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美国几大债券保险公司在几个月前或许还不为投资者所熟知，然而不断蔓延的次级债危机，最近将它们推到了资本市场的风口浪尖。股价的大幅下滑和债券评级下滑，给整个美国股市和债市带来了巨大的压力。目前，这些债券保险公司都力争获得资金注入来度过危机。
重创源于担保债券
目前，市场上的债券保险仍然为大约2万亿美元的市政债券提供担保，这在过去是一项利润丰厚的业务，并且为市政府和州政府低息借入资金提供了巨大的便利。数年前，一些债券保险公司甚至把业务扩张到债务抵押债券(CollateralizedDebt Obligations，简称CDOs)领域。现在受CDOs的影响，这些债券保险商的担保债券的AAA评级地位已岌岌可危。而一旦这些担保债券的评级下调，将迫使拥有此类债券的银行和其他机构提取更多的风险准备金或者减记资本金，在整个金融系统中产生多米诺骨牌效应。
然而受影响的不仅仅是债券保险公司和银行，共同基金也未能幸免于难，特别是那些专门投资于市政担保债券的基金。贝莱德市政担保基金便是一个典型的例子。基金在债券投资的净仓位高达94.91％，其中做多的债券仓位为97.31％，空头债券仓位为2.4％，而在其持仓的所有债券中，超过97.9％获得AAA评级。即使如此，也挽救不了该基金最近表现低迷的厄运。在最近一年的滑动收益率中，落后同类基金平均0.92个百分点，在同类基金的排名仅仅位列前91％，在最近一个月的收益率更是平均落后同类基金超过1.19个百分点。
使共同基金受到重创的除了评级地位遭受动摇的市政债券，还包括为这些市政债券提供担保的债券保险公司。市场上的3大债券保险公司中，截至今年2月5日的过去12个月里，MBIA的股价下跌了79％，Ambac股价下跌了87％，而SCA更是下跌了90％。
从晨星基金的数据库里，我们为投资者精选了一些在上述3大债券保险公司仓位较高、业绩受拖累较严重的共同基金。下表分别列出了这些基金的股票投资风格箱类型、基金规模、3大债券保险公司的仓位，以及其6个月业绩在同类基金中的排名。
10基金业绩各异
在我们所选择的10只基金里面，有8只基金近6个月的业绩排在同类基金的居后水平，只有Blue Chip Investor和Fidelity SelectInsurance两只基金在振荡的行情中能够站稳脚跟。下面我们对列表中的基金做一个分析透视。其业绩表现见下表。
Matthew 25
该基金的股票仓位高达98.29％，投资集中度非常高，10大持仓占投资组合的比重高达81.08％，而且基金青睐于中小盘股票，这进一步加大了基金在低迷行情的波动幅度。另外，基金资产的62.52％配置比重在金融服务行业，考虑到次贷危机的阴霾不散，这可能是基金近期业绩表现不佳的另一个原因。
Harbor SMID Value
这是一只成立于2007年5月的新基金，而在当时次贷危机正处于酝酿之际，基金规模也不过280万美元。纵观其10大重仓股中，对债券保险公司Ambac和MBIA分别5，04％和4.57％的持仓比重对这只婴儿基金的业绩构成了致命的打击。
Legg Mason Spec Investment
和上述两只集中投资在服务行业上不同，该基金在信息行业和服务行业的投资比重均占整个投资组合的40％以上，资产配置相对均衡，中国的电脑制造商联想公司也位列基金的10大重仓股，占投资组合资产的3.3％。基金的最近一年的收益率为-15.04％，落后同类基金平均8.19个百分点，在同类基金的排名在前99％。
Blue Chip Investor和FidelitySelect Insurance
这是两只在次贷危机中相对抗跌的基金。其中Fidelity SelectInsurance投资组合中包括保险公司股票，其中AIG公司的仓位高达20.93％。基金表现优于同类基金的一大原因是投资组合的保险类股票抗跌性相对强于其他保险类股票。Blue Chip Investor资产配置方面偏向大盘类股票，持有巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦公司的股票仓位高达19.87％。伯克希尔·哈撒韦公司最近一年的收益率为1.13％，帮助基金最近6个月业绩战胜了同类基金平均水平。
Allianz OCC Value和AmericanCenturyValue
这2只同属大盘价值型基金。Allianz OCC近期业绩折戟于次贷危机和房地产的不景气，但在长期给投资者提供了相当良好的投资回报。该基金最近5年的年化回报率为14.51％，而成立以来的年化回报率也达到了12.15％。American CenturyValue基金在服务和制造两大行业的资产配置均超过40％，基金资产配置相对分散，投资组合里的股票数量超过90只，而且10大持仓的资产比重只有不到32％。
Canbiar Opportunity、Legg Mason Partners All Cap和Crawford Dividend Growth
这3只基金持有上述3大债券保险公司的股票仓位在所选基金中相对较低，均不超过3.61％。canbiarOpportunity在基金经理Brian Barish的管理下，为投资者提供了不俗的长期回报，但是2007年业绩却被次贷危机拖累的金融股所灼伤。LeggMason Partners All基金在2007年遭遇重创，年回报率为-12.18％，而同类基金却获得平均13.3％的正收益，其成立以来的年化回报率也仅为-4.69％。Crawford DividendGrowth一直以来保持高股票仓位运行，从2004年成立以来均保持在96.8％以上，高股票仓位不利于基金在低迷的行情中控制风险。
结语：投资者需作自我重估
目前，有次贷危机引发的金融阴霾还在继续，而美国市场的主要债券保险商同时面临着很大的不确定性，预言债券保险商股价动荡对股市和债市的打击将过去依然尚早。有基金经理认为，目前投资者对市场反应过度，使得市场情绪过于悲观，这些债券保险公司目前股价已经商相当的安全边际，公司治理相对良好。我们能够确定的是，投资者需要重估自己的投资目标和风险承受能力，来调整自己的投资组食。
重创源于担保债券
目前，市场上的债券保险仍然为大约2万亿美元的市政债券提供担保，这在过去是一项利润丰厚的业务，并且为市政府和州政府低息借入资金提供了巨大的便利。数年前，一些债券保险公司甚至把业务扩张到债务抵押债券(CollateralizedDebt Obligations，简称CDOs)领域。现在受CDOs的影响，这些债券保险商的担保债券的AAA评级地位已岌岌可危。而一旦这些担保债券的评级下调，将迫使拥有此类债券的银行和其他机构提取更多的风险准备金或者减记资本金，在整个金融系统中产生多米诺骨牌效应。
然而受影响的不仅仅是债券保险公司和银行，共同基金也未能幸免于难，特别是那些专门投资于市政担保债券的基金。贝莱德市政担保基金便是一个典型的例子。基金在债券投资的净仓位高达94.91％，其中做多的债券仓位为97.31％，空头债券仓位为2.4％，而在其持仓的所有债券中，超过97.9％获得AAA评级。即使如此，也挽救不了该基金最近表现低迷的厄运。在最近一年的滑动收益率中，落后同类基金平均0.92个百分点，在同类基金的排名仅仅位列前91％，在最近一个月的收益率更是平均落后同类基金超过1.19个百分点。
使共同基金受到重创的除了评级地位遭受动摇的市政债券，还包括为这些市政债券提供担保的债券保险公司。市场上的3大债券保险公司中，截至今年2月5日的过去12个月里，MBIA的股价下跌了79％，Ambac股价下跌了87％，而SCA更是下跌了90％。
从晨星基金的数据库里，我们为投资者精选了一些在上述3大债券保险公司仓位较高、业绩受拖累较严重的共同基金。下表分别列出了这些基金的股票投资风格箱类型、基金规模、3大债券保险公司的仓位，以及其6个月业绩在同类基金中的排名。
10基金业绩各异
在我们所选择的10只基金里面，有8只基金近6个月的业绩排在同类基金的居后水平，只有Blue Chip Investor和Fidelity SelectInsurance两只基金在振荡的行情中能够站稳脚跟。下面我们对列表中的基金做一个分析透视。其业绩表现见下表。
Matthew 25
该基金的股票仓位高达98.29％，投资集中度非常高，10大持仓占投资组合的比重高达81.08％，而且基金青睐于中小盘股票，这进一步加大了基金在低迷行情的波动幅度。另外，基金资产的62.52％配置比重在金融服务行业，考虑到次贷危机的阴霾不散，这可能是基金近期业绩表现不佳的另一个原因。
Harbor SMID Value
这是一只成立于2007年5月的新基金，而在当时次贷危机正处于酝酿之际，基金规模也不过280万美元。纵观其10大重仓股中，对债券保险公司Ambac和MBIA分别5，04％和4.57％的持仓比重对这只婴儿基金的业绩构成了致命的打击。
Legg Mason Spec Investment
和上述两只集中投资在服务行业上不同，该基金在信息行业和服务行业的投资比重均占整个投资组合的40％以上，资产配置相对均衡，中国的电脑制造商联想公司也位列基金的10大重仓股，占投资组合资产的3.3％。基金的最近一年的收益率为-15.04％，落后同类基金平均8.19个百分点，在同类基金的排名在前99％。
Blue Chip Investor和FidelitySelect Insurance
这是两只在次贷危机中相对抗跌的基金。其中Fidelity SelectInsurance投资组合中包括保险公司股票，其中AIG公司的仓位高达20.93％。基金表现优于同类基金的一大原因是投资组合的保险类股票抗跌性相对强于其他保险类股票。Blue Chip Investor资产配置方面偏向大盘类股票，持有巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦公司的股票仓位高达19.87％。伯克希尔·哈撒韦公司最近一年的收益率为1.13％，帮助基金最近6个月业绩战胜了同类基金平均水平。
Allianz OCC Value和AmericanCenturyValue
这2只同属大盘价值型基金。Allianz OCC近期业绩折戟于次贷危机和房地产的不景气，但在长期给投资者提供了相当良好的投资回报。该基金最近5年的年化回报率为14.51％，而成立以来的年化回报率也达到了12.15％。American CenturyValue基金在服务和制造两大行业的资产配置均超过40％，基金资产配置相对分散，投资组合里的股票数量超过90只，而且10大持仓的资产比重只有不到32％。
Canbiar Opportunity、Legg Mason Partners All Cap和Crawford Dividend Growth
这3只基金持有上述3大债券保险公司的股票仓位在所选基金中相对较低，均不超过3.61％。canbiarOpportunity在基金经理Brian Barish的管理下，为投资者提供了不俗的长期回报，但是2007年业绩却被次贷危机拖累的金融股所灼伤。LeggMason Partners All基金在2007年遭遇重创，年回报率为-12.18％，而同类基金却获得平均13.3％的正收益，其成立以来的年化回报率也仅为-4.69％。Crawford DividendGrowth一直以来保持高股票仓位运行，从2004年成立以来均保持在96.8％以上，高股票仓位不利于基金在低迷的行情中控制风险。
结语：投资者需作自我重估
目前，有次贷危机引发的金融阴霾还在继续，而美国市场的主要债券保险商同时面临着很大的不确定性，预言债券保险商股价动荡对股市和债市的打击将过去依然尚早。有基金经理认为，目前投资者对市场反应过度，使得市场情绪过于悲观，这些债券保险公司目前股价已经商相当的安全边际，公司治理相对良好。我们能够确定的是，投资者需要重估自己的投资目标和风险承受能力，来调整自己的投资组食。