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突如其来的新冠疫情，让教育培训行业陷入冰火两重天。
线下教育停滞不前，线上巨头市值高涨。6月30日晚盘，跟谁学股价大涨5%以上，市值达146.49亿美元。好未来、网易有道等教育股也纷纷领涨。与此同时，资本回暖押注头部玩家。猿辅导、作业帮先后完成7.5亿美元、10亿美元融资。
上市巨头、“独角兽”、新玩家齐上场，疫情下火爆的K12在线教育拉开招生大战，但收割大波流量的同时，大家真的赚到钱了吗？规模扩张、用户抢占背后，跑通盈利模式才是关键。
在线K12“饼”有多大？
我国每年有约2 000万新生入学，据教育部统计数据，当前全国K12年龄段学生有近2亿人。K12作为我国教育的主体部分，是在线教育的必争之地。
从时间周期来看，K12课外培训历经约每5年一迭代的商业模式演变。
2003年以前，由于家庭消费水平和师资限制，低价大班课广受欢迎；到2008年，一二线城市人均GDP均突破4万元，家庭消费水平的提升，催生了教育的个性化需求，线下1对1、小班课开始壮大。2010年学大教育、学而思先后赴美上市。
随着移动互联网的发展，2013年，在线教育起步。经历了录播课、O2O、C2C等模式的探索，得益直播的兴起，在线大班、1对1、小班直播发展成为当前K12培训最主流的商业模式。
2016-2018年，四五线城市的消费升级热潮，使得在线K12用户规模和收入迎来爆发性增长。VIPKID、作业帮、跟谁学、掌门一对一、猿辅导等一批线上新贵崛起。
显然，在线教育的繁荣，满足了一二线城市支付能力不足的家庭，以及下沉市场头部家庭的课外培训需求。
据前瞻产业研究院数据显示，目前我国在线教育用户主要分布在二线、四线及以下城市，两者2018年用户占比分别高达34.8%和32.6%。2020年全國K12课外培训市场规模约为7 200亿元，其中三四五线城市K12在校生约占全国K12在学生的76%，市场规模约3 600亿元。
在一二线城市课外培训竞争激烈，需求趋于饱和，获客成本攀升的同时，三四五线城市爆发的需求缺口，优质师资通过在线教育得以向下触达，使得在线K12平台纷纷发力下沉市场，寻找市场增量。
而价格，是解锁下沉市场的关键。
K12在线课程通过价格带的细分，满足了不同消费水平用户的需求。以同等班型为例，线下教育每小时单价约是线上的1.5倍及以上；从主流产品形态来看，线下小班价格是线上双师大班的2～3倍。
但赛道竞争激烈，在上市潮和融资潮背景下，各大在线教育平台在抢用户、拼流量、促活跃上激烈角逐。不少平台不断“烧钱”，通过低价策略换取规模化扩张，进而陷入融资续命的怪圈。
疫情期间，许多平台推出免费模式，如猿辅导、有道精品课等都开始提供免费的在线直播课和自学课程，多数线下机构也开始转成线上直播平台授课。
免费必然能够快速引流，但流量获取只是第一步，用户付费习惯的养成，后续留存、续费是关键。从免费到付费的过渡，用户接受度不容乐观。
大规模的铺广告是在线K12重要的获客手段，从而导致销售成本长期居高不下。一面要低价竞争获取流量，一面又面临销售费用支出高企，以及后续用户转化压力。下沉市场这块骨头并不好啃，同质化竞争下，在线K12要如何保证盈利？
突破盈利怪圈
在线教育是一条“慢”赛道，在很长一段时间里都需要依赖资本的加持。资本逐利，着眼于规模扩张是必然，但在资本加持下，教学品质与产品打磨才是核心。
目前，双师大班、在线小班、1对1是在线教育最主流的商业模式。
其中，大班制的授课模式由1名老师面向超过100名学生（最多可达上万人）单向直播教学，并将学生分成30～50人/班，每个班配置一名辅导老师做服务，主要内容包括答疑、作业批改等。其课程平均单价为35～80元/小时。
小班制的授课模式，由1名老师面向不超过30名学生直播互动教学，互动性和针对性较大班模式要强。其课程平均单价为60～75元/小时。
1对1授课模式，即由1名老师面向1名学生直播互动教学，为学生提供个性化辅导，其互动性和针对性最强。其课程平均单价为150～200元/小时。
以上3种模式中，双师大班和线上小班是已被广泛验证采用的模式，既平衡了师资供给，又具有一定的教学针对性。而1对1模式，对师资力量的依赖很大，由此带来了巨大的授课成本，在议价能力上较为弱势，因此现阶段还较难实现规模性盈利。
但双师大班制和小班制也各有优劣。
其中，双师大班主要面向一二线城市中低消费水平及三四五线城市家庭。其优势在于，通过名师教学+大班+辅导老师，班级容量大，边际成本较低，并且收入起量快，现金流较好，能够快速扩大规模。
据弗若斯特沙利文估计，在线K12大班市场规模2013-2018年复合增速为86.5%。大班模式占整个在线K12课后辅导市场中总报名学生人数的86.2%，占收入流水的50%。
其缺点也较为明显：课堂的互动性较弱，且进入门槛较低，当前同质化严重。
相较于大班，小班主要面向三到五线城市高收入或应试刚需群体。其优势在于课堂互动性更强，授课老师兼任辅导老师，保证了教学体验，对师资的要求和管理更具规模化。
但是，小班制由于受师资供给的限制，新进入城市需进行本地化适配，早期发展阶段需要控制班级人数，侧重提升服务质量和口碑，因此早期发展较为缓慢，但后续潜力很大。
总的说来，K12在线教育盈利的关键，还在于招生和续费。 在线教育一般采取季度续费模式，暑期获客以及后续留存是关键考验。但玩家众多，获客来源较为单一，流量成本不断上升，导致获客成本高企。
当前，双师大班盈利的关键在于销售费用率，这取决于获客成本和用户生命周期价值。
其中，获客成本核心在于转化率，即低价体验课向正价课程付费转化；用户生命价值周期则与续费和科目数量相关，当用户的生命周期价值能够覆盖获客成本时，盈利模式便跑通了。
小班盈利的关键在于毛利润率，这与班均人数息息相关。班均人数的上升，将带动毛利润率的提升。因此，在平台发展初期，可以合理控制班均人数，保障口碑增长，随着教学水平的提升，经验的积累，通过适当逐步扩大班均人数，控制教师成本，进而实现盈利。
疫情带来了K12线上发展的机会，也加剧了竞争。
三方博弈
疫情期间，线上教育迎来获客高峰，巨头们由此掀起了一场流量争夺战。但最终还是要靠差异化的产品和服务取胜。
依据发展背景的不同，当前K12在线教育主要可分为3种模式：线下培训机构拓展线上，纯在线教育平台，互联网公司布局。
三方博弈下，谁是赢家还很难定夺。
新东方在线：线下教培巨头孵化
新东方在线是线下公司拓展线上的典型，背靠传统教培巨头——新东方教育是新东方在线的天然优势。
作为中国传统教培行业的一大门匾，成立于1993年的新东方教育，围绕大学、K12、学前和机构四大板块，提供在线课外辅导和备考服务，并于2006年纳斯达克上市。
2005年，新东方在线成立，是中国最早的在线教育平台，早期以录播模式为主，2015年尝试与直播结合。到2017年开始重点发展在线K12。
在具体K12产品形态上，新东方在线采取双师大班和东方优播小班模式，后者聚焦三四线城市布局，持续扩张，截至2020年H1，已进入全国128个城市。
新东方在线走的是“去名师化”的路径，实现产品和服務流程的标准化。教材统一、风格统一、师资统一，教学流程呈“流水线化”，既避免了人员流动的风险，也控制了师资成本。
2019财年，大学教育、K12教育、学前教育、机构客户收入分别占新东方在线营收的69%、17%、4%、10%。在毛利率上，大学教育达到82%，而K12教育仅为3%。
显然，大学教育是其利润核心，但K12业务是其增长引擎。
2018-2019年，新东方在线的K12业务营收增速为105%、80.8%；付费人次陡增，增速达146.7%、209.2%。而大学板块近年来营收和付费人次都处于下滑态势。
依靠新东方品牌背书，新东方在线在获客方面成本较低，盈利能力相对较强。
在衡量投放效率的销售费用率上，新东方在线为30%左右，低于行业平均水平。据中泰证券数据，在平均获客成本上，新东方在线为117元，跟谁学为549元，51Talk为4 312元。新东方在线的获客成本远低于同行水平。
凭借规模化扩张，2019年3月，新东方在线港股上市。
此前，在1993-2003年，新东方一直占据着行业龙头地位，直到好未来的出现。
好未来：K12课外培训龙头
与新东方一样，好未来也是传统线下机构走向线上的典型。
好未来的前身是奥数网，2013年上线，2005年更名为学而思，并于2008年进入在线教育市场。到2011年，学而思在美国纽交所上市，2013年更名为“好未来”。
截至2019财年末（2019年2月底），公司拥有专任教师21 387人，占员工总数的62%，另有合同制教师4 616人，教师人数共计26 003人，教师人效约66万元。
在业务模式上，好未来营收来自小班、1对1、学而思网校和留学四大板块，课程设置覆盖学前至高三全学科。
目前，好未来旗下在线K12业务主要包括学而思网校和学而思培优小班旗下的培优在线。学而思网校近年来营收逐年上涨，毛利率常年达50%以上，销售费用率维持在20%上下。
截至2020年Q3，学而思网校营收占公司总营收的比重约为16%，营收达4.11亿美元。
前浪前行，后浪奋起直追。
跟谁学：K12双师大班龙头
6月30日，聚焦K12双师大班课的在线教育平台跟谁学，市值突破1 000亿元，成为继新东方、好未来之后，又一家市值破千亿元的教育股。
但与新东方、好未来从线下走向线上不同，跟谁学由线上起家，是纯线上模式的典型。
2014年，跟谁学由前新东方执行总裁陈向东创立。到2019年，成立5年时间，成功登陆美国纽交所。从上市到市值过千亿元仅用了1年时间。
跟谁学的发展速度可谓惊人。
从业务模式来看，K12双师大班是其核心，占营收80%以上份额。2019年，跟谁学实现营业收入21.1亿元，同比增长432%；归母净利润1.9亿元，同比增长达到1 076%。
早期的跟谁学，主要采用O2O的商业模式，到2017年，平台累计用户8 000万，聚集了60多万名老师。此时，跟谁学开始转型B2C模式，尝试“名师授课+双师辅导”模式，关闭了当时占营收60%以上的to B业务，重心向在线直播大班课聚焦。
后来事实证明，这一举动是正确的。2018年公司实现盈利，一年后便赴美上市。
但作为纯互联网平台，跟谁学早期的经营费用一直处于高位。2017年其销售费用率和管理费用率（包含研发费用率）累计达168.36%，营收无法覆盖成本支出。 此时，跟谁学通过“大班+名师”模式验证，有效提升了利润空间。
一方面，跟谁学利用超大班额，提高利润率。2017-2019年，其班均人数分别为400、600、1 700人。同时，聚焦单一品类集中宣传资源的投放，如同类课程只安排1～2名老师，既降低招生成本，又提升口碑和班额。大班额下，名师人效得到最大发挥，合理稀释了名师的高薪酬。
另一方面，高薪聘请名师，打造名师制教学。旗下老师平均教龄11年以上，多数拥有知名机构从业背景。据公司招股說明书，截至2019年Q1，公司主讲老师169人，辅导老师522人，其中前十名主讲老师收入占总营收的46.4%，平均人效达1 249万元。
随着平台规模和口碑的积累，跟谁学广告投放力度减弱，营销费用开始趋于稳定。由2017年的77.2%，降为2019年的49.2%，毛利率和净利率分别达到75%和9%。盈利模型得以跑通。
有道：互联网巨头转战线上教育
互联网公司布局线上教育似是必然，阿里、腾讯、字节跳动等互联网巨头今年纷纷加注在线教育。
成立于2006年，作为网易旗下子公司，有道有着纯正互联网血统，依靠搜索产品起家，打造了一系列如有道搜索、有道词典、有道云笔记等多样化产品。
2014年，网易正式进军在线教育，推出有道学堂，后更名“网易精品课”。2017年，有道词典用户超6.7亿，有道云笔记用户超5 600万。不仅背靠网易大树，有道丰富的自有产品矩阵也拥有着庞大的用户体量。
2018年，有道宣布“All in K12”，全面进军K12在线教育。此后，网易推出的网易云课堂和中国慕课（MOOC）平台也先后并入有道，其规模持续壮大。2019年，K12业务付费人次达35.9万人，增速达185%。
从产品形态来看，有道精品课作为有道在线教育的核心产品，采取了大班双师的直播模式。
在师资上，奉行“名师”战略，要求老师名校毕业，10年以上教学经验等。截至2019年上半年，有道教研人员共有270人。
截至2019年H1，有道平均月活跃用户数（MAU）达到1.05亿，有道词典、有道云笔记分别是中国排名第一的词典类和笔记类产品。
2019财年，有道实现营业收入13.05亿元，付费课程营收近3年年均复合增长率为121%，2019年占营收比例为54%，达到7亿元，高于付费广告和智能设备收入。
实行“All in K12”战略后，有道付费课程收入、毛利率明显提升，但由于付费广告毛利率下滑明显，导致公司整体毛利率有所下滑。
一面是销售成本的高企，一面是转化留存的压力。无论是行业龙头，还是资本新宠，千亿K12在线教育市场竞争激烈。部分头部玩家已找到持续稳定的盈利模型，但大部分市场参与者仍靠“烧钱”换流量，行业淘汰赛正在加剧。
而即将到来的暑期之争，又会是怎样一番局面？
线下教育停滞不前，线上巨头市值高涨。6月30日晚盘，跟谁学股价大涨5%以上，市值达146.49亿美元。好未来、网易有道等教育股也纷纷领涨。与此同时，资本回暖押注头部玩家。猿辅导、作业帮先后完成7.5亿美元、10亿美元融资。
上市巨头、“独角兽”、新玩家齐上场，疫情下火爆的K12在线教育拉开招生大战，但收割大波流量的同时，大家真的赚到钱了吗？规模扩张、用户抢占背后，跑通盈利模式才是关键。
在线K12“饼”有多大？
我国每年有约2 000万新生入学，据教育部统计数据，当前全国K12年龄段学生有近2亿人。K12作为我国教育的主体部分，是在线教育的必争之地。
从时间周期来看，K12课外培训历经约每5年一迭代的商业模式演变。
2003年以前，由于家庭消费水平和师资限制，低价大班课广受欢迎；到2008年，一二线城市人均GDP均突破4万元，家庭消费水平的提升，催生了教育的个性化需求，线下1对1、小班课开始壮大。2010年学大教育、学而思先后赴美上市。
随着移动互联网的发展，2013年，在线教育起步。经历了录播课、O2O、C2C等模式的探索，得益直播的兴起，在线大班、1对1、小班直播发展成为当前K12培训最主流的商业模式。
2016-2018年，四五线城市的消费升级热潮，使得在线K12用户规模和收入迎来爆发性增长。VIPKID、作业帮、跟谁学、掌门一对一、猿辅导等一批线上新贵崛起。
显然，在线教育的繁荣，满足了一二线城市支付能力不足的家庭，以及下沉市场头部家庭的课外培训需求。
据前瞻产业研究院数据显示，目前我国在线教育用户主要分布在二线、四线及以下城市，两者2018年用户占比分别高达34.8%和32.6%。2020年全國K12课外培训市场规模约为7 200亿元，其中三四五线城市K12在校生约占全国K12在学生的76%，市场规模约3 600亿元。
在一二线城市课外培训竞争激烈，需求趋于饱和，获客成本攀升的同时，三四五线城市爆发的需求缺口，优质师资通过在线教育得以向下触达，使得在线K12平台纷纷发力下沉市场，寻找市场增量。
而价格，是解锁下沉市场的关键。
K12在线课程通过价格带的细分，满足了不同消费水平用户的需求。以同等班型为例，线下教育每小时单价约是线上的1.5倍及以上；从主流产品形态来看，线下小班价格是线上双师大班的2～3倍。
但赛道竞争激烈，在上市潮和融资潮背景下，各大在线教育平台在抢用户、拼流量、促活跃上激烈角逐。不少平台不断“烧钱”，通过低价策略换取规模化扩张，进而陷入融资续命的怪圈。
疫情期间，许多平台推出免费模式，如猿辅导、有道精品课等都开始提供免费的在线直播课和自学课程，多数线下机构也开始转成线上直播平台授课。
免费必然能够快速引流，但流量获取只是第一步，用户付费习惯的养成，后续留存、续费是关键。从免费到付费的过渡，用户接受度不容乐观。
大规模的铺广告是在线K12重要的获客手段，从而导致销售成本长期居高不下。一面要低价竞争获取流量，一面又面临销售费用支出高企，以及后续用户转化压力。下沉市场这块骨头并不好啃，同质化竞争下，在线K12要如何保证盈利？
突破盈利怪圈
在线教育是一条“慢”赛道，在很长一段时间里都需要依赖资本的加持。资本逐利，着眼于规模扩张是必然，但在资本加持下，教学品质与产品打磨才是核心。
目前，双师大班、在线小班、1对1是在线教育最主流的商业模式。
其中，大班制的授课模式由1名老师面向超过100名学生（最多可达上万人）单向直播教学，并将学生分成30～50人/班，每个班配置一名辅导老师做服务，主要内容包括答疑、作业批改等。其课程平均单价为35～80元/小时。
小班制的授课模式，由1名老师面向不超过30名学生直播互动教学，互动性和针对性较大班模式要强。其课程平均单价为60～75元/小时。
1对1授课模式，即由1名老师面向1名学生直播互动教学，为学生提供个性化辅导，其互动性和针对性最强。其课程平均单价为150～200元/小时。
以上3种模式中，双师大班和线上小班是已被广泛验证采用的模式，既平衡了师资供给，又具有一定的教学针对性。而1对1模式，对师资力量的依赖很大，由此带来了巨大的授课成本，在议价能力上较为弱势，因此现阶段还较难实现规模性盈利。
但双师大班制和小班制也各有优劣。
其中，双师大班主要面向一二线城市中低消费水平及三四五线城市家庭。其优势在于，通过名师教学+大班+辅导老师，班级容量大，边际成本较低，并且收入起量快，现金流较好，能够快速扩大规模。
据弗若斯特沙利文估计，在线K12大班市场规模2013-2018年复合增速为86.5%。大班模式占整个在线K12课后辅导市场中总报名学生人数的86.2%，占收入流水的50%。
其缺点也较为明显：课堂的互动性较弱，且进入门槛较低，当前同质化严重。
相较于大班，小班主要面向三到五线城市高收入或应试刚需群体。其优势在于课堂互动性更强，授课老师兼任辅导老师，保证了教学体验，对师资的要求和管理更具规模化。
但是，小班制由于受师资供给的限制，新进入城市需进行本地化适配，早期发展阶段需要控制班级人数，侧重提升服务质量和口碑，因此早期发展较为缓慢，但后续潜力很大。
总的说来，K12在线教育盈利的关键，还在于招生和续费。 在线教育一般采取季度续费模式，暑期获客以及后续留存是关键考验。但玩家众多，获客来源较为单一，流量成本不断上升，导致获客成本高企。
当前，双师大班盈利的关键在于销售费用率，这取决于获客成本和用户生命周期价值。
其中，获客成本核心在于转化率，即低价体验课向正价课程付费转化；用户生命价值周期则与续费和科目数量相关，当用户的生命周期价值能够覆盖获客成本时，盈利模式便跑通了。
小班盈利的关键在于毛利润率，这与班均人数息息相关。班均人数的上升，将带动毛利润率的提升。因此，在平台发展初期，可以合理控制班均人数，保障口碑增长，随着教学水平的提升，经验的积累，通过适当逐步扩大班均人数，控制教师成本，进而实现盈利。
疫情带来了K12线上发展的机会，也加剧了竞争。
三方博弈
疫情期间，线上教育迎来获客高峰，巨头们由此掀起了一场流量争夺战。但最终还是要靠差异化的产品和服务取胜。
依据发展背景的不同，当前K12在线教育主要可分为3种模式：线下培训机构拓展线上，纯在线教育平台，互联网公司布局。
三方博弈下，谁是赢家还很难定夺。
新东方在线：线下教培巨头孵化
新东方在线是线下公司拓展线上的典型，背靠传统教培巨头——新东方教育是新东方在线的天然优势。
作为中国传统教培行业的一大门匾，成立于1993年的新东方教育，围绕大学、K12、学前和机构四大板块，提供在线课外辅导和备考服务，并于2006年纳斯达克上市。
2005年，新东方在线成立，是中国最早的在线教育平台，早期以录播模式为主，2015年尝试与直播结合。到2017年开始重点发展在线K12。
在具体K12产品形态上，新东方在线采取双师大班和东方优播小班模式，后者聚焦三四线城市布局，持续扩张，截至2020年H1，已进入全国128个城市。
新东方在线走的是“去名师化”的路径，实现产品和服務流程的标准化。教材统一、风格统一、师资统一，教学流程呈“流水线化”，既避免了人员流动的风险，也控制了师资成本。
2019财年，大学教育、K12教育、学前教育、机构客户收入分别占新东方在线营收的69%、17%、4%、10%。在毛利率上，大学教育达到82%，而K12教育仅为3%。
显然，大学教育是其利润核心，但K12业务是其增长引擎。
2018-2019年，新东方在线的K12业务营收增速为105%、80.8%；付费人次陡增，增速达146.7%、209.2%。而大学板块近年来营收和付费人次都处于下滑态势。
依靠新东方品牌背书，新东方在线在获客方面成本较低，盈利能力相对较强。
在衡量投放效率的销售费用率上，新东方在线为30%左右，低于行业平均水平。据中泰证券数据，在平均获客成本上，新东方在线为117元，跟谁学为549元，51Talk为4 312元。新东方在线的获客成本远低于同行水平。
凭借规模化扩张，2019年3月，新东方在线港股上市。
此前，在1993-2003年，新东方一直占据着行业龙头地位，直到好未来的出现。
好未来：K12课外培训龙头
与新东方一样，好未来也是传统线下机构走向线上的典型。
好未来的前身是奥数网，2013年上线，2005年更名为学而思，并于2008年进入在线教育市场。到2011年，学而思在美国纽交所上市，2013年更名为“好未来”。
截至2019财年末（2019年2月底），公司拥有专任教师21 387人，占员工总数的62%，另有合同制教师4 616人，教师人数共计26 003人，教师人效约66万元。
在业务模式上，好未来营收来自小班、1对1、学而思网校和留学四大板块，课程设置覆盖学前至高三全学科。
目前，好未来旗下在线K12业务主要包括学而思网校和学而思培优小班旗下的培优在线。学而思网校近年来营收逐年上涨，毛利率常年达50%以上，销售费用率维持在20%上下。
截至2020年Q3，学而思网校营收占公司总营收的比重约为16%，营收达4.11亿美元。
前浪前行，后浪奋起直追。
跟谁学：K12双师大班龙头
6月30日，聚焦K12双师大班课的在线教育平台跟谁学，市值突破1 000亿元，成为继新东方、好未来之后，又一家市值破千亿元的教育股。
但与新东方、好未来从线下走向线上不同，跟谁学由线上起家，是纯线上模式的典型。
2014年，跟谁学由前新东方执行总裁陈向东创立。到2019年，成立5年时间，成功登陆美国纽交所。从上市到市值过千亿元仅用了1年时间。
跟谁学的发展速度可谓惊人。
从业务模式来看，K12双师大班是其核心，占营收80%以上份额。2019年，跟谁学实现营业收入21.1亿元，同比增长432%；归母净利润1.9亿元，同比增长达到1 076%。
早期的跟谁学，主要采用O2O的商业模式，到2017年，平台累计用户8 000万，聚集了60多万名老师。此时，跟谁学开始转型B2C模式，尝试“名师授课+双师辅导”模式，关闭了当时占营收60%以上的to B业务，重心向在线直播大班课聚焦。
后来事实证明，这一举动是正确的。2018年公司实现盈利，一年后便赴美上市。
但作为纯互联网平台，跟谁学早期的经营费用一直处于高位。2017年其销售费用率和管理费用率（包含研发费用率）累计达168.36%，营收无法覆盖成本支出。 此时，跟谁学通过“大班+名师”模式验证，有效提升了利润空间。
一方面，跟谁学利用超大班额，提高利润率。2017-2019年，其班均人数分别为400、600、1 700人。同时，聚焦单一品类集中宣传资源的投放，如同类课程只安排1～2名老师，既降低招生成本，又提升口碑和班额。大班额下，名师人效得到最大发挥，合理稀释了名师的高薪酬。
另一方面，高薪聘请名师，打造名师制教学。旗下老师平均教龄11年以上，多数拥有知名机构从业背景。据公司招股說明书，截至2019年Q1，公司主讲老师169人，辅导老师522人，其中前十名主讲老师收入占总营收的46.4%，平均人效达1 249万元。
随着平台规模和口碑的积累，跟谁学广告投放力度减弱，营销费用开始趋于稳定。由2017年的77.2%，降为2019年的49.2%，毛利率和净利率分别达到75%和9%。盈利模型得以跑通。
有道：互联网巨头转战线上教育
互联网公司布局线上教育似是必然，阿里、腾讯、字节跳动等互联网巨头今年纷纷加注在线教育。
成立于2006年，作为网易旗下子公司，有道有着纯正互联网血统，依靠搜索产品起家，打造了一系列如有道搜索、有道词典、有道云笔记等多样化产品。
2014年，网易正式进军在线教育，推出有道学堂，后更名“网易精品课”。2017年，有道词典用户超6.7亿，有道云笔记用户超5 600万。不仅背靠网易大树，有道丰富的自有产品矩阵也拥有着庞大的用户体量。
2018年，有道宣布“All in K12”，全面进军K12在线教育。此后，网易推出的网易云课堂和中国慕课（MOOC）平台也先后并入有道，其规模持续壮大。2019年，K12业务付费人次达35.9万人，增速达185%。
从产品形态来看，有道精品课作为有道在线教育的核心产品，采取了大班双师的直播模式。
在师资上，奉行“名师”战略，要求老师名校毕业，10年以上教学经验等。截至2019年上半年，有道教研人员共有270人。
截至2019年H1，有道平均月活跃用户数（MAU）达到1.05亿，有道词典、有道云笔记分别是中国排名第一的词典类和笔记类产品。
2019财年，有道实现营业收入13.05亿元，付费课程营收近3年年均复合增长率为121%，2019年占营收比例为54%，达到7亿元，高于付费广告和智能设备收入。
实行“All in K12”战略后，有道付费课程收入、毛利率明显提升，但由于付费广告毛利率下滑明显，导致公司整体毛利率有所下滑。
一面是销售成本的高企，一面是转化留存的压力。无论是行业龙头，还是资本新宠，千亿K12在线教育市场竞争激烈。部分头部玩家已找到持续稳定的盈利模型，但大部分市场参与者仍靠“烧钱”换流量，行业淘汰赛正在加剧。
而即将到来的暑期之争，又会是怎样一番局面？