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摘 要：为了评价创新型小微企业的融资能力，从创新型小微企业的创新能力、企业面临的环境因素和企业自身情况三个角度构建创新型小微企业融资能力评价指标体系。利用证据理论结合企业财务数据和专家评价法，同时突破性的考虑未知因素对评价结果的影响，构建创新型小微企业融资概率计算模型，在此基础上构建创新型小微企业融资能力评价模型，最终通过实证检验验证模型具备较好的有效性，对创新型小微企业实际融资模式的选择和企业融资能力的预测准确度较高。
關键词：创新型小微企业 证据理论 融资能力 融资组合
一、引言
在国内外的学术领域中很早就有关于企业融资能力评价的研究，美国的Altman教授，于1968年利用22项相关财务数据建立Z-Score模型用于评价企业的融资能力，该模型历经不断发展在20世纪70年的演进为多种模型，如Zeta模型等，经Russ， Peffley， Greenfield（ 2009年 ）和Soon，Mohammed，Mostafa（2014年）等学者加以改进其模型效用和预测性能得到显著提高。20世纪90年代以来，许多优秀模型开始逐渐加入到企业融资能力评价领域行列比如，KMV公司开发的KMV模型、J. P. Morgan等公司联合开发的Credit Metries模型等，同时，层次分析法（孙林杰，孙林昭，李志刚（2007年））、因子分析法（姚王信，张晓艳（2012年））、动态综合评价法（粟芳，初立苹（2014年））等方法也开始逐渐被应用于企业融资能力评价过程中。这些方法对企业融资能力的评价有着重要的应用价值，但是现有的文献很少将关注点集中在创新型小微企业和不确定信息评价方面。证据理论是解决不精确推理的一个有效的解决方案，最早由Dempster在1967年提出，后经Dempster的学生Shafer进一步发展和加以完善，使之更加的系统化，在人工智能、专家系统和风险识别等领域有着广泛的应用。
证据理论满足比贝叶斯概率论更弱的条件，在处理不确定信息方面有着广泛的应用。当用数据分析解决不确定信息推理问题时，搜集到的数据和证据有着惊人的相似，在不确定信息推理问题中，现有数据往往能支持多个可能的结论，对每个可能的结论支持程度，在证据理论中用可信度来表示，即，其中E为相关证据，A为所有可能结果组成的集合，CF为证据对每个可能结果的可信度组成的集合。证据理论的推测结果用类概率函数f（E）表示，原始证据的相关可信度可有用户指定，作为中间结果的相关证据则有证据理论相关传递算法计算得到。
对于具有形式的规则，定义m（）=f（E）（i=1，2，…m），规定m（U）=1-，因此当A为U的真子集时有Bel（A）=，其中，Bel（A）为相关不确定信息推测结果的信任函数，它描述了推测结果概率的下限，Pl（A）为相关不确定信息推测结果的似然函数，它描述了推测结果概率的上限，但是在实际问题中，相关结果发生的概率一般情况下很少等于概率的上限和下限值，相关结果发是的一般概率在证据理论中用类概率函数f（A）表示。
二、模型建立
假设创新型小微企业在融资时，投资方主要从以下几个方面，即企业的创新能力、企业所处环境因素和企业自身状况，考察创新型小微企业，以决定是否对其投资。由于每个方面包含的内容较为广泛，在构建模型是力求选择其中最主要的方面加以反映。对于创新型小微企业的创新能力进行评价时，主要从企业研发人员、企业新产品产值、企业发明专利和企业研发投入四个方面进行评价；对于创新型小微企业的环境因素进行评价时，主要从企业抗风险能力、企业所处行业前景、与企业相关的产业政策、企业所处市场状况四个方面进行评价；对于企业自身状况进行评价时，主要从企业成长状况、企业担保抵押能力、企业财务状况、企业生产能力四个方面进行评价。
在构建创新型小微企业融资能力评价模型时，假定企业在进行必要的融资活动时，投资方对融资企业从企业的创新能力、企业所处环境因素和企业自身状况三方面进行评价时，用来表示第i个因素第j个二级指标所占的权重，每一个二级指标具体得分采用百分制形式，在具体构建模型中采用一定方法把每一个二级指标的百分制得分转化成取值在0到1之间的小数，100分对应1，0分对应0；用为反应第i个因素的第j个二级指标在评价过程中经过转化后的具体得分情况。
1.信任函数和似然函数计算方法。假定创新型小微企业在融资时，融资成功与否主要取决于企业的创新能力、环境因素和企业情况，即企业的创新能力、环境因素和企业情况共同对企业融资能力起决定作用。为了方便对企业融资能力进行评价，企业的创新能力、环境因素和企业情况分别用来表示。信任函数和似然函数代表了创新型小微企业融资成功概率的下限和上限，因此，定义：从企业创新能力角度考虑，创新型小微企业融资成功的信任函数为；从环境因素的角度考虑，创新型小微企业融资成功的信任函数为；从企业情况的角度考虑，创新型小微企业融资成功的信任函数为；创新型小微企业的创新能力、环境因素和企业情况对企业融资成功的似然函数定义为===1。
2.创新型小微企业融资概率计算模型。在具体融资活动过程中，创新型小微企业融资成功与否，是融资双方在各个角度下综合考量的结果。在得到创新型小微企业的创新能力、环境因素和企业情况三个一级指标下各个融资组合的基本分配概率之后，借助于证据理论，通过计算一级指标下各种融资组合基本分配概率的正交和，得出在综合全部一级指标时，创新型小微企业在各种融资组合下有能力获得融资的一般概率，在具体模型建立过程中，为了科学有效的综合三个一级指标，以更加准确的预测在各种融资组合下创新型小微企业获得融资的一般概率，在此对证据理论的各个一级指标综合公式加以适当改进，改进后的综合考虑所有一级指标时创新型小微企业在各种融资组合下获得融资的一般概率模型如下，因此创新型小微企业在各种融资组合下有能力获得融的基本分配概率计算模型为： m（融资组合）=（融资组合），即m（融资组合），其中X，Y，Z均为具体融资组合，
3.创新型小微企业融资能力评价模型。由于信任函数描述了企业获得融资概率的下限概率，而实际中创新型小微企业获得融资的概率很少等于下限概率或者上限概率，因此根据证据理论构造创新型小微企业获得融资的类概率函数，作为创新型小微企业获得融资的一般概率，进而建立创新型小微企业融资能力综合评价模型。为了建立创新型小微企业融资能力综合评价模型，创新型小微企业获得融资的信任函数计算方法如下：
似然函数Pl（获得融资）描述创新型小微企业获得融资的概率上限，仍然假定为概率的最大值1，创新型小微企业获得融资的类概率函数计算公式如下：
其中代表创新型小微企业所采取的融资方式的个数，代表创新型小微企业在金融市场上融资时金融市场提供的所有融资方式的个数。
三、实证分析
为了验证创新型小微企业融资概率计算模型和融资能力评价模型的有效性，本文通过选取一家创新型企业进行实证分析，公司名称采用匿名化处理，本文中用A公司表示。对于A公司创新能力的综合评价，借助于企业在公告中披露的研发人员状况、新产品产值、发明专利状况和研发投入等相关情况并结合专家评价给出企业创新能力的大致得分为0.5609。环境因素中抗风险能力、行业前景、产业政策和市场状况指标由于其带有明显较强的主观性，为了给A企业环境因素给出一个较为科学准确的评价，本文通过选取同行业多家企业进行对比评价分析并结合相关专家综合评判给出企业面临的环境因素综合得分大致为0.6222。对于A企业企业情况的综合评价主要借助于企业公告中财务数据和相关增长率，在结合专家给出适当权重之后，A企业的企业情况综合评价得分为0.9604。
为了使模型的分析结果较为科学和准确，考虑到在现实市场环境下创新型小微企业几乎不可能完全依靠外部资资金生存、发展。在具体实证分析过程中，对于融资方式做合理化假定，认为创新型小微企业内源型融资必不可少，因此可以假定创新型小微企业在实际金融市场上可选的融资组合有：{内源型融资方式}、{内源型和债务型结合融资、{内源型和股权型结合融资}、{内源型、债务型、股权型结合融资}，另外，本文将验证重点放在外源型融资方面，由于{内源型融资}意味着企业没有选择任何外源型融资方式，在实证分析过程中暂时忽略。因此创新型小微企业可选融资组合有{内源型和债务型结合融资}、{内源型合股权型结合融资}、{内源型、债务型、股权型结合融资}，在相应一级指标下对应的可信度分别用、、表示。从A企业创新能力角度考虑，各融资组合基本分配概率函数为：
根据创新型小微企业融资概率计算模型，综合A企业创新能力、环境因素和企业情况三个一级指标后，其外源型融资债务型融资方式和股权型融资方式的基本分配概率函数为：
根据搜集到的A公司相关数据进行综合评价并结合专家评判的基础上，得出A企业创新能力、环境因素和企业情况三个一级指标对于债务型融资的可信度范围0.42-0.45，对于股权融资的可信度范围0.1-0.16，由创新型小微企业融资概率计算模型可知A公司债务融资的比例约为0.2383，股权融资的比例约在0.0897。A公司实际发生的融资比例中，债务融资由负债在总资产中所占比例表示，股权融资由股本在总资产中所占比例表示，其实际债务融资比例为0.2606，股权融资比例为0.1054，由此可知创新型小微企业融资融资概率计算模型具有良好的有效性。
在对A企业的融资能力进行评价之前，仍然遵循相同的假定，即重点关注企业的外部融资行为，即企业的债务型融资和股权型融资。依据创新型小微企业融资能力评价模型，A公司获得外部融资的信任函数为Bel（获得外部融资）=m（债务型融资）+m（股权型融资）=0.328，似然函数pl（获得外部融资）代表其获得融资概率的最大可能性，仍然假定为1，因此A公司在金融市场上获得外部融资的能力为：（获得外部融资）=0.328+×﹙1-0.328﹚=0.616。表明A企业在实际金融市场上其融资能力在所有创新型小微企业中处于一般水平，这也与A公司近几年发生的实际融资行为具有较高的相符性。
四、结语
从创新型小微企业的创新能力、企业面临的环境因素和企业自身情况三个角度构建评价指标体系，利用证据理论在不确定推理方面的优势同时结合相关数据和专家评判，构建创新型小微企业融资概率计算模型，通过实证分析表明该模型对创新型小微企业的融资比例有较高的预测精度，在此基础上构建的创新型小微企业融资能力评价模型能在一定程度上精确反映创新型小微企业的融资能力，对创新型小微企业的融资能力评价具有一定的指导意义。
参考文献 ：
[1]Russ R W， Peffley W W， Greenfield A C. THE ALTMAN Z-SCORE REVISITEDJ].Social Science Electronic Publishing， 2009，9（4）：59-73.
[2]Soon N K， Mohammed A A E， Mostafa M R. Using Altman's Z-Score Model to Predict the Financial Hardship of Companies Listed In the Trading Services Sector of Malaysian Stock Exchange[J]. Australian Journal of Basic & Applied Sciences， 2014，8（6）： 379-384 .
[3]刘迅.企业供应链融资能力研究[J].财经问题研究，2012，（05）：88-93.
[4]孙林杰，孙林昭，李志刚.科技型中小企业融资能力评价研究[J]. 科学學与科学技术管理，2007，（05）：146-150.
[5]姚王信，张晓艳.基于因子分析法的知识产权融资能力评价[J]. 科技进步与对策，2012，（09）：107-112
[6]粟芳，初立苹.中国商业银行综合融资能力测度及影响因素分析[J].金融经济学研究，2014，（02）：62-74.
[7]许良虎，胡晶晶.基于金融机构视角的融资能力概念辨识及评价指标体系构建[J].商业时代，2013，（24）：64-65
[8]Shafer G. A mathematical theory of evidence[M].Princeton：Princeton University Press，1976.
[9]沈志远，高新才.科技型小微企业融资能力评价及提升对策[J]. 科技进步与对策，2013，（12）：133-136.
[10]刘尧飞.基于AHP分析法的中小企业融资能力评价体系构建[J].企业经济，2014，（03）：98-101.
作者简介：祝伟展（1985—）男。籍贯：河南夏邑人。学历：硕士。淮北师范大学经济学院教师。研究方向：企业融资。
※基金项目：安徽省高等学校自然科学研究项目：皖北城市转型下的新兴技术企业融资问题研究（KJ2017B023）.
關键词：创新型小微企业 证据理论 融资能力 融资组合
一、引言
在国内外的学术领域中很早就有关于企业融资能力评价的研究，美国的Altman教授，于1968年利用22项相关财务数据建立Z-Score模型用于评价企业的融资能力，该模型历经不断发展在20世纪70年的演进为多种模型，如Zeta模型等，经Russ， Peffley， Greenfield（ 2009年 ）和Soon，Mohammed，Mostafa（2014年）等学者加以改进其模型效用和预测性能得到显著提高。20世纪90年代以来，许多优秀模型开始逐渐加入到企业融资能力评价领域行列比如，KMV公司开发的KMV模型、J. P. Morgan等公司联合开发的Credit Metries模型等，同时，层次分析法（孙林杰，孙林昭，李志刚（2007年））、因子分析法（姚王信，张晓艳（2012年））、动态综合评价法（粟芳，初立苹（2014年））等方法也开始逐渐被应用于企业融资能力评价过程中。这些方法对企业融资能力的评价有着重要的应用价值，但是现有的文献很少将关注点集中在创新型小微企业和不确定信息评价方面。证据理论是解决不精确推理的一个有效的解决方案，最早由Dempster在1967年提出，后经Dempster的学生Shafer进一步发展和加以完善，使之更加的系统化，在人工智能、专家系统和风险识别等领域有着广泛的应用。
证据理论满足比贝叶斯概率论更弱的条件，在处理不确定信息方面有着广泛的应用。当用数据分析解决不确定信息推理问题时，搜集到的数据和证据有着惊人的相似，在不确定信息推理问题中，现有数据往往能支持多个可能的结论，对每个可能的结论支持程度，在证据理论中用可信度来表示，即，其中E为相关证据，A为所有可能结果组成的集合，CF为证据对每个可能结果的可信度组成的集合。证据理论的推测结果用类概率函数f（E）表示，原始证据的相关可信度可有用户指定，作为中间结果的相关证据则有证据理论相关传递算法计算得到。
对于具有形式的规则，定义m（）=f（E）（i=1，2，…m），规定m（U）=1-，因此当A为U的真子集时有Bel（A）=，其中，Bel（A）为相关不确定信息推测结果的信任函数，它描述了推测结果概率的下限，Pl（A）为相关不确定信息推测结果的似然函数，它描述了推测结果概率的上限，但是在实际问题中，相关结果发生的概率一般情况下很少等于概率的上限和下限值，相关结果发是的一般概率在证据理论中用类概率函数f（A）表示。
二、模型建立
假设创新型小微企业在融资时，投资方主要从以下几个方面，即企业的创新能力、企业所处环境因素和企业自身状况，考察创新型小微企业，以决定是否对其投资。由于每个方面包含的内容较为广泛，在构建模型是力求选择其中最主要的方面加以反映。对于创新型小微企业的创新能力进行评价时，主要从企业研发人员、企业新产品产值、企业发明专利和企业研发投入四个方面进行评价；对于创新型小微企业的环境因素进行评价时，主要从企业抗风险能力、企业所处行业前景、与企业相关的产业政策、企业所处市场状况四个方面进行评价；对于企业自身状况进行评价时，主要从企业成长状况、企业担保抵押能力、企业财务状况、企业生产能力四个方面进行评价。
在构建创新型小微企业融资能力评价模型时，假定企业在进行必要的融资活动时，投资方对融资企业从企业的创新能力、企业所处环境因素和企业自身状况三方面进行评价时，用来表示第i个因素第j个二级指标所占的权重，每一个二级指标具体得分采用百分制形式，在具体构建模型中采用一定方法把每一个二级指标的百分制得分转化成取值在0到1之间的小数，100分对应1，0分对应0；用为反应第i个因素的第j个二级指标在评价过程中经过转化后的具体得分情况。
1.信任函数和似然函数计算方法。假定创新型小微企业在融资时，融资成功与否主要取决于企业的创新能力、环境因素和企业情况，即企业的创新能力、环境因素和企业情况共同对企业融资能力起决定作用。为了方便对企业融资能力进行评价，企业的创新能力、环境因素和企业情况分别用来表示。信任函数和似然函数代表了创新型小微企业融资成功概率的下限和上限，因此，定义：从企业创新能力角度考虑，创新型小微企业融资成功的信任函数为；从环境因素的角度考虑，创新型小微企业融资成功的信任函数为；从企业情况的角度考虑，创新型小微企业融资成功的信任函数为；创新型小微企业的创新能力、环境因素和企业情况对企业融资成功的似然函数定义为===1。
2.创新型小微企业融资概率计算模型。在具体融资活动过程中，创新型小微企业融资成功与否，是融资双方在各个角度下综合考量的结果。在得到创新型小微企业的创新能力、环境因素和企业情况三个一级指标下各个融资组合的基本分配概率之后，借助于证据理论，通过计算一级指标下各种融资组合基本分配概率的正交和，得出在综合全部一级指标时，创新型小微企业在各种融资组合下有能力获得融资的一般概率，在具体模型建立过程中，为了科学有效的综合三个一级指标，以更加准确的预测在各种融资组合下创新型小微企业获得融资的一般概率，在此对证据理论的各个一级指标综合公式加以适当改进，改进后的综合考虑所有一级指标时创新型小微企业在各种融资组合下获得融资的一般概率模型如下，因此创新型小微企业在各种融资组合下有能力获得融的基本分配概率计算模型为： m（融资组合）=（融资组合），即m（融资组合），其中X，Y，Z均为具体融资组合，
3.创新型小微企业融资能力评价模型。由于信任函数描述了企业获得融资概率的下限概率，而实际中创新型小微企业获得融资的概率很少等于下限概率或者上限概率，因此根据证据理论构造创新型小微企业获得融资的类概率函数，作为创新型小微企业获得融资的一般概率，进而建立创新型小微企业融资能力综合评价模型。为了建立创新型小微企业融资能力综合评价模型，创新型小微企业获得融资的信任函数计算方法如下：
似然函数Pl（获得融资）描述创新型小微企业获得融资的概率上限，仍然假定为概率的最大值1，创新型小微企业获得融资的类概率函数计算公式如下：
其中代表创新型小微企业所采取的融资方式的个数，代表创新型小微企业在金融市场上融资时金融市场提供的所有融资方式的个数。
三、实证分析
为了验证创新型小微企业融资概率计算模型和融资能力评价模型的有效性，本文通过选取一家创新型企业进行实证分析，公司名称采用匿名化处理，本文中用A公司表示。对于A公司创新能力的综合评价，借助于企业在公告中披露的研发人员状况、新产品产值、发明专利状况和研发投入等相关情况并结合专家评价给出企业创新能力的大致得分为0.5609。环境因素中抗风险能力、行业前景、产业政策和市场状况指标由于其带有明显较强的主观性，为了给A企业环境因素给出一个较为科学准确的评价，本文通过选取同行业多家企业进行对比评价分析并结合相关专家综合评判给出企业面临的环境因素综合得分大致为0.6222。对于A企业企业情况的综合评价主要借助于企业公告中财务数据和相关增长率，在结合专家给出适当权重之后，A企业的企业情况综合评价得分为0.9604。
为了使模型的分析结果较为科学和准确，考虑到在现实市场环境下创新型小微企业几乎不可能完全依靠外部资资金生存、发展。在具体实证分析过程中，对于融资方式做合理化假定，认为创新型小微企业内源型融资必不可少，因此可以假定创新型小微企业在实际金融市场上可选的融资组合有：{内源型融资方式}、{内源型和债务型结合融资、{内源型和股权型结合融资}、{内源型、债务型、股权型结合融资}，另外，本文将验证重点放在外源型融资方面，由于{内源型融资}意味着企业没有选择任何外源型融资方式，在实证分析过程中暂时忽略。因此创新型小微企业可选融资组合有{内源型和债务型结合融资}、{内源型合股权型结合融资}、{内源型、债务型、股权型结合融资}，在相应一级指标下对应的可信度分别用、、表示。从A企业创新能力角度考虑，各融资组合基本分配概率函数为：
根据创新型小微企业融资概率计算模型，综合A企业创新能力、环境因素和企业情况三个一级指标后，其外源型融资债务型融资方式和股权型融资方式的基本分配概率函数为：
根据搜集到的A公司相关数据进行综合评价并结合专家评判的基础上，得出A企业创新能力、环境因素和企业情况三个一级指标对于债务型融资的可信度范围0.42-0.45，对于股权融资的可信度范围0.1-0.16，由创新型小微企业融资概率计算模型可知A公司债务融资的比例约为0.2383，股权融资的比例约在0.0897。A公司实际发生的融资比例中，债务融资由负债在总资产中所占比例表示，股权融资由股本在总资产中所占比例表示，其实际债务融资比例为0.2606，股权融资比例为0.1054，由此可知创新型小微企业融资融资概率计算模型具有良好的有效性。
在对A企业的融资能力进行评价之前，仍然遵循相同的假定，即重点关注企业的外部融资行为，即企业的债务型融资和股权型融资。依据创新型小微企业融资能力评价模型，A公司获得外部融资的信任函数为Bel（获得外部融资）=m（债务型融资）+m（股权型融资）=0.328，似然函数pl（获得外部融资）代表其获得融资概率的最大可能性，仍然假定为1，因此A公司在金融市场上获得外部融资的能力为：（获得外部融资）=0.328+×﹙1-0.328﹚=0.616。表明A企业在实际金融市场上其融资能力在所有创新型小微企业中处于一般水平，这也与A公司近几年发生的实际融资行为具有较高的相符性。
四、结语
从创新型小微企业的创新能力、企业面临的环境因素和企业自身情况三个角度构建评价指标体系，利用证据理论在不确定推理方面的优势同时结合相关数据和专家评判，构建创新型小微企业融资概率计算模型，通过实证分析表明该模型对创新型小微企业的融资比例有较高的预测精度，在此基础上构建的创新型小微企业融资能力评价模型能在一定程度上精确反映创新型小微企业的融资能力，对创新型小微企业的融资能力评价具有一定的指导意义。
参考文献 ：
[1]Russ R W， Peffley W W， Greenfield A C. THE ALTMAN Z-SCORE REVISITEDJ].Social Science Electronic Publishing， 2009，9（4）：59-73.
[2]Soon N K， Mohammed A A E， Mostafa M R. Using Altman's Z-Score Model to Predict the Financial Hardship of Companies Listed In the Trading Services Sector of Malaysian Stock Exchange[J]. Australian Journal of Basic & Applied Sciences， 2014，8（6）： 379-384 .
[3]刘迅.企业供应链融资能力研究[J].财经问题研究，2012，（05）：88-93.
[4]孙林杰，孙林昭，李志刚.科技型中小企业融资能力评价研究[J]. 科学學与科学技术管理，2007，（05）：146-150.
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[6]粟芳，初立苹.中国商业银行综合融资能力测度及影响因素分析[J].金融经济学研究，2014，（02）：62-74.
[7]许良虎，胡晶晶.基于金融机构视角的融资能力概念辨识及评价指标体系构建[J].商业时代，2013，（24）：64-65
[8]Shafer G. A mathematical theory of evidence[M].Princeton：Princeton University Press，1976.
[9]沈志远，高新才.科技型小微企业融资能力评价及提升对策[J]. 科技进步与对策，2013，（12）：133-136.
[10]刘尧飞.基于AHP分析法的中小企业融资能力评价体系构建[J].企业经济，2014，（03）：98-101.
作者简介：祝伟展（1985—）男。籍贯：河南夏邑人。学历：硕士。淮北师范大学经济学院教师。研究方向：企业融资。
※基金项目：安徽省高等学校自然科学研究项目：皖北城市转型下的新兴技术企业融资问题研究（KJ2017B023）.