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为了推动资本市场的进一步发展，我国逐渐推出了融资融券制度，这一制度是与当前我国证券市场的现状相契合的，能在很大程度上优化和完善市场运行机制。但是从去年底出现上市公司频频暴仓现象来看，由于起步时间较晚，在交易制度等诸多方面仍然存在各种缺陷和不足，导致融资融券业务的开展面临极大的财务风险。笔者拟针对融资融券业务的财务风险及防控进行如下分析。
融资融券业务的推出给我国证券市场的发展带来了前所未有的机遇。对投资者来说，融资融券业务给其提供了全新的融资思路与灵活选择的机会;对证券公司来说，融资融券业务的实施在一定程度上改善了生存条件，并给其提供了新的盈利途径与业务创新的良好机遇。但与此同时，融资融券业务的推出也带来了诸多财务方面的风险，包括投资者的资金周转风险、证券公司的违约风险等，如果不能对这些风险进行及时有效控制，必定会对金融市场的平衡稳定运行造成严重的负面影响，甚至可能引发金融危机。由此可见，加强对融资融券业务的财务风险分析及防控的研究是非常必要的。
一、融资融券业务的内涵及作用
（一）内涵分析
融资融券业务是指证券公司向客户出具证券以供其卖出证券或者向客户出借资金以供其买入证券的一种业务。通过融资融券业务所产生的证券交易被称为融资融券交易，此类交易主要包括融券交易与融资交易兩大类，客户向证券公司卖出证券的交易为融券交易，客户向证券公司借资金购买证券的交易则为融资交易。
（二）作用分析
融资融券业务主要扮演的是市场稳定器的角色，在较为完善的市场机制的支撑下，信用交易制度能在一定程度上避免市场价格的大幅波动，使价格基本趋于稳定。也就是当市场价格存在投机现象或者坐庄而致使某类股票价格激增的时候，投资者就可通过融券卖出的方式来沽清股票，进而使股票价格得到一定程度的下降;相反，当某类股票的价格偏低时，投资者就可借助融资买入股票的方式使股票价格得到一定程度提升。以融券交易为例，当证券市场上部分股票的价格由于投资者的故意炒作而出现价格异常上涨的情况时，敏锐的投机者一旦察觉到这一现象，就会采用借入股票来出清的手段，增加市场上股票的总供应量，降低市场对该股票供不应求的压力，最终达到抑制股票价格进一步上涨的目的。
二、融资融券业务的财务风险
（一）融资融券业务给投资者带来的财务风险
1.资金周转的风险
融资融券业务给投资方所带来的典型财务风险就是资金周转的风险。一方面，投资者要实施融资融券业务就必须给证券公司上缴规定量的保证金，这就很容易导致企业的大量资金被占用，无法实现顺利流通。另一方面， 价格与投资方的预期价格偏离较大，就会致使投资者的维持担保比例出现较大变化，一旦维持担保比例降低到补仓线时，就需要投资方在规定的时间要求内重新补足所需保证金。如果遇到爆仓情况，投资方的保证金及其持有的证券都可能出现一定的损失，再加上连续性补仓所带来的资金流失，都将对投资方现金流的周转带来不利影响。
2.债务比例放大的风险
融资融券交易会产生一定的杠杆效应，这一杠杆效应会在一定程度上放大交易所面临的财务风险。投资者在开展融资融券交易的时候并不需要缴纳全部数额的证券购买金，仅需缴纳其中的一部分，在交给证券公司规定的保证金之后，剩下的资金可通过借入的方式来进行交易。对于投资方来说，这一行为虽然有效拓展了投资规模，但同时也在很大程度上放大了投资方所需承担的债务风险，因为通过融资融券的手段从证券公司所借入的短期债务利率通常都比银行同期利率更高，这就难免会使投资方的短期偿债压力显著增大。
（二）融资融券业务给证券公司带来的财务风险
1.资金流动性风险
证券公司主要是将通过合法途径筹集到的资金或者自有资金提供给投资方融资融券交易使用，但被投资方所占有的资金，证券公司不可按照自己的意愿随便收回，在客户没有出现违约行为的情况下，也不能对其进行强制平仓，而必须依据合同中的相关要求收回本金和获得利润。当证券市场出现一些突发状况或者较大的变动而急需资金进行周转，而证券公司本身的资金非常有限的情况下，就会使公司面临资金流动性风险。
2.违约风险
融资融券交易过程中需要签订合同，这就可能给证券公司带来违约风险。例如，在实际进行融资交易的时候，若证券的价格持续下降，完全和预期的发展态势相反，则投资者就会处于较为被动的局面。投资者逐渐增大的亏损量，再加上进行融资交易时所交付的费用以及证券公司应得的利息，若无法在规定的期限内如数还给证券公司，则极有可能被强制性平仓，而在强制性平仓的情况下，如果应当归还给证券公司的金额仍然不能足数，则必然给投资方带来违约风险，最终使证券公司遭受巨大的亏损。
三、融资融券业务的财务风险防控措施
（一）交易主体方面的风险防控
1.投资者的风险防控
为了确保投资者和券商的合法权益得到有效保障，在实际进行融资融券业务之前，投资者必须与券商之间签订合同，且合同内容中应当明确指出投资方、券商的权利和义务，与此同时，合同还应当详细说明融资融券业务开展的基本流程、交易可能带来的风险以及预期收益等。若出现投资者上交的担保物价值与其融资融券债务之间的比例不达标的情况，则投资方必须根据证券交易中心的相关规定以及合同中的相关条例，及时补足应当承担的担保物价值。为了避免一些普通投资者或者刚入市者出现盲目投资、过度投资的现象，导致市场动荡，我国相关管理机构应出台更多的约束性政策，尽量规避一些资质不达标的人员参与到融资融券交易之中。
2.金融机构的风险防控
金融机构在对借款券商的抵押证券进行审核查验的时候，应将重点放在抵押证券的交易资质和借款方的信誉情况上，并对证券的价值进行准确评估，确保评估流程的标准化和规范化，证券评估的指标主要包括公司的发展前景、净利润、总资产、市场波动情况、交易规模等。此外，金融机构还应当根据我国出台的有关法规政策，编制融资融券业务开展的具体细则，并在得到相应监管部门的审批同意之后方可实行。
（二）交易制度方面的风险防控
1.优化制度设计
在开展信用交易的时候，应尤其注重财务风险控制制度的优化设计，一方面，应为信用交易的实施提供良好的宏观环境，尤其要注重在整个交易市场上形成重视信用的意识。另一方面，应当加强对财务风险防范与管控制度的优化和创新，根据当前我国融资融券业务所面临的财务风险问题现状，制定切实可行的风险防控制度举措，改变以往仅仅将风险的防控放在资金入市这一环节的传统思路。
2.在信用交易模式选择上加强风险防控
不同国家、不同地区在证券市场的完善性上存在一定的差别，这就对证券市场的发展带来了一定的影响，对于我国来说，应避免采用集中信用模式作为过渡制度模式，还应当充分吸纳专业化模式、市场化模式这些新型发展模式的优势，选择证券公司融资融券许可证制度作为标准过渡模式，并严格设置交易主体的市场准入门槛。
四、结语
总之，融资融券业务在实际开展过程中不可避免地会遇到一些财务风险，具体包括资金周转风险、资金流动性风险、违约风险等，要从根本上规避或者减少这些风险问题的出现，就必须从交易主体、交易制度等方面采取针对性的风险防控举措，只有这样，才能使融资融券业务得到顺利推进，进而促进我国证券市场的长远健康发展。（作者单位：中国铜业有限公司）
融资融券业务的推出给我国证券市场的发展带来了前所未有的机遇。对投资者来说，融资融券业务给其提供了全新的融资思路与灵活选择的机会;对证券公司来说，融资融券业务的实施在一定程度上改善了生存条件，并给其提供了新的盈利途径与业务创新的良好机遇。但与此同时，融资融券业务的推出也带来了诸多财务方面的风险，包括投资者的资金周转风险、证券公司的违约风险等，如果不能对这些风险进行及时有效控制，必定会对金融市场的平衡稳定运行造成严重的负面影响，甚至可能引发金融危机。由此可见，加强对融资融券业务的财务风险分析及防控的研究是非常必要的。
一、融资融券业务的内涵及作用
（一）内涵分析
融资融券业务是指证券公司向客户出具证券以供其卖出证券或者向客户出借资金以供其买入证券的一种业务。通过融资融券业务所产生的证券交易被称为融资融券交易，此类交易主要包括融券交易与融资交易兩大类，客户向证券公司卖出证券的交易为融券交易，客户向证券公司借资金购买证券的交易则为融资交易。
（二）作用分析
融资融券业务主要扮演的是市场稳定器的角色，在较为完善的市场机制的支撑下，信用交易制度能在一定程度上避免市场价格的大幅波动，使价格基本趋于稳定。也就是当市场价格存在投机现象或者坐庄而致使某类股票价格激增的时候，投资者就可通过融券卖出的方式来沽清股票，进而使股票价格得到一定程度的下降;相反，当某类股票的价格偏低时，投资者就可借助融资买入股票的方式使股票价格得到一定程度提升。以融券交易为例，当证券市场上部分股票的价格由于投资者的故意炒作而出现价格异常上涨的情况时，敏锐的投机者一旦察觉到这一现象，就会采用借入股票来出清的手段，增加市场上股票的总供应量，降低市场对该股票供不应求的压力，最终达到抑制股票价格进一步上涨的目的。
二、融资融券业务的财务风险
（一）融资融券业务给投资者带来的财务风险
1.资金周转的风险
融资融券业务给投资方所带来的典型财务风险就是资金周转的风险。一方面，投资者要实施融资融券业务就必须给证券公司上缴规定量的保证金，这就很容易导致企业的大量资金被占用，无法实现顺利流通。另一方面， 价格与投资方的预期价格偏离较大，就会致使投资者的维持担保比例出现较大变化，一旦维持担保比例降低到补仓线时，就需要投资方在规定的时间要求内重新补足所需保证金。如果遇到爆仓情况，投资方的保证金及其持有的证券都可能出现一定的损失，再加上连续性补仓所带来的资金流失，都将对投资方现金流的周转带来不利影响。
2.债务比例放大的风险
融资融券交易会产生一定的杠杆效应，这一杠杆效应会在一定程度上放大交易所面临的财务风险。投资者在开展融资融券交易的时候并不需要缴纳全部数额的证券购买金，仅需缴纳其中的一部分，在交给证券公司规定的保证金之后，剩下的资金可通过借入的方式来进行交易。对于投资方来说，这一行为虽然有效拓展了投资规模，但同时也在很大程度上放大了投资方所需承担的债务风险，因为通过融资融券的手段从证券公司所借入的短期债务利率通常都比银行同期利率更高，这就难免会使投资方的短期偿债压力显著增大。
（二）融资融券业务给证券公司带来的财务风险
1.资金流动性风险
证券公司主要是将通过合法途径筹集到的资金或者自有资金提供给投资方融资融券交易使用，但被投资方所占有的资金，证券公司不可按照自己的意愿随便收回，在客户没有出现违约行为的情况下，也不能对其进行强制平仓，而必须依据合同中的相关要求收回本金和获得利润。当证券市场出现一些突发状况或者较大的变动而急需资金进行周转，而证券公司本身的资金非常有限的情况下，就会使公司面临资金流动性风险。
2.违约风险
融资融券交易过程中需要签订合同，这就可能给证券公司带来违约风险。例如，在实际进行融资交易的时候，若证券的价格持续下降，完全和预期的发展态势相反，则投资者就会处于较为被动的局面。投资者逐渐增大的亏损量，再加上进行融资交易时所交付的费用以及证券公司应得的利息，若无法在规定的期限内如数还给证券公司，则极有可能被强制性平仓，而在强制性平仓的情况下，如果应当归还给证券公司的金额仍然不能足数，则必然给投资方带来违约风险，最终使证券公司遭受巨大的亏损。
三、融资融券业务的财务风险防控措施
（一）交易主体方面的风险防控
1.投资者的风险防控
为了确保投资者和券商的合法权益得到有效保障，在实际进行融资融券业务之前，投资者必须与券商之间签订合同，且合同内容中应当明确指出投资方、券商的权利和义务，与此同时，合同还应当详细说明融资融券业务开展的基本流程、交易可能带来的风险以及预期收益等。若出现投资者上交的担保物价值与其融资融券债务之间的比例不达标的情况，则投资方必须根据证券交易中心的相关规定以及合同中的相关条例，及时补足应当承担的担保物价值。为了避免一些普通投资者或者刚入市者出现盲目投资、过度投资的现象，导致市场动荡，我国相关管理机构应出台更多的约束性政策，尽量规避一些资质不达标的人员参与到融资融券交易之中。
2.金融机构的风险防控
金融机构在对借款券商的抵押证券进行审核查验的时候，应将重点放在抵押证券的交易资质和借款方的信誉情况上，并对证券的价值进行准确评估，确保评估流程的标准化和规范化，证券评估的指标主要包括公司的发展前景、净利润、总资产、市场波动情况、交易规模等。此外，金融机构还应当根据我国出台的有关法规政策，编制融资融券业务开展的具体细则，并在得到相应监管部门的审批同意之后方可实行。
（二）交易制度方面的风险防控
1.优化制度设计
在开展信用交易的时候，应尤其注重财务风险控制制度的优化设计，一方面，应为信用交易的实施提供良好的宏观环境，尤其要注重在整个交易市场上形成重视信用的意识。另一方面，应当加强对财务风险防范与管控制度的优化和创新，根据当前我国融资融券业务所面临的财务风险问题现状，制定切实可行的风险防控制度举措，改变以往仅仅将风险的防控放在资金入市这一环节的传统思路。
2.在信用交易模式选择上加强风险防控
不同国家、不同地区在证券市场的完善性上存在一定的差别，这就对证券市场的发展带来了一定的影响，对于我国来说，应避免采用集中信用模式作为过渡制度模式，还应当充分吸纳专业化模式、市场化模式这些新型发展模式的优势，选择证券公司融资融券许可证制度作为标准过渡模式，并严格设置交易主体的市场准入门槛。
四、结语
总之，融资融券业务在实际开展过程中不可避免地会遇到一些财务风险，具体包括资金周转风险、资金流动性风险、违约风险等，要从根本上规避或者减少这些风险问题的出现，就必须从交易主体、交易制度等方面采取针对性的风险防控举措，只有这样，才能使融资融券业务得到顺利推进，进而促进我国证券市场的长远健康发展。（作者单位：中国铜业有限公司）