论文部分内容阅读
摘要：经济的快速发展和城市化水平的提高使水务行业的发展面临着重大的机遇，而资金匮乏、投资不足成为制约水务行业发展的“瓶颈”。文章在分析了水务行业发展产业投资基金的可行性及优势的基础上，从基金的组织形式、规模选择、募集方式、退出方式等方面提出了相关的建议。
关键词：水务行业；产业投资基金；投融资
水务行业资本密集度高，资本投入量大，资产沉淀性强，顺畅有效的投融资模式是水务行业良好运行的保证。而资金匮乏、投资不足成为制约水务行业发展的“瓶颈”，水务服务在数量和质量上都远远落后于社会经济发展的要求。发展水务产业投资基金，募集社会资本，既解决了水务行业的投资不足问题，又可以为机构投资者获取长期稳定的回报，而且产业投资基金专业化的管理将有助于提高水务行业的效率。拓宽水务行业融资渠道，发展水务产业投资基金将是一种有效可行的选择。
一、产业投资基金概述
产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益贡献、风险共担的集合投资制度，具体来说。产业投资基金是通过向多数投资者发行基金份额，募集资金设立基金公司，交由基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业并购重组投资和基础设施投资等实业投资。产业投资基金按照资产组合原理直接投资于特定产业或项目，并通过资本经营和专业管理对所投资企业加以培育以实现资产保值和增值，从而获得投资收益。
产业投资基金在国外，特别是在美国、欧洲和澳大利亚等地已经相当成熟，培育了知名的跨国公司和企业，如苹果(Apple)、微软(Microsoft)、谷歌(Google)、联邦快递(Federal Express)等。产业投资基金是一个值得我国企业借鉴的、比较适合大型建设项目的股权融资方式。水务行业发展产业投资基金。具备了三项特点：专项投资。即投资水务行业：专业管理。即通过与国际水务巨头开展合作利用国际上先进的水生产技术、污水处理技术以及管网维护技术；资金充裕，即引进大型机构投资者进行直接股权投资。产业投资基金这一投融资方式是解决目前我国水务行业资本困境的有效方法。
二、水务行业发展产业投资基金的可行性分析
1、水务行业投资需求巨大，具有较好的投资前景。我国目前的水务市场是巨大的。根据《中国城市水务改革发展研究报告》，2002年～2004年城市水务固定资产投资占GDP的比例在5.5‰左右，年均总投资额在700亿元左右。目前。我国正处于城市化高速发展时期，未来的投资需求更大。
(1)工业化、城市化的加速发展引起的需求增长。工业化、城市化快速发展，带动工业和生活用水需求量增长。预计到2010年工业用水将达到1376亿立方米(王浩等，2004)。按照“十一五”规划，到2010年全国城市供水普及率不低于95％。工业和生活用水的持续增加，不仅要求供水设施的跟进，而且要求污水处理设施的相应增加，尤其是污水收集管网的铺设，这必然带来城市水务投资需求的增加。
(2)水质标准和服务要求的提高引起的需求增长。2005年建设部新颁布《城市供水水质标准》，水质监测项目由35项提高到103项，《国家饮用水卫生标准》水质检测项目由35项提高到106项。我国许多城镇的供水管网漏损率高达20％。根据“十一五”规划纲要的要求，对运行超过50年及老城区严重漏损的供水管网进行改造，这都需要大量资金的投入，从而带来水务行业投资需求的进一步增加。
(3)城市水环境的改善引起的需求增长。“十一五”规划提出，到2010年，我国建制城市和县城所在的建制镇均应规划污水集中处理：全国建制城市的污水处理率不低于70％。为此，需要加快城镇污水处理设施建设和配套。而完成这一规划必然要求大量的资金投入。
2、产业投资基金投融资模式优势明显。由于水务行业具有准公共物品的特殊性。水价通常也受政府的限制，无法覆盖企业的成本，因此水务行业不可能通过自身的留存收益获得发展。而地方政府投资水务行业的资金来源也十分有限，主要来自于财政收入、中央政府拨款以及政策性贷款等，水务投入难以保障。目前我国的水务上市企业数量十分有限，商业贷款是水务企业外部融资的主要手段。但是商业贷款不适用于投资规模大、投资期限长、投资回报不高的水务行业。而且企业过于依赖银行间接融资，致使金融风险高度集中于银行，严重威胁着金融安全和经济稳定。因此，水务行业需要另辟蹊径，寻找与其行业特征相符的长期资金，保证水务行业的长期可持续发展。
3、发展产业投资基金的资金来源充足。
(1)社保基金、保险公司等机构投资者的长期资金。随着经济的发展，我国社保基金、保险公司等大型机构已经积累了大量的资本。根据劳动与社会保障部2006年数据显示，2006年各项社保基金结余累计达到2万亿；至2006年年末，保险业总资产规模也已达到1.97亿万元，资金余额达到17785.39亿元。由于我国资本市场起步较晚，金融产品创新能力较弱，社保基金、保险资金缺乏充足的投资渠道，只能投资于国债等收益率较低的资产，影响自身的偿付能力。
(2)商业银行的存贷差。据央行统计，截至2006年底，我国商业银行存贷差达到11万亿元。各商业银行经营压力持续加大。一方面，商业银行出于资产配置的考虑，急需寻求投资渠道：另一方面，以商业贷款为主的银行资产加重了商业银行的整体风险，因此银行急需寻找一种风险可控、收益稳定的投资渠道，来降低存贷差，降低风险。
(3)巨额的民间资本。据央行统计，截至2006年底，我国金融机构的各项人民币存款余额已达33.54万亿元。同比增长16.82％。就目前的投资渠道而言，银行存款和债券投资收益率偏低，股票市场风险偏高而且需要专业技术，因而不能满足民间资本的需要。
三、水务行业发展产业投资基金的优势分析
1、股权融资优势。与债权投资相比，基金投资更注重投资行业的发展前景和投资环境，以便能够通过经营获得投资收益，通过上市或出售股份获得合理的资本利益回报，因此投资者也更注重企业的经营管理，提供更多的增值管理服务。此外，债务需要按时还本付息，严重时可能会危及水务服务的正常提供：基金以股权形式投资水务企业，股利分配没有严格的时间限制。更有利于保证水务服务的连续性和稳定性。
2、规模优势。产业投资基金可以克服单一投资人因资金规模过小而无法投资大型项目的不足：产业投资基金通过集中选择项目、签订投资协议、监督投资协议履行等方面的工作来提高资产运作效率：雄厚的资金实力可以增强产业投资基金对所投资企业的控制力。
3、风险控制优势。产业投资基金由专门的基金管理公司管理和运作，基金持有人一般不介入基金资产的运作，基金管理人有相当大的经营自主权，存在较大的代理风险。水务产业投资基金通过设立专门的内部控制部门， 建立规范的基金治理机制和管理执行制度，可以有效地降低基金持有人与管理人分离而产生的代理风险。水务产业投资基金通常参与被投资项目的运营管理，通过设置独立的运营风险管理部和内部审计部，建立运营风险评价体系，对运营风险实施实时过程监控，有效降低投资项目的运营风险。
四、水务行业发展产业投资基金的相关建议
1、水务产业投资基金的组织形式。产业投资基金主要有公司型和契约型两类，公司型基金具备完备的法人结构，如股东会、董事会等，有利于保障基金持有人的利益，同时公司长期稳定经营符合水务行业项目建设周期长的特点。目前我国证券市场不成熟的情况下，开放式基金可以随时购买和赎回，开放式基金发展初期要求基金本身有很大的留置现金，这必将影响产业投资基金的投资效率和可用资金，另外开放式基金的流动性成本很高，所以，现阶段水务产业投资基金应选择封闭形式。
2、水务产业投资基金的规模选择。水务产业投资基金规模大小的选择首先要考虑基金产品的主要需求特征和供给特征。就目前的金融市场结构和发展状态而言，机构资金规模较大。存在投资管理的规模效应；另一方面，基金产品的供给方的特征也决定了基金规模需求比较大。由于水务产业投资基金同时在多个投资项目上具有资金调度功能，过小的规模难以发挥作用。所以，我国在选择单个水务产业投资基金规模时，至少应在50亿元以上。如2008年开始募集的华禹水务产业投资基金总金额达500亿元。
3、水务产业投资基金募集方式。水务产业投资基金可以采取公募和私募两种形式。现阶段，由于水务产业投资基金是一种新的金融产品。投资者对其认识和了解还需要一个过程，监管经验也需要在实践中积累，因此采取私募的方式比较符合实际。当水务产业投资基金发展到一定程度后，可以考虑采取公募的方式发起设立，利用公募方式将有助于社会闲散资金聚集起来用于需求较大的水务投资项目。由于私募发行的缺陷在于发行过程难以监控，存在一定的制度风险，可以考虑设立一些发行限制条件，如规定从事私募基金投资的水务项目企业必须完全披露信息：根据项目企业的不同发展阶段，审查和控制私募融资的数量：对投资人作出数量限制等。
4、水务产业投资基金的退出方式。目前，水务产业投资基金的退出方式主要有：(1)基金上市。产业投资基金可以申请整体上市，上市后基金持有人可以转让所持有的基金份额，发起人认购的基金份额在一定期限后通常可以部分转让；(2)所投资企业上市或出售。水务产业投资基金所投资企业本身上市或出售，可以使基金的投资项目实现现金回收，实现部分投资退出；(3)资产证券化。资产证券化退出方式是指将缺乏流动性，但具有可预期、稳定的未来现金流的基金资产进行组合和信用增级，将该资产分成若干份额，依托现金流在金融市场上发行、买卖流通的方式，从而实现基金持有人的退出。(4)基金清算。如果基金发生重大亏损、未被核准续期、出现重大违法违规行为、基金到期或者其他必须终止并清算的状况时，基金就不得不退出投资领域。
关键词：水务行业；产业投资基金；投融资
水务行业资本密集度高，资本投入量大，资产沉淀性强，顺畅有效的投融资模式是水务行业良好运行的保证。而资金匮乏、投资不足成为制约水务行业发展的“瓶颈”，水务服务在数量和质量上都远远落后于社会经济发展的要求。发展水务产业投资基金，募集社会资本，既解决了水务行业的投资不足问题，又可以为机构投资者获取长期稳定的回报，而且产业投资基金专业化的管理将有助于提高水务行业的效率。拓宽水务行业融资渠道，发展水务产业投资基金将是一种有效可行的选择。
一、产业投资基金概述
产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益贡献、风险共担的集合投资制度，具体来说。产业投资基金是通过向多数投资者发行基金份额，募集资金设立基金公司，交由基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业并购重组投资和基础设施投资等实业投资。产业投资基金按照资产组合原理直接投资于特定产业或项目，并通过资本经营和专业管理对所投资企业加以培育以实现资产保值和增值，从而获得投资收益。
产业投资基金在国外，特别是在美国、欧洲和澳大利亚等地已经相当成熟，培育了知名的跨国公司和企业，如苹果(Apple)、微软(Microsoft)、谷歌(Google)、联邦快递(Federal Express)等。产业投资基金是一个值得我国企业借鉴的、比较适合大型建设项目的股权融资方式。水务行业发展产业投资基金。具备了三项特点：专项投资。即投资水务行业：专业管理。即通过与国际水务巨头开展合作利用国际上先进的水生产技术、污水处理技术以及管网维护技术；资金充裕，即引进大型机构投资者进行直接股权投资。产业投资基金这一投融资方式是解决目前我国水务行业资本困境的有效方法。
二、水务行业发展产业投资基金的可行性分析
1、水务行业投资需求巨大，具有较好的投资前景。我国目前的水务市场是巨大的。根据《中国城市水务改革发展研究报告》，2002年～2004年城市水务固定资产投资占GDP的比例在5.5‰左右，年均总投资额在700亿元左右。目前。我国正处于城市化高速发展时期，未来的投资需求更大。
(1)工业化、城市化的加速发展引起的需求增长。工业化、城市化快速发展，带动工业和生活用水需求量增长。预计到2010年工业用水将达到1376亿立方米(王浩等，2004)。按照“十一五”规划，到2010年全国城市供水普及率不低于95％。工业和生活用水的持续增加，不仅要求供水设施的跟进，而且要求污水处理设施的相应增加，尤其是污水收集管网的铺设，这必然带来城市水务投资需求的增加。
(2)水质标准和服务要求的提高引起的需求增长。2005年建设部新颁布《城市供水水质标准》，水质监测项目由35项提高到103项，《国家饮用水卫生标准》水质检测项目由35项提高到106项。我国许多城镇的供水管网漏损率高达20％。根据“十一五”规划纲要的要求，对运行超过50年及老城区严重漏损的供水管网进行改造，这都需要大量资金的投入，从而带来水务行业投资需求的进一步增加。
(3)城市水环境的改善引起的需求增长。“十一五”规划提出，到2010年，我国建制城市和县城所在的建制镇均应规划污水集中处理：全国建制城市的污水处理率不低于70％。为此，需要加快城镇污水处理设施建设和配套。而完成这一规划必然要求大量的资金投入。
2、产业投资基金投融资模式优势明显。由于水务行业具有准公共物品的特殊性。水价通常也受政府的限制，无法覆盖企业的成本，因此水务行业不可能通过自身的留存收益获得发展。而地方政府投资水务行业的资金来源也十分有限，主要来自于财政收入、中央政府拨款以及政策性贷款等，水务投入难以保障。目前我国的水务上市企业数量十分有限，商业贷款是水务企业外部融资的主要手段。但是商业贷款不适用于投资规模大、投资期限长、投资回报不高的水务行业。而且企业过于依赖银行间接融资，致使金融风险高度集中于银行，严重威胁着金融安全和经济稳定。因此，水务行业需要另辟蹊径，寻找与其行业特征相符的长期资金，保证水务行业的长期可持续发展。
3、发展产业投资基金的资金来源充足。
(1)社保基金、保险公司等机构投资者的长期资金。随着经济的发展，我国社保基金、保险公司等大型机构已经积累了大量的资本。根据劳动与社会保障部2006年数据显示，2006年各项社保基金结余累计达到2万亿；至2006年年末，保险业总资产规模也已达到1.97亿万元，资金余额达到17785.39亿元。由于我国资本市场起步较晚，金融产品创新能力较弱，社保基金、保险资金缺乏充足的投资渠道，只能投资于国债等收益率较低的资产，影响自身的偿付能力。
(2)商业银行的存贷差。据央行统计，截至2006年底，我国商业银行存贷差达到11万亿元。各商业银行经营压力持续加大。一方面，商业银行出于资产配置的考虑，急需寻求投资渠道：另一方面，以商业贷款为主的银行资产加重了商业银行的整体风险，因此银行急需寻找一种风险可控、收益稳定的投资渠道，来降低存贷差，降低风险。
(3)巨额的民间资本。据央行统计，截至2006年底，我国金融机构的各项人民币存款余额已达33.54万亿元。同比增长16.82％。就目前的投资渠道而言，银行存款和债券投资收益率偏低，股票市场风险偏高而且需要专业技术，因而不能满足民间资本的需要。
三、水务行业发展产业投资基金的优势分析
1、股权融资优势。与债权投资相比，基金投资更注重投资行业的发展前景和投资环境，以便能够通过经营获得投资收益，通过上市或出售股份获得合理的资本利益回报，因此投资者也更注重企业的经营管理，提供更多的增值管理服务。此外，债务需要按时还本付息，严重时可能会危及水务服务的正常提供：基金以股权形式投资水务企业，股利分配没有严格的时间限制。更有利于保证水务服务的连续性和稳定性。
2、规模优势。产业投资基金可以克服单一投资人因资金规模过小而无法投资大型项目的不足：产业投资基金通过集中选择项目、签订投资协议、监督投资协议履行等方面的工作来提高资产运作效率：雄厚的资金实力可以增强产业投资基金对所投资企业的控制力。
3、风险控制优势。产业投资基金由专门的基金管理公司管理和运作，基金持有人一般不介入基金资产的运作，基金管理人有相当大的经营自主权，存在较大的代理风险。水务产业投资基金通过设立专门的内部控制部门， 建立规范的基金治理机制和管理执行制度，可以有效地降低基金持有人与管理人分离而产生的代理风险。水务产业投资基金通常参与被投资项目的运营管理，通过设置独立的运营风险管理部和内部审计部，建立运营风险评价体系，对运营风险实施实时过程监控，有效降低投资项目的运营风险。
四、水务行业发展产业投资基金的相关建议
1、水务产业投资基金的组织形式。产业投资基金主要有公司型和契约型两类，公司型基金具备完备的法人结构，如股东会、董事会等，有利于保障基金持有人的利益，同时公司长期稳定经营符合水务行业项目建设周期长的特点。目前我国证券市场不成熟的情况下，开放式基金可以随时购买和赎回，开放式基金发展初期要求基金本身有很大的留置现金，这必将影响产业投资基金的投资效率和可用资金，另外开放式基金的流动性成本很高，所以，现阶段水务产业投资基金应选择封闭形式。
2、水务产业投资基金的规模选择。水务产业投资基金规模大小的选择首先要考虑基金产品的主要需求特征和供给特征。就目前的金融市场结构和发展状态而言，机构资金规模较大。存在投资管理的规模效应；另一方面，基金产品的供给方的特征也决定了基金规模需求比较大。由于水务产业投资基金同时在多个投资项目上具有资金调度功能，过小的规模难以发挥作用。所以，我国在选择单个水务产业投资基金规模时，至少应在50亿元以上。如2008年开始募集的华禹水务产业投资基金总金额达500亿元。
3、水务产业投资基金募集方式。水务产业投资基金可以采取公募和私募两种形式。现阶段，由于水务产业投资基金是一种新的金融产品。投资者对其认识和了解还需要一个过程，监管经验也需要在实践中积累，因此采取私募的方式比较符合实际。当水务产业投资基金发展到一定程度后，可以考虑采取公募的方式发起设立，利用公募方式将有助于社会闲散资金聚集起来用于需求较大的水务投资项目。由于私募发行的缺陷在于发行过程难以监控，存在一定的制度风险，可以考虑设立一些发行限制条件，如规定从事私募基金投资的水务项目企业必须完全披露信息：根据项目企业的不同发展阶段，审查和控制私募融资的数量：对投资人作出数量限制等。
4、水务产业投资基金的退出方式。目前，水务产业投资基金的退出方式主要有：(1)基金上市。产业投资基金可以申请整体上市，上市后基金持有人可以转让所持有的基金份额，发起人认购的基金份额在一定期限后通常可以部分转让；(2)所投资企业上市或出售。水务产业投资基金所投资企业本身上市或出售，可以使基金的投资项目实现现金回收，实现部分投资退出；(3)资产证券化。资产证券化退出方式是指将缺乏流动性，但具有可预期、稳定的未来现金流的基金资产进行组合和信用增级，将该资产分成若干份额，依托现金流在金融市场上发行、买卖流通的方式，从而实现基金持有人的退出。(4)基金清算。如果基金发生重大亏损、未被核准续期、出现重大违法违规行为、基金到期或者其他必须终止并清算的状况时，基金就不得不退出投资领域。