摘 要：本文通过对沪市制造业企业2012年至2014年的1119个样本企业进行实证分析，探讨了企业规模对高管薪酬影响的内部机制。采用SPSS16.0对数据进行分层回归分析，并根据温忠麟、张雷等人（2004）提出的中介效应检验程序，得到如下结论：（1）企业规模与高管薪酬显著正相关；（2）企业绩效在企业规模与高管薪酬的因果关系中有部分中介效应。最后为企业的薪酬激励问题提出改善建议。
　　关键词：企业规模；高管薪酬；企业绩效
　　当今世界，越来越多的企业通过合并的方式扩大了企业的规模并丰富着企业的经营范围，当然这在一定程度上也带来了其经营绩效的提升。本文正是基于此探究其对企业规模和高管薪酬的中介效应。
　　一、文献综述与研究假设
　　Murphy通过对1964年至1981年间美国73家制造业企业的资料分析后发现，高管人员每年的薪酬相对于销售额的弹性在0.2至0.25之间，如果公司的销售额比其他公司高10%，高管人员的薪酬差距最低可达2.5%[1]。他还发现当用总资产衡量公司规模时，高管人员薪酬的资产弹性为0.3。Barro等人对20世纪80年代美国商业银行的调查发现银行的高管人员薪酬的资产弹性估计为0.32[2]。李彩娟（2010）选取2006年至2008年在沪深两市交易所A股上市的高新行业184家样本企业市政发现，无论是否引入监管变量，企业绩效和企业规模均显著正向影响高管薪酬。
　　二、实证研究设计
　　（一）数据来源及样本选择。本文以2012-2014年沪市A股制造业上市公司为样本，剔除了ST公司、资不抵债的公司和数据不全的公司，最后得到三年观测值分别为360、373、386，合计1119个。本文数据源于CSMAR数据库，数据处理使用EXCEL2007和SPSS16.0。
　　（二）变量设计。首先本文将“企业高管前三名薪酬总额的自然对数”作为因变量，即高管薪酬（Y）；其次企业规模（X）作为自变量，为“企业资产总数的自然对数”；然后本文将“净资产收益率即ROE”作为中介变量，即企业绩效（W）；
　　三、实证结果分析
　　（一）描述性统计。据描述性统计显示，各样本企业的高管薪酬、企业规模和企业绩效的差异程度不是很大，标准差仅约为1左右。且债权治理结构较为合理，平均资产负债率处于50%的水平上，看来企业的确处于成熟状态，且债券市场融资较为有效和稳定。各企业有着大体相当的董事会和监事会成员数量，且大部分企业属于董事长和总经理分任状态，这对企业的代理经营起到了很好的监督作用。
　　（二）回归分析。企业绩效对企业规模和高管薪酬关系的中介效应检验（见附表）
　　注：相关性在1%、5%、10%水平上显著分别标注为***、**、*。
　　第一步，以Y为因变量，分别对控制变量K1至K6和自变量X进行分层回归，依次形成模型1和模型2，主要检验X的系数是否通过显著性检验。
　　第二步，以W为因变量，分别对控制变量K1至K6和自变量X进行分层回归，依次形成模型4和模型5，主要检验X的系数是否通过显著性检验。
　　据上表知，企业绩效对高管薪酬中介效应的绝对大小为0.017。而企业绩效中介效应占总效应的比例为5.57%，占直接效应的比例为5.9%。说明企业规模通过两个方向对高管薪酬产生影响，间接效应占5.57%，直接效应占94.43%。
　　四、结论及建议
　　一方面，企业规模与高管薪酬显著正相关，即企业的资产规模越大，其高层管理人员的年薪越高。另一方面，企业绩效产生部分中介效应。企业规模对高管薪酬产生显著的正向影响，虽然这种影响部分会通过企业绩效产生，但是大部分仍是直接影响高管薪酬。多数企业在制定高管薪酬时，会将企业规模的扩张作为一个重要因素，这可能会严重促使高管盲目扩大企业规模的投机行为。因此，要制止上市企业盲目扩大规模，如果企业高管为自身利益将留存收益用于扩大企业规模，而不分给投资者的话，那么很可能造成企业利润下降的窘境。
　　参考文献：
　　[1]Murphy.D.H.Incentives，LearningandCompensation：AThecreticalandEmpriricalInvestigationofManagerialLaborContracts[J].RandJournalofEconomics，1986，17：59-76.
　　[2]刘斌，刘星，李世新，何顺文.CEO薪酬与企业业绩互动效应的实证检验[J].会计研究，2003，3：35-40.