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摘要：北岩银行本是一家运行良好的银行，却在2007年遇到了流动性危机，引发了挤兑风波。本文分析了发生危机前北岩银行资产负债状况，并對危机发生时间表进行了整理，试
图从外在、内在两个方面寻找北岩银行发生流动性危机的真正原因。
关键词：北岩银行；流动性危机；挤兑事件
1 北岩银行情况分析
1.1 北岩银行简介
英国北岩银行建立于1965年，于1997年在伦敦交易所上市，向存户与借款者发行股票。上市后，经过十年的扩张，2007年上半年北岩银行已经成为英国5大抵押借贷机构之一
。与大多数银行依靠储户存款为购房者提供抵押贷款的做法不同，北岩银行主要依靠向其他银行借款与在金融市场上出售抵押贷款证券筹款。2007年9月14日，北岩银行挤兑危机爆
发，成为英国1866年以来首次大规模银行挤兑事件。
1.2 北岩银行资产负债情况分析
（1）资产情况
1997年底，北岩银行总资产为158亿英镑，经过接近10年的增长，到2006年底，北岩银行总资产扩张了接近6倍，2006年底达到1010亿英镑。 截止2006年底，北岩银行的
资产中89.2% 是住房抵押贷款。尽管住房贷款业务在过去的几年高速增长，北岩银行的贷款质量并没有降低。实际上，在过去的15年里，北岩银行的贷款坏账率一直维持在业界一
般的水平上。
（2）负债情况
为了适应住房贷款业务的迅速的增长，北岩银行逐步改变资产负债结构。北岩银行开始在批发市场借更多的钱。为了能够更多的拓宽融资渠道，北岩银行发展了两种融资方式
：“花岗岩”（Granite）和资产担保债券。“花岗岩”是一种资产证券化工具，占北岩银行融资总量的一半左右。资产担保债券是指以房地产、财产或其他公共事业资产作担保发
行的债券，通常被认为是最安全的公司债券。从2006年北岩银行年报中看出，北岩银行的外借资金占资金来源的65.74%。
在这10年间虽然负债总体规模增长了6.5倍，但个人储蓄存款只是总104亿英镑增长到240亿英镑。因此，个人储蓄存款渠道得来的资金占总体负债的比率从62%下降到危机发生
前的23%，比例明显过低。作为对比，英国的Alliance & Leicester''s银行的这一比率为43%，Bradford & Bingley''s银行的这一比率是49%。
2 北岩银行流动性危机发生过程
2007年8月9日，北岩银行已经发现融资市场上出现的流动性收紧。这种流动性的变化是以美国次贷市场为中心的。但是有两个方面没有预料到：
（1）在流动性收紧过程中没有发生“安全投资转移1（flight to quality）”。 北岩银行相信他们的高质量贷款在流动性短缺中仍然能够保证吸引足够的资金，但在危机发
生的过程中，人们并没有被这种高质量资产所吸引。
（2）所有的融资渠道几乎同时关闭。 市场上各个融资渠道几乎同时关闭。地理上，欧洲、美国、中东市场上的流动性几乎同时遇到问题。 随着次贷危机的到来，资产
担保证券市场迅速下滑。北岩银行也是从同一个市场上融资，因此其资产担保债券（coverd bonds）融资面临同样的困境，无法偿还本应该是资产证券化融资来偿还的市场借款。
9月13日，下午8点30，BBC报道了北岩银行寻求并且获得了英格兰银行的紧急资金支持。
9月14日，上午7点，英格兰银行发表公开声明对北岩银行流动性支持。
9月14日，存款者开始在北岩银行外排起长龙，银行网站和电话线被挤垮，危机爆发。
短短几个交易日中，北岩银行股价下跌了将近70%，而严重的客户挤兑则导致30多亿英镑的资金流出，该行存款总量亦不过240亿英镑。受此压力，北岩银行一方面不得不抛售
其抵押贷款债权缓解流动性压力，并接受英格兰银行注资。
3 北岩银行流动性危机发生的原因
通过对北岩银行流动性危机发生前资产负债状况和事件发生过程的分析，我们认为流动性危机发生的原因有内在和外在两个方面：
3.1 外在原因
（1）次贷危机的影响蔓延到欧洲，引发市场担忧
受美国“次贷危机”的影响，英国房地产市场也开始了深度调整。北岩银行作为英国第五大抵押贷款机构，业务重心向房贷市场的较大倾斜使得北岩银行被市场普遍认为是受
“次贷危机”影响最大的英国金融机构。如此背景之下，北岩银行稍微出现一些问题或困难，就可能引起挤兑的过激反应。
（2）信贷紧缩成为危机发生的导火索
北岩银行的短期流动性来源较大部分为同业拆借市场的借款 ，随着次贷危机在美国爆发并向全球蔓延，北岩银行在批发市场上获得资金的难度不断增加，融资渠道几乎同时
关闭。这种融资困难直接导致了9月份挤兑危机的发生。
3.2 内在原因
（1）过度依赖借款的经营模式
北岩银行在近十年来获得了高速发展，但这种扩张建立在依赖外来借款的风险偏好增强的经营模式基础之上。在房地产市场持续繁荣，融资渠道通畅的环境下，北岩银行能够
得以持续发展。但在房地产市场走下坡路和市场资金紧缺，流动性不足的情况下面临着潜在风险。
（2）应对危机的保险机制不健全
北岩银行对其资产质量和多样化的融资渠道过度信赖，忽视了全球资本市场同步性这一特点。当市场流动性趋紧时，银行所有的融资渠道可能会同时关闭。北岩银行应对危机
的准备措施不足。北岩银行现有的流动性保险机制不足以应对大规模挤兑事件。（作者单位：中国海洋大学经济学院）
注解：
① flight to quality：市场环境变坏时投资者倾向于将资金向拥有更高安全性的资产转移。
参考文献：
［1］ http://wiki.mbalib.com/wiki/北岩银行
［2］ House of Commons.The run on the Rock［R］.Fifth Report of Session 2007–08
［3］ Tobias Adrian，Hyun Song Shin.Liquidity and Financial Cycles ［R］.BIS Annual Conference.June 2007
［4］ Hyun Song Shin，Reflections on Modern Bank Runs: A Case Study of Northern Rock［J］ Princeton University，August 2008
［5］ Northen Rock，Northen Rock 2006_annual_report［R］,2009
图从外在、内在两个方面寻找北岩银行发生流动性危机的真正原因。
关键词：北岩银行；流动性危机；挤兑事件
1 北岩银行情况分析
1.1 北岩银行简介
英国北岩银行建立于1965年，于1997年在伦敦交易所上市，向存户与借款者发行股票。上市后，经过十年的扩张，2007年上半年北岩银行已经成为英国5大抵押借贷机构之一
。与大多数银行依靠储户存款为购房者提供抵押贷款的做法不同，北岩银行主要依靠向其他银行借款与在金融市场上出售抵押贷款证券筹款。2007年9月14日，北岩银行挤兑危机爆
发，成为英国1866年以来首次大规模银行挤兑事件。
1.2 北岩银行资产负债情况分析
（1）资产情况
1997年底，北岩银行总资产为158亿英镑，经过接近10年的增长，到2006年底，北岩银行总资产扩张了接近6倍，2006年底达到1010亿英镑。 截止2006年底，北岩银行的
资产中89.2% 是住房抵押贷款。尽管住房贷款业务在过去的几年高速增长，北岩银行的贷款质量并没有降低。实际上，在过去的15年里，北岩银行的贷款坏账率一直维持在业界一
般的水平上。
（2）负债情况
为了适应住房贷款业务的迅速的增长，北岩银行逐步改变资产负债结构。北岩银行开始在批发市场借更多的钱。为了能够更多的拓宽融资渠道，北岩银行发展了两种融资方式
：“花岗岩”（Granite）和资产担保债券。“花岗岩”是一种资产证券化工具，占北岩银行融资总量的一半左右。资产担保债券是指以房地产、财产或其他公共事业资产作担保发
行的债券，通常被认为是最安全的公司债券。从2006年北岩银行年报中看出，北岩银行的外借资金占资金来源的65.74%。
在这10年间虽然负债总体规模增长了6.5倍，但个人储蓄存款只是总104亿英镑增长到240亿英镑。因此，个人储蓄存款渠道得来的资金占总体负债的比率从62%下降到危机发生
前的23%，比例明显过低。作为对比，英国的Alliance & Leicester''s银行的这一比率为43%，Bradford & Bingley''s银行的这一比率是49%。
2 北岩银行流动性危机发生过程
2007年8月9日，北岩银行已经发现融资市场上出现的流动性收紧。这种流动性的变化是以美国次贷市场为中心的。但是有两个方面没有预料到：
（1）在流动性收紧过程中没有发生“安全投资转移1（flight to quality）”。 北岩银行相信他们的高质量贷款在流动性短缺中仍然能够保证吸引足够的资金，但在危机发
生的过程中，人们并没有被这种高质量资产所吸引。
（2）所有的融资渠道几乎同时关闭。 市场上各个融资渠道几乎同时关闭。地理上，欧洲、美国、中东市场上的流动性几乎同时遇到问题。 随着次贷危机的到来，资产
担保证券市场迅速下滑。北岩银行也是从同一个市场上融资，因此其资产担保债券（coverd bonds）融资面临同样的困境，无法偿还本应该是资产证券化融资来偿还的市场借款。
9月13日，下午8点30，BBC报道了北岩银行寻求并且获得了英格兰银行的紧急资金支持。
9月14日，上午7点，英格兰银行发表公开声明对北岩银行流动性支持。
9月14日，存款者开始在北岩银行外排起长龙，银行网站和电话线被挤垮，危机爆发。
短短几个交易日中，北岩银行股价下跌了将近70%，而严重的客户挤兑则导致30多亿英镑的资金流出，该行存款总量亦不过240亿英镑。受此压力，北岩银行一方面不得不抛售
其抵押贷款债权缓解流动性压力，并接受英格兰银行注资。
3 北岩银行流动性危机发生的原因
通过对北岩银行流动性危机发生前资产负债状况和事件发生过程的分析，我们认为流动性危机发生的原因有内在和外在两个方面：
3.1 外在原因
（1）次贷危机的影响蔓延到欧洲，引发市场担忧
受美国“次贷危机”的影响，英国房地产市场也开始了深度调整。北岩银行作为英国第五大抵押贷款机构，业务重心向房贷市场的较大倾斜使得北岩银行被市场普遍认为是受
“次贷危机”影响最大的英国金融机构。如此背景之下，北岩银行稍微出现一些问题或困难，就可能引起挤兑的过激反应。
（2）信贷紧缩成为危机发生的导火索
北岩银行的短期流动性来源较大部分为同业拆借市场的借款 ，随着次贷危机在美国爆发并向全球蔓延，北岩银行在批发市场上获得资金的难度不断增加，融资渠道几乎同时
关闭。这种融资困难直接导致了9月份挤兑危机的发生。
3.2 内在原因
（1）过度依赖借款的经营模式
北岩银行在近十年来获得了高速发展，但这种扩张建立在依赖外来借款的风险偏好增强的经营模式基础之上。在房地产市场持续繁荣，融资渠道通畅的环境下，北岩银行能够
得以持续发展。但在房地产市场走下坡路和市场资金紧缺，流动性不足的情况下面临着潜在风险。
（2）应对危机的保险机制不健全
北岩银行对其资产质量和多样化的融资渠道过度信赖，忽视了全球资本市场同步性这一特点。当市场流动性趋紧时，银行所有的融资渠道可能会同时关闭。北岩银行应对危机
的准备措施不足。北岩银行现有的流动性保险机制不足以应对大规模挤兑事件。（作者单位：中国海洋大学经济学院）
注解：
① flight to quality：市场环境变坏时投资者倾向于将资金向拥有更高安全性的资产转移。
参考文献：
［1］ http://wiki.mbalib.com/wiki/北岩银行
［2］ House of Commons.The run on the Rock［R］.Fifth Report of Session 2007–08
［3］ Tobias Adrian，Hyun Song Shin.Liquidity and Financial Cycles ［R］.BIS Annual Conference.June 2007
［4］ Hyun Song Shin，Reflections on Modern Bank Runs: A Case Study of Northern Rock［J］ Princeton University，August 2008
［5］ Northen Rock，Northen Rock 2006_annual_report［R］,2009