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如今的电视机行业可谓是经营惨淡，行业竞争异常激烈，在某电商网站的“平板电视”专栏中，有24家品牌电视在售，而且打折促销活动天天有。但是在今年，一款电视竟然能够卖到脱销，若是顾客没有在第一批销售中抢到的话，需要参加预售才能再购买到电视，这究竟是怎样一款电视，竟有如此“魔力”吸引顾客争先来抢购？这款电视就是乐视TV，一款由视频网站推出的融合互联网视频资源的超级电视，一经推出，便被抢购一空。7月3日，1万台乐视TV超级电视X60在网上渠道乐视商城开卖，49分钟内售完；1万台超级电视S40也在开售后82分钟内售罄。
股市中的“牛股”
乐视网创立于2004年，2010年8月12日登陆创业板，成为第一家在国内证券市场上市的视频网站，当日收盘于42.96元（由于公司有过3次派息、3次送股，因此复权后的收盘价为5.34元）。截至2013年7月26日，股价收报于30.17元，涨幅达464.98%。尤其是从2012年12月3日起的一波涨幅，8个月内涨幅高达313.85%，可谓是证券市场的一只“牛股”。
在背后支持股价不断上升的是公司快速增长的业绩。公司目前提供网络视频基础服务和视频平台增值服务，2009年公司的营业总收入为1.46亿元，2012增长为11.67亿元，年均增长率为200%，同时公司的利润也资产总额也大幅增长，由2009年的0.48亿元增长到2012年的2.28亿元。
从去年开始，有关乐视网的“利好”消息频频出现。2012年9月，董事长第一次宣布进军智能电视市场，并举行了一场名为“颠覆日”的发布会；2012年11月，乐视宣布，李开复的创新工场完成对乐视致新（乐视子公司，主要经营乐视TV的相关业务）的投资，接着宣布与CNTV就视频内容等展开深入合作；2013年，乐视宣称与富士康、夏普、高通合作开发超级电视；2013年5月，宣布张艺谋签约乐视影业，担任艺术总监，同时将成立乐视艺谋视频基金；6月19日，超级电视开始预售，7月3日在乐视商城，60寸的乐视超级电视X60仅49分钟1万台现货即被抢购一空，1万台超级电视S40也在开售后82分钟内售罄。
商业模式的演变
目前在国外出现的视频网站运营模式主要有Youtube、Hulu和Nexflix三类。Youtube依靠用户上传视频（UGC）提供给他人观看，从而获取广告收入；Hulu主打长视频（提供正版影视节目，通过售卖广告赢利）；Netflix则是世界上最大的在线影片租赁提供商（已向内容制作商转变）。国内的视频网站与国外类似，优酷、酷6、PPS主要走UGC路线，土豆、爱奇艺、乐视网则是模仿Hulu的经营模式，同时，乐视网也借鉴了Netflix的经营模式。
乐视网自成立以来，采取“合法版权+用户培育+平台增值”三位一体化的商业模式。公司主要通过与合法版权拥有者签署授权合同，获得影视剧的网络版权，提供完全正版化的影视剧。截至2012年12月31日，公司拥有电影版权超过5000部，电视剧版权超过9000集。公司向免费用户提供网络标清视频点播和直播服务，向付费用户提供高清视频的点播和下载服务，提高视频平台人气，提升广告效应。此外，公司还可以通过分销获得的影视剧版权获利。
2012年9月18日，公司董事会决定进军电视机市场，并将推出乐视TV超级电视，利用其在内容提供、网络视听业务运营、网络广告发布和服务用户方面的资源优势，开始向产业链上下游进行延伸拓，商业模式由三位一体的“合法版权+用户培育+平台增值”向四位一体的“内容+平台+终端+应用”转变。
这将充分发挥公司的竞争优势，利用所拥有的资源，但是，我们还需要注意到，2012年包月包年的付费用户收入仅占视听产业整体营收的1%，我国的视频用户仍处于付费培育阶段，主要的在线视频公司付费业务收入占比极低，需要逐渐培养用户的付费习惯，才能发挥出乐视“四位一体”独特商业模式的优势。
另外，超级电视也有其替代品，它可以看做是“网络+盒子+电视”组合体，而目前市场上除了热销的小米盒子和乐视盒子外，7月23日阿里与华数传媒联合宣布推出彩虹盒子产品，与此同时，阿里也发布了智能TV操作系统。
投资者的疑虑
任何事物都具有两面性，乐视进行产业链的扩张也同样如此，在关注到公司业绩一片大好的形势下，我们也需要看到隐藏在背后的风险。乐视网的优势在于其完整的产业链，但是这也是其风险所在，关键在于乐视网其资源整合能力和资金流的管理能力。
疑虑一：代工质量如何保证？
乐视电视采用CP2C的营销模式，即由用户预先在乐视商城平台上选定相关产品，填写个人信息并生成订单，缴纳相应商品售价金额的10%作为购买产品的定金，乐视将根据用户订单上载明的需求，安排产品的生成组装。乐视并不负责电视机的生产，而是由其他制造商代为生产，对于使用代工方式进行超级电视的制造，更多的会依赖于对方的质量标准和测试体系，这样就给产品质量留下了一定的隐患。
事实也正是如此，在首批超级电视到货后，就传出了质量风波。有消费者在网上爆料称其购买的乐视超级电视X60在开机不到一小时后发出爆炸声响，并有烧焦的恶臭味。对此，乐视方面发声明称：“通过对故障机检测，此次故障仅系电源板上单个元器件失效，而不是所谓的爆炸，通过更换元器件已经修复。”在乐迷论坛上，也有网友披露的其他一些问题。第一批产品发出后在物流配送、屏幕质量、售后服务等方面被爆问题不断，而公司方面除了一纸针对“爆炸事件”的声明外，并无其它回应。乐视TV高级副总裁梁军表示，从产品的硬件角度分析，液晶电视与CRT电视不同，根本不存在引发爆炸的元器件。乐视的声明中还提到，“超级电视极个别产品存在屏幕黑线、开机故障、边框损伤、运输过程中造成的损伤，是低概率事件，在大家电行业正常容许范围内。”
由于乐视之前仅为网络视频网站，对于售后服务的要求并不高，但在进军电视行业后，在这方面的要求陡然增高。而目前公司仅在北京、广州、深圳、武汉、太原、上海、南京7座城市建立了售后支持中心，乐视网CEO贾跃亭曾表示，乐视的电视终端初步的理想规模为100万台，那么公司目前的售后支持中心远远满足不了客户对于售后服务的需求。 疑虑二：盈利模式的改变能否成功？
乐视网的收入来源包括网络高清视频服务收入、网络视频版权分销收入、网络超清播放服务收入和广告发布收入，其中，版权分销已占据乐视营业收入的半壁江山，这也是为什么同期的优酷、土豆、爱奇艺等视频网站都在亏损，而乐视网却在盈利。
从乐视网的营业收入构成来看，乐视网营业收入主要依赖版权分销，2012年，乐视网的前3名客户就全部是视频网站：迅雷、腾讯和土豆。所以，乐视网更像是一个影视剧网络版权中介，通过版权分销来赚取利润。乐视网一直宣称其拥有国内最大的正版影视剧版权库，而这也被认为是其核心资产。截至2012年12月31日，乐视网拥有5000余部电影版权、90000多集电视剧版权，用于购买版权的费用高达21.3亿元，经过摊销后的净值为16.34亿元，占当期总资产的比例为56.33%。
由此，乐视网如果要保持业务增长速度和高盈利，则一定要持续购买大量的影视剧版权。但是由于网络视频的快速发展，视频网站对于影视版权的重视，网络视频版权价格也是一路走高，2009年以来，国内影视剧的网络版权交易价格呈现大幅上涨的局面，其中独家热门影视剧版权交易价格上涨尤为迅猛。如2011年度乐视网支付《大时代》、《宫》、《非诚勿扰》等48部作品的部分版权费9853.37万元；2012年乐视网曾以2000万的价格买下《甄嬛传》网络版权；2013年乐视网则以5000万的价格收购《新编辑部的故事》网络版权，搜狐视频斥资1亿元成为《第二季中国好声音》等一系列综艺节目和衍生产品的独家新媒体平台。
对于版权投入，很多业内人士并不看好乐视的“玩法”：版权的投资回报是一个链状的持续过程，当时一旦某个节点资金出现障碍，版权投资将随时会成为一颗地雷。而近年来，随着各家视频网站对版权的重视，影视剧版权价格大幅攀升，乐视每年在这一块投入的资金将会更大，另外，公司已购买影视版权中的40%将会在未来的4-5年到期，若在版权投入不足的话，将严重影响乐视在版权分销方面的收入，进而影响公司的业绩和股价。
乐视网的高管曾表示：版权分销是乐视网特定时期的业务模式，属于阶段性策略。在其新的商业模式中，将投入巨额资金发展终端网络的建设，提高付费收入（网络超清播放和高清视频的服务收入）比重，但由于付费收入在我国尚处于培育阶段，因此能否达给乐视带来客观的收入，盈利方式转型能否成功，还有很大的变数。
疑虑三：财务压力是否过大？
乐视网在进行“平台+内容+终端+应用”全产业链的拓展时，需要投入巨额的资金，包括建设CDN节点，购买带宽、版权，2011年用于CDN和带宽的资金为5109.06万元，到了2012年则激增为15529.12万元。目前，乐视拥有2T的总带宽，并在全国建有超过200个CDN节点，而其竞争对手优酷仅有30个。2012年度，乐视用于投资的资金为7.75亿元，远远超过其经营活动所产生的的现金流，如此大规模的投入也使乐视网货币资金迅速下降，资金链受到影响。为此，乐视网不得不依靠各种融资手段以解决资金问题，2012年共募集资金12.12亿元。
乐视网在2012年5月和7月分别发行了3年期的公司债，共募集4亿元资金，发行利率分别为9.99%和8.5%。今年5月和7月，乐视网上述两期公司债开始支付利息，先后派发利息共计3698万元，增加了其财务成本。
截止2013年一季度，贾跃亭用于质押或冻结的股份已达到141567830股，占其所持股的72.33%，对此，贾跃亭解释道：“对于乐视网股权几次质押的用途，与乐视网本身的经营并无关联，这些资金用于投资其他相关产业的其他领域，如乐视影业、电子商务等。”
乐视网今年6月21日晚间发布公告，公司拟向国家开发银行北京分行申请短期流动资金贷款9000万元，由乐视网（天津）信息技术有限公司（公司全资子公司）提供连带责任担保。
2010年、2011年和2012年公司有息负债余额分别为7000万元、40500万元和93819.20万元，利息支出分别为458.06万元、1268.66万元和5848.03万元，2012年利息支出占总利润的比例已达到25.65%。随着今年投资的进一步扩大，利息支出将会进一步侵蚀公司的利润，同时今年到期的银行贷款和长期应付款金额为12733万元，这些都将加大了乐视网的资金压力。
股市中的“牛股”
乐视网创立于2004年，2010年8月12日登陆创业板，成为第一家在国内证券市场上市的视频网站，当日收盘于42.96元（由于公司有过3次派息、3次送股，因此复权后的收盘价为5.34元）。截至2013年7月26日，股价收报于30.17元，涨幅达464.98%。尤其是从2012年12月3日起的一波涨幅，8个月内涨幅高达313.85%，可谓是证券市场的一只“牛股”。
在背后支持股价不断上升的是公司快速增长的业绩。公司目前提供网络视频基础服务和视频平台增值服务，2009年公司的营业总收入为1.46亿元，2012增长为11.67亿元，年均增长率为200%，同时公司的利润也资产总额也大幅增长，由2009年的0.48亿元增长到2012年的2.28亿元。
从去年开始，有关乐视网的“利好”消息频频出现。2012年9月，董事长第一次宣布进军智能电视市场，并举行了一场名为“颠覆日”的发布会；2012年11月，乐视宣布，李开复的创新工场完成对乐视致新（乐视子公司，主要经营乐视TV的相关业务）的投资，接着宣布与CNTV就视频内容等展开深入合作；2013年，乐视宣称与富士康、夏普、高通合作开发超级电视；2013年5月，宣布张艺谋签约乐视影业，担任艺术总监，同时将成立乐视艺谋视频基金；6月19日，超级电视开始预售，7月3日在乐视商城，60寸的乐视超级电视X60仅49分钟1万台现货即被抢购一空，1万台超级电视S40也在开售后82分钟内售罄。
商业模式的演变
目前在国外出现的视频网站运营模式主要有Youtube、Hulu和Nexflix三类。Youtube依靠用户上传视频（UGC）提供给他人观看，从而获取广告收入；Hulu主打长视频（提供正版影视节目，通过售卖广告赢利）；Netflix则是世界上最大的在线影片租赁提供商（已向内容制作商转变）。国内的视频网站与国外类似，优酷、酷6、PPS主要走UGC路线，土豆、爱奇艺、乐视网则是模仿Hulu的经营模式，同时，乐视网也借鉴了Netflix的经营模式。
乐视网自成立以来，采取“合法版权+用户培育+平台增值”三位一体化的商业模式。公司主要通过与合法版权拥有者签署授权合同，获得影视剧的网络版权，提供完全正版化的影视剧。截至2012年12月31日，公司拥有电影版权超过5000部，电视剧版权超过9000集。公司向免费用户提供网络标清视频点播和直播服务，向付费用户提供高清视频的点播和下载服务，提高视频平台人气，提升广告效应。此外，公司还可以通过分销获得的影视剧版权获利。
2012年9月18日，公司董事会决定进军电视机市场，并将推出乐视TV超级电视，利用其在内容提供、网络视听业务运营、网络广告发布和服务用户方面的资源优势，开始向产业链上下游进行延伸拓，商业模式由三位一体的“合法版权+用户培育+平台增值”向四位一体的“内容+平台+终端+应用”转变。
这将充分发挥公司的竞争优势，利用所拥有的资源，但是，我们还需要注意到，2012年包月包年的付费用户收入仅占视听产业整体营收的1%，我国的视频用户仍处于付费培育阶段，主要的在线视频公司付费业务收入占比极低，需要逐渐培养用户的付费习惯，才能发挥出乐视“四位一体”独特商业模式的优势。
另外，超级电视也有其替代品，它可以看做是“网络+盒子+电视”组合体，而目前市场上除了热销的小米盒子和乐视盒子外，7月23日阿里与华数传媒联合宣布推出彩虹盒子产品，与此同时，阿里也发布了智能TV操作系统。
投资者的疑虑
任何事物都具有两面性，乐视进行产业链的扩张也同样如此，在关注到公司业绩一片大好的形势下，我们也需要看到隐藏在背后的风险。乐视网的优势在于其完整的产业链，但是这也是其风险所在，关键在于乐视网其资源整合能力和资金流的管理能力。
疑虑一：代工质量如何保证？
乐视电视采用CP2C的营销模式，即由用户预先在乐视商城平台上选定相关产品，填写个人信息并生成订单，缴纳相应商品售价金额的10%作为购买产品的定金，乐视将根据用户订单上载明的需求，安排产品的生成组装。乐视并不负责电视机的生产，而是由其他制造商代为生产，对于使用代工方式进行超级电视的制造，更多的会依赖于对方的质量标准和测试体系，这样就给产品质量留下了一定的隐患。
事实也正是如此，在首批超级电视到货后，就传出了质量风波。有消费者在网上爆料称其购买的乐视超级电视X60在开机不到一小时后发出爆炸声响，并有烧焦的恶臭味。对此，乐视方面发声明称：“通过对故障机检测，此次故障仅系电源板上单个元器件失效，而不是所谓的爆炸，通过更换元器件已经修复。”在乐迷论坛上，也有网友披露的其他一些问题。第一批产品发出后在物流配送、屏幕质量、售后服务等方面被爆问题不断，而公司方面除了一纸针对“爆炸事件”的声明外，并无其它回应。乐视TV高级副总裁梁军表示，从产品的硬件角度分析，液晶电视与CRT电视不同，根本不存在引发爆炸的元器件。乐视的声明中还提到，“超级电视极个别产品存在屏幕黑线、开机故障、边框损伤、运输过程中造成的损伤，是低概率事件，在大家电行业正常容许范围内。”
由于乐视之前仅为网络视频网站，对于售后服务的要求并不高，但在进军电视行业后，在这方面的要求陡然增高。而目前公司仅在北京、广州、深圳、武汉、太原、上海、南京7座城市建立了售后支持中心，乐视网CEO贾跃亭曾表示，乐视的电视终端初步的理想规模为100万台，那么公司目前的售后支持中心远远满足不了客户对于售后服务的需求。 疑虑二：盈利模式的改变能否成功？
乐视网的收入来源包括网络高清视频服务收入、网络视频版权分销收入、网络超清播放服务收入和广告发布收入，其中，版权分销已占据乐视营业收入的半壁江山，这也是为什么同期的优酷、土豆、爱奇艺等视频网站都在亏损，而乐视网却在盈利。
从乐视网的营业收入构成来看，乐视网营业收入主要依赖版权分销，2012年，乐视网的前3名客户就全部是视频网站：迅雷、腾讯和土豆。所以，乐视网更像是一个影视剧网络版权中介，通过版权分销来赚取利润。乐视网一直宣称其拥有国内最大的正版影视剧版权库，而这也被认为是其核心资产。截至2012年12月31日，乐视网拥有5000余部电影版权、90000多集电视剧版权，用于购买版权的费用高达21.3亿元，经过摊销后的净值为16.34亿元，占当期总资产的比例为56.33%。
由此，乐视网如果要保持业务增长速度和高盈利，则一定要持续购买大量的影视剧版权。但是由于网络视频的快速发展，视频网站对于影视版权的重视，网络视频版权价格也是一路走高，2009年以来，国内影视剧的网络版权交易价格呈现大幅上涨的局面，其中独家热门影视剧版权交易价格上涨尤为迅猛。如2011年度乐视网支付《大时代》、《宫》、《非诚勿扰》等48部作品的部分版权费9853.37万元；2012年乐视网曾以2000万的价格买下《甄嬛传》网络版权；2013年乐视网则以5000万的价格收购《新编辑部的故事》网络版权，搜狐视频斥资1亿元成为《第二季中国好声音》等一系列综艺节目和衍生产品的独家新媒体平台。
对于版权投入，很多业内人士并不看好乐视的“玩法”：版权的投资回报是一个链状的持续过程，当时一旦某个节点资金出现障碍，版权投资将随时会成为一颗地雷。而近年来，随着各家视频网站对版权的重视，影视剧版权价格大幅攀升，乐视每年在这一块投入的资金将会更大，另外，公司已购买影视版权中的40%将会在未来的4-5年到期，若在版权投入不足的话，将严重影响乐视在版权分销方面的收入，进而影响公司的业绩和股价。
乐视网的高管曾表示：版权分销是乐视网特定时期的业务模式，属于阶段性策略。在其新的商业模式中，将投入巨额资金发展终端网络的建设，提高付费收入（网络超清播放和高清视频的服务收入）比重，但由于付费收入在我国尚处于培育阶段，因此能否达给乐视带来客观的收入，盈利方式转型能否成功，还有很大的变数。
疑虑三：财务压力是否过大？
乐视网在进行“平台+内容+终端+应用”全产业链的拓展时，需要投入巨额的资金，包括建设CDN节点，购买带宽、版权，2011年用于CDN和带宽的资金为5109.06万元，到了2012年则激增为15529.12万元。目前，乐视拥有2T的总带宽，并在全国建有超过200个CDN节点，而其竞争对手优酷仅有30个。2012年度，乐视用于投资的资金为7.75亿元，远远超过其经营活动所产生的的现金流，如此大规模的投入也使乐视网货币资金迅速下降，资金链受到影响。为此，乐视网不得不依靠各种融资手段以解决资金问题，2012年共募集资金12.12亿元。
乐视网在2012年5月和7月分别发行了3年期的公司债，共募集4亿元资金，发行利率分别为9.99%和8.5%。今年5月和7月，乐视网上述两期公司债开始支付利息，先后派发利息共计3698万元，增加了其财务成本。
截止2013年一季度，贾跃亭用于质押或冻结的股份已达到141567830股，占其所持股的72.33%，对此，贾跃亭解释道：“对于乐视网股权几次质押的用途，与乐视网本身的经营并无关联，这些资金用于投资其他相关产业的其他领域，如乐视影业、电子商务等。”
乐视网今年6月21日晚间发布公告，公司拟向国家开发银行北京分行申请短期流动资金贷款9000万元，由乐视网（天津）信息技术有限公司（公司全资子公司）提供连带责任担保。
2010年、2011年和2012年公司有息负债余额分别为7000万元、40500万元和93819.20万元，利息支出分别为458.06万元、1268.66万元和5848.03万元，2012年利息支出占总利润的比例已达到25.65%。随着今年投资的进一步扩大，利息支出将会进一步侵蚀公司的利润，同时今年到期的银行贷款和长期应付款金额为12733万元，这些都将加大了乐视网的资金压力。