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大量优质的我国科创公司自美国完成上市融资操作，让本国优秀的上市公司无法保留，也给中国的资本市场带来巨大的冲击。国外资本圈对股权构造的保护性是招募科创公司的一大“诱饵”。笔者会对阿里巴巴的股权融资情况进行分析，并以美国上市的科创公司为经典实例实施解析。资料表明，科创公司的成长时间与融资特点、IPO创造人集体与投入人间的力量较量是公司挑选双层顾群构造的一大诱因。阿里巴巴透过进行双层股权构造的尝试，让创造人群体遵循集团信仰与集团文化，让公司方略的制定与公司领导层聘用与继承的治理难题，可以限制其它企业的不正当并购。
近段时间以来，我国公司“不约而同”地在美国上市，形成了概念股遍地开花的格局。依照清科研究中心出示的《2014年中国企业上市年度研究报告》，2014年有15个我国公司在美国资本圈上市，融资资金高达253.68亿美元。当中，阿里巴巴网络科技公司，是New York证券中心最显眼的IPO，融资资金达到217.67亿美元。阿里巴巴领导层也毫无避讳，在此时间点在美国上市其实是被逼迫的，股权构造的体制漏洞是其抛弃我国本土资本圈的最重要的原由。依照瑞格律师事务所的统筹参数，在2013年1月——2014年前半年在美国上市的中概股集团内，只有一个企业并未启动双层股权的构造工作。
一、阿里巴巴分阶段股权融资情况研究
初创阶段是网络创业公司的初期时段。公司也开始着手进行科技与专利的前期预备工作，资金需要程度强，风险也不可避免。伴随商品完成调试，逐渐控制科技风险并开始商品的试运行时段。
笔者将上世纪末马云的十八位主创人员在杭州建立阿里巴巴公司当做其初次创业的开端。从建立博翻译社到研发中国黄页，再到马云和他的精英研发出网站，阿里巴巴科技与专享权利开始呈现在世人眼前。
（一）资本运转——向风险投融资
初次创业阶段网络创业公司完成资本运转常规的模式是向风投公司融资。阿里巴巴初次创业阶段若干次融资项目是：十八位投资伙伴斥资50万建立企业；由高盛领头的一些生意伙伴斥资500万美金为天使投融资；软银2000万美金的风投。
因此，网络公司初次创业阶段，因为资金链不够完善、名誉度低、企业内控不完善、新股上市、向金融部门借贷等常规融资模式已经无法收到满意的成效。反之，抓住风投机会是网络公司创业初期较为合理的融资模式。
（二）股权构造——前期核心科技员工控股
初次创业阶段公司的主要科技员工通常以控股的模式吸引大批的股权而且管理层也有着对应的期权。阿里巴巴通过初次创业阶段的三波融资，其持股构造变更成：马云与其管理群是47%、软银的比例是20%、富达的比例是18%、剩余的股东比例是18%，并为变更阿里巴巴的股权地位。然而，2005年，雅虎获得了阿里巴巴的部分股权，雅虎以10亿美金的资金、雅虎在我国的全部项目、雅虎品牌与技术在我国的运用权，换回了阿里巴巴公39%的股权与35%的选举权。此回并购重建后，马云的股权被淡化，雅虎获得了阿里巴巴的优势控股权。另外，公司在初期就创设了期权体制，先是公司集体都拥有期权，在2003年9月，逐步对层次实施限定，职员必须具备既定的层次，方能获得期权。科技资本化是网络创业公司的其中一大特点，这让职员能够更有动力地工作，并且提升职员的归属感。
然而，网络创业公司并未把工作重心放在长远目标上，只重视资金的运转，为了得到预期利益与更有前景的市场，公司完成上市是實现预定目标与规避投入风险的最佳渠道。
所以，笔者把2007年阿里巴巴网络科技企业在香港上市当成初次创业阶段的终点也是发展期的开始阶段。
（三）发展期——发行股票与管控权的博弈
发展期是网络公司早期时段。此刻，商品与服务逐步成型，公司的核心竞争力开始出现。公司应持续扩大投资规模，发掘市场潜力。
笔者将2007阿里巴巴网络科技公司在香港上市为其起始点。上市预备阶段，阿里巴巴业已做完一部分的资产重建任务，为上市打好基础。
1.资本运转——资产组合与发行股票
在发展期，因为科技风险业已在初次创业阶段部分解决，转移投融资风险的最佳做法就是创业公司完成上市。此刻，风投公司增资会让新一轮的资本流入公司。另外，金融机构等比较稳定的资金源会因为公司内外部的情况改变而选择机会进入公司。因此，发展期的资金运转是资金分配、发行股票与风投等商业操作。
阿里巴巴上市预备阶段一部分的资产组建，为其上市与控股做好预备工作。2007年11月，阿里巴巴开始在香港上市，公示价每一只股票是13.5港币，为其募集了15亿美金的资本，除开超额配售以外，打破了我国网络企业融资规模的记录。另外，阿里巴巴还完成了并购与投入。2009年，阿里巴巴正式建立投管企业，业务范围标准二级市场，是我国首个由网络企业建立的投管企业。
2.股权构造——管控权的斗争
2005年——2012年的时间里，阿里巴巴公司的三个持股的公司是雅虎、软银、阿里巴巴领导层。笔者在前文有所阐述，2005年雅虎投资的10亿美金让雅虎获得了阿里巴巴的优质股权。所以，马云领头的领导层与雅虎间的管控权的斗争日趋白热化。网络创业公司在资金规模不断膨胀的发展期，维持了八年之久的管控权由马云领导群取得阿里巴巴公司的管控权而画上句号。
（四）成熟阶段——整体上市与双重股权构造
成熟阶段是网络创业公司的科技与商品能够满足市场刚需，被市场与顾客广泛认同与接纳的时段。而且，供应同系列的商品的企业也开始在市场中出现，与公司构成制衡之势。同时，网络创业公司需要审时度势，不断创新，直面复杂的投融资局面。网络创业公司的科技产品不仅能需要满足市场的刚需需求，同时需要进一步提升科技产品战略联盟发展竞争地位，并获取更多的技术人才，提升网络创业公司的市场竞争力。 此处，具体要阐述的是资金运转与整体上市。成熟阶段，网络创业公司在资金运转层面，是风险资金退回与丰收的时段。此刻的创业骨干与命运面临两种选择——回收资金，功成身退；或找寻新的增长模式，维持资金链运转。马云挑选了第二种选择。在网络公司的白热化竞争中，阿里巴巴把资本运转的核心点转变为整合资源，在一部分资本运转后选择整体上市，让公司的核心价值能够上升到一个新的高度。
2014年9月，阿里巴巴在纽约上市，上市第一天收盘价格是93.89美金，上扬比例达到38.07%，总价值达到2314亿美金，阿里也是我国最具规模的网络上市公司，马云的财富积累到达一个制高点。
所以，当网络创业公司迈进成熟阶段，如果要在资本市场站稳脚跟，发掘新的经济增长模式至为重要。维持资金运转，能够为公司输入活力。当中，各层面都比较完善的资金运转能够提高企业的核心价值。
二、阿里巴巴网络科技企业公司股权融资的倾向
（一）管控权被淡化后运用风险增加
完成若干次的股权融资与它类融资后，阿里巴巴的股份比率相较于以前发生了较大的变化。当前在阿里巴巴互联网科技公司内，日本软银公司的股份最多，比例大概是34.4%；然后为雅虎，比率占到21.6%；马云仅仅持有很少的股份，比例只是8.9%。马云管控权被淡化。那么，互联网科技的运营风险会陡增。
（二）由于披露讯息变多而导致的股权争夺
目前，我国的证券市场正位于初级阶段，刚需很强，上市企业募集股权融资已经是上市企业跳跃式发展的最佳跳板。依照证监会对我国公司上市所订立的准则，拟上市企业必须对局部讯息实施披露，而这部分被披露的讯息是多元化的。如果这部分不良信息被竞争公司或媒介察觉或拿到证据，那么这部分负面信息会被用作打击网络公司的证据，进而对企业上市与上产管控、获利功能等形成致命打击。
三、阿里巴巴股权融资倾向的改变方略
（一）透过提高获利功能完成内外部的高效整合
阿里巴巴网络科技公司必须强化其盈余公积的获得能力，把内源融资与外源融资相融合。第一，提高获利功能，改良公司运营与内控现状。盈利功能强化，盈余公积就会逐渐攀升，提高竞争力与可持续发展年能力。在此前提下健全公司法人治理构造；第二，坚持企业产权自主开发功能，创造性地订立产权体制，对产权实体与盈利主体进行划定；第三，阿里巴巴网络科技企业应优化资本构造，减少资金成本，构建并完善内部融资体制。
（二）透过信息披露质量的提高加强再融资功能
提高信息披露质量是阿里巴巴互联网科技企业规避或减少股权争议问题的最佳途径。假如信息披露质量上乘，股东的信赖度也会大幅度提升，并且也能规避遭到竞争企业的“暗算”或不正当竞争。而且，提高信息披露质量也能够被看成是阿里巴巴网络科技企业加强再融资功能的良好渠道。以后，阿里巴巴互联网科技企业要在提高信息披露质量的前提下完成再融资，尤其是使用多元化模式再融资。已有功能或环境无法再融资的情况下，阿里巴巴互联网科技企业应把内部体制革命进行延续，透过内部资源重组，减少成本提升效力，为以后的再融资做好准备。
（三）嘗试使用试点模式来逐步推动双层股权构造体制
技术创新类企业是试运行双层股权构造的可靠性较强的受体。高技术领域创始人的管控权对公司的日后运转至为关键，凭借双层股权构造可以目标其它企业的恶意并购，可以维护我国发展与战略价值重要的优秀公司，可以在我国关键的经济转型期提供支撑。
（四）完善大众投资人救济体制，为股份较少的股东供应多元化的维护权利的方法
我国的中小规模投入人基数极大，中小投入人的话语权很少，并且由于专门学识与能力的缺乏，通常是资本市场风险的负责人。所以，笔者的意见是建立对中小股份持有者的风险预警体制，肃清我国证券市场的环境。
（五）完善权力监管体制，制衡股份持有者的决策权
双层股权构造会致使决策权与拥有权被分割，此刻企业权益当事人对决策权的高效监管也至为关键。需要完善双层股权构造的外界监管体制，化解权益矛盾，预防股份持有者无节制地使用决策权。
尽管双层股权构造在企业投融资中有着积极的影响，然而必须指出的是，该方式在实践阶段也有不少弊端，尤其是在投资人法制保护缺失的情况下，这样的方式对中小投入人的权益有着一定程度的负面影响。然而，潜藏的风险不应成为不完成创新的接口，我国监督机构要在充分了解双层股权构造优点的情况下，为我国公司自主挑选双层股份构造留下体制空间，推行特殊股权构造类公司在中国上市，并且订立对应的约束体制，维护大众投资人的权益，推动我国资本市场的肃清工作。
四、结束语
笔者以阿里巴巴网络科技公司为典例实施探讨，并且对阿里巴巴互联网科技公司股权融资的倾向、阿里巴巴股权改变的问题、阿里巴巴股权融资的改良策略等实施了阐述。在确保公司壮大的前提下，让创始人的控制地位不受到影响，也是一种不错的尝试。综上，对公司来讲，是否获得发展最为关键的因素是是否获得稳定的资金源头，这就让融资成为当代公司稳步发展的重要经济活动。而目前，资本市场发展势头迅猛，中国证券市场业已转变成中国公司募集资金的最佳渠道，上市企业总量规模在逐步提升，有助于提升我国的经济实力，其融资举动、融资模式也会对公司的远大战略规划与资本市场的稳定形成正面影响。（作者单位为辽宁对外经贸学院）
近段时间以来，我国公司“不约而同”地在美国上市，形成了概念股遍地开花的格局。依照清科研究中心出示的《2014年中国企业上市年度研究报告》，2014年有15个我国公司在美国资本圈上市，融资资金高达253.68亿美元。当中，阿里巴巴网络科技公司，是New York证券中心最显眼的IPO，融资资金达到217.67亿美元。阿里巴巴领导层也毫无避讳，在此时间点在美国上市其实是被逼迫的，股权构造的体制漏洞是其抛弃我国本土资本圈的最重要的原由。依照瑞格律师事务所的统筹参数，在2013年1月——2014年前半年在美国上市的中概股集团内，只有一个企业并未启动双层股权的构造工作。
一、阿里巴巴分阶段股权融资情况研究
初创阶段是网络创业公司的初期时段。公司也开始着手进行科技与专利的前期预备工作，资金需要程度强，风险也不可避免。伴随商品完成调试，逐渐控制科技风险并开始商品的试运行时段。
笔者将上世纪末马云的十八位主创人员在杭州建立阿里巴巴公司当做其初次创业的开端。从建立博翻译社到研发中国黄页，再到马云和他的精英研发出网站，阿里巴巴科技与专享权利开始呈现在世人眼前。
（一）资本运转——向风险投融资
初次创业阶段网络创业公司完成资本运转常规的模式是向风投公司融资。阿里巴巴初次创业阶段若干次融资项目是：十八位投资伙伴斥资50万建立企业；由高盛领头的一些生意伙伴斥资500万美金为天使投融资；软银2000万美金的风投。
因此，网络公司初次创业阶段，因为资金链不够完善、名誉度低、企业内控不完善、新股上市、向金融部门借贷等常规融资模式已经无法收到满意的成效。反之，抓住风投机会是网络公司创业初期较为合理的融资模式。
（二）股权构造——前期核心科技员工控股
初次创业阶段公司的主要科技员工通常以控股的模式吸引大批的股权而且管理层也有着对应的期权。阿里巴巴通过初次创业阶段的三波融资，其持股构造变更成：马云与其管理群是47%、软银的比例是20%、富达的比例是18%、剩余的股东比例是18%，并为变更阿里巴巴的股权地位。然而，2005年，雅虎获得了阿里巴巴的部分股权，雅虎以10亿美金的资金、雅虎在我国的全部项目、雅虎品牌与技术在我国的运用权，换回了阿里巴巴公39%的股权与35%的选举权。此回并购重建后，马云的股权被淡化，雅虎获得了阿里巴巴的优势控股权。另外，公司在初期就创设了期权体制，先是公司集体都拥有期权，在2003年9月，逐步对层次实施限定，职员必须具备既定的层次，方能获得期权。科技资本化是网络创业公司的其中一大特点，这让职员能够更有动力地工作，并且提升职员的归属感。
然而，网络创业公司并未把工作重心放在长远目标上，只重视资金的运转，为了得到预期利益与更有前景的市场，公司完成上市是實现预定目标与规避投入风险的最佳渠道。
所以，笔者把2007年阿里巴巴网络科技企业在香港上市当成初次创业阶段的终点也是发展期的开始阶段。
（三）发展期——发行股票与管控权的博弈
发展期是网络公司早期时段。此刻，商品与服务逐步成型，公司的核心竞争力开始出现。公司应持续扩大投资规模，发掘市场潜力。
笔者将2007阿里巴巴网络科技公司在香港上市为其起始点。上市预备阶段，阿里巴巴业已做完一部分的资产重建任务，为上市打好基础。
1.资本运转——资产组合与发行股票
在发展期，因为科技风险业已在初次创业阶段部分解决，转移投融资风险的最佳做法就是创业公司完成上市。此刻，风投公司增资会让新一轮的资本流入公司。另外，金融机构等比较稳定的资金源会因为公司内外部的情况改变而选择机会进入公司。因此，发展期的资金运转是资金分配、发行股票与风投等商业操作。
阿里巴巴上市预备阶段一部分的资产组建，为其上市与控股做好预备工作。2007年11月，阿里巴巴开始在香港上市，公示价每一只股票是13.5港币，为其募集了15亿美金的资本，除开超额配售以外，打破了我国网络企业融资规模的记录。另外，阿里巴巴还完成了并购与投入。2009年，阿里巴巴正式建立投管企业，业务范围标准二级市场，是我国首个由网络企业建立的投管企业。
2.股权构造——管控权的斗争
2005年——2012年的时间里，阿里巴巴公司的三个持股的公司是雅虎、软银、阿里巴巴领导层。笔者在前文有所阐述，2005年雅虎投资的10亿美金让雅虎获得了阿里巴巴的优质股权。所以，马云领头的领导层与雅虎间的管控权的斗争日趋白热化。网络创业公司在资金规模不断膨胀的发展期，维持了八年之久的管控权由马云领导群取得阿里巴巴公司的管控权而画上句号。
（四）成熟阶段——整体上市与双重股权构造
成熟阶段是网络创业公司的科技与商品能够满足市场刚需，被市场与顾客广泛认同与接纳的时段。而且，供应同系列的商品的企业也开始在市场中出现，与公司构成制衡之势。同时，网络创业公司需要审时度势，不断创新，直面复杂的投融资局面。网络创业公司的科技产品不仅能需要满足市场的刚需需求，同时需要进一步提升科技产品战略联盟发展竞争地位，并获取更多的技术人才，提升网络创业公司的市场竞争力。 此处，具体要阐述的是资金运转与整体上市。成熟阶段，网络创业公司在资金运转层面，是风险资金退回与丰收的时段。此刻的创业骨干与命运面临两种选择——回收资金，功成身退；或找寻新的增长模式，维持资金链运转。马云挑选了第二种选择。在网络公司的白热化竞争中，阿里巴巴把资本运转的核心点转变为整合资源，在一部分资本运转后选择整体上市，让公司的核心价值能够上升到一个新的高度。
2014年9月，阿里巴巴在纽约上市，上市第一天收盘价格是93.89美金，上扬比例达到38.07%，总价值达到2314亿美金，阿里也是我国最具规模的网络上市公司，马云的财富积累到达一个制高点。
所以，当网络创业公司迈进成熟阶段，如果要在资本市场站稳脚跟，发掘新的经济增长模式至为重要。维持资金运转，能够为公司输入活力。当中，各层面都比较完善的资金运转能够提高企业的核心价值。
二、阿里巴巴网络科技企业公司股权融资的倾向
（一）管控权被淡化后运用风险增加
完成若干次的股权融资与它类融资后，阿里巴巴的股份比率相较于以前发生了较大的变化。当前在阿里巴巴互联网科技公司内，日本软银公司的股份最多，比例大概是34.4%；然后为雅虎，比率占到21.6%；马云仅仅持有很少的股份，比例只是8.9%。马云管控权被淡化。那么，互联网科技的运营风险会陡增。
（二）由于披露讯息变多而导致的股权争夺
目前，我国的证券市场正位于初级阶段，刚需很强，上市企业募集股权融资已经是上市企业跳跃式发展的最佳跳板。依照证监会对我国公司上市所订立的准则，拟上市企业必须对局部讯息实施披露，而这部分被披露的讯息是多元化的。如果这部分不良信息被竞争公司或媒介察觉或拿到证据，那么这部分负面信息会被用作打击网络公司的证据，进而对企业上市与上产管控、获利功能等形成致命打击。
三、阿里巴巴股权融资倾向的改变方略
（一）透过提高获利功能完成内外部的高效整合
阿里巴巴网络科技公司必须强化其盈余公积的获得能力，把内源融资与外源融资相融合。第一，提高获利功能，改良公司运营与内控现状。盈利功能强化，盈余公积就会逐渐攀升，提高竞争力与可持续发展年能力。在此前提下健全公司法人治理构造；第二，坚持企业产权自主开发功能，创造性地订立产权体制，对产权实体与盈利主体进行划定；第三，阿里巴巴网络科技企业应优化资本构造，减少资金成本，构建并完善内部融资体制。
（二）透过信息披露质量的提高加强再融资功能
提高信息披露质量是阿里巴巴互联网科技企业规避或减少股权争议问题的最佳途径。假如信息披露质量上乘，股东的信赖度也会大幅度提升，并且也能规避遭到竞争企业的“暗算”或不正当竞争。而且，提高信息披露质量也能够被看成是阿里巴巴网络科技企业加强再融资功能的良好渠道。以后，阿里巴巴互联网科技企业要在提高信息披露质量的前提下完成再融资，尤其是使用多元化模式再融资。已有功能或环境无法再融资的情况下，阿里巴巴互联网科技企业应把内部体制革命进行延续，透过内部资源重组，减少成本提升效力，为以后的再融资做好准备。
（三）嘗试使用试点模式来逐步推动双层股权构造体制
技术创新类企业是试运行双层股权构造的可靠性较强的受体。高技术领域创始人的管控权对公司的日后运转至为关键，凭借双层股权构造可以目标其它企业的恶意并购，可以维护我国发展与战略价值重要的优秀公司，可以在我国关键的经济转型期提供支撑。
（四）完善大众投资人救济体制，为股份较少的股东供应多元化的维护权利的方法
我国的中小规模投入人基数极大，中小投入人的话语权很少，并且由于专门学识与能力的缺乏，通常是资本市场风险的负责人。所以，笔者的意见是建立对中小股份持有者的风险预警体制，肃清我国证券市场的环境。
（五）完善权力监管体制，制衡股份持有者的决策权
双层股权构造会致使决策权与拥有权被分割，此刻企业权益当事人对决策权的高效监管也至为关键。需要完善双层股权构造的外界监管体制，化解权益矛盾，预防股份持有者无节制地使用决策权。
尽管双层股权构造在企业投融资中有着积极的影响，然而必须指出的是，该方式在实践阶段也有不少弊端，尤其是在投资人法制保护缺失的情况下，这样的方式对中小投入人的权益有着一定程度的负面影响。然而，潜藏的风险不应成为不完成创新的接口，我国监督机构要在充分了解双层股权构造优点的情况下，为我国公司自主挑选双层股份构造留下体制空间，推行特殊股权构造类公司在中国上市，并且订立对应的约束体制，维护大众投资人的权益，推动我国资本市场的肃清工作。
四、结束语
笔者以阿里巴巴网络科技公司为典例实施探讨，并且对阿里巴巴互联网科技公司股权融资的倾向、阿里巴巴股权改变的问题、阿里巴巴股权融资的改良策略等实施了阐述。在确保公司壮大的前提下，让创始人的控制地位不受到影响，也是一种不错的尝试。综上，对公司来讲，是否获得发展最为关键的因素是是否获得稳定的资金源头，这就让融资成为当代公司稳步发展的重要经济活动。而目前，资本市场发展势头迅猛，中国证券市场业已转变成中国公司募集资金的最佳渠道，上市企业总量规模在逐步提升，有助于提升我国的经济实力，其融资举动、融资模式也会对公司的远大战略规划与资本市场的稳定形成正面影响。（作者单位为辽宁对外经贸学院）