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摘要：基于IS-LM模型中产品服务市场与货币市场的双均衡理论，利用我国近10年相关数据构建了中国消费、投资及实际货币余额函数;在进行OLS估计时，利用计量经济相关检验排除异方差、序列相关及同期内生性对估计产生的影响。结果显示：我国IS曲线斜率较大，且其绝对值显著大于LM曲线斜率，因此在等量投入下，财政政策将对拉动短期经济增长起到更显著的乘数效应。
关键词：IS-LM模型 财政政策 异方差检验 序列相关检验 同期内生性检验
近年来，积极的财政政策与松紧适度的货币政策逐渐成为我国宏观经济政策调配的总基调，尤其在中美贸易摩擦背景下，外部经济需求开始呈现收缩态势，因此“扩大内需”式的逆周期调节机制使财政政策变得尤为重要。本文以IS-LM模型为宏观经济政策搭配方式的理论基础，从短期均衡角度对财政政策与货币政策的搭配方式进行分析，并给出现阶段我国积极财政政策的可行性评价。
一、IS-LM模型及其核心函数
IS-LM模型通过利率（r）将商品服务市场与货币市场均衡相连，以凯恩斯交叉和流动性偏好理论为理论依据，给出了给定经济变量下的短期均衡收入。在其两条描述商品市场（IS）和货币市场（LM）的曲线中，政策乘数能够以斜率形式进行显性图示表达，因此IS、LM曲线能够直观评价政策（如：增加政府支出、减少税收）对均衡经济产出的变化效应。通过构建我国IS-LM曲线模型，能够通过模型找出宏观经济政策的可能发力点和突破口、了解现行宏观经济政策的搭配适宜，为我国的现行经济政策提供理论支撑。IS-LM模型如下：
IS： Y = C（Y-T+TR）+ I （r，Y）+ G+NX
LM： M/P= L （r，Y）
其中的三大核心函数：消费函数、投资函数、实际货币余额供给函数的原始模型为：
消费函数： C=C（Yd）=a+b（Y-T+TR）
投资函数： I=I（r，Y）=e*r+f*Y
实际货币余额供给函数：M/P=L（r，Y）=h*r+f*Y
（一）数据选取
将理论函数与实际变量结合。依据实际数据及统计局的统计相关口径，选取如下表所示的近10年变量数据作为模型构建数据;在对利率的实际估计中，若一年存在多个利率，则以时间为权重计算年利率。
（二）IS-LM模型构建
使用Eviews对消费、投资、实际货币余额供给函数分别进行OLS估计，并检验函数是否存在异方差性、序列相关性及是否同期相关。以消费函数为例：
C=C（Yd）=a+b（Yd）=a+b（Y-T+TR）
首先进行OLS估计，得出的结果如下：
由于消费函数一般存在显著的异方差性，使用White检验对函数异方差性进行检验。从nR^2统计量对应值6.026573的伴随概率可知，在5%的显著性水平下，原模型存在异方差性。需要进行偏差修正。
作该OLS估计的残差项e平方的对数：ln（e^2）关于Yd的OLS回归，结果显示，X前参数在5%的显著性水平下不为零，同时F检验表明方程的线性关系在5%的显著性水平下成立。由此生成权序列
w=1/@sqrt（exp（3.99+2.05*10^（-5）*yd，
并生成新的加權最小二乘估计，加权后的最小二乘估计。由参数检验可知，Yd和常数项c前的系数均显著不为零;对新OLS估计进行异方差的怀特检验，检验结果认为：在5%的显著水平下，经过加权的最小二乘模型已不具有异方差性。
最终模型为如下：
C = 0.66*YD - 33812.85
说明最终消费支出数值99.95%的变化都可由可支配收入的变化解释;从经济学意义上讲，可支配收入Yd前的系数为0.6592，符合经济学意义假设，说明：可支配收入每增加1元，居民的最终消费支出将增加0.6592元。
使用LM检验对函数序列相关性进行检验。首先对模型进行一阶序列相关性检验，n=1阶时，从统计量的伴随概率来看，在5%的显著水平下，模型存在一阶相关性;且由检验得：RESID（-1）前系数显著不为零，表明原模型具有1阶序列相关性。 考虑该模型的2阶序列相关性，同样进行LM检验，结果如下：
从结果看，虽然统计量对应值的伴随概率表明，在5%的显著性水平下，原模型存在序列相关性，但是却不拒绝RESID（-3）的参数为0的假设。故模型仅存在1阶序列相关性。
对原模型进行广义最小二乘法的修改。得出广义最小二乘法下的估计模型如下：
LOG（CONSUME）= -2.24 + 1.13*LOG（YD）+ [AR（1）=-0.41，UNCOND]
（三）同期内生相关性检验及其修正
由于从经济学意义上讲，可支配收入影响着最终消费支出，但是消费支出又影响着同期居民可支配收入，因此需对可支配收入与随机干扰项的同期相关性进行检验。对消费函数拟合模型进行Hausman检验，将本期可支配收入和上年同期可支配输入进行OLS估计，将其残差序列V加入原有模型进行估计。加入残差序列后的拟合模型估计结果如下：
由于在5%的显著性水平下，残差序列项的系数显著为零，即可认为该模型不存在同期相关性。
基于IS-LM模型的简单线性，本文最终仍使用去除异方差性的消费模型作为最终模型。同消费函数的模型估计及其异方差性、序列相关性、同期内生性的检验和改进，得到投资函数、货币供给函数模型估计如下：
二、结论
从最终函数估计模型可以得出以下结论：
（1）IS曲线斜率为-26117.97，而LM曲线斜率仅为-2079.86，因此在等量政策投入下，财政政策将更显著地发挥其乘数效应，对短期经济增长产生更大的推动作用;
（2）LM曲线斜率绝对值仅为IS曲线的1/10左右，因此利用宽松的货币政策并不能够提供长期稳定的经济增长动能;相反，大水漫灌式的货币超发现象会造成诸如通货膨胀在内的一系列衍生经济问题。在我国去杠杆进程中，新债与旧债的平衡是“稳杠杆”的关键，因此在货币政策的松紧上，宜应遵循松紧适度的政策，一是通过疏通好货币政策的传导机制，积极推动利率市场化进程，将适时的“宽货币”有效转换为“宽信用”;二是在保持总量适度的同时，使货币政策从“大水漫灌”向“定向滴灌”转变，运用不同创新性货币政策工具（如：TMLF等）将源头活水输入中小微企业、民营企业，为我国经济发展的内生动力提供持续性支持。
宏观经济政策的搭配对我国经济增长具有巨大调控作用。在新旧动能转换之际，我国正从要素投入型、资源密集型发展转向科技创新型发展，因此精准的政策发力将会是经济发展的重要一环。本文通过实证检验，认为我国现行的积极的财政政策与稳健的货币政策是应对我国经济增长问题的最优策略，而未来政策发力点将更加着重于积极财政政策的长期可持续性以及货币政策的传导渠道疏通。
参考文献：
[1]刘玉红，高铁梅.中国动态货币政策乘数和总需求曲线分析[J].金融研究，2006（12）：1-13.
[2]陈浩，唐吉平.货币供给性质的重新认识——基于修正的IS-LM模型的理论思考[J].金融研究，2004（03）：49-57.
[3]司春林，王安宇，袁庆丰.中国IS-LM模型及其政策含义[J].管理科学学报，2002（01）：46-54.
[4]高铁梅，王金明.我国货币政策传导机制的动态分析[J].金融研究，2001（03）：50-58.
（作者单位：华南师范大学）
关键词：IS-LM模型 财政政策 异方差检验 序列相关检验 同期内生性检验
近年来，积极的财政政策与松紧适度的货币政策逐渐成为我国宏观经济政策调配的总基调，尤其在中美贸易摩擦背景下，外部经济需求开始呈现收缩态势，因此“扩大内需”式的逆周期调节机制使财政政策变得尤为重要。本文以IS-LM模型为宏观经济政策搭配方式的理论基础，从短期均衡角度对财政政策与货币政策的搭配方式进行分析，并给出现阶段我国积极财政政策的可行性评价。
一、IS-LM模型及其核心函数
IS-LM模型通过利率（r）将商品服务市场与货币市场均衡相连，以凯恩斯交叉和流动性偏好理论为理论依据，给出了给定经济变量下的短期均衡收入。在其两条描述商品市场（IS）和货币市场（LM）的曲线中，政策乘数能够以斜率形式进行显性图示表达，因此IS、LM曲线能够直观评价政策（如：增加政府支出、减少税收）对均衡经济产出的变化效应。通过构建我国IS-LM曲线模型，能够通过模型找出宏观经济政策的可能发力点和突破口、了解现行宏观经济政策的搭配适宜，为我国的现行经济政策提供理论支撑。IS-LM模型如下：
IS： Y = C（Y-T+TR）+ I （r，Y）+ G+NX
LM： M/P= L （r，Y）
其中的三大核心函数：消费函数、投资函数、实际货币余额供给函数的原始模型为：
消费函数： C=C（Yd）=a+b（Y-T+TR）
投资函数： I=I（r，Y）=e*r+f*Y
实际货币余额供给函数：M/P=L（r，Y）=h*r+f*Y
（一）数据选取
将理论函数与实际变量结合。依据实际数据及统计局的统计相关口径，选取如下表所示的近10年变量数据作为模型构建数据;在对利率的实际估计中，若一年存在多个利率，则以时间为权重计算年利率。
（二）IS-LM模型构建
使用Eviews对消费、投资、实际货币余额供给函数分别进行OLS估计，并检验函数是否存在异方差性、序列相关性及是否同期相关。以消费函数为例：
C=C（Yd）=a+b（Yd）=a+b（Y-T+TR）
首先进行OLS估计，得出的结果如下：
由于消费函数一般存在显著的异方差性，使用White检验对函数异方差性进行检验。从nR^2统计量对应值6.026573的伴随概率可知，在5%的显著性水平下，原模型存在异方差性。需要进行偏差修正。
作该OLS估计的残差项e平方的对数：ln（e^2）关于Yd的OLS回归，结果显示，X前参数在5%的显著性水平下不为零，同时F检验表明方程的线性关系在5%的显著性水平下成立。由此生成权序列
w=1/@sqrt（exp（3.99+2.05*10^（-5）*yd，
并生成新的加權最小二乘估计，加权后的最小二乘估计。由参数检验可知，Yd和常数项c前的系数均显著不为零;对新OLS估计进行异方差的怀特检验，检验结果认为：在5%的显著水平下，经过加权的最小二乘模型已不具有异方差性。
最终模型为如下：
C = 0.66*YD - 33812.85
说明最终消费支出数值99.95%的变化都可由可支配收入的变化解释;从经济学意义上讲，可支配收入Yd前的系数为0.6592，符合经济学意义假设，说明：可支配收入每增加1元，居民的最终消费支出将增加0.6592元。
使用LM检验对函数序列相关性进行检验。首先对模型进行一阶序列相关性检验，n=1阶时，从统计量的伴随概率来看，在5%的显著水平下，模型存在一阶相关性;且由检验得：RESID（-1）前系数显著不为零，表明原模型具有1阶序列相关性。 考虑该模型的2阶序列相关性，同样进行LM检验，结果如下：
从结果看，虽然统计量对应值的伴随概率表明，在5%的显著性水平下，原模型存在序列相关性，但是却不拒绝RESID（-3）的参数为0的假设。故模型仅存在1阶序列相关性。
对原模型进行广义最小二乘法的修改。得出广义最小二乘法下的估计模型如下：
LOG（CONSUME）= -2.24 + 1.13*LOG（YD）+ [AR（1）=-0.41，UNCOND]
（三）同期内生相关性检验及其修正
由于从经济学意义上讲，可支配收入影响着最终消费支出，但是消费支出又影响着同期居民可支配收入，因此需对可支配收入与随机干扰项的同期相关性进行检验。对消费函数拟合模型进行Hausman检验，将本期可支配收入和上年同期可支配输入进行OLS估计，将其残差序列V加入原有模型进行估计。加入残差序列后的拟合模型估计结果如下：
由于在5%的显著性水平下，残差序列项的系数显著为零，即可认为该模型不存在同期相关性。
基于IS-LM模型的简单线性，本文最终仍使用去除异方差性的消费模型作为最终模型。同消费函数的模型估计及其异方差性、序列相关性、同期内生性的检验和改进，得到投资函数、货币供给函数模型估计如下：
二、结论
从最终函数估计模型可以得出以下结论：
（1）IS曲线斜率为-26117.97，而LM曲线斜率仅为-2079.86，因此在等量政策投入下，财政政策将更显著地发挥其乘数效应，对短期经济增长产生更大的推动作用;
（2）LM曲线斜率绝对值仅为IS曲线的1/10左右，因此利用宽松的货币政策并不能够提供长期稳定的经济增长动能;相反，大水漫灌式的货币超发现象会造成诸如通货膨胀在内的一系列衍生经济问题。在我国去杠杆进程中，新债与旧债的平衡是“稳杠杆”的关键，因此在货币政策的松紧上，宜应遵循松紧适度的政策，一是通过疏通好货币政策的传导机制，积极推动利率市场化进程，将适时的“宽货币”有效转换为“宽信用”;二是在保持总量适度的同时，使货币政策从“大水漫灌”向“定向滴灌”转变，运用不同创新性货币政策工具（如：TMLF等）将源头活水输入中小微企业、民营企业，为我国经济发展的内生动力提供持续性支持。
宏观经济政策的搭配对我国经济增长具有巨大调控作用。在新旧动能转换之际，我国正从要素投入型、资源密集型发展转向科技创新型发展，因此精准的政策发力将会是经济发展的重要一环。本文通过实证检验，认为我国现行的积极的财政政策与稳健的货币政策是应对我国经济增长问题的最优策略，而未来政策发力点将更加着重于积极财政政策的长期可持续性以及货币政策的传导渠道疏通。
参考文献：
[1]刘玉红，高铁梅.中国动态货币政策乘数和总需求曲线分析[J].金融研究，2006（12）：1-13.
[2]陈浩，唐吉平.货币供给性质的重新认识——基于修正的IS-LM模型的理论思考[J].金融研究，2004（03）：49-57.
[3]司春林，王安宇，袁庆丰.中国IS-LM模型及其政策含义[J].管理科学学报，2002（01）：46-54.
[4]高铁梅，王金明.我国货币政策传导机制的动态分析[J].金融研究，2001（03）：50-58.
（作者单位：华南师范大学）