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研究了信用敏感型证券的定价问题．通过区分“违约激发水平”和“债务减免激发水平”，在首达时间模型背景下推导出信用敏感型证券的定价公式，指出债务减免对定价的影响主要由回收率与债务减免额度的关系决定．这一模型把债务减免纳入传统的“违约-清算”结构，增强了首达时间模型对现实的拟合程度，使其应用范围得到推广．