种种迹象表明，中国信托业在经历了不平凡的2005年之后，已经逐渐走向成熟和理性。
　　据统计，2005年国内共有50家信托公司参与发行了477个集合资金信托计划，发行规模为499.04亿元，实际成立的信托产品475个，信托资金成立规模485.84亿元，发行数量和规模与2004年同期相比分别增长了24.54%和30.80%。
　　这仅是数据上的显示。更为重要的信息是：在分业经营和分业监管的政策之下，在证券市场几年来一直低迷徘徊的情形下，信托机构正在努力摆脱在金融市场上作为有限的状况，在金融领域的涉足范围和辐射功能都已显示出十分宽泛和强大的姿态，银信合作已经远远超越了浅层次和一般性，上升到战略层面。
　　合作的目标是：应对开放格局下混业时代的到来。
　　已经奏出了一场融合的乐章前奏。
　　
　　强者恒强
　　
　　


　　数据显示，信托公司整体产品发行规模和投融资规模在地域分布和机构分布上仍很不均衡。
　　2005年，全国信托产品发行规模前10位的信托公司（占全部信托机构的18.18%）共发行信托资金247.17亿元，占全年资金总规模的49.53%；发行规模在5亿元以内的25家信托机构（占全部信托机构的45.45%）发行规模46.61亿元，仅占9.34%。发行数量在前10位的信托机构（占全部信托机构的18.18%）共发行信托产品229个，占全年信托产品发行总数的48%；产品发行数量在5个以内的28家信托机构（占全部信托机构的50.91%）共发行信托产品71个，占全年产品发行总数的14.88%。
　　2005年，东部地区信托产品数量和规模分别占全年总数的69.18%和72.87%，而中西部地区加起来也不到全部的三分之一。中部地区虽然机构数量不多，但信托产品发行的数量和规模却超过西部。
　　可见，地区经济社会发展水平是制约信托业发展的重要因素。
　　自2002年信托公司开始发行集合资金信托产品以来，在产品期限安排上始终未能获得实质性突破，1—3年的产品周期成为主流架构。产品期限偏短在某种程度上弥补了目前信托产品流动性不足的缺陷，但也造成与信托项目存续周期相对较长的特征不相匹配。2005年，我国信托产品发行规模33%的投资领域为基础设施和交通领域，31%为房地产行业，两项总计超过了60%。而这些项目最突出的特征就是投资规模较大、建设周期较长，投资结构与期限结构严重相悖。
　　


　　产品周期短期化也导致信托公司的产品兑付压力和操作难度增加，特别是存量集合资金信托产品规模较大的信托公司，所承受的兑付压力和匹配操作就更加明显和困难。
　　2005年，信托产品预期收益率较2004年普遍有所提高，最高年收益率达到了9%，与其他行业及理财产品相比，信托产品的收益水平一枝独秀。伴随而来的，则是信托公司募集信托资金的成本上升，投资运用压力增加，回报率风险加大。个别信托公司急功近利，贸然介入高风险投资领域。
　　从收益角度看，房地产领域以平均预期年收益率5.19%为最高，金融领域以4.22%为最低。从期限角度看，基础设施建设类信托以2.14年的平均信托期限为最长，投资于金融市场的信托产品以1.5年的平均信托期限列最短。针对资本市场多变的特点，投资于该领域的单个信托产品大都规模不大，期限也较短，收益较低。投资于房地产的信托资金虽然收益较高，但期限也较长，存在不确定风险因素较多。
　　
　　创新至上
　　
　　


　　2005年以来，信托资金运用方式的创新和多元化令人瞩目，充分显示了其在分业经营条件下的融合性特征。
　　目前信托资金的运用方式大致分为7类：债权运用（贷款）、股权运用、不动产投资、类资产证券化运用（包括信贷资产转让信托、收益权投资、受益权投资和债权投资）、组合运用（夹层融资）、资本市场投资、融资租赁。其中，贷款信托、银行信贷资产转让和证券组合投资信托分列产品数量的前三位；贷款信托、股权信托和受益权信托分列融资规模的前三位。
　　贷款运用的信托产品数量和资金规模分别占全年总量的六成和七成以上，与2004年相比分别提高了0.64和1.22个百分点。信托资金传统的运用方式要实现有效的转型还需很长的过程。
　　以贷款方式债权性运用信托资金，其实质是项目融资。每一个信托计划的内容都不可复制，导致投资者面对的是数不胜数、内容各异的信托计划和千差万别的投资决策依据。其实质是以个案融资为核心，以信托计划为表象。项目融资一般都具有一次性融资金额大、项目建设期和回收期长、不确定因素多等特点。尤其在传统的房地产信托产品结构中，项目融资的模式极为普遍。
　　


　　对照信托产品资金运用方式的构成，2004年没有或很少使用的房地产投资和组合投资开始构成信托资金运用方式的后起之秀。房地产投资主要是以购买商业楼宇以获取长期稳定收益的一种投资形式。该投资方式从投资手段来说类似房地产投资信托基金（REITs），如果运作成熟，极可能为发展成真正的REITs铺平道路。组合投资作为一种分散风险、获取稳定收益的灵活投资方式，也逐渐得到信托机构的青睐。这种投资方式既可以对投资领域中不同风险的产品进行优化组合，也可以针对不同的投资品种采取不同的投资形式。
　　2005年以来，一些信托公司在理念上开始逐渐摈弃“点对点”式的以债权信托运用方式为主的项目融资模式，在实践中逐渐打造和树立起了产品品牌为导向的产品创新模式，为最终走向产品基金化奠定了坚实的基础。例如：安信信托推出的“安国不动产信托、安泰稳健资金信托、安桥管理服务信托” 等三大系列产品；华信信托公司推出的华信·信利、华信.·惠利、康泰养老等系列产品；北京国投推出的“国家开发银行担保贷款资金信托计划”系列；联华信托推出的“联信·宝利”系列和“受让银行信贷资产”系列；华宝信托的“法人股信托投资计划”系列；深圳国投的“赤子之心证券投资信托计划”系列；等等。
　　以银行信贷资产转让信托产品为代表的准资产证券化信托产品在2005年有较大幅度增长，各信托机构推出的收益权投资、受益权投资和债权投资等信托产品在种类、规模、投资领域等诸多方面也都实现了历史性突破。一些信托公司根据自身的专业特点和资源优势，积极探索融资租赁等个性化较强的信托资金运用方式，运用基金化产品的原理和要素创新探索，收到了较好的效果。
　　
　　融合主流
　　
　　


　　基础设施信托业务在2005年仍稳居首位，其风险的可控性、收益的稳定性、良好的市场信誉，使它在相当时期内仍将保持稳定和领先地位。
　　自2004年以来，房地产信托产品一直扮演着后来居上的“黑马”角色，发行规模和数量始终位居前三甲。2005年房地产信托投资范围涵盖了房地产开发的全过程，一些不确定投资项目的房地产信托则成为未来房地产投资信托基金的雏形，这将有助于今后房地产信托结构的进一步优化。
　　我国的证券市场近几年低迷徘徊，加上我国金融业实行分业经营和分业监管的政策，使得信托机构在金融市场上的作为极为有限，从而在很大程度上制约了信托理财在金融市场上的投资能力和水平。但是，不少有实力的信托公司借助其自身的背景和优势，积极拓展信托投资空间，推出了一些投资于金融领域的信托产品，为信托业在金融市场上争得了一席之地。
　　据不完全统计，2005年共发行106个金融投资类信托产品，实际成立105个，成立规模54.19亿元。与2004年相比，产品数量虽然增加了2个，但资金规模则减少了0.63亿元。其中，银行信贷资产转让信托54个，计划资金24.41亿元，比2004年分别增长100%和46.21%；证券投资类信托42个，投资金额21.57亿元，产品数量虽然比2004年减少了8个，但投入资金却增加了7.39亿元；债券投资则由2004年的9个减少到2005年的3个，资金规模也由2004年的4.88亿元减少到1.89亿元。
　　


　　尽管某些种类的产品在数量和规模上还微不足道，但足以表明信托在金融领域的涉足范围和辐射功能十分宽泛和强大。银行信贷资产转让信托数量和规模比2004年分别增长100%和46.21%的惊人增幅表明，银信合作已经远远超越了浅层次的一般性合作，建立在以应对开放格局下混业时代到来而进行的战略合作，已成为银行和信托公司的普遍共识。
　　（作者单位：中国人民大学信托与基金研究所、用益信托工作室）