不久前，香港财政局推出了极具争议性的新一年度财政预算，实行广泛地节流而有限地开源：先把大多数现有税率推高到1.5个百分点，再开征新税，大幅增加奢侈品的税率，再加上变卖一些政府资产；在节流里最主要的板斧是削减公务员整体薪金水平6个百分点，分段进行，并减低政府的一般援助金。这一增一减本来就是财政预算主要甚至唯一的手段，又为何搅得沸沸扬扬呢？
　　首先，香港是中国的一个特别行政区，一切受基本法所规范。其中第107章提到香港特别行政区政府要尽量保持财政收支平衡，避免赤字，以支持香港的经济繁荣，这就是上述疑问的答案：香港不能因环境需要而利用赤字（即加大财政支出）去刺激经济。这本来是出于谨慎理财的原则，在经济逆转的时候，反倒成了香港特区政府的一大羁绊。
　　其次，为何香港不采取刺激经济措施去解困局，反而从加大税收着手呢？而这正是香港经济结构独特地方：香港是一个开放型经济，更是严重倚靠出口的经济体系，因此任何经济刺激措施所带来的需求增加，都会外流到进口上；加上老百姓进出没有管制，其消费效应亦会因此流到周近地方去。所以，一旦香港碰上经济疲弱，相对来说香港财政局是比较缚手缚脚的。
　　但问题是，加税真的能增加收入吗？在一般薪水上增加税率，可谓十拿九稳，但增加企业所得税的话，可能促使企业逃税，在消费品上增加税率让用者自付，却可能因此减低个人消费意愿，得不偿失。在经济不景气的时候，存在这种想法可谓大有人在。内地则恰恰相反，中央政府从2000年时便开始构想如何刺激内需，从黄金周到不断的上调公务员薪水，到改税等，目的是增加老百姓的消费意愿；加上入世后廉价的进口刺激消费，另一方面又有外商投资的猛涨支撑。内需的拉动对中国经济已经变得日益重要。此举极有利中国经济抵消周边经济下滑所带来的冲击。
　　而反观香港，更积极的措施则应该尽早引入。以期望外国直接投资金额的增加而增加本地需求，虽然香港财政局的上述政策方向正确，但执行起来可能需要更长时间才能见效。难怪香港财政局长开宗明义说明财政赤字要到2006~2007年才可能平衡！
　　值得注意是，在今年新的政府领导下，中国的经济走向极有可能转趋紧缩方向。原因如下：一、特别国债总额已从去年目标1500亿人民币下调至1400亿，先不论下半年会否察觉形势不对掉头增加，最基本的讯息是缩减；二、国资委的成立原则上是打破资产转让的限制，但其后果则可能让资产价格随市场浮动，即下调空间很大；三、政府一再强调房地产泡沫如箭在弦，要把它搅破就要向它的根源着手——即收紧银根，银行贷款一旦收紧，则可能社会银根整体收紧，这对通缩及消费欲望都不是好事，所以投资者不能不提防下半年通缩恶化的可能性。投资选择自然要随之重新定位。抗价格下跌能力强的投资，食品、制药、港口及公路等；虽然汽车被视为奢侈品理应于通缩出现时受消费抑压，但由于老百姓已积存了大量消费能力，正在随着小康生活的来临而得以释放，加上汽车的产能仅新型号的推出及时，这一板块应还有大好前景！房地产则避开为妙！
　　
　　（作者为摩根大通中国研究部主管）