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PE周期正回归正常状态，这将持续6个至9个月时间，对于既有资金又具智慧的人来说，这将是以较低价格收购资产的良机
“近期我们在筹集资金和交易方面都十分活跃。在经济周期的低谷，凯雷抓住了获利的时机，投资者在今后几年将会看到结果。”5月19日晚，凯雷投资集团(Carlyle Group，下称凯雷)创始人大卫·鲁宾斯坦(David M. Rubenstein)在北京接受《财经·金融实务》记者采访时，似乎已经确信收购的机会又来了。
“我们已近谷底。”鲁宾斯坦称，次贷危机最糟的时刻过去了。尽管仍有一些金融机构会遭受额外的损失，但预计今年年底美国经济将重拾升势，加快速度增长，PE周期也将回归正常状态，这将持续6至9个月时间，对于既有资金又具智慧的人来说，这将是以较低价格收购资产的良机。
最佳时机
最近三个月，凯雷在全球进行了一系列大手笔的投融资活动，投资总额约76亿美元，筹资18亿美元。
在5月的短短两周内，凯雷操作了四项交易。5月20日，收购北美交通设备运营商ITS Technologies & Logistics的控股股权。5月16日，收购博思艾伦咨询公司的美国政府咨询业务。5月9日，收购希腊一家企业73.54％的股权。5月8日，协同另一私人股权公司JMI Equity，收购加拿大采矿解决方案公司Gemcom Software。
其中，以25.4亿美元收购博思艾伦的美国政府咨询业务，为凯雷今年以来的最大宗私人股权交易。鲁宾斯坦称，这表明即使在低潮中，凯雷依然保持活跃。
去年12月，凯雷以63亿美元收购了护理中心经营商Manor Care Inc.。
次贷危机去年夏季扩散以来，PE公司虽然没有对次级债直接投资，但由于许多投资运用了杠杆收购，其所需的银行贷款收缩后，PE资金吃紧。
根据伦敦私人股权基金研究机构Private Equity Intelligence的报告，投资银行出售给PE公司的3000亿美元的债务融资，在去年夏天次贷发生之时冻结。
在今年3月在慕尼黑举行的PE行业大会上，PE公司表示在目前银行信贷紧缩的环境下，他们正在寻求主权财富基金、对冲基金、养老金等融资来源。
鲁宾斯坦告诉《财经·金融实务》记者，从2007年下半年以来，随着整体经济增长的放缓，PE行业交易活动缩减，与往年相比几乎没有什么交易项目披露。而近期，这个行业正步入恢复的轨道，即使在受到危机冲击的美国，投资活动趋于活跃。
然而，也有谨慎的分析师认为，次贷危机远未见底。去年第一个预计花旗银行减记的分析师Meredith Whitney，5月21日在彭博电视上表示：“到2009年底，还将有1700亿美元的次贷相关减记。到2010年，金融机构的债务减记将超出原先预计的60％。”
凯雷由1987年成立时的一家专门从事收购的私人股权公司，正在雄心勃勃地开展全方位的金融服务。有批评者认为，这种业务模式更像是涵盖一切的投资银行，凯雷是在打造“第二个高盛”。
鲁宾斯坦为凯雷的多元化投资作出辩护：“我们的经营模式不应该依赖一种业务，多元化的投资使得我们洞悉投资领域的各种机会。”
鲁宾斯坦告诉《财经·金融实务》记者，凯雷正在努力减少对于收购业务的依赖，而扩大杠杆融资和房地产业务。“我们希望在2012年之前，建立一个更为平衡的投资组合，即减少收购业务，加大杠杆融资、房地产及创投基金在投资组合中的比重。”
他补充说：“我不想贬低我们收购业务的贡献，在过去的20年，这部分主营业务给我们带来了丰厚的回报，目前仍是基金投资中最大的利润来源。”
在过去的20年，凯雷已经在774宗交易中投资了430亿美元的股本，收购总价值达2300亿美元，平均年度回报率超过30％。
同时，凯雷也准备将至少一半的资金投向美国以外的国际市场，特别是新兴市场。鲁宾斯坦称：“今后几年，我们将大幅增加对亚洲、中东、巴西等地的投资。”
调整中国策略
凯雷在中国市场的投资，主要通过旗下的三只亚洲基金，即凯雷亚洲基金（25.5亿美元）、凯雷亚洲增长基金（10亿美元）和凯雷亚洲房地产基金（4.1亿美元）。这三只基金分别关注一定规模的企业、成长性的民营企业以及物业，至今主要投资项目超过30个。其中包括太平洋保险、重庆国际复合材料有限公司、扬州诚得钢管、携程旅行网、分众传媒等。
目前，外资PE擅长的杠杆收购股权在中国仍存障碍。凯雷也逐步调整其在华操作方法：由控股转为参股，先做少数股东再逐步增持；转向民营企业，减少涉足国有企业。2006年6月设立的凯雷亚洲增长基金Ⅲ重点投资民营企业，目前投资的21个项目中，一半以上为中国的民营企业。
凯雷收购徐工机械一案已历时三年，仍在等待批复。凯雷于去年10月与徐工机械重新签订协议，并作出了重大改变：凯雷收购比例由原来的85％降低至45％，收购以后控制权仍由中方掌握。
“我们现在仍在努力，希望能够完成这项交易。”鲁宾斯坦称，“一些被否决的交易，通常是监管部门出台了一个新的让人无法预料的规定。”不过，他仍然认为，中国的投资环境对于外资PE公司是相当开放的。
2006年8月，就在徐工案尚在拉锯之时，中国商务部等六部委出台了《关于外国投资者并购境内企业的规定》。新规在认同“股权收购”这一方式的同时，提出了“重点行业”及“反垄断审查”等审核手段。
“在中国做投资项目需要付出更多的耐心，并要懂得创新变通，因为好的交易不容易找到并获得监管者的批准。”鲁宾斯坦坦言。
凯雷已在中国建起了全部为华人的30人投资团队，好的项目他们自然不愿轻易放弃。现在，鲁宾斯坦每年至少来华四次。在他看来，中国也许是凯雷在美国之外最重要的单一市场。他提出，凯雷将大幅增加在中国的投资，以在中国达到类似于其他地方那样高的投资回报。“随着我们的融资能力和资源更多地为人所知，我们的交易项目将会增加。”
现在，全球顶尖的PE公司均为美国公司，鲁宾斯坦相信，十年后将有一半为非美国公司。“未来十年，中国有望成为全球第二大私人股权投资市场。”
管理能力改良
此前有消息称，凯雷在寻找继承人，接替由三位创始人组成的“三驾马车”。鲁宾斯坦向《财经·金融实务》透露，凯雷确实在酝酿选择继承人的事，但创始人目前都没有退休的计划。“目前我们在公司内部已经找到了几个具备潜在素质的合适人选。下任是由一人、两人还是三人继承，还没有确定。”
鲁宾斯坦表示，凯雷设立投资管理委员会（operating committee），目的就是让最优秀的年轻专业人士参与公司的管理，投资管理委员会直接向三位创始人汇报工作。另外，凯雷也给一些基金的主管以更大的管理职责。
鲁宾斯坦认为，随着公司员工数目的扩大，委员会的设立能够提高公司的管理效率。“PE公司传统上都是从交易和投资出身的人创立或领导，因此PE公司也许不像同样规模、同样市值的其他公司那样精于管理、高效运作，一部分原因是，最好的PE专才更希望做业务，而不是管理。”
然而，“三驾马车”的经营结构运行依旧，鲁宾斯坦率领投资者团队在全球募集资金并寻找投资项目，德安东尼罗（Daniel A. D’Aniello）负责公司的运营，而康威（William E. Conway）则是投资交易的最后拍板者。
凯雷在2003年引入前IBM董事长郭士纳(Louis V. Gerstner)出任凯雷主席，他同时是管理委员会主席，为公司创始人提供管理方面的建议，但是其作用仍在三位创始人之下。■
资料
凯雷最近三个月主要动态
投资：
5月20日，收购北美的交通设备运营商ITS Technologies & Logistics的控股股权；
5月16日，以25.4亿美元收购博思艾伦 (Booz Allen) 咨询公司的美国政府咨询业务的股权；
5月9日，通过雅典证券交易所的多宗大手交易以每股19欧元的价格收购Neochimiki L.V. Lavrentiadis S.A. Industrial and Commercial Company 73.54％的股权; 同意收购日本液晶显示器玻璃基板(LCD玻璃)制造商NH Techno Glass的控股股权；
5月8日，协同私人股权公司JMI Equity，以1.8亿美元现金收购加拿大的采矿解决方案公司Gemcom Software；
4月9日，以6.8亿美元收购美国的麦迪逊大街600,000平方英尺的写字楼和零售大楼；
3月25日，以11亿欧元的股权投资，收购法国电信公司Numericable和Completel的37.8％股权。
筹资：
4月21日，完成4.5亿美元的担保贷款凭证(CLO)基金的筹资；
3月12日，旗下CSPI基金筹资13.5亿美元。
本刊记者根据凯雷集团资料整理
“近期我们在筹集资金和交易方面都十分活跃。在经济周期的低谷，凯雷抓住了获利的时机，投资者在今后几年将会看到结果。”5月19日晚，凯雷投资集团(Carlyle Group，下称凯雷)创始人大卫·鲁宾斯坦(David M. Rubenstein)在北京接受《财经·金融实务》记者采访时，似乎已经确信收购的机会又来了。
“我们已近谷底。”鲁宾斯坦称，次贷危机最糟的时刻过去了。尽管仍有一些金融机构会遭受额外的损失，但预计今年年底美国经济将重拾升势，加快速度增长，PE周期也将回归正常状态，这将持续6至9个月时间，对于既有资金又具智慧的人来说，这将是以较低价格收购资产的良机。
最佳时机
最近三个月，凯雷在全球进行了一系列大手笔的投融资活动，投资总额约76亿美元，筹资18亿美元。
在5月的短短两周内，凯雷操作了四项交易。5月20日，收购北美交通设备运营商ITS Technologies & Logistics的控股股权。5月16日，收购博思艾伦咨询公司的美国政府咨询业务。5月9日，收购希腊一家企业73.54％的股权。5月8日，协同另一私人股权公司JMI Equity，收购加拿大采矿解决方案公司Gemcom Software。
其中，以25.4亿美元收购博思艾伦的美国政府咨询业务，为凯雷今年以来的最大宗私人股权交易。鲁宾斯坦称，这表明即使在低潮中，凯雷依然保持活跃。
去年12月，凯雷以63亿美元收购了护理中心经营商Manor Care Inc.。
次贷危机去年夏季扩散以来，PE公司虽然没有对次级债直接投资，但由于许多投资运用了杠杆收购，其所需的银行贷款收缩后，PE资金吃紧。
根据伦敦私人股权基金研究机构Private Equity Intelligence的报告，投资银行出售给PE公司的3000亿美元的债务融资，在去年夏天次贷发生之时冻结。
在今年3月在慕尼黑举行的PE行业大会上，PE公司表示在目前银行信贷紧缩的环境下，他们正在寻求主权财富基金、对冲基金、养老金等融资来源。
鲁宾斯坦告诉《财经·金融实务》记者，从2007年下半年以来，随着整体经济增长的放缓，PE行业交易活动缩减，与往年相比几乎没有什么交易项目披露。而近期，这个行业正步入恢复的轨道，即使在受到危机冲击的美国，投资活动趋于活跃。
然而，也有谨慎的分析师认为，次贷危机远未见底。去年第一个预计花旗银行减记的分析师Meredith Whitney，5月21日在彭博电视上表示：“到2009年底，还将有1700亿美元的次贷相关减记。到2010年，金融机构的债务减记将超出原先预计的60％。”
凯雷由1987年成立时的一家专门从事收购的私人股权公司，正在雄心勃勃地开展全方位的金融服务。有批评者认为，这种业务模式更像是涵盖一切的投资银行，凯雷是在打造“第二个高盛”。
鲁宾斯坦为凯雷的多元化投资作出辩护：“我们的经营模式不应该依赖一种业务，多元化的投资使得我们洞悉投资领域的各种机会。”
鲁宾斯坦告诉《财经·金融实务》记者，凯雷正在努力减少对于收购业务的依赖，而扩大杠杆融资和房地产业务。“我们希望在2012年之前，建立一个更为平衡的投资组合，即减少收购业务，加大杠杆融资、房地产及创投基金在投资组合中的比重。”
他补充说：“我不想贬低我们收购业务的贡献，在过去的20年，这部分主营业务给我们带来了丰厚的回报，目前仍是基金投资中最大的利润来源。”
在过去的20年，凯雷已经在774宗交易中投资了430亿美元的股本，收购总价值达2300亿美元，平均年度回报率超过30％。
同时，凯雷也准备将至少一半的资金投向美国以外的国际市场，特别是新兴市场。鲁宾斯坦称：“今后几年，我们将大幅增加对亚洲、中东、巴西等地的投资。”
调整中国策略
凯雷在中国市场的投资，主要通过旗下的三只亚洲基金，即凯雷亚洲基金（25.5亿美元）、凯雷亚洲增长基金（10亿美元）和凯雷亚洲房地产基金（4.1亿美元）。这三只基金分别关注一定规模的企业、成长性的民营企业以及物业，至今主要投资项目超过30个。其中包括太平洋保险、重庆国际复合材料有限公司、扬州诚得钢管、携程旅行网、分众传媒等。
目前，外资PE擅长的杠杆收购股权在中国仍存障碍。凯雷也逐步调整其在华操作方法：由控股转为参股，先做少数股东再逐步增持；转向民营企业，减少涉足国有企业。2006年6月设立的凯雷亚洲增长基金Ⅲ重点投资民营企业，目前投资的21个项目中，一半以上为中国的民营企业。
凯雷收购徐工机械一案已历时三年，仍在等待批复。凯雷于去年10月与徐工机械重新签订协议，并作出了重大改变：凯雷收购比例由原来的85％降低至45％，收购以后控制权仍由中方掌握。
“我们现在仍在努力，希望能够完成这项交易。”鲁宾斯坦称，“一些被否决的交易，通常是监管部门出台了一个新的让人无法预料的规定。”不过，他仍然认为，中国的投资环境对于外资PE公司是相当开放的。
2006年8月，就在徐工案尚在拉锯之时，中国商务部等六部委出台了《关于外国投资者并购境内企业的规定》。新规在认同“股权收购”这一方式的同时，提出了“重点行业”及“反垄断审查”等审核手段。
“在中国做投资项目需要付出更多的耐心，并要懂得创新变通，因为好的交易不容易找到并获得监管者的批准。”鲁宾斯坦坦言。
凯雷已在中国建起了全部为华人的30人投资团队，好的项目他们自然不愿轻易放弃。现在，鲁宾斯坦每年至少来华四次。在他看来，中国也许是凯雷在美国之外最重要的单一市场。他提出，凯雷将大幅增加在中国的投资，以在中国达到类似于其他地方那样高的投资回报。“随着我们的融资能力和资源更多地为人所知，我们的交易项目将会增加。”
现在，全球顶尖的PE公司均为美国公司，鲁宾斯坦相信，十年后将有一半为非美国公司。“未来十年，中国有望成为全球第二大私人股权投资市场。”
管理能力改良
此前有消息称，凯雷在寻找继承人，接替由三位创始人组成的“三驾马车”。鲁宾斯坦向《财经·金融实务》透露，凯雷确实在酝酿选择继承人的事，但创始人目前都没有退休的计划。“目前我们在公司内部已经找到了几个具备潜在素质的合适人选。下任是由一人、两人还是三人继承，还没有确定。”
鲁宾斯坦表示，凯雷设立投资管理委员会（operating committee），目的就是让最优秀的年轻专业人士参与公司的管理，投资管理委员会直接向三位创始人汇报工作。另外，凯雷也给一些基金的主管以更大的管理职责。
鲁宾斯坦认为，随着公司员工数目的扩大，委员会的设立能够提高公司的管理效率。“PE公司传统上都是从交易和投资出身的人创立或领导，因此PE公司也许不像同样规模、同样市值的其他公司那样精于管理、高效运作，一部分原因是，最好的PE专才更希望做业务，而不是管理。”
然而，“三驾马车”的经营结构运行依旧，鲁宾斯坦率领投资者团队在全球募集资金并寻找投资项目，德安东尼罗（Daniel A. D’Aniello）负责公司的运营，而康威（William E. Conway）则是投资交易的最后拍板者。
凯雷在2003年引入前IBM董事长郭士纳(Louis V. Gerstner)出任凯雷主席，他同时是管理委员会主席，为公司创始人提供管理方面的建议，但是其作用仍在三位创始人之下。■
资料
凯雷最近三个月主要动态
投资：
5月20日，收购北美的交通设备运营商ITS Technologies & Logistics的控股股权；
5月16日，以25.4亿美元收购博思艾伦 (Booz Allen) 咨询公司的美国政府咨询业务的股权；
5月9日，通过雅典证券交易所的多宗大手交易以每股19欧元的价格收购Neochimiki L.V. Lavrentiadis S.A. Industrial and Commercial Company 73.54％的股权; 同意收购日本液晶显示器玻璃基板(LCD玻璃)制造商NH Techno Glass的控股股权；
5月8日，协同私人股权公司JMI Equity，以1.8亿美元现金收购加拿大的采矿解决方案公司Gemcom Software；
4月9日，以6.8亿美元收购美国的麦迪逊大街600,000平方英尺的写字楼和零售大楼；
3月25日，以11亿欧元的股权投资，收购法国电信公司Numericable和Completel的37.8％股权。
筹资：
4月21日，完成4.5亿美元的担保贷款凭证(CLO)基金的筹资；
3月12日，旗下CSPI基金筹资13.5亿美元。
本刊记者根据凯雷集团资料整理