严格可行性研究论证的项目有机可乘。同时，即使是中央级的立项项目，审批时较为严肃认真，但由于在项目的实施过程中，也难以做到有效的进度跟踪。
其次是募集资金发行资格要求设置简单，募集资金运用监管松弛。近年来，募集资金无论是发行还是使用，其监管措施和方法一直处于摸索中。首先，對上市公司发行配股资格的规定，原管理办法的要求是发行公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于10％，且任何一年度的净资产收益率不得低于6％，而在2001年3月证监会发布的《上市公司新股发行管理办法》中，对原有规定修改为公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6％，且三年中的净资产收益率无最低限制。其次，中国证监会对增发新股也作了重大修改。按新的规定，增发己成为上市公司再融资的主要手段。而且与配股条件相比，增发具有相对宽松的比较优势：作为主要限制条件的净资产收益率、筹资规模等指标都更具灵活性，门槛更低。
最后是上市公司信誉程度不高，信誉道德机制约 束力缺失。信誉对于现代市场经济而信誉机制尤其重要。这是因为，与传统市场经的交易方式主要是现货交易，即一手交钱，一手交货不同，现代市场经济的交易方式主要是信用交易。信用交易的出现和发展克服了时间及空间的分离对交易的限制，从而大大扩展了市场交易的范围。但信用交易的基础是交易双方的诚实守信，否则不仅交易的成本会大大上升，而且交易的广度和深度也会受到很大影响。尤其值得重视的是，随着现代信息技术和网络技术的发展，低成本的电子商务将会得到越来越广泛的应用，但如果没有良好的信用作基础，电子商务的发展也会受到很大的制约。在规范的市场经济体制下，诚信对于企业来讲不仅意味着较好的信誉，更意味着更高的竞争优势。信用对于上市公司的作用是无可替代的。从某种意义上说，它就是上市公司真正通往资本市场的唯一有效门票。正是凭着这张门票，上市公司才可获得资本市场的准人资格，赢得广大投资者的由衷青睐，从而达到顺利实现筹措资金、优化结构和提升市场竞争力的目的。
4 对策建议
规范上市公司募集资金的使用行为从长远来说，仍需继续坚持市场化进程，加大法律法规的建设和惩处力度：但在目前市场不够成熟、法律法规不健全和公司治理结构不完善的情况下，需要提高再融资门槛，增加对募资资金使用行为的行政约束，促使上市公司以更负责任的态度使用募集资金：为此，本人提出以下几点政策建议：
第一，规范公司治理结构，形成对上市公司高管层科学的约束与激励制度。
建立有效的对上市公司内部高管层的约束，形成公司内部合理的制衡机制是防止公司高管层随意决策的关键因素。优化上市公司高管层的激励措施，形成对激励多种工具组合使用、兼顾长期激励与短期激励的全面的激励体系。目前我国上市公司中很少采用合理、有效的激励工具，导致高管层收益与企业利益没有联系，从而就很难激励高管层为提高企业业绩而努力工作。
第二，完善股票发行监管制度，提高融资门槛。资金募集是资金使用的源头，对募集资金使用行为的规格要从源头人手。一方面要尽快出台《上市公司投资项目可行性报告标准格式》之类的文本，另一方面要把上市公司投资项目的行性报告交由独立而有信誉的专业中介机构去做。确保通过审批的融资项目确实可行，以改善目前上市公司募集资金变更率与上市公司计划投资项目个数正相关的现象。
第三，完善法律法规、加重处罚。发生上市公司频繁变更募集资金投向的行为，还与我们目前欠缺募集资金使用和变更的“游戏规则”、监管和处罚较弱有关。从短期来说、我们需要提高再融资门槛，对募资的使用和变更建立行政法规约束。从长期来说融资和资金使用主要靠市场化约束，靠事前呼和事后查处。各地证管部门应行使对资金投向监管这一重要职责，对所在地区的上市公司募集资金的投向、进度、投资效果及变更原因进行实时跟踪，建立投资项目跟踪档案：发现上市公司随意变更募集资金投向和虚假信息披露行为，应对其进行严厉处罚、包括暂停融资资格、民事赔偿以及刑事处罚等。增强募集资金投入进度的约束机制。不仅是增发，配股和发行可转换债券都应提出对上次募集资金投入
第四，强化募集资金使用過程的信息披露。上市公司募集资金使用行为与其信息披露密切相关。上市公司目前对募集资金使用的信息披露在很大程度上还停留在人市信息披露阶段，即无论是首次公开发行股票，还是上市后配股、增发等再次融资，上市公司考虑更多的是如何包装招股说明书、配股说明书、增发意向书，在募集资金时，把投资项目做得好看些。