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已经预披露的海南海汽运输集团股份有限公司（下称“海汽股份”）拟募集资金3.9亿元，投向旅游客汽车辆和班线客运车辆更新两个项目。
《证券市场周刊》记者分析其财务数据发现，海汽股份虽为海南客运龙头，其毛利率却远低于同行，负债率高企、短期偿债能力有限。
此外，面对省内客流量低于同行、又遭遇快速铁路分流客流量等问题，公司未能提出有效解决措施，其前景实难预料。
营收增速乏力
招股说明书显示，海汽股份是海南省客运业龙头，公司在海南省已经建立了覆盖全省18个县市的道路客运网络，现有27个客运站，所有客运场站加起来占据了海南省道路客运旅客发送量95%以上的市场份额，具有较强的客运网络优势。
但海汽股份的业绩增长却日渐乏力。招股书显示，2011-2013年，公司营业收入分别为11.12亿元、12.45亿元、13.19亿元；同期净利润4859.92万元、5906.81万元、5845.49万元，其中2013年净利润比上年同期减少61.32万元。
尽管公司营收、净利均有增长，但增速却不断下滑。近三年海汽股份营业收入同比增长率分别为16.01%、11.98%和5.88%；2012-2013年净利润同比增速分别为21.54%和-1.04%，下滑明显。
财务数据显示，公司2012年营业利润同比增长33.83%，而同期净利润仅增长21.54%；2013年公司营业利润同比增长41.61万元，增速为0.57%，同期净利润却较上年减少61.32万元。
而与此相对应的是，是公司不断增加的营业成本和折旧费用。海汽股份2012、2013年营业成本同比增幅分别为11%和8.01%。
燃料成本占海汽股份总成本的40%，燃料成本的持续走高摊薄了公司的盈利。以公司的主营业务汽车客运业务为例，近三年来，燃料成本占公司总成本的比例分别为48.22%、44.62%、44.62%。其2013年燃油成本较同期增加3260.55万元，占同期汽车客运成本增量的44.61%。
值得注意的是，文昌和记贸易有限公司于2012年首次跻身公司前五大供应商，当期采购金额为1536.20万元；2013年采购金额快速增长至2705.79万元，占当期采购金额的比例为10.46%。
工商资料显示，该公司成立于2001年，经营石油产品，注册资本仅为100万元，股东为两个自然人。此外，网上并不能查到该公司的有效相关信息，且公司没有官网。
为何选择资质并不优良的民企作为重要石油采购商，记者就此联系海汽股份，公司未予回复。
另外，海汽股份折旧占总成本比例也较高，近三年分别达到10.46%、10.88%和11.68%。随着募投项目的建成、公司车辆增加，公司表示，这将增加折旧费用，给运营成本带来负担，影响收益率。
资金瓶颈也是海汽股份面临的一大难题。招股说明书显示，公司资产负债率显著高于行业平均水平，2011年-2013年，海汽股份负债总额分别为12亿元、10.18亿元及9.63亿元。母公司资产负债率高达77.07%、70.49%及65.87%，而行业同期平均水平则为44.39%、43.42%及36.06%。
海汽股份称，高负债因持续新增、更新客运车辆及新建客运站，而增加其他应付款和长期借款所致。
面对高额的负债，海汽股份融资渠道严重依赖银行贷款，也导致了高额的财务成本。“公司拟通过此次公开发行股票增强企业资金实力，解决制约公司快速发展的资金瓶颈，优化公司财务结构。”海汽股份表示。
此外，公司流动比率和速动比率也远低于同行。2011年-2013年，公司流动比率分别为0.49、0.60、0.55，而同行业这一数据均值为1.34、1.19和1.10；速动比率方面，公司近三年分别为0.47、0.59和0.54，而同期行业均值为1.23、1.10和1.00。
海汽股份的应收账款周转率同样远逊于同行，2011年-2013年这一数据为49.04、38.84和38.33次，行业平均值为59.27次、54.75次和53.06次。
毛利率落后同行
海汽股份利润的停滞不前源于毛利率不断降低，且持续低于同行业上市公司。
招股说明书显示，海汽月份主营业务为汽车客运、客运站经营以及相关的汽车销售、维修与检测等业务，2013年这三项业务的销售收入占比分别为84.37%、13.39%及2.24%。
2011年-2013年，海汽股份主营业务毛利润分别为2.61亿元、3亿元和2.91亿元，后两年主营业务毛利分别较上年同期上涨14.92%和下降2.95%。
近三年，海汽股份主营业务毛利率分别为24.07%、24.63%、22.68%，同期同行业上市公司主营业务毛利率均值分别为31.39%、27.35%、32.86%。富临运业（002357.SZ）更是维持在50%以上，其2013年毛利率高达56.03%。
在2013年行业平均毛利率同比上升超过5个百分点的情况下，海汽股份的毛利率却下滑了近两个百分点。
海汽股份在招股说明书中解释称：“海南人口数较其他省少，公司汽车客运实载率略低于同行业上市公司，使得毛利率也低于同行业上市公司。”
除主营业务外，海汽股份各项业务毛利率同比均有不同程度下滑，公司对此解释称，年内执行的“营改增”政策及燃料成本和折旧成本的增加。营改增自2013年8月1日起实施，使得客运站经营业务税率从3%增至6%。
铁路客运侵蚀客流
虽然海汽股份在海南客运业中占优势地位，但海南省东、西环快速铁路的开通，将对快铁沿线和两端的客流量产生分流，对班车客运量产生一定的影响。
已开通的东环快铁抢占了三亚到海口这两大站点之间的大量客运。招股书数据显示，东环快铁开通前的2009年、2010年，海汽股份铁路沿线的各班线合计客运收入分别为1.55亿元、1.66亿元，占当年公司全部汽车客运收入的比例分别为26.55%、21.62%。东环快铁开通后，公司客运收入下降，2011年-2013年分别为1.37亿元、1.15亿元、1.24亿元，占当期公司汽车客运收入的比例也逐步降低，分别为15.34%和11.40%、11.43%。
而海南西环快铁也已于2013年9月底动工建设，建设期为4年。快铁与公路客运相比有速度快、准点率高，运输能力强、受气候条件影响小的优势。西环快铁一旦建成，海南运输业绩必将受到较大影响。
公开资料显示，海南东环铁路（下称“东环铁路”）是位于海南省的一条高速铁路。该铁路连接海口市及三亚市，沿途经过文昌市、琼海市、万宁市和陵水黎族自治县，于2010年12月30日通车。以客运为主并兼顾少量轻快货物运输和海口市内通勤运输，与海南西环铁路构成环岛铁路。
对于快速铁路列车的冲击，海汽股份在招股说明书中表示，“将调整运力和班线、班次，把班线发展重点转向铁路未覆盖的盲点区域，增加与铁路的接驳能力，此外大力发展客运旅游和开辟新兴市场，发展包车客运业务。”不过，此举能否完全消化快铁开通带来的不利影响尚无定数。
此外，高铁在全国范围内快速发展，也对道路运输带来巨大冲击。
据《2013年国民经济和社会发展统计公报》，2013年全国公路累计完成客运量和旅游周转量为374.70亿人和19705、6亿人公里，增速分别比上年同期下滑了2.5个百分点和3.5个百分点；2013年公路运输方式完成旅客运输周转量占旅游运输周转总量的比例为54.68%，较上年下降0.67个百分点。未来道路运输客运量占比可能继续呈下滑趋势。
加之公司近几年不断下降的营收增速，公司的发展前景令人堪忧。记者对于上述疑问致电公司，截至发稿，未得到回复。
《证券市场周刊》记者分析其财务数据发现，海汽股份虽为海南客运龙头，其毛利率却远低于同行，负债率高企、短期偿债能力有限。
此外，面对省内客流量低于同行、又遭遇快速铁路分流客流量等问题，公司未能提出有效解决措施，其前景实难预料。
营收增速乏力
招股说明书显示，海汽股份是海南省客运业龙头，公司在海南省已经建立了覆盖全省18个县市的道路客运网络，现有27个客运站，所有客运场站加起来占据了海南省道路客运旅客发送量95%以上的市场份额，具有较强的客运网络优势。
但海汽股份的业绩增长却日渐乏力。招股书显示，2011-2013年，公司营业收入分别为11.12亿元、12.45亿元、13.19亿元；同期净利润4859.92万元、5906.81万元、5845.49万元，其中2013年净利润比上年同期减少61.32万元。
尽管公司营收、净利均有增长，但增速却不断下滑。近三年海汽股份营业收入同比增长率分别为16.01%、11.98%和5.88%；2012-2013年净利润同比增速分别为21.54%和-1.04%，下滑明显。
财务数据显示，公司2012年营业利润同比增长33.83%，而同期净利润仅增长21.54%；2013年公司营业利润同比增长41.61万元，增速为0.57%，同期净利润却较上年减少61.32万元。
而与此相对应的是，是公司不断增加的营业成本和折旧费用。海汽股份2012、2013年营业成本同比增幅分别为11%和8.01%。
燃料成本占海汽股份总成本的40%，燃料成本的持续走高摊薄了公司的盈利。以公司的主营业务汽车客运业务为例，近三年来，燃料成本占公司总成本的比例分别为48.22%、44.62%、44.62%。其2013年燃油成本较同期增加3260.55万元，占同期汽车客运成本增量的44.61%。
值得注意的是，文昌和记贸易有限公司于2012年首次跻身公司前五大供应商，当期采购金额为1536.20万元；2013年采购金额快速增长至2705.79万元，占当期采购金额的比例为10.46%。
工商资料显示，该公司成立于2001年，经营石油产品，注册资本仅为100万元，股东为两个自然人。此外，网上并不能查到该公司的有效相关信息，且公司没有官网。
为何选择资质并不优良的民企作为重要石油采购商，记者就此联系海汽股份，公司未予回复。
另外，海汽股份折旧占总成本比例也较高，近三年分别达到10.46%、10.88%和11.68%。随着募投项目的建成、公司车辆增加，公司表示，这将增加折旧费用，给运营成本带来负担，影响收益率。
资金瓶颈也是海汽股份面临的一大难题。招股说明书显示，公司资产负债率显著高于行业平均水平，2011年-2013年，海汽股份负债总额分别为12亿元、10.18亿元及9.63亿元。母公司资产负债率高达77.07%、70.49%及65.87%，而行业同期平均水平则为44.39%、43.42%及36.06%。
海汽股份称，高负债因持续新增、更新客运车辆及新建客运站，而增加其他应付款和长期借款所致。
面对高额的负债，海汽股份融资渠道严重依赖银行贷款，也导致了高额的财务成本。“公司拟通过此次公开发行股票增强企业资金实力，解决制约公司快速发展的资金瓶颈，优化公司财务结构。”海汽股份表示。
此外，公司流动比率和速动比率也远低于同行。2011年-2013年，公司流动比率分别为0.49、0.60、0.55，而同行业这一数据均值为1.34、1.19和1.10；速动比率方面，公司近三年分别为0.47、0.59和0.54，而同期行业均值为1.23、1.10和1.00。
海汽股份的应收账款周转率同样远逊于同行，2011年-2013年这一数据为49.04、38.84和38.33次，行业平均值为59.27次、54.75次和53.06次。
毛利率落后同行
海汽股份利润的停滞不前源于毛利率不断降低，且持续低于同行业上市公司。
招股说明书显示，海汽月份主营业务为汽车客运、客运站经营以及相关的汽车销售、维修与检测等业务，2013年这三项业务的销售收入占比分别为84.37%、13.39%及2.24%。
2011年-2013年，海汽股份主营业务毛利润分别为2.61亿元、3亿元和2.91亿元，后两年主营业务毛利分别较上年同期上涨14.92%和下降2.95%。
近三年，海汽股份主营业务毛利率分别为24.07%、24.63%、22.68%，同期同行业上市公司主营业务毛利率均值分别为31.39%、27.35%、32.86%。富临运业（002357.SZ）更是维持在50%以上，其2013年毛利率高达56.03%。
在2013年行业平均毛利率同比上升超过5个百分点的情况下，海汽股份的毛利率却下滑了近两个百分点。
海汽股份在招股说明书中解释称：“海南人口数较其他省少，公司汽车客运实载率略低于同行业上市公司，使得毛利率也低于同行业上市公司。”
除主营业务外，海汽股份各项业务毛利率同比均有不同程度下滑，公司对此解释称，年内执行的“营改增”政策及燃料成本和折旧成本的增加。营改增自2013年8月1日起实施，使得客运站经营业务税率从3%增至6%。
铁路客运侵蚀客流
虽然海汽股份在海南客运业中占优势地位，但海南省东、西环快速铁路的开通，将对快铁沿线和两端的客流量产生分流，对班车客运量产生一定的影响。
已开通的东环快铁抢占了三亚到海口这两大站点之间的大量客运。招股书数据显示，东环快铁开通前的2009年、2010年，海汽股份铁路沿线的各班线合计客运收入分别为1.55亿元、1.66亿元，占当年公司全部汽车客运收入的比例分别为26.55%、21.62%。东环快铁开通后，公司客运收入下降，2011年-2013年分别为1.37亿元、1.15亿元、1.24亿元，占当期公司汽车客运收入的比例也逐步降低，分别为15.34%和11.40%、11.43%。
而海南西环快铁也已于2013年9月底动工建设，建设期为4年。快铁与公路客运相比有速度快、准点率高，运输能力强、受气候条件影响小的优势。西环快铁一旦建成，海南运输业绩必将受到较大影响。
公开资料显示，海南东环铁路（下称“东环铁路”）是位于海南省的一条高速铁路。该铁路连接海口市及三亚市，沿途经过文昌市、琼海市、万宁市和陵水黎族自治县，于2010年12月30日通车。以客运为主并兼顾少量轻快货物运输和海口市内通勤运输，与海南西环铁路构成环岛铁路。
对于快速铁路列车的冲击，海汽股份在招股说明书中表示，“将调整运力和班线、班次，把班线发展重点转向铁路未覆盖的盲点区域，增加与铁路的接驳能力，此外大力发展客运旅游和开辟新兴市场，发展包车客运业务。”不过，此举能否完全消化快铁开通带来的不利影响尚无定数。
此外，高铁在全国范围内快速发展，也对道路运输带来巨大冲击。
据《2013年国民经济和社会发展统计公报》，2013年全国公路累计完成客运量和旅游周转量为374.70亿人和19705、6亿人公里，增速分别比上年同期下滑了2.5个百分点和3.5个百分点；2013年公路运输方式完成旅客运输周转量占旅游运输周转总量的比例为54.68%，较上年下降0.67个百分点。未来道路运输客运量占比可能继续呈下滑趋势。
加之公司近几年不断下降的营收增速，公司的发展前景令人堪忧。记者对于上述疑问致电公司，截至发稿，未得到回复。