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5月，贵金属市场上可谓是波澜不断。一路领涨的白银出现了近36%的跌幅，在白银的带动下，黄金价格也出现了调整。然而，在5月的最后一周，黄金守住了升势并稳步上扬，白银则出现了超过8%的涨幅。
由于近两年来，包括黄金、白银在内的贵金属市场一路高歌，吸引了国内大批投资者争相入场。此次贵金属市场上的剧烈波动，使投资者深刻领教了贵金属投资的风险所在。作为高风险的投资品种，投资者除需对投资资金进行配置外，更需要对贵金属有更加深入的认识。
近期，汇丰银行首席商品分析师James Steel来到上海，谈到贵金属未来的走势，他认为黄金在明年年中之前仍有走高的可能，而对于白银的走势，James Steel并不看好。“我们预测今年白银的均价为34美元/盎司，明年为29美元/盎司，2013年将降到24美元/盎司。”
在日前渣打财富管理部发布的黄金投资报告中，同样力挺黄金。该报告的主要观点是，黄金的每一次大起大落，都伴随着世界经济格局的调整。新兴经济体的不断崛起，美元很有可能会维持弱势格局，这将成为推升金价的主因。
东西方不同的黄金“哲学”
黄金本身是一种国际化商品，但是在James Steel看来，不同国家和地区所理解的黄金并不相同。“在经合组织（OECD）国家，投资者们首先把黄金看成一种大宗商品，然后才把它看成一种货币；但是在中国、印度、中东、非洲以及俄罗斯的情况则是相反的，黄金首先被看作一种货币，然后才被看作大宗商品。”
在黄金投资中，有一个传统的说法，叫做“哪儿有钱，黄金就奔哪儿去”。James Steel举例说，几个世纪以前黄金从中国和印度流向了欧洲，从美国和澳大利亚流向了欧洲；一战结束以后黄金流向了美国，二战结束以后黄金又回流至了欧洲；1970年代由于中东的石油价格居高不下，累积大量财富，黄金就流向了中东；现在黄金则有明显流向中国的趋势。根据2011年第一季度世界黄金协会发布的报告，中国已经取代印度成为了最大的黄金消费国。换言之，哪个地区经济增长速度最快，哪个地区人们的收入增长最快，黄金就会流向那里。同时，人们也可以发现：在这些国家和地区，通胀水平往往也是居高不下。
在成熟市场上，黄金则首先被理解为大宗商品。“另外一个我们看好黄金走势的原因就是对大宗商品的看好。”
“我们可以发现，在上世纪90年代，黄金价格可以说是年年下跌。在当时的全球局势中，有几个显著的特点，一是全球通胀率较低，二是大宗商品价格走低，同时美元走势非常强势。”对比现在的国际局势，则可以看到的是大宗商品价格非常高、美元非常弱势，股市表现也是起起伏伏，震荡不定，与此同时，地缘政治的风险也跟当年不一样。
James Steel特别强调了今年全球范围内可能出现的粮食危机。“联合国的粮农署刚刚宣布，今年全球面临粮食的紧急状况，可以说是粮食危机。”粮食危机的出现，将引起农产品价格的上涨，从而对大宗商品价格出现推动。“一个例子是，在2008年粮食危机期间，黄金价格上升了50美元/盎司，今年可能出现的粮食危机对金价来说则是个推高因素。”
金价为什么没有超过2000美元
人们在谈到黄金的时候往往会联想到通胀、美元、战争等等，当各种利好因素同时存在时，黄金价格为何不会出现意外的突破？
“为什么黄金价格不会超过2000美元/盎司？”James Steel的回答是：黄金其实与白银、铜一样，自身拥有一个供求市场，因此在进行黄金价格分析时，还需要考量金矿的产量、黄金的工业需求、首饰需求等。
“人们经常会问我的一个问题是，现在黄金价格那么高，为什么我们在市场上没有看到更多金矿的产量呢？”按照汇丰的估算，目前全球金矿生产黄金的成本是500～900美元/盎司，即便最贵的金矿成本为1250美元/盎司左右。但是自1900年以来，全球的金矿约有70%已经被开采了，主要的供应国是美国、加拿大、澳大利亚以及南非，而每吨金矿石能得到的金含量越来越少。有这样一个数据，1970年南非的金矿可以从一吨金矿石开采出一盎司黄金，但现在要得到一盎司黄金必须要开采两吨半以上的金矿石才行。另外，黄金开采行业的手段、人员配备都无法跟上金价上涨的速度。
与之相应的是，黄金的首饰需求、工业需求随着金价上涨有所下降。James Steel解释说，由于金价上涨，首饰行业对黄金的需求在2009年和2010年出现了大幅下滑。原因就在于在印度、中国等东方市场上，人们倾向于购买足金的产品，首饰价格直接与金价相关，出于对价格的敏感性，当金价出现显著上升时，这部分需求就会有所下降。工业需求也是同样的道理，人们会不断寻找价格更低的替代产品来取代黄金，导致这部分需求下降。加上市场上循环金的产量增加，整体黄金市场上的供求重新达到了平衡。对于金价的预测，汇丰团队的观点为：2011年黄金的均价为1525美元/盎司，下半年有可能达到1500美元、1600美元1盎司的位置；2012年随着全球货币政策的收紧，黄金的均价为1500美元/盎司，但价格的波动区间会比今年窄。
与之相对比，James Steel认为白银市场的投机需求过高。他指出，白银是一种大宗商品，但是从成本与价格的角度考虑，白银的价格已经显著地偏离其开采成本：目前白银的开采成本集中在5～8美元/盎司，最高的为12美元/盎司，但前段时间白银价格已经达到40美元/盎司。“白银投资者们需要认识到，所有的商品都不会出现单边走势。”5月初白银价格的下跌主因便是获利资金的离场，当投机需要过旺时，投资者需要密切关注这个市场的风险。
两轮黄金牛市的启示
近期渣打财富管理部则对两轮黄金牛市进行了对比，渣打认为新兴经济体的崛起，美元很有可能会维持弱势格局，这将推升黄金价格。
第一轮黄金牛市出现在1970年代，尼克松政府迫于形势，于1971年宣布美元与黄金脱钩，维系每盎司黄金35美元官价的布雷顿森林体系开始解体。之后的10年间，金价飙升了约20倍。第二轮为21世纪初，以“金砖四国”为代表的新兴经济体迅速崛起，而作为发达经济体代表的美国则面临财政和贸易双赤字、储蓄不足、过度消费、外债过高等一系列威胁，美元的国际地位受到拖累。黄金则再度受到资金青睐，从不到300美元/盎司的水平，一路狂飙，在近期突破1500美元/盎司的历史高位。这一过程被称为“黄金十年”。
因此，渣打的观点是，黄金形成两轮牛市的共因，说明我们金价的未来走势在很大程度上将受掣于美国经济和美元地位。从两轮牛市中黄金价格和美元指数的表现来看，两者存在着明显的负相关性。这就意味着美国的货币政策和美元的长期走势将对黄金价格产生至关重要的作用。由于不断崛起的新兴经济体料将在世界经济版图中占据更大的篇幅，美元很有可能会维持弱势格局。渣打预测，到2016年，美元汇率会跌至5.45元人民币（意味着人民币在目前基础上升值17%左右），而印度卢比料将升值12%。考虑到美元汇率和金价之间的负相关性，美元的长期弱势对金价来说是利好。而美元的低利率环境，也令持有黄金的机会成本降低，从而增加黄金作为投资工具的吸引力。
由于近两年来，包括黄金、白银在内的贵金属市场一路高歌，吸引了国内大批投资者争相入场。此次贵金属市场上的剧烈波动，使投资者深刻领教了贵金属投资的风险所在。作为高风险的投资品种，投资者除需对投资资金进行配置外，更需要对贵金属有更加深入的认识。
近期，汇丰银行首席商品分析师James Steel来到上海，谈到贵金属未来的走势，他认为黄金在明年年中之前仍有走高的可能，而对于白银的走势，James Steel并不看好。“我们预测今年白银的均价为34美元/盎司，明年为29美元/盎司，2013年将降到24美元/盎司。”
在日前渣打财富管理部发布的黄金投资报告中，同样力挺黄金。该报告的主要观点是，黄金的每一次大起大落，都伴随着世界经济格局的调整。新兴经济体的不断崛起，美元很有可能会维持弱势格局，这将成为推升金价的主因。
东西方不同的黄金“哲学”
黄金本身是一种国际化商品，但是在James Steel看来，不同国家和地区所理解的黄金并不相同。“在经合组织（OECD）国家，投资者们首先把黄金看成一种大宗商品，然后才把它看成一种货币；但是在中国、印度、中东、非洲以及俄罗斯的情况则是相反的，黄金首先被看作一种货币，然后才被看作大宗商品。”
在黄金投资中，有一个传统的说法，叫做“哪儿有钱，黄金就奔哪儿去”。James Steel举例说，几个世纪以前黄金从中国和印度流向了欧洲，从美国和澳大利亚流向了欧洲；一战结束以后黄金流向了美国，二战结束以后黄金又回流至了欧洲；1970年代由于中东的石油价格居高不下，累积大量财富，黄金就流向了中东；现在黄金则有明显流向中国的趋势。根据2011年第一季度世界黄金协会发布的报告，中国已经取代印度成为了最大的黄金消费国。换言之，哪个地区经济增长速度最快，哪个地区人们的收入增长最快，黄金就会流向那里。同时，人们也可以发现：在这些国家和地区，通胀水平往往也是居高不下。
在成熟市场上，黄金则首先被理解为大宗商品。“另外一个我们看好黄金走势的原因就是对大宗商品的看好。”
“我们可以发现，在上世纪90年代，黄金价格可以说是年年下跌。在当时的全球局势中，有几个显著的特点，一是全球通胀率较低，二是大宗商品价格走低，同时美元走势非常强势。”对比现在的国际局势，则可以看到的是大宗商品价格非常高、美元非常弱势，股市表现也是起起伏伏，震荡不定，与此同时，地缘政治的风险也跟当年不一样。
James Steel特别强调了今年全球范围内可能出现的粮食危机。“联合国的粮农署刚刚宣布，今年全球面临粮食的紧急状况，可以说是粮食危机。”粮食危机的出现，将引起农产品价格的上涨，从而对大宗商品价格出现推动。“一个例子是，在2008年粮食危机期间，黄金价格上升了50美元/盎司，今年可能出现的粮食危机对金价来说则是个推高因素。”
金价为什么没有超过2000美元
人们在谈到黄金的时候往往会联想到通胀、美元、战争等等，当各种利好因素同时存在时，黄金价格为何不会出现意外的突破？
“为什么黄金价格不会超过2000美元/盎司？”James Steel的回答是：黄金其实与白银、铜一样，自身拥有一个供求市场，因此在进行黄金价格分析时，还需要考量金矿的产量、黄金的工业需求、首饰需求等。
“人们经常会问我的一个问题是，现在黄金价格那么高，为什么我们在市场上没有看到更多金矿的产量呢？”按照汇丰的估算，目前全球金矿生产黄金的成本是500～900美元/盎司，即便最贵的金矿成本为1250美元/盎司左右。但是自1900年以来，全球的金矿约有70%已经被开采了，主要的供应国是美国、加拿大、澳大利亚以及南非，而每吨金矿石能得到的金含量越来越少。有这样一个数据，1970年南非的金矿可以从一吨金矿石开采出一盎司黄金，但现在要得到一盎司黄金必须要开采两吨半以上的金矿石才行。另外，黄金开采行业的手段、人员配备都无法跟上金价上涨的速度。
与之相应的是，黄金的首饰需求、工业需求随着金价上涨有所下降。James Steel解释说，由于金价上涨，首饰行业对黄金的需求在2009年和2010年出现了大幅下滑。原因就在于在印度、中国等东方市场上，人们倾向于购买足金的产品，首饰价格直接与金价相关，出于对价格的敏感性，当金价出现显著上升时，这部分需求就会有所下降。工业需求也是同样的道理，人们会不断寻找价格更低的替代产品来取代黄金，导致这部分需求下降。加上市场上循环金的产量增加，整体黄金市场上的供求重新达到了平衡。对于金价的预测，汇丰团队的观点为：2011年黄金的均价为1525美元/盎司，下半年有可能达到1500美元、1600美元1盎司的位置；2012年随着全球货币政策的收紧，黄金的均价为1500美元/盎司，但价格的波动区间会比今年窄。
与之相对比，James Steel认为白银市场的投机需求过高。他指出，白银是一种大宗商品，但是从成本与价格的角度考虑，白银的价格已经显著地偏离其开采成本：目前白银的开采成本集中在5～8美元/盎司，最高的为12美元/盎司，但前段时间白银价格已经达到40美元/盎司。“白银投资者们需要认识到，所有的商品都不会出现单边走势。”5月初白银价格的下跌主因便是获利资金的离场，当投机需要过旺时，投资者需要密切关注这个市场的风险。
两轮黄金牛市的启示
近期渣打财富管理部则对两轮黄金牛市进行了对比，渣打认为新兴经济体的崛起，美元很有可能会维持弱势格局，这将推升黄金价格。
第一轮黄金牛市出现在1970年代，尼克松政府迫于形势，于1971年宣布美元与黄金脱钩，维系每盎司黄金35美元官价的布雷顿森林体系开始解体。之后的10年间，金价飙升了约20倍。第二轮为21世纪初，以“金砖四国”为代表的新兴经济体迅速崛起，而作为发达经济体代表的美国则面临财政和贸易双赤字、储蓄不足、过度消费、外债过高等一系列威胁，美元的国际地位受到拖累。黄金则再度受到资金青睐，从不到300美元/盎司的水平，一路狂飙，在近期突破1500美元/盎司的历史高位。这一过程被称为“黄金十年”。
因此，渣打的观点是，黄金形成两轮牛市的共因，说明我们金价的未来走势在很大程度上将受掣于美国经济和美元地位。从两轮牛市中黄金价格和美元指数的表现来看，两者存在着明显的负相关性。这就意味着美国的货币政策和美元的长期走势将对黄金价格产生至关重要的作用。由于不断崛起的新兴经济体料将在世界经济版图中占据更大的篇幅，美元很有可能会维持弱势格局。渣打预测，到2016年，美元汇率会跌至5.45元人民币（意味着人民币在目前基础上升值17%左右），而印度卢比料将升值12%。考虑到美元汇率和金价之间的负相关性，美元的长期弱势对金价来说是利好。而美元的低利率环境，也令持有黄金的机会成本降低，从而增加黄金作为投资工具的吸引力。