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【摘 要】 20世纪90年代末，欧洲货币联盟实行不可逆转的固定汇率制和单一货币-----欧元。在浮动汇率制盛行的今天，欧洲货币联盟在政权分立的情况下通过协商实现货币的统一，不得不说是一种创举。自1979年到1990年初，汇率机制共进行了12次汇率调整，参与欧洲货币体系汇率机制的国家建立了一个日趋稳定的货币区，但是欧洲货币体系自身也存在着一些矛盾与问题，导致1992-93年欧洲发生了货币体系建立以来最严重的一次货币危机。欧洲货币体系内的成员几乎无一幸免地卷进了货币贬值的狂潮，英镑、里拉汇价狂泻不止。
【关键词】 欧洲汇率机制 欧洲货币危机 贬值
一、欧洲货币危机的概述
1992 年欧洲货币危机影响范围广、影响程度深。该危机的表现主要是外汇市场上法国法郎、芬兰 马克、瑞典克朗、英国英镑等货币连续遭受庞大投机资本的猛烈攻击而汇率不断下浮，劣币频遭抛售，进而导致劣币“再下浮—再抛售”的连续恶性循环。由此，欧洲货币体系和经货联盟进程都到了紧要关头，幸亏9月20日法国公投以微弱优势通过了《马斯特里赫特条约》，使得欧洲各国首脑松了口气。1992-93年这场欧洲货币危机影响范围广、影响程度极深。那么这场货币危机爆发的原因是什么呢？危机过后，纵看欧洲货币体系的发展，我们能得到哪些经验教训呢？
二、欧洲货币危机的原因
（一）危机爆发的直接原因是德国的高利率政策
德国统一之后财政出现了巨大赤字，德国政府担心由此引发通货膨胀，爆发一系列政治和社会问题，同时，东德地区工资水平拉高令通过膨胀压力加大，德国中央银行仍然把抑制通货膨胀当做首要目标。虽然对于德国本身来说，高利率政策是其国内经济所需要的，但是德国经济和货币一直是欧洲地区最强势的，他的一举一动会牵制着其他国家。至此使得其它欧洲伙伴国陷入了货币政策的两难境地：要么为走出经济低谷而放松银根，要么为维持本币汇价和减少资本外流而跟进提高利率，从而进一步打击本国经济复苏进程，然后现实证明，被迫牺牲经济利益的利率跟进并没有缓解本币贬值和资本外流，里拉、英镑等一跌再跌，陷入恶性循环。
（二）欧洲各国宏观经济政策的不协调
欧洲货币体系的各成员国都将欧洲统一作为共同的奋斗目标，但首要目标仍是解决国内的一系列经济问题。于是，经济状况的差异使得各国采取了截然不同的经济政策。长期以来，欧洲货币体系各成员国自身的经济状况迥异。一方面，英、法等国经济堪忧，迟迟未能摆脱衰退状态，短期内也看不到经济复苏的曙光;另一方面，德国经济虽属欧洲翘楚，但由于1991年两德统一后，政府将大量资金投入到东德的基础设施建设当中，资金缺口猛然加大，德国政府在巨额财政赤字、通货膨胀方面压力颇大。于是，经济运行堪忧的英国等国家采取扩张性货币政策，经济状况良好的德国采取了紧缩性货币政策。最后便出现了英、法等国一再要求降低利率而德国却一再提高利率的状况，英镑、里拉等货币的贬值与德国马克的升值成为必然。
（三）欧洲货币体系各方力量的不均衡
汇率制度稳定的基础是各方力量的均衡，然而由于德国经济实力的增强打破了欧共体内部各方力量的均衡，从而造成各方汇率失衡。德国与其他国家的经济差距越来越大，不仅造成维 持固定汇率举步维艰，而且带来了更多的投机行为。德国长期保持着“低通胀率”的宏观经济政策，人们普遍认为德国为保持低通胀不会大幅降低利率，因而在外汇市场上投机者便会大量抛售英镑、法郎等货币，同時抢购德国马克，大量投机资本最终引发此次货币危机。
（四） 德国货币政策的“不适宜”
政府当局的货币政策是否“适宜”是相对概念，角度不同对宏观经济政策的评判也不同。从欧共体的角度而言，强势货币德国马克作为当时欧洲货币体系事实上的核心，具有牵一发而动全身的地位，任何变动都会影响到整个欧洲货币体系的运转。德国紧缩的货币政策给投机者提供了机会，是不适宜的。
欧洲货币体系的汇率机制是联系各国货币的纽带，在欧洲货币体系内货币汇率必须在特定的波动幅度内浮动。里拉、英镑、比塞塔等货币均钉住德国马克，这些国家为维持整个欧洲货币体系的汇率机制，不得不跟随德国一起提高利率。但当时的英国等国处于经济萧条阶段，应该降低利率，增加市场上的流动资金以促进经济增长，为了欧洲共同利益的高利率政策和为了英国经济增长的低利率政策相互矛盾。最初，英国等国选择了高利率政策，但却苦于外汇（即德国马克）储备不足无力支撑该政策，最终只能采取脱离中心货币自行贬值，德国紧缩性货币政策诱发了此次席卷欧洲的货币危机。
三、结论
综上所述，德国实力增强及其强硬的“高利率”政策，不顾及其他成员国的负面影响，是1992年欧洲货币危机的元凶。抑制货币危机的关键在于本国经济位于何种状态、一国政府采取何种经济制度。由于盯住固定汇率制度的相对“固定”汇率的承诺使得外汇风险具有累计和集中的特点，进而导致货币政策失效，诱发大量投机行为，从而引发货币危机。尽管固定汇率制度容易引发货币危机，但并不能不顾当前经济状态武断判断哪种汇率制度绝对好或者绝对不好。其实，欧洲货币体系内各国经济实力的均衡和各国宏观经济政策的协调是实现欧洲一体化的关键。
【参考文献】
[1] 郭颖.货币危机与汇率制度选择——以1992年欧洲货币危机为视角. [J].金融市场.2017.01
[2] 王永祥.贾延宇.震惊世界的欧洲货币金融危机.[J].农金纵横.1993.01
[3] 蔡石柏.欧元将使世界金融格局重组——欧洲货币联盟的回顾与展望.[J].经济经纬.1998.01
[4] 潘勇.1992年9月以来欧洲货币体系危机评述.[J].上海金融.1993.02
作者介绍：管建宇（1993.11.07）男，汉族，辽宁丹东人，单位：辽宁大学经济学院，2018级研究生金融专业。
【关键词】 欧洲汇率机制 欧洲货币危机 贬值
一、欧洲货币危机的概述
1992 年欧洲货币危机影响范围广、影响程度深。该危机的表现主要是外汇市场上法国法郎、芬兰 马克、瑞典克朗、英国英镑等货币连续遭受庞大投机资本的猛烈攻击而汇率不断下浮，劣币频遭抛售，进而导致劣币“再下浮—再抛售”的连续恶性循环。由此，欧洲货币体系和经货联盟进程都到了紧要关头，幸亏9月20日法国公投以微弱优势通过了《马斯特里赫特条约》，使得欧洲各国首脑松了口气。1992-93年这场欧洲货币危机影响范围广、影响程度极深。那么这场货币危机爆发的原因是什么呢？危机过后，纵看欧洲货币体系的发展，我们能得到哪些经验教训呢？
二、欧洲货币危机的原因
（一）危机爆发的直接原因是德国的高利率政策
德国统一之后财政出现了巨大赤字，德国政府担心由此引发通货膨胀，爆发一系列政治和社会问题，同时，东德地区工资水平拉高令通过膨胀压力加大，德国中央银行仍然把抑制通货膨胀当做首要目标。虽然对于德国本身来说，高利率政策是其国内经济所需要的，但是德国经济和货币一直是欧洲地区最强势的，他的一举一动会牵制着其他国家。至此使得其它欧洲伙伴国陷入了货币政策的两难境地：要么为走出经济低谷而放松银根，要么为维持本币汇价和减少资本外流而跟进提高利率，从而进一步打击本国经济复苏进程，然后现实证明，被迫牺牲经济利益的利率跟进并没有缓解本币贬值和资本外流，里拉、英镑等一跌再跌，陷入恶性循环。
（二）欧洲各国宏观经济政策的不协调
欧洲货币体系的各成员国都将欧洲统一作为共同的奋斗目标，但首要目标仍是解决国内的一系列经济问题。于是，经济状况的差异使得各国采取了截然不同的经济政策。长期以来，欧洲货币体系各成员国自身的经济状况迥异。一方面，英、法等国经济堪忧，迟迟未能摆脱衰退状态，短期内也看不到经济复苏的曙光;另一方面，德国经济虽属欧洲翘楚，但由于1991年两德统一后，政府将大量资金投入到东德的基础设施建设当中，资金缺口猛然加大，德国政府在巨额财政赤字、通货膨胀方面压力颇大。于是，经济运行堪忧的英国等国家采取扩张性货币政策，经济状况良好的德国采取了紧缩性货币政策。最后便出现了英、法等国一再要求降低利率而德国却一再提高利率的状况，英镑、里拉等货币的贬值与德国马克的升值成为必然。
（三）欧洲货币体系各方力量的不均衡
汇率制度稳定的基础是各方力量的均衡，然而由于德国经济实力的增强打破了欧共体内部各方力量的均衡，从而造成各方汇率失衡。德国与其他国家的经济差距越来越大，不仅造成维 持固定汇率举步维艰，而且带来了更多的投机行为。德国长期保持着“低通胀率”的宏观经济政策，人们普遍认为德国为保持低通胀不会大幅降低利率，因而在外汇市场上投机者便会大量抛售英镑、法郎等货币，同時抢购德国马克，大量投机资本最终引发此次货币危机。
（四） 德国货币政策的“不适宜”
政府当局的货币政策是否“适宜”是相对概念，角度不同对宏观经济政策的评判也不同。从欧共体的角度而言，强势货币德国马克作为当时欧洲货币体系事实上的核心，具有牵一发而动全身的地位，任何变动都会影响到整个欧洲货币体系的运转。德国紧缩的货币政策给投机者提供了机会，是不适宜的。
欧洲货币体系的汇率机制是联系各国货币的纽带，在欧洲货币体系内货币汇率必须在特定的波动幅度内浮动。里拉、英镑、比塞塔等货币均钉住德国马克，这些国家为维持整个欧洲货币体系的汇率机制，不得不跟随德国一起提高利率。但当时的英国等国处于经济萧条阶段，应该降低利率，增加市场上的流动资金以促进经济增长，为了欧洲共同利益的高利率政策和为了英国经济增长的低利率政策相互矛盾。最初，英国等国选择了高利率政策，但却苦于外汇（即德国马克）储备不足无力支撑该政策，最终只能采取脱离中心货币自行贬值，德国紧缩性货币政策诱发了此次席卷欧洲的货币危机。
三、结论
综上所述，德国实力增强及其强硬的“高利率”政策，不顾及其他成员国的负面影响，是1992年欧洲货币危机的元凶。抑制货币危机的关键在于本国经济位于何种状态、一国政府采取何种经济制度。由于盯住固定汇率制度的相对“固定”汇率的承诺使得外汇风险具有累计和集中的特点，进而导致货币政策失效，诱发大量投机行为，从而引发货币危机。尽管固定汇率制度容易引发货币危机，但并不能不顾当前经济状态武断判断哪种汇率制度绝对好或者绝对不好。其实，欧洲货币体系内各国经济实力的均衡和各国宏观经济政策的协调是实现欧洲一体化的关键。
【参考文献】
[1] 郭颖.货币危机与汇率制度选择——以1992年欧洲货币危机为视角. [J].金融市场.2017.01
[2] 王永祥.贾延宇.震惊世界的欧洲货币金融危机.[J].农金纵横.1993.01
[3] 蔡石柏.欧元将使世界金融格局重组——欧洲货币联盟的回顾与展望.[J].经济经纬.1998.01
[4] 潘勇.1992年9月以来欧洲货币体系危机评述.[J].上海金融.1993.02
作者介绍：管建宇（1993.11.07）男，汉族，辽宁丹东人，单位：辽宁大学经济学院，2018级研究生金融专业。