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瑞银财富管理日前发布《全球金融市场》报告称，下半年全球前景依然不容乐观。欧元区危机仍在给亚洲出口蒙上阴影，并可能危及本地区资产市场，而美联储刚刚下调对2012和2013年国内生产总值（GDP）预测，同时上调了年底失业率预测。同时，亚洲各国政府积极放松货币与财政政策，有助于减缓亚洲资产的下行风险，推动经济在下半年更稳定复苏。
瑞银财富管理刚刚在《亚洲货币》杂志最新的2012年度私人银行调查中，被票选为个人资产五百万美元以上高净值人士最喜爱的银行。
复苏在持续
亚洲打赢了2012上半年的通货膨胀战役，接着将投入下半年抗击西方冲击的战斗中。欧洲外围国家债务危机日益恶化给亚洲地区蒙上一层阴影：4月份中国对欧洲出口萎缩；印度银行从欧洲获得的批发融资急剧减少；5月份当希腊是否退出欧元区进入紧要关头时，亚洲股票市场也随之大幅下挫。虽然希腊议会选举结果带来一些安慰，但是投资者的注意力又迅速转向西班牙和意大利。美国方面，美联储刚刚下调对2012和2013年国内生产总值（GDP）预测，同时上调了年底失业率预测。
然而，亚洲通胀在逐渐回落，考虑到食品与能源价格有望继续下滑，多数亚洲政府能够继续放松货币政策，以支持经济增长，中国大陆、韩国、马来西亚、台湾已经采取了相应措施。
预计中国经济将从下半年开始复苏。通胀回落使得中国央行得以在6月下调基准存贷款利率，这是2008年以来首次降息，此前央行已经下调存款准备金率。中国政府还加快了基建项目的审批，并出台鼓励企业投资的措施。我们认为，中国的财政刺激政策对整个地区都有利，虽然有些经济体由于公共债务高企，已没有能力推出类似中国的刺激措施，比如印度、马来西亚、台湾和泰国。总之，亚洲各国的重点正在从抗通胀转向保增长，虽然欧元区危机仍是一个重大拖累因素，但是我们认为这不会成为亚洲经济复苏的拦路虎。
下半年仍持谨慎态度
MSCI亚洲（日本除外）指数目前的市净率为1.49倍，低于1.8倍的历史平均值。MSCI中国指数的市净率为1.53倍，低于2.03倍的历史平均水平。这意味着亚洲（日本除外）股市估值普遍具有吸引力，我们预期随着市场逐渐向平均水平回升，未来6个月亚洲股市估值有10%的上行空间。我们依然看好在海外上市的中国股票以及美国股票。如果以2008/09年低点为基准，我们认为韩国等三个市场仍有10～20%的下跌空间。但这种大幅下挫也带来有利的买入机会。亚洲国家，尤其是中国，将出台更强有力的支持性政策。因此，中国以及整个亚洲地区股票有望比其他地区更早收复失地并逐渐企稳。
债券既能带来收益又具有防御性的资产。亚洲美元投资级债券目前的总收益率达4.3%，略高于本地区截止到4月份4.1%的平均通胀率水平。随着通胀进一步回落，投资级债券在当前环境下仍不失为一种低风险的保护财富的投资工具。同时，高收益债券的总收益率达到8.5%，高于7～8%的历史平均值。我们认为亚洲公司债券是一种具有防御性的资产类型，建议投资者保持相当数量的投资级债券以及部分优质高收益债券配置，不过后者不宜作为杠杆头寸。在波动性升高、流动性枯竭的情况下，高收益债券的价格通常会大幅下跌。本币债券，例如人民币（CNY/CNH）与新加坡元(SGD)债券适合长期投资者，因这两种债券受益于亚洲通胀回落以及稳健的国际收支平衡。
总体来说亚洲（日本除外）货币对主要货币（例如欧元和日元）有良好的升值潜力，因为本地区持续享有经常账户盈余。然而，下半年亚洲货币可能受制于欧元危机引发避险情绪上升，进而导致市场动荡以及美元升值。此外，在通胀回落、出口增速仍较慢的情况下，多数亚洲决策者都不急于让本国货币升值。因此我们认为如果欧元危机恶化，亚洲货币（日元和人民币除外）将面临下行压力。我们看好人民币，因其面临美国要求其升值的政治压力；因为通胀考虑我们看好新加坡元；因为避险情绪降温的预期而看好韩元和印尼盾，这两种货币相对于各自的公允价值显得估值较为便宜。我们仍建议投资者不要持有国际收支平衡疲弱国家的货币，比如印度卢比。
推荐的投资主题
基于下半年可能左右金融市场走向的趋势，以下我们提出了投资者如何利用这些趋势或如何规避潜在陷阱的一些具体主题。
如前所述，政策在亚洲经济复苏中起着重要作用。就中国而言，政策放松为点心债券创造了有利条件，其他措施对于保障房建设及相关消费行业都是利好。在新加坡，通胀压力促使金管局（MAS）直接让新元升值，政府重新调整了经济与移民政策，对消费相关股票是利好，但是对低薪行业则不太有利。香港特区新一届政府上台可能导致房地产投资受压。
中国的社会保障性住房经过2010～2011年大面积开工之后，目前已经从建设期转向竣工期。2013年将标志着居民入住提速的开始。我们预期保障房供应量将从今年的150万套飙升至2013年的360万套以及2014年的570万套。因此，我们青睐的投资也逐渐向相关消费行业带来的机会靠拢。下半年这种趋势将愈加明显。更多利好可能来自政府推动保障房建设以及消费的政策。中国已公布家电补贴政策，我们预期更多补贴及减税等措施将出炉。政府还可能进一步加强保障房开发，以缓解房地产投资与经济放缓。此外，商品房销售持续回暖也有助于推动房地产相关消费。
消费行业（家居商品、汽车、航空）将是居民可支配收入增加、房地产相关支出增长的主要受益者。银行业也有望受益于住房按揭贷款需求上升。我们还发现部分房地产开发商、建筑公司以及水泥机械制造商具有投资机会。
2012年将是智能手机在亚洲发展的转折点，在可预见的未来亚洲地区手机更新潮将推动智能手机消费增长50%以上。这一预测的依据是，我们认为亚洲居民可支配收入增加、智能手机成本下降、网络覆盖改善、数据业务价格有吸引力等有利因素共同导致更多人能够买得起智能手机。亚洲的中高端智能手机产业日益才成为苹果和三星两家公司主导的天下，而价格低于150美元、配备联发科技生产的芯片的“中国制造”低端智能手机将大幅增长。智能手机应用率攀升不仅对亚洲科技行业供应链的增长前景是利好，而且也有利于本地区的电信运营商，其数据业务占总收入的比重有望从过去的30%提高到40%以上。
联系编辑：[email protected]
瑞银财富管理刚刚在《亚洲货币》杂志最新的2012年度私人银行调查中，被票选为个人资产五百万美元以上高净值人士最喜爱的银行。
复苏在持续
亚洲打赢了2012上半年的通货膨胀战役，接着将投入下半年抗击西方冲击的战斗中。欧洲外围国家债务危机日益恶化给亚洲地区蒙上一层阴影：4月份中国对欧洲出口萎缩；印度银行从欧洲获得的批发融资急剧减少；5月份当希腊是否退出欧元区进入紧要关头时，亚洲股票市场也随之大幅下挫。虽然希腊议会选举结果带来一些安慰，但是投资者的注意力又迅速转向西班牙和意大利。美国方面，美联储刚刚下调对2012和2013年国内生产总值（GDP）预测，同时上调了年底失业率预测。
然而，亚洲通胀在逐渐回落，考虑到食品与能源价格有望继续下滑，多数亚洲政府能够继续放松货币政策，以支持经济增长，中国大陆、韩国、马来西亚、台湾已经采取了相应措施。
预计中国经济将从下半年开始复苏。通胀回落使得中国央行得以在6月下调基准存贷款利率，这是2008年以来首次降息，此前央行已经下调存款准备金率。中国政府还加快了基建项目的审批，并出台鼓励企业投资的措施。我们认为，中国的财政刺激政策对整个地区都有利，虽然有些经济体由于公共债务高企，已没有能力推出类似中国的刺激措施，比如印度、马来西亚、台湾和泰国。总之，亚洲各国的重点正在从抗通胀转向保增长，虽然欧元区危机仍是一个重大拖累因素，但是我们认为这不会成为亚洲经济复苏的拦路虎。
下半年仍持谨慎态度
MSCI亚洲（日本除外）指数目前的市净率为1.49倍，低于1.8倍的历史平均值。MSCI中国指数的市净率为1.53倍，低于2.03倍的历史平均水平。这意味着亚洲（日本除外）股市估值普遍具有吸引力，我们预期随着市场逐渐向平均水平回升，未来6个月亚洲股市估值有10%的上行空间。我们依然看好在海外上市的中国股票以及美国股票。如果以2008/09年低点为基准，我们认为韩国等三个市场仍有10～20%的下跌空间。但这种大幅下挫也带来有利的买入机会。亚洲国家，尤其是中国，将出台更强有力的支持性政策。因此，中国以及整个亚洲地区股票有望比其他地区更早收复失地并逐渐企稳。
债券既能带来收益又具有防御性的资产。亚洲美元投资级债券目前的总收益率达4.3%，略高于本地区截止到4月份4.1%的平均通胀率水平。随着通胀进一步回落，投资级债券在当前环境下仍不失为一种低风险的保护财富的投资工具。同时，高收益债券的总收益率达到8.5%，高于7～8%的历史平均值。我们认为亚洲公司债券是一种具有防御性的资产类型，建议投资者保持相当数量的投资级债券以及部分优质高收益债券配置，不过后者不宜作为杠杆头寸。在波动性升高、流动性枯竭的情况下，高收益债券的价格通常会大幅下跌。本币债券，例如人民币（CNY/CNH）与新加坡元(SGD)债券适合长期投资者，因这两种债券受益于亚洲通胀回落以及稳健的国际收支平衡。
总体来说亚洲（日本除外）货币对主要货币（例如欧元和日元）有良好的升值潜力，因为本地区持续享有经常账户盈余。然而，下半年亚洲货币可能受制于欧元危机引发避险情绪上升，进而导致市场动荡以及美元升值。此外，在通胀回落、出口增速仍较慢的情况下，多数亚洲决策者都不急于让本国货币升值。因此我们认为如果欧元危机恶化，亚洲货币（日元和人民币除外）将面临下行压力。我们看好人民币，因其面临美国要求其升值的政治压力；因为通胀考虑我们看好新加坡元；因为避险情绪降温的预期而看好韩元和印尼盾，这两种货币相对于各自的公允价值显得估值较为便宜。我们仍建议投资者不要持有国际收支平衡疲弱国家的货币，比如印度卢比。
推荐的投资主题
基于下半年可能左右金融市场走向的趋势，以下我们提出了投资者如何利用这些趋势或如何规避潜在陷阱的一些具体主题。
如前所述，政策在亚洲经济复苏中起着重要作用。就中国而言，政策放松为点心债券创造了有利条件，其他措施对于保障房建设及相关消费行业都是利好。在新加坡，通胀压力促使金管局（MAS）直接让新元升值，政府重新调整了经济与移民政策，对消费相关股票是利好，但是对低薪行业则不太有利。香港特区新一届政府上台可能导致房地产投资受压。
中国的社会保障性住房经过2010～2011年大面积开工之后，目前已经从建设期转向竣工期。2013年将标志着居民入住提速的开始。我们预期保障房供应量将从今年的150万套飙升至2013年的360万套以及2014年的570万套。因此，我们青睐的投资也逐渐向相关消费行业带来的机会靠拢。下半年这种趋势将愈加明显。更多利好可能来自政府推动保障房建设以及消费的政策。中国已公布家电补贴政策，我们预期更多补贴及减税等措施将出炉。政府还可能进一步加强保障房开发，以缓解房地产投资与经济放缓。此外，商品房销售持续回暖也有助于推动房地产相关消费。
消费行业（家居商品、汽车、航空）将是居民可支配收入增加、房地产相关支出增长的主要受益者。银行业也有望受益于住房按揭贷款需求上升。我们还发现部分房地产开发商、建筑公司以及水泥机械制造商具有投资机会。
2012年将是智能手机在亚洲发展的转折点，在可预见的未来亚洲地区手机更新潮将推动智能手机消费增长50%以上。这一预测的依据是，我们认为亚洲居民可支配收入增加、智能手机成本下降、网络覆盖改善、数据业务价格有吸引力等有利因素共同导致更多人能够买得起智能手机。亚洲的中高端智能手机产业日益才成为苹果和三星两家公司主导的天下，而价格低于150美元、配备联发科技生产的芯片的“中国制造”低端智能手机将大幅增长。智能手机应用率攀升不仅对亚洲科技行业供应链的增长前景是利好，而且也有利于本地区的电信运营商，其数据业务占总收入的比重有望从过去的30%提高到40%以上。
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