我们总是容易犯一种错误，老是以为过去发生过的事情很有可能再次发生，根据过去认知经验来推判将来，尤其是在股市。可是经过今年股市的一跌再跌，估计损失惨重的股民们也要学着聪明学着理性了，因为无论现在如何，未来都存在着无法预知的一面。
　　
　　坊间流传一个故事：三十年前有一个人犯法处以枪决，但行刑时，子弹出了问题，第一枪是臭弹，犯人腿软跪下了；第二枪又没响，犯人裤子湿了；第三枪还是没响，犯人实在撑不住了，说别用枪了用刀捅行不，太吓人了。三十年后的今年，股市第一波下跌到了4500点，投资者没减仓，坚持价值投资熬住了；第二波跌破3000点，投资者冲进去抢了反弹；但第三次股市又跌了个十连阴，有投资者终于崩溃了，说别跌了，把钱没收算了，太吓人了。这是一个笑话，但相信许多投资者会后悔年初没早些减仓，以减少损失，没有减仓或抄底抄到山腰上的投资管理人也成了市场嘲笑的对象。现在想，如果投资者是理性的，并知道今年股市会出现大崩溃，那么市场会如何运行呢？
　　其实经过去年到今年股市的上涨和下跌，大家心态已经趋于平和：首先，作为投资者整体而言，如果都是理性的，那么股市是不会偏离合理估值的，所以去年股市的上涨并不是价值投资，许多新进入的投资者让非理性成为可能，而今年估值的回归虽然让投资者损失惨重，但从另一个角度看可能并不是一件坏事。本来股市的估值就是上下波动，估值低反而增加了未来的收益。对价值投资者来说，3000点以下，股票的安全边际就像退潮的沙滩一样越来越宽。第二，如果基本面出现了问题，对投资者整体而言，损失是无法回避的，投资者只能扛住。好在基本面总是好一阵坏一阵，波动幅度呈下降趋势。第三，古今中外，尽管前车之鉴越来越多，但投资者总是会出现非理性的时候，这一点专家也无法解释的。想想美国的泡沫、网络泡沫、日本和台湾的泡沫，中国股市的这次泡沫可能只是又一次增加了世界股市泡沫历史的内容，也许人类历史发展的轨迹本来就是这样。
　　还有一个故事，据说在澳大利亚被发现之前，欧洲人都相信一件事——所有的天鹅都是白色的。因为当时所能见到的天鹅的确都是白色的，所以根据经验主义，那就是一个真理。直到1697年，探险家在澳大利亚发现了黑天鹅，人们才知道以前的结论是片面的——并非所有的天鹅都是白色的。这个故事已经成为人类认识史的一个专有名词：我们总是容易犯一种错误，老是以为过去发生过的事情很有可能再次发生，根据过去认知经验来推判将来。经常编出简单的理由或故事来解释我们尚不知晓（而很有可能是我们根本就不可能知道的）复杂的事情。
　　比如去年有许多投资者预测股市会冲上一万点，因为按当年日本或台湾股市的经验，大盘仍未见顶。实际上，我们是无法预知在未来的某一天股市上涨还是下跌，据以推断预测的理由要么过于简单化了，要么根本就是错误。经济也同样是这样，2005年大部分投资者和现在投资者的悲观程度一样，虽然经济井喷已在眼前，而一年前几乎所有投资者对中国经济则完全没有负面看法，所以每一次加息或上调存款准备金都成为上涨的理由。Nassim Nicholas Taleb在畅销书《被随意愚弄》把这称之为“黑天鹅”，他认为真正重大的事件是无法预知的，这些事件所带来的影响是巨大的。但是事件发生后，人们总是编造各种理由来解释，试图让整件事情的发生的是可以被预测的。如果这个观点正确，那么投资者什么时候会失去理性或经济增长发生重大转折比如次级债这样的大事，也是难以预期的，虽然专业投资咨询者或经济学家对此可能并不认同。
　　投资者既然注定要面对这样看起来无能为力的环境，那么投资管理的核心也在于承认这些无法确知的未来并采用适当的方法应对。比如今年股市调整的底部，投资者是无法确知的，但通过仓位调整可以来应对，估值低于合理水平则增加仓位，估值显著超过合理水平则减少仓位。而如果基本面出现未能预期的恶化，亏损则是不可避免的，反过来如果基本面出现好转，那么收益也同样不会溜走。中国股市今年能否成熟也在于是否有更多的投资者采用这种策略，并与大、小非共同确定市场的合理估值。