中国股市带有浓郁的政策催生的味道，股市中的个体角色不合格这是“自上而下”的必然结果
　　
　　20年前的今天，1984年11月中国第一股——飞乐音响股份有限公司在上海诞生。1990年12月和1991年7月上海证券交易所和深圳证券交易所正式成立，拉开了我国证券市场的序幕，中国证券市场也由混沌无序踏上了通往规范有序的漫漫征途。中国股市带有浓郁的政策催生的味道，股市中的个体角色不合格，这是“自上而下”的必然结果。
　　
　　1992年7月7日，深圳原野股票公司由于存在侵占国有资产、非法转移资产和虚增资产等欺诈行为成为中国证券市场第一只被停牌的股票。1987年深圳市原野纺织股份有限公司成立，两家国企占股60％，港资占20％，彭建东和另一个人各出15万元，各占10％。然而经过6次股权转换后，彭建东的香港润涛公司几乎控制深原野的所有股份。1992年深原野上市，其实在此之前监督管理层已开始对深原野的调查，而彭建东仍旧在管理层的眼皮底下将资金转到国外。深原野几乎是那个草莽时代大部分公司的一个缩影：满地是赚钱的机遇，人们却普遍缺乏市场嗅觉和经济理性，监管缺位甚至在1993年前连《公司法》都没有。
　　在1998年前的中国股市，虽有中国证券监督管理委员会的成立及随后《公司法》的实行，但中国证券市场仍是摸索过河的时期。偶有问题公司，但几乎绝大部分的上市公司不管盈利与否都能做出漂亮的业绩来推动股票价格的上涨，股民赚了钱，上市公司圈了钱，皆大欢喜。谎言在没戳穿之前总是美好的，可一旦戳穿，伤心的还是股民。1998年，证监会成为国务院直属部门，《证券法》于同年年底颁布。在此之后，中国证监会不仅加大了对上市公司的监管力度，还查处了大量在此之前上市公司的违规情况。让股民伤心的上市公司也便多了起来。
　　
　　欺诈上市骗取上市资格
　　
　　在上世纪90年代，上市即意味着能圈钱，这就吸引着各路“英豪”尽显神通跻身股市。在“明规则”不明、潜规则大行其道的时候，就有了各种各样的玩法：虚增利润、虚报材料、贿赂官员等。红光实业、吉诺尔、麦科特、罗牛山、大庆联谊就是其中的“佼佼者”，而通海高科则又是一特例。2000年5月，深交所一个看似普通的电话打到通海高科：称接到证监会的指示，通海高科股票暂停挂牌。通海高科万万没有想到煮熟的鸭子也会飞走：因为主发起人之一高路华通过虚增利润、虚假出资而被取消上市资格，成为第一只发行股票未能上市的公司。2002年与吉电股份成功换股，最终也算是给股民解了套。相比较而言大庆联谊则幸运得多，但对股民来说却是更让人伤心欲绝。大庆联谊以本公司股票贿赂政府官员及相关单位领导，弄虚作假包装上市，上市后控股股东占用上市公司资金逾6亿，直到2000年才被证监会查处。
　　
　　虚增利润
　　
　　粉饰业绩是上市公司维持股票价格惯用的伎俩，也是公司配股、送股之必备条件，诸多上市公司无不前仆后继以求之。其中，最让人震撼的莫过于银广夏和蓝田股份。
　　银广夏上市之初做的是软盘生意。随着软盘市场竞争加剧，银广夏每生产一张软盘就要亏损两美分，其后银广夏先后尝试牙膏、水泥、海洋物产、白酒、牛黄、活性炭、文化产业、房地产、葡萄酒和麻黄草等多个项目，当然还有为银广夏赢得好名声的银川“治沙种草”。但这些都不足以支撑起银广夏追逐业绩的强烈欲望，圈钱也就无从谈起。某天，陈川突发奇想，便诞生了赫赫有名的天津银广夏。来自天津银广夏子虚乌有的出口合同、出口额，让市场为之振奋。从1998-2001年，银广夏虚增利润超过7亿元。谎言大白天下后，银广夏遭千人集体诉讼，投资者最少损失上万元，最多损失超过2000万元。
　　2001年，学者刘姝葳在《金融内参》发表《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，600字箴言揭穿30亿贷款黑洞。刘姝葳事后不仅受到来自蓝田股份的恐吓威胁，蓝田股份的投资者对她也是颇有怨言。对股民来说，尽管知道蓝田神话是个终要破灭的肥皂泡，但他们更愿意看着希望的肥皂泡，而不是肥皂泡在自己面前破灭。
　　
　　庄家坐庄操纵股价
　　
　　中科创业操纵股票价格案堪称“中国股市第一案”：涉案违规资金高达54亿多元，案件波及全国20余个省、自治区、直辖市，100余家单位及个人、120多家证券营业部卷入其中。中科创业案缘起于吕梁和朱焕良的合作。1997年香港的一场鸡瘟将朱焕良上亿的资金套在一只名叫“康达尔”的股票当中，朱迫切的想要解套；吕梁则笃信“虚数”(股票)和“实数”(实业)相互推动下的双赢，主张长期投资。一开始朱的现实投机主义和吕梁的类理想主义的分歧就为日后两人的分崩离析埋下隐患。概念和坐庄拉升了中科创业的股价，而控制大量流通股的朱也在背着吕梁偷偷出仓，跌势之猛以至于后来吕梁也无法抑制。中科创业也轰然倒下。
　　坐庄操纵股价，赢家是庄家，最终买单的却是中小投资者。从1998年10月起，亿安科技的4个庄家公司广东欣盛投资、中百投资、百源投资和金易投资利用627个个人股票账户及3个法人股票账户，大量买入亿安科技之前身“深锦兴”的股票。到2000年1月12日，4大庄家所持亿安科技股票已达3001万股，占到了流通股的85％。2000年2月，亿安科技冲破百元大关，成为两市第一只百元股。但好景不长，6个交易日后亿安科技股价就一泻千里。据证监会的调查，4家公司控制的627个个人股票账户及3个法人股票账户共实现盈利4.49亿元，其手中的3000多万股票大部分都已经在高位套现，股票余额仅剩77万股。?
　　
　　大股东掏空上市公司
　　
　　在缺乏长远经济考虑的情况下，把上市公司变成“提款机”对多数大股东来说几乎是不可抗拒的诱惑。早在2001年5月31日，三九医药大股东及其关联方就占用公司资金余额约25亿元。这样的资金占用对三九医药这样的大型国企尚能承受，而对很多其他的中小上市公司，大股东占用资金导致上市崩塌的例子比比皆是。棱光实业、东海股份、猴王股份就列属其中。
　　上市公司对大股东及关联股东的巨额担保也能拖垮上市公司。啤酒花董事长失踪后爆出上市公司18亿银行贷款的担保，托普宋如华在查出上市公司20亿元的巨额担保后将股权转让，上述两家公司如今都已经戴上了ST的帽子。2004年上半年沸沸扬扬的德隆事件，涉及相关上市公司损失市值近200亿元。德隆的核心理念是以资本运作为纽带，通过企业购并、整合传统产业。屯河股份、湘火炬、合金投资自德隆入主后，股本快速扩张，股价一直呈上扬态势，而后以股票做抵押向银行贷款进行收购实践产业整合的理念。如果德隆的资金链能按其设想般的顺滑，德隆也不至于有今天。央行紧缩银根的背景下，《德隆资金链断了吗》一文撩开了德隆绷紧的资金链，也开始了德隆的厄运。德隆系相关股票纷纷力图撇清与德隆的关系，股价价格大幅跳水。
　　
　　信息披露误导投资者
　　
　　信息披露不全误导投资者是在目前监管渐严的情势下上市公司更倾向的手法。上市公司的闲置资金运作违规，委托理财而不予披露的上市公司中，伊利股份和江苏琼花可以说是其中的典型。
　　伊利股份因罢免独立董事而在股市上引起轩然大波。伊利股份独立董事俞伯平要求审计公司国债交易，而被伊利股份要求罢免，其余两名董事也提出辞职，但独立董事的作用由此受到大家空前的重视。伊利股份数亿元的国债投资引起重视，分析人士疑为与管理层收购相关，目前亿利正接受证监会调查。
　　江苏琼花为中小企业板块新八股之一，上市之前受到众人期待，孰料上市半个月后就因为隐瞒不报三笔违规理财而受到深交所公开谴责。这三笔委托理财分别涉及南方证券、恒信证券和德恒证券，合计金额超过3500万元，是公司近年年利润的一倍多。同时江苏琼花还面临控股股东对外巨额担保、主业存在整体淘汰的隐患、技术改造等一系列的风险。管中窥豹，可见一斑。中小企业板块的高风险让人担忧，中国股市的完善任重道远。