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在欧洲央行和美联储相继推出了新的宽松政策后，欧洲主权债务危机形势得到一定程度的稳定，近期的美国经济数据也有一些出人意外的表现。三季度美国GDP增长初值为2.0%，比二季度上升了0.7个百分点，房地产和就业方面都有所改观。美国经济的严冬过去了？
美联储在10月底的会议上维持了9月份对经济和就业的整体判断，这说明美联储对9月份失业率的异常下降和三季度经济的回升保持谨慎的态度。“远见杯”全球预测显示，美国经济的寒冬还未至，四季度增速将低于2%，而失业率可能会略有反弹。欧元区边缘国家的国债收益率虽然已经有了明显下降，但经济仍将会处于衰退当中。
美联储实施第三轮量化宽松政策（QE3）后，美元不但没有继续下跌，反而略有反弹，黄金价格自10月份以来也有了明显回落。年底之前美元和黄金将走出什么轨迹？11家国内外权威机构参加了《证券市场周刊》发起的2012年四季度“远见杯”全球经济预测，他们给出了各自的判断。
国防顶起的美国虚幻
10月26日，美国公布了三季度GDP初值，环比折年率增长2%，比二季度上升了0.7个百分点，有了一些改善，但仍略低于2009年三季度美国经济复苏以来2.2%的季度平均增速。其中私人消费和住宅类投资的表现抢眼，私人消费三季度增长2%，比二季度高了0.5个百分点，对经济增长的贡献为1.42个百分点；住宅类投资增长14.4%，比二季度高出近6个百分点，对经济增长的贡献为0.33个百分点。
2012年以来美国房市的复苏已经在房地产投资上有所体现，8月份20个城市S&P Shiller指数连续7个月上升，环比上涨了0.9%，同比上涨2%。
但美国经济的其他细项表现则很糟糕。三季度整体私人投资仅增长0.5%，几乎与二季度持平，非住宅类投资甚至出现了负增长，是2011年以来的首次，这大大抵消了住宅投资上涨的影响。而且存货增加对经济增长依然处于负贡献状态。
三季度美国出口出现了负增长，这是2009年二季度美国经济步入复苏以来首次出现，这预示着目前的全球外贸形势可能是金融危机以来的最坏情况，欧元区衰退对美国出口的负面影响在显现。
尤其值得注意的是，三季度美国国防支出大幅增长了13%，对经济增长的贡献达0.64个百分点，是2009年三季度以来的最大增长。而在之前的八个季度里，美国政府支出对经济增长都是负贡献。也就是说，如果剔除掉国防开支的异常增长，三季度美国经济增长将只有1.3%，比二季度没有任何改善。
为何美国国防支出出现如此异常的增长？美国是否是在为进一步的全球军事部署做准备，这就不得而知了。不过一个可能的原因是，根据2011年8月通过的《2011预算控制法》，从2013年起将自动削减政府支出，其中一半将来自国防开支的削减，由于2013年国防开支将大幅削减，在此之前大幅增加以做缓冲。
国防开支的增长使三季度美国经济出现了虚幻的好转，这将是不可持续的。瑞银证券特约首席经济学家汪涛认为，“三季度联邦政府支出的反弹可能是一次性的，预计四季度美国经济增长为1.6%（最新的预测）。”
“远见杯”全球预测也显示，对四季度美国经济增长并不乐观，预测均值为1.8%，比三季度GDP增长初值低0.2个百分点。其中，旗星公司预计增长2.3%最为乐观，野村证券预计仅增长1.2%最为悲观。
9月份美国失业率大幅下降0.3个百分点至7.8%，让人看到了就业改善的曙光。不过，在本刊2012年第36期文章《美国就业多棱镜》中，我们指出，9月份美国失业率大幅下降主要源于临时工人数的大幅增加以及政府部门就业人数的异常增长。这些增长可能更多是临时性的因素，国防开支的大幅增加可能是三季度政府部门就业增长的主要原因。
这些临时因素消失后，美国失业率很可能在四季度反弹。“远见杯”预测，四季度美国失业率均值为7.9%，比9月份失业率高0.1个百分点。其中，中金公司较为悲观，预计为8.1%。
在欧元区方面，机构们对四季度欧元区GDP环比折年率的预测均值为-0.6%，虽然比二季度-0.8%略有改善，但仍将处在衰退当中。其中，野村证券最为悲观，预计为-1.6%；而中金公司预计0%最为乐观。50%的机构预计，四季度欧洲央行将会至少再降息一次。
美元短期见底
美联储实施QE3释放货币，美元供给增加，理论上将导致美元贬值。这一思路在原理上似乎无懈可击，但美元供给增加相对于外汇市场的规模几乎可以忽略不计，目前QE3每个月的规模只有400亿美元，而外汇市场每天的交易规模就高达4万亿美元。
所以，高盛首席外汇策略师Thomas Stolper指出，考量美联储QE3政策对外汇市场的影响，必须结合全球风险偏好和利差的变化。
下半年以来，美元的走弱始于7月底欧洲央行行长德拉吉给出了干预主权债的承诺，而在美联储实施QE3之后，美元不但没有继续下跌，反而有所企稳反弹。截至10月31日，欧元兑美元为1.3，几乎与9月13日（宣布实施QE3）的1.2985持平。也就是说，美联储宣布实施QE3以后，没有对美元的走势产生明显的影响。
不光美联储的政策会影响美元，其他国家央行，尤其是欧洲央行的行为对美元的影响也是巨大的。如果未来欧洲主权债务危机的风险再度上升，或者美国经济再度大幅下降，全球资金的避险情绪就会上升，美元“避险天堂”的地位会使美元升值。所以，QE3并不必然带来美元的下降。
机构们对四季度美元略微看多，截至2012年底欧元兑美元的预测均值为1.28，将比10月底跌1.5%。其中，法兴银行对欧元最为悲观，预计年底将跌至1.21，高盛、瑞银和旗星公司给出了1.25的预测；申银万国对欧元最为乐观，预计年底将升至1.32。
未来美国的通胀情况也将是决定美元的一个重要因素。9月份美国CPI通胀从两个月前的1.4%迅速上升至2%，但机构们似乎并不认为这种情况确实会持续，对四季度美国CPI同比增长的预测均值为1.9%。美联储对通胀也并不担心，在10月的例会上指出，“近期通胀的上升是能源价格高企所致，长期的通胀预期依然保持稳定。”
与美元企稳相伴随，9月中旬以来，WTI油价结束了之前近三个月的升势，从100美元/桶的高位下降到了10月底的86美元/桶。“远见杯”全球预测显示，2012年底WTI油价将为92美元/桶，布伦特油价将为108美元/桶，将基本维持目前的价位。如果油价将不再继续攀升，那么全球的通胀压力都将会明显减弱。
金价自10月初以来已经从高点有所回落，截至10月30日，黄金价格为1712美元/盎司，10月份下跌了4%。尽管如此，机构们几乎一致看多四季度的黄金，对金价四季度末的预测均值为1791美元/盎司，也就是说，机构们认为年底金价将回到10月初的高位。其中，高盛预测的金价最高，为1840美元/盎司；瑞银预测的金价最低，为1679美元/盎司。
美联储在10月底的会议上维持了9月份对经济和就业的整体判断，这说明美联储对9月份失业率的异常下降和三季度经济的回升保持谨慎的态度。“远见杯”全球预测显示，美国经济的寒冬还未至，四季度增速将低于2%，而失业率可能会略有反弹。欧元区边缘国家的国债收益率虽然已经有了明显下降，但经济仍将会处于衰退当中。
美联储实施第三轮量化宽松政策（QE3）后，美元不但没有继续下跌，反而略有反弹，黄金价格自10月份以来也有了明显回落。年底之前美元和黄金将走出什么轨迹？11家国内外权威机构参加了《证券市场周刊》发起的2012年四季度“远见杯”全球经济预测，他们给出了各自的判断。
国防顶起的美国虚幻
10月26日，美国公布了三季度GDP初值，环比折年率增长2%，比二季度上升了0.7个百分点，有了一些改善，但仍略低于2009年三季度美国经济复苏以来2.2%的季度平均增速。其中私人消费和住宅类投资的表现抢眼，私人消费三季度增长2%，比二季度高了0.5个百分点，对经济增长的贡献为1.42个百分点；住宅类投资增长14.4%，比二季度高出近6个百分点，对经济增长的贡献为0.33个百分点。
2012年以来美国房市的复苏已经在房地产投资上有所体现，8月份20个城市S&P Shiller指数连续7个月上升，环比上涨了0.9%，同比上涨2%。
但美国经济的其他细项表现则很糟糕。三季度整体私人投资仅增长0.5%，几乎与二季度持平，非住宅类投资甚至出现了负增长，是2011年以来的首次，这大大抵消了住宅投资上涨的影响。而且存货增加对经济增长依然处于负贡献状态。
三季度美国出口出现了负增长，这是2009年二季度美国经济步入复苏以来首次出现，这预示着目前的全球外贸形势可能是金融危机以来的最坏情况，欧元区衰退对美国出口的负面影响在显现。
尤其值得注意的是，三季度美国国防支出大幅增长了13%，对经济增长的贡献达0.64个百分点，是2009年三季度以来的最大增长。而在之前的八个季度里，美国政府支出对经济增长都是负贡献。也就是说，如果剔除掉国防开支的异常增长，三季度美国经济增长将只有1.3%，比二季度没有任何改善。
为何美国国防支出出现如此异常的增长？美国是否是在为进一步的全球军事部署做准备，这就不得而知了。不过一个可能的原因是，根据2011年8月通过的《2011预算控制法》，从2013年起将自动削减政府支出，其中一半将来自国防开支的削减，由于2013年国防开支将大幅削减，在此之前大幅增加以做缓冲。
国防开支的增长使三季度美国经济出现了虚幻的好转，这将是不可持续的。瑞银证券特约首席经济学家汪涛认为，“三季度联邦政府支出的反弹可能是一次性的，预计四季度美国经济增长为1.6%（最新的预测）。”
“远见杯”全球预测也显示，对四季度美国经济增长并不乐观，预测均值为1.8%，比三季度GDP增长初值低0.2个百分点。其中，旗星公司预计增长2.3%最为乐观，野村证券预计仅增长1.2%最为悲观。
9月份美国失业率大幅下降0.3个百分点至7.8%，让人看到了就业改善的曙光。不过，在本刊2012年第36期文章《美国就业多棱镜》中，我们指出，9月份美国失业率大幅下降主要源于临时工人数的大幅增加以及政府部门就业人数的异常增长。这些增长可能更多是临时性的因素，国防开支的大幅增加可能是三季度政府部门就业增长的主要原因。
这些临时因素消失后，美国失业率很可能在四季度反弹。“远见杯”预测，四季度美国失业率均值为7.9%，比9月份失业率高0.1个百分点。其中，中金公司较为悲观，预计为8.1%。
在欧元区方面，机构们对四季度欧元区GDP环比折年率的预测均值为-0.6%，虽然比二季度-0.8%略有改善，但仍将处在衰退当中。其中，野村证券最为悲观，预计为-1.6%；而中金公司预计0%最为乐观。50%的机构预计，四季度欧洲央行将会至少再降息一次。
美元短期见底
美联储实施QE3释放货币，美元供给增加，理论上将导致美元贬值。这一思路在原理上似乎无懈可击，但美元供给增加相对于外汇市场的规模几乎可以忽略不计，目前QE3每个月的规模只有400亿美元，而外汇市场每天的交易规模就高达4万亿美元。
所以，高盛首席外汇策略师Thomas Stolper指出，考量美联储QE3政策对外汇市场的影响，必须结合全球风险偏好和利差的变化。
下半年以来，美元的走弱始于7月底欧洲央行行长德拉吉给出了干预主权债的承诺，而在美联储实施QE3之后，美元不但没有继续下跌，反而有所企稳反弹。截至10月31日，欧元兑美元为1.3，几乎与9月13日（宣布实施QE3）的1.2985持平。也就是说，美联储宣布实施QE3以后，没有对美元的走势产生明显的影响。
不光美联储的政策会影响美元，其他国家央行，尤其是欧洲央行的行为对美元的影响也是巨大的。如果未来欧洲主权债务危机的风险再度上升，或者美国经济再度大幅下降，全球资金的避险情绪就会上升，美元“避险天堂”的地位会使美元升值。所以，QE3并不必然带来美元的下降。
机构们对四季度美元略微看多，截至2012年底欧元兑美元的预测均值为1.28，将比10月底跌1.5%。其中，法兴银行对欧元最为悲观，预计年底将跌至1.21，高盛、瑞银和旗星公司给出了1.25的预测；申银万国对欧元最为乐观，预计年底将升至1.32。
未来美国的通胀情况也将是决定美元的一个重要因素。9月份美国CPI通胀从两个月前的1.4%迅速上升至2%，但机构们似乎并不认为这种情况确实会持续，对四季度美国CPI同比增长的预测均值为1.9%。美联储对通胀也并不担心，在10月的例会上指出，“近期通胀的上升是能源价格高企所致，长期的通胀预期依然保持稳定。”
与美元企稳相伴随，9月中旬以来，WTI油价结束了之前近三个月的升势，从100美元/桶的高位下降到了10月底的86美元/桶。“远见杯”全球预测显示，2012年底WTI油价将为92美元/桶，布伦特油价将为108美元/桶，将基本维持目前的价位。如果油价将不再继续攀升，那么全球的通胀压力都将会明显减弱。
金价自10月初以来已经从高点有所回落，截至10月30日，黄金价格为1712美元/盎司，10月份下跌了4%。尽管如此，机构们几乎一致看多四季度的黄金，对金价四季度末的预测均值为1791美元/盎司，也就是说，机构们认为年底金价将回到10月初的高位。其中，高盛预测的金价最高，为1840美元/盎司；瑞银预测的金价最低，为1679美元/盎司。