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【文章摘要】
本文以投资方为视野,针对投资方在BT项目融资时的风险进行了分析,并在此基础上提出了相应的预防以及应对策略。
【关键词】
BT模式;项目融资;风险防范
0 引言
一个国家的基础设施完善与否,是该国的经济能否保持高速发展的基础,更是社会能否可持续发展的关键因素。拓展新的融资渠道,多元化的融资方式已是势在必行。BT模式作为一种新的政企投资模式,逐渐地在近几年用于城市公共基础设施的融资建设中,并取得了显著地成效。任何一种融资模式都有其固有的风险,BT融资模式也不例外,加上其发展时间短,处于摸索阶段的原因,以及BT项目融资本身的建设周期较长、投资数额较大、施工过程复杂等特点,其风险相对于其他方式显得更加大和难以把握。因此,在项目实施前必须做详尽的风险分析。由于项目投资方作为建设项目中关键的一环,其关乎着整个项目的失败与成功,本文基于这样的情况对投资方进行了风险研究。
1 投资方角度的风险分析
风险一般有可控制风险与不可控制风险之分。BT项目的风险也不例外,作为投资方,BT项目的可控制风险是指与项目的建设和回购直接有关的风险。主要有政府信用风险,项目建设风险以及金融风险等方面。不可控风险指的是投资者依靠自身力量不能预见,不可避免,不能抗拒的风险。主要是国家宏观政策,法律法规的重大调整以及不可抗拒的自然因素等。
1.1政府信用风险
BT项目不同于BOT,其没有运营期,相应地减少了经营风险,然也相对地没有了经营期的回报。BT模式的回报主要靠政府的财政回购,若政府信用发生变化,势必影响投资方的资金安全与回报。政府信用风险主要表现在以下几个方面:
(1)政府优惠政策的兑现。在签订特许权协议时,政府为使吸引投资以及BT项目的快速开展,将会在税收,土地征用,拆迁等方面做出一定的优惠补偿。若政府做出重大调整,对于事后的支持力度出现变化,将会为投资方带来风险。
(2)政府回购能力。BT项目的建设基础是政府财政资源。作为地方政府,其投资是多元化的,若政府的财政负债过多或者回购准备金不足,都将导致项目的失败。
1.2项目建设风险
BT项目由于具有涉及金额大,周期长等特性,加上建设周期中的自然,社会,经济等不可确定性因素,转化为一系列的风险。主要有成本风险、质量风险、工期风险。
(1)成本风险。由于BT项目的评估为前期工作,市场的变化决定了评估不可能面面俱到。建设期间,利率的上升,材料成本的增加等都将导致成本的变化,为投资方对成本的控制增加风险。
(2)质量风险。项目质量的高低,决定了项目的移交顺利与否。然BT项目的复杂性以及项目相关方的数量大,导致沟通协调困难,无论是哪一方出现问题,整个项目的质量都将受到影响。
(3)工期风险。政府作为项目的发起人,自然希望项目早日完工移交,以尽快投入到使用中,发挥效益,因此在项目合同中一般有对于提早竣工的奖励以及延迟竣工的惩罚。投资方在建设期间或将遇上某些因素,而导致工期的延长,不能如期完工,为此将承担工期风险。
1.3金融环境风险
BT项目投资数额注定了投资者不可能完全启用自有资金完成项目,必须通过市场金融融资完成,也就不可避免的承担了一系列金融风险。
主要表现有:利率,汇率的变化、通货膨胀等。
(1)利率,汇率的变化。一个地区的货币利率不会一直不变,相对于BT项目来说,利率的变化直接影响着项目成本,进而影响投资收益。在合同签订时,双方无论是采用约定利率或是浮动利率,投资方都将承担风险。
(2)通货膨胀。地区的经济出现通货膨胀,对于项目的影响有两个方面,建设期间的成本,以及项目移交后政府回购的数额不变,然实际购买力的变化。
2 对BT模式下投资方风险防范
风险终是不利的,面对风险应当以预防为主。作为BT项目的投资方,在风险预防方面,可以从以下几个方面防范投资风险:
2.1做好事前调研和评估
加强对项目业主地方政府的信用考察,BT项目的最终出资方为地方政府,投资者在项目确定前必须严谨地考察政府的财税收入、回购能力、以及地方政府法律法规的延续性,政府做出的各种政策优惠的执行力度。并做出具体的评估,反复论证后得出投资的结论。加强对项目本身可行性评估,投资者在投资前应对项目本身做出全面的可行性研究。考察项目的科学性,合理性,经济性,以及对项目需面对的风险。
2.2制定项目风险分配原则
一个完整的BT项目涉及了诸多的参与者,在对风险做了全面的预测与定义后,更应对风险的责任落实。项目的共同目标是各方达成互赢互利,故在签订合同之时,各方参与者之间应合理地分摊风险。分摊的原则主要有:一、成本最低原则,对于项目本身存在的风险,哪一方承担所付出的代价最低,该风险由哪方承担。二、风险与利益并存原则,承担风险的一方,将获得承担风险的预期回报。三、合理原则,风险由谁引发,将由谁承担,若多方相关,则按责任的大小分配风险。
2.3采取多项措施遏制风险发生
项目的风险在被识别,分析以及评价后,出于不同的风险性质的不同,发生概率的大小以及造成的后果的严重程度,可采取不同的策略。对于风险可采用的策略无外乎规避,减轻,分担以及承受几种方式。
(1)规避:当某项目风险的发生概率极大,并且威胁程度很严重,又没有其他可供选择的策略时,投资方应果断地中止或者放弃项目目标以及行动方案,以达到规避该风险的策略。
(2)减轻:指投资方通过一系列的积极行为,将风险的危险程度降低到一个可以承受的范围内,或者将风险发生的概率控制到最低点。该措施主要是将一些不可控的风险因素转化为可控风险。
(3)转嫁:该策略主要是通过项目签订时的一系列合同以及协议,将风险产生的后果转移。能够转移的风险的前提是一、该风险的不可预测性;二、风险发生后,造成的后果可以以货币的形式进行量化;三、存在大量的相似项目风险例子,以此借用数学手段对风险进行测量。转嫁的主要方式有商业保险,以及第三方担保等。
(4)承受:该策略主要是投资方通过对风险分析评估,以积极主动的方式,自行承担。对于该策略关键是评估风险的危害程度以及自己的承担能力。主要面对的是一些后果影响相对较小的风险。
3 结论
BT项目融资模式作为BOT融资模式的延伸,在我国城市基础设施建设中已越来越被广泛采用。然对其的理论研究相对来说仍仙不足,如在对投资方的风险评估与分担以及BT项目的法律效应等方面都存在缺陷,从而对实践的操作缺乏指导。对于以上问题仍需大量的理论研究。
【参考文献】
[1]姜早龙,王东雁.BT工程项目风险分析与效益共享研究[J].湖南大学学报,2012(7).
[2]王耀辉.基础设施BT投融资运行模式研究[D].长安大学博士学位论文,2009.
[3] 王耀辉.基础设施建设BT项日融资风险模糊评价[J].交通运输工程学报.2009
【作者简介】
徐明,男,西华大学2012级技术经济及项目管理 研究生。
赵平飞,男,1963.03生,大学本科,高级农艺师,从事旅游管理研究。
邓静莹,女,西华大学2012级技术经济及项目管理,研究生。
本文以投资方为视野,针对投资方在BT项目融资时的风险进行了分析,并在此基础上提出了相应的预防以及应对策略。
【关键词】
BT模式;项目融资;风险防范
0 引言
一个国家的基础设施完善与否,是该国的经济能否保持高速发展的基础,更是社会能否可持续发展的关键因素。拓展新的融资渠道,多元化的融资方式已是势在必行。BT模式作为一种新的政企投资模式,逐渐地在近几年用于城市公共基础设施的融资建设中,并取得了显著地成效。任何一种融资模式都有其固有的风险,BT融资模式也不例外,加上其发展时间短,处于摸索阶段的原因,以及BT项目融资本身的建设周期较长、投资数额较大、施工过程复杂等特点,其风险相对于其他方式显得更加大和难以把握。因此,在项目实施前必须做详尽的风险分析。由于项目投资方作为建设项目中关键的一环,其关乎着整个项目的失败与成功,本文基于这样的情况对投资方进行了风险研究。
1 投资方角度的风险分析
风险一般有可控制风险与不可控制风险之分。BT项目的风险也不例外,作为投资方,BT项目的可控制风险是指与项目的建设和回购直接有关的风险。主要有政府信用风险,项目建设风险以及金融风险等方面。不可控风险指的是投资者依靠自身力量不能预见,不可避免,不能抗拒的风险。主要是国家宏观政策,法律法规的重大调整以及不可抗拒的自然因素等。
1.1政府信用风险
BT项目不同于BOT,其没有运营期,相应地减少了经营风险,然也相对地没有了经营期的回报。BT模式的回报主要靠政府的财政回购,若政府信用发生变化,势必影响投资方的资金安全与回报。政府信用风险主要表现在以下几个方面:
(1)政府优惠政策的兑现。在签订特许权协议时,政府为使吸引投资以及BT项目的快速开展,将会在税收,土地征用,拆迁等方面做出一定的优惠补偿。若政府做出重大调整,对于事后的支持力度出现变化,将会为投资方带来风险。
(2)政府回购能力。BT项目的建设基础是政府财政资源。作为地方政府,其投资是多元化的,若政府的财政负债过多或者回购准备金不足,都将导致项目的失败。
1.2项目建设风险
BT项目由于具有涉及金额大,周期长等特性,加上建设周期中的自然,社会,经济等不可确定性因素,转化为一系列的风险。主要有成本风险、质量风险、工期风险。
(1)成本风险。由于BT项目的评估为前期工作,市场的变化决定了评估不可能面面俱到。建设期间,利率的上升,材料成本的增加等都将导致成本的变化,为投资方对成本的控制增加风险。
(2)质量风险。项目质量的高低,决定了项目的移交顺利与否。然BT项目的复杂性以及项目相关方的数量大,导致沟通协调困难,无论是哪一方出现问题,整个项目的质量都将受到影响。
(3)工期风险。政府作为项目的发起人,自然希望项目早日完工移交,以尽快投入到使用中,发挥效益,因此在项目合同中一般有对于提早竣工的奖励以及延迟竣工的惩罚。投资方在建设期间或将遇上某些因素,而导致工期的延长,不能如期完工,为此将承担工期风险。
1.3金融环境风险
BT项目投资数额注定了投资者不可能完全启用自有资金完成项目,必须通过市场金融融资完成,也就不可避免的承担了一系列金融风险。
主要表现有:利率,汇率的变化、通货膨胀等。
(1)利率,汇率的变化。一个地区的货币利率不会一直不变,相对于BT项目来说,利率的变化直接影响着项目成本,进而影响投资收益。在合同签订时,双方无论是采用约定利率或是浮动利率,投资方都将承担风险。
(2)通货膨胀。地区的经济出现通货膨胀,对于项目的影响有两个方面,建设期间的成本,以及项目移交后政府回购的数额不变,然实际购买力的变化。
2 对BT模式下投资方风险防范
风险终是不利的,面对风险应当以预防为主。作为BT项目的投资方,在风险预防方面,可以从以下几个方面防范投资风险:
2.1做好事前调研和评估
加强对项目业主地方政府的信用考察,BT项目的最终出资方为地方政府,投资者在项目确定前必须严谨地考察政府的财税收入、回购能力、以及地方政府法律法规的延续性,政府做出的各种政策优惠的执行力度。并做出具体的评估,反复论证后得出投资的结论。加强对项目本身可行性评估,投资者在投资前应对项目本身做出全面的可行性研究。考察项目的科学性,合理性,经济性,以及对项目需面对的风险。
2.2制定项目风险分配原则
一个完整的BT项目涉及了诸多的参与者,在对风险做了全面的预测与定义后,更应对风险的责任落实。项目的共同目标是各方达成互赢互利,故在签订合同之时,各方参与者之间应合理地分摊风险。分摊的原则主要有:一、成本最低原则,对于项目本身存在的风险,哪一方承担所付出的代价最低,该风险由哪方承担。二、风险与利益并存原则,承担风险的一方,将获得承担风险的预期回报。三、合理原则,风险由谁引发,将由谁承担,若多方相关,则按责任的大小分配风险。
2.3采取多项措施遏制风险发生
项目的风险在被识别,分析以及评价后,出于不同的风险性质的不同,发生概率的大小以及造成的后果的严重程度,可采取不同的策略。对于风险可采用的策略无外乎规避,减轻,分担以及承受几种方式。
(1)规避:当某项目风险的发生概率极大,并且威胁程度很严重,又没有其他可供选择的策略时,投资方应果断地中止或者放弃项目目标以及行动方案,以达到规避该风险的策略。
(2)减轻:指投资方通过一系列的积极行为,将风险的危险程度降低到一个可以承受的范围内,或者将风险发生的概率控制到最低点。该措施主要是将一些不可控的风险因素转化为可控风险。
(3)转嫁:该策略主要是通过项目签订时的一系列合同以及协议,将风险产生的后果转移。能够转移的风险的前提是一、该风险的不可预测性;二、风险发生后,造成的后果可以以货币的形式进行量化;三、存在大量的相似项目风险例子,以此借用数学手段对风险进行测量。转嫁的主要方式有商业保险,以及第三方担保等。
(4)承受:该策略主要是投资方通过对风险分析评估,以积极主动的方式,自行承担。对于该策略关键是评估风险的危害程度以及自己的承担能力。主要面对的是一些后果影响相对较小的风险。
3 结论
BT项目融资模式作为BOT融资模式的延伸,在我国城市基础设施建设中已越来越被广泛采用。然对其的理论研究相对来说仍仙不足,如在对投资方的风险评估与分担以及BT项目的法律效应等方面都存在缺陷,从而对实践的操作缺乏指导。对于以上问题仍需大量的理论研究。
【参考文献】
[1]姜早龙,王东雁.BT工程项目风险分析与效益共享研究[J].湖南大学学报,2012(7).
[2]王耀辉.基础设施BT投融资运行模式研究[D].长安大学博士学位论文,2009.
[3] 王耀辉.基础设施建设BT项日融资风险模糊评价[J].交通运输工程学报.2009
【作者简介】
徐明,男,西华大学2012级技术经济及项目管理 研究生。
赵平飞,男,1963.03生,大学本科,高级农艺师,从事旅游管理研究。
邓静莹,女,西华大学2012级技术经济及项目管理,研究生。