从事新兴市场的分析师和交易员们最近非常忙碌。我好奇地问他们在忙什么。回答是贸易战。通常贸易战专家们都会从宏观经济和政治层面上解释。我觉得奇怪，就问他们，贸易战关金融交易什么事啊。我接到了无数个白眼。“贸易（trade）难道和金融交易员（trader）没有关系吗？你看两个英文字都是同源的。”
　　好吧。终于有人给我更多的信息。
　　“自從美联储开始提升利率，大家都知道高风险高收益的新兴市场投资将遇到挑战，加上特朗普美国优先的政策，威胁搞贸易战，经常霸占市场头条，让市场充满动荡。现在每天早上起床就要上推特，看看特朗普又说了什么，就知道今天电话会不会被各种问题打爆。”一位分析师告诉我。
　　美国股市有一则谚语说是“在五月卖光离开市场（Sell in May and go away）”。今年5月对于新兴市场真的是流年不利。
　　5月初，阿根廷央行为了对抗资金外流，以及阿根廷比索汇率的下跌，不仅仅动用50亿美元的外汇储备支持汇率，而且把利率迅速提高到令人乍舌的40%。然而，阿根廷把官方利率从27.25%提高到不具有可持续性的40%，恐怕只会加剧市场恐慌，起不到安抚市场的作用。
　　“那天很多人打电话给我问阿根廷利率的问题。其中最难的就是他们央行到底在想什么。即使扣除25%的飞速通货膨胀，40%的利息也是让人难以置信的。可以猜想，阿根廷央行想用不惜一切代价稳定阿根廷金融市场的决心来安抚投资人，但是至少从我接到的电话里我很明确地感到这样的大胆起到了反作用。”这位分析师说。
　　投资人愿意投资新兴市场是期望其投资收益会比投资美国高。在美联储维持零利率政策的时候，大量资金从无所收益的美国市场转战风险更高的新兴市场，以期望得到更高的回报。现在投资美国10年国债都能坐享3%的利息的时候，新兴市场的收益率相对就不像以前那样诱人，而其承担的风险又成为投资人更加看重的方面，结果就是风险资金流回美国。阿根廷央行的非常手段就是在这样的潮水退去的大背景下的一种尝试。
　　除了结构性经常项目赤字的问题外，新兴国家依赖出口的经济结构也在贸易保护主义抬头的今天暴露出来。墨西哥比索早在美国大选的时就被认为是特朗普选情的反向指标。一旦特朗普当选呼声变高，墨西哥比索就大跌，反之亦然。当特朗普真的当选，以退出北美自由贸易协定为威胁要求重新商定条款，墨西哥比索跌到谷底。目前谈判已经在进行，大概继续谈判是各方最容易达成的共识。
　　“当特朗普杠上中国，要求中国减少对美贸易赤字的时候，看似完全置身事外的新兴国家再次受到打击。”一位交易员耸肩告诉我。原来，很多新兴国家尤其是拉美国家的经济依赖农业和能源出口。“虽然不那么直观，但是投资者担心，减少中美贸易逆差的一个办法就是中国多从美国进口目前美国已经向中国出口的以大豆为代表的农产品和以天然气为代表的能源产品。显然中国的整体消费不可能在短期内大幅上升，那现在向中国出口大豆等农产品的拉美国家特别是阿根廷就很有可能成为最终的受害者。”