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Note:
纸黄金是投资黄金最好的方式
一旦金价涨幅赶不上人民币涨幅，你的纸黄金可能会亏损
实物黄金看似可以让你获得和金价走势完全一致的收益，实则需要支付大笔的交易和储藏费用
期货是机构投资者的游戏
黄金股票的价格和金价的走势几乎没什么关系
无论黄金的价格是上涨还是下跌，人类都已经无法阻止投资者投资黄金的热情了。你常看到的这样的场景：当黄金价格上涨时，人们纷纷表示黄金果然是硬通货，不仅避险保值而且收益惊人，更何况还有“沽神”约翰·保尔森（John Paulson）的大胆预测—这位对冲基金大佬预测黄金价格将在2012年站上4000美元—趁它还没真涨到4000美元赶紧先买一点儿吧；而当黄金价格下跌时，人们同样在不遗余力地掏钱买入。今年8月23日、24日，黄金价格两天内由1900多美元／盎司跌至1760美元／盎司。然而摩根斯坦利（Morgan Stanley）很快表示，他们认为这次黄金的回调最终会被证明是一次买入机会。这句话翻译得通俗点就是：可以抄底了。
人们眼中被视为避险资产的黄金真的没有风险吗？黄金的价格每日波动少则十几美元，多则一百多美元，这个波动幅度若换算成人民币，相当于每天要涨跌一百元到上千元。其次，不少黄金投资品还引入了杠杆工具。杠杆的引入一方面当然会带来以小搏大的超额收益，但一方面也放大了风险。最后，国内投资黄金还不得不考虑汇率问题。因为国际金价主要是以美元标价的，在金价不变的前提下，若人民币升值，投资黄金的收益就会受损。
总的来说，黄金可不是什么低风险的投资品。相反，它是高收益和高风险并存。但如果你真的要投资黄金，应该注意些什么呢？
MONEY+的建议是：选择一个合适的投资方式。假如金价猛涨，但你投资的黄金投资品价格纹丝不动，那么黄金的前景再好和你又有什么关系呢？
我们列举了包括实物黄金在内的6种黄金投资品，分析了它们扣除各种手续费后的真实收益和各自的风险，并通过PK选出了最适合普通投资者的一种。
如果你真的决定去冒险，那就选择一个最好的投资工具。
ROUND 1
那些与金价最贴的品种
首先我们来比较一下收益与金价走势密度最高的黄金投资品。它们的报价跟随国际金价实时变化，如果你在金价低时买入，高时卖出，就能从中赚得一笔差价。
我们发现，从贴近程度看，实物黄金、纸黄金和黄金QDII都差不多，它们的收益差别主要在手续费，或者说管理成本上，而纸黄金占据了明显的优势。
实物黄金
要让手中黄金的收益和金价保持100%一致，最好的办法似乎就是直接买实物黄金了。但不幸的是，虽然价格与金价同起伏，但买卖实物金的费用比你想象的多。以中国黄金公司为例，购买现货黄金，需收取10克以下30元／克，10克以上10元／克的手续费。卖黄金的费用名目更多。首先是一笔回购费：金条2元／克，首饰7元／克；其次是提纯费：若你卖掉的黄金成色低于千足金（即含金量不小于99.9%的黄金），公司就要收取1元／克的提纯费；再次，你所卖的黄金还不一定能按照100%的重量计算。向中国黄金公司出售其他品牌的黄金，回购时需要在原重量上计算1%的损耗，也就是说原本100克的金条，卖给他们时就只能算99克，这1克按照现在的金价算就是370多块钱。
假如你是个谨慎的人，最近又发现了很多关于黄金抢劫案的报道，你也许还会考虑在银行租个保险箱。那样每天又要付几元到几十元的费用。
拿3700元钱买10克黄金，以1%的损耗计算，从购买、保存到回购，管理成本大概是100元到150元。
纸黄金
既然实物金容易被打劫，费用也不低，那纸黄金如何？其实投资纸黄金相当于买卖金条，但你却不用真的提交实物，只要在银行的“个人黄金账户”上划上一笔即可。
纸黄金的手续费又称“点差”。点差即银行报给投资者的买入价和卖出价间的价差。比如国际黄金为1815美元／盎司，经汇率和单位换算后，银行会给出一个373.29元／克的报价，也称为中间价。假如这家银行的基准点差是0.8元／克，那么投资者在这个价位买入时就要付373.69元／克，而卖出时则只能为372.89元／克。目前大部分银行的点差介于0.7元／克至1元／克之间。如果你又花3700元买了10克黄金，买卖一次的手续费为7元至10元，算起来费率最高才0.27%，真是相当便宜了。
不过要注意的是，除了手续费，还有一个影响纸黄金收益的重要因素是美元兑人民币汇率。银行提供的黄金人民币报价是由美元报价换算而来的，那么一旦人民币升值，纸黄金的获利就会降低，甚至，当金价涨幅赶不上人民币涨幅的时候，你的纸黄金还有可能亏损。
举个例子，上面提到的1815美元／盎司换算成372.29元／克的人民币报价时，使用的美元兑人民币汇率为6.397；假设一个月后，黄金价格上涨至1850美元／盎司，在汇率不变的情况下，新的人民币报价为380.49元／克，每克挣了8.2元；但若一个月后人民币升值，美元兑人民币汇率变为6.197，经过换算，新的人民币报价只有368.59元／克，每克反而亏掉3.7元。
现在也有国内银行提供了以美元计价、美元投资的纸黄金业务，点差在3美元／盎司至5美元／盎司不等，这一业务可以规避汇率因素造成的影响。
黄金QDII
另一个收益与黄金本身走势最贴近的品种要数黄金QDII了。这是因为黄金QDII主要的投资对象是黄金ETF。理论上，买入一份黄金ETF资产就代表你拥有了一定数量的黄金。你也可以用实物黄金进行申购赎回。但实物交割的门槛高得惊人。世界上最大的黄金ETF SPDR Gold Shares每次交割的起步价是1万盎司，折合人民币1亿多元。
既然黄金ETF追踪的是现货黄金价格，它的收益和现货黄金一样吗？很可惜，有三个因素使得黄金ETF的收益逊色于金价实际走势。首先，基金在买卖实物黄金时会产生交易费用；其次，基金要向投资者收取管理费，欧美发行的黄金ETF的费率在0.39%至0.5%之间，几家印度黄金ETF的管理费最高可以达到2.5%；再次，并不是所有的黄金ETF都像SPDR Gold Shares一样将所有资产都投资于实物黄金。它们有大约占总资产10%甚至20%的额度可用于持有流动性资产，如现金和短期债券等，这又有可能削弱你从黄金中得到的收益。
正是这三个原因使黄金ETF收益率和黄金实际的收益之间存在着一个偏差。这个偏差也叫做“跟踪误差”。值得庆幸的是，一些管理优秀的黄金ETF跟踪误差非常小。SPDR的跟踪误差只有0.86%，几乎是微乎其微。这也说明了为什么大部分资产用于投资黄金ETF的黄金QDII的收益会和纸黄金一样，整体走势与金价非常接近。
黄金QDII也是不错的黄金投资品，但它的管理成本比较高。算上管理费、申购费和赎回费，整体费率大约在4％左右，比纸黄金贵很多。综上所述，第一轮PK，纸黄金胜出！
ROUND 2
加了杠杆的黄金产品
第二轮我们选择的是可以双向交易的产品。什么是“双向交易”？举例说，前面提到的纸黄金、黄金QDII只能在金价上涨的情况下赚钱，即只能“做多”；但双向交易的产品却能“做空”—金价下跌了，它们也能赚一笔。这类产品往往还加入了杠杆，给了投资者以小搏大的机会。听上去真不错！这类产品会是好的投资品吗？
黄金期货
国内期货交易以“手”为单位，1手等于1000克。按370元／克来计算，买入1手黄金要37万元，对大部分投资者来说大概要拿出买房本了。因此，黄金期货引入了杠杆机制。上海黄金交易所的最低保证金为交易总额的7%，那样买1手黄金只要37万的7%，即25900元。
让我们来看图2。图中1月和8月的两个“极点”显示，虽然保证金交易可以让你的收益比同期纸黄金高出近10倍，但一旦做反，亏损也是相当可怕的。
假如一个做多的投资者在370元/克的时候买入了1手期货合约并在金价涨至380元/克时卖出，他的收益就是（380-370）×1000=10000元。用两万多块赚到一万块，投资收益率高达38.6%；但假如他不幸看错，金价跌倒了360元/克，收益率一下子就会变成-38.6%。
今年1月，上海黄金交易所12月交割的黄金期货下跌了-6.38%。还够不到股市里跌停的跌幅，经过杠杆作用，投资者买一手要亏91%，几乎赔光本金。
从今年1月4日开盘到9月15日，近250天中有12天，黄金期货的每日最大涨跌幅超过1.5%。涨跌幅超过1.5%意味着一旦你判断失误就要亏损20%以上。而你12次都判断正确的概率是（1／2）12，即大约0.0002，这个概率还真和中彩票差不多。
交易所还会收取交易总额0.02%的手续费。千万别小看这0.02%。交易总额不是按照实际投入资金25900元来算的。按照交易所规定，1手黄金的交易总额为37万元，投入25900元的手续费就是74元。算下来，实际的手续费率为0.3%，是名义费率的15倍。如果再加上卖出时的手续费，一次投资的管理成本大约为0.6%，风险大不说，管理成本还比纸黄金略高一点。
黄金T＋D
黄金T+D的收费比期货还高很多。我们来比较一下吧—黄金T+D买入、卖出时的手续费，大约为交易总额的0.14%到0.17%；此外还有一笔延递费，这笔费用并非所有人都需支付。期货市场中，多仓数量必须和空仓相等，例如有100手多仓，就得有100手空仓。但实际交易时，多仓和空仓未必正好同时交收。假如某天100手多仓中交收了50手，空仓交收了70手，那么剩余的50手多仓和30手空仓间就出现了20手的空缺。
此时，为了保持多空双方的平衡，交易所就会向中立仓借入20手。这些中立仓的持有人多是银行和交易所会员。当然，向他们借入仓位是要付钱的。付钱的是谁？就是剩余的那些没有选择交收的持仓者。
延递费的费率为交易总额的万分之二。以招行为例，购买1手黄金需要实际投入62900元，交易费592元；同时，每延期一天就要付延递费740元。一笔投资延期几天，损失的成本也够高了。
和纸黄金、黄金QDII比，期货和黄金T+D业务的起始门槛高，风险大，并不适合普通投资者。
ROUND 3
黄金板块的股票
你可能会想，既然黄金涨了，那么黄金股票如何？它们是否也很有投资价值？这一轮我们就来分析一下黄金股票的收益。我们发现，它的走势大多数时候其实和金价没什么太大关系。
黄金主题股
和黄金有关的企业有两类，一类是从事黄金采掘和冶炼的，如山东黄金（600547）、辰州矿业（002155）；另一类是从事黄金首饰设计、生产和销售的，如老凤祥（600612）和明牌珠宝（002574）。
金价上涨对这两类企业来说无疑是个喜忧参半的消息。对于那些从事黄金采掘和冶炼的企业，金价上涨自然是利好。这意味着他们开采出来的黄金能够卖出一个很高的价钱。但仔细观察这些股票的历史走势，你会发现一个颇令人费解的现象：股价走势和金价价格并不是同步的。特别是当黄金股概念还没遭到这一轮热炒前，往往要等到一轮金价上涨接近尾声时，这些公司的股票才反应迟钝地涨上那么一点点；甚至有时黄金经历了一阵暴涨，这些股票的价格却依然淡定地按兵不动。
为什么金价暴涨，黄金股却没有同步暴涨呢？分析下来，主要有三个原因：
除了黄金外，这些企业通常还有很多伴生矿业或其他有色金属业务。以辰州矿业为例，黄金只占这家公司总收入的51%，其余还有精锑、钨等业务；这使它们的股价不完全取决于黄金价格；
一些公司冶炼的黄金并非全部由都自己开采。它们会从国外市场购入冶炼金，在国内进行冶炼加工。国际金价在这时就变成了成本的一部分。金价越高，公司的成本越大。今年上半年，山东黄金的自产金冶炼业务毛利率为59.42%，外购金冶炼业务毛利率只有0.28%，严重拉低了公司的综合毛利率。表现在股票市场上，公司的股价自然不能随着金价一路走高。
那些从事黄金首饰生产、销售的企业，金价上涨同样造成了成本压力。在收取的加工费相同的前提下，金价上涨越多，企业的毛利就越低。当然，这些企业可以把成本上涨的压力转移到消费者身上，但提价有可能导致销量降低。
即使这些公司想抓住金价上涨带来的机遇，可能还要面对产能有限的问题。不少公司每年的生产计划是在年初就制定好的，对产量和相应的投入都有明确的预算；
黄金股图表（图3）的走势也反映出它们与金价的走势相关性不大。由此，我们发现，黄金股是和金价走势关系最小的黄金类投资品。黄金股所谓的防御性也因为其中一些股票被过度炒作而显得很危险。如果你真想投资黄金，还是其他投资品更靠谱些。
经过三轮PK，我们得出了这样的结论：剔除和收益和金价走势关系最小的黄金股，其他5种产品中，纸黄金管理成本最低，风险也较小。如果你是稳健型的收益者，想找个最接近黄金走势的国内品种，我们的建议是—干脆就去买靠谱的纸黄金吧！
纸黄金是投资黄金最好的方式
一旦金价涨幅赶不上人民币涨幅，你的纸黄金可能会亏损
实物黄金看似可以让你获得和金价走势完全一致的收益，实则需要支付大笔的交易和储藏费用
期货是机构投资者的游戏
黄金股票的价格和金价的走势几乎没什么关系
无论黄金的价格是上涨还是下跌，人类都已经无法阻止投资者投资黄金的热情了。你常看到的这样的场景：当黄金价格上涨时，人们纷纷表示黄金果然是硬通货，不仅避险保值而且收益惊人，更何况还有“沽神”约翰·保尔森（John Paulson）的大胆预测—这位对冲基金大佬预测黄金价格将在2012年站上4000美元—趁它还没真涨到4000美元赶紧先买一点儿吧；而当黄金价格下跌时，人们同样在不遗余力地掏钱买入。今年8月23日、24日，黄金价格两天内由1900多美元／盎司跌至1760美元／盎司。然而摩根斯坦利（Morgan Stanley）很快表示，他们认为这次黄金的回调最终会被证明是一次买入机会。这句话翻译得通俗点就是：可以抄底了。
人们眼中被视为避险资产的黄金真的没有风险吗？黄金的价格每日波动少则十几美元，多则一百多美元，这个波动幅度若换算成人民币，相当于每天要涨跌一百元到上千元。其次，不少黄金投资品还引入了杠杆工具。杠杆的引入一方面当然会带来以小搏大的超额收益，但一方面也放大了风险。最后，国内投资黄金还不得不考虑汇率问题。因为国际金价主要是以美元标价的，在金价不变的前提下，若人民币升值，投资黄金的收益就会受损。
总的来说，黄金可不是什么低风险的投资品。相反，它是高收益和高风险并存。但如果你真的要投资黄金，应该注意些什么呢？
MONEY+的建议是：选择一个合适的投资方式。假如金价猛涨，但你投资的黄金投资品价格纹丝不动，那么黄金的前景再好和你又有什么关系呢？
我们列举了包括实物黄金在内的6种黄金投资品，分析了它们扣除各种手续费后的真实收益和各自的风险，并通过PK选出了最适合普通投资者的一种。
如果你真的决定去冒险，那就选择一个最好的投资工具。
ROUND 1
那些与金价最贴的品种
首先我们来比较一下收益与金价走势密度最高的黄金投资品。它们的报价跟随国际金价实时变化，如果你在金价低时买入，高时卖出，就能从中赚得一笔差价。
我们发现，从贴近程度看，实物黄金、纸黄金和黄金QDII都差不多，它们的收益差别主要在手续费，或者说管理成本上，而纸黄金占据了明显的优势。
实物黄金
要让手中黄金的收益和金价保持100%一致，最好的办法似乎就是直接买实物黄金了。但不幸的是，虽然价格与金价同起伏，但买卖实物金的费用比你想象的多。以中国黄金公司为例，购买现货黄金，需收取10克以下30元／克，10克以上10元／克的手续费。卖黄金的费用名目更多。首先是一笔回购费：金条2元／克，首饰7元／克；其次是提纯费：若你卖掉的黄金成色低于千足金（即含金量不小于99.9%的黄金），公司就要收取1元／克的提纯费；再次，你所卖的黄金还不一定能按照100%的重量计算。向中国黄金公司出售其他品牌的黄金，回购时需要在原重量上计算1%的损耗，也就是说原本100克的金条，卖给他们时就只能算99克，这1克按照现在的金价算就是370多块钱。
假如你是个谨慎的人，最近又发现了很多关于黄金抢劫案的报道，你也许还会考虑在银行租个保险箱。那样每天又要付几元到几十元的费用。
拿3700元钱买10克黄金，以1%的损耗计算，从购买、保存到回购，管理成本大概是100元到150元。
纸黄金
既然实物金容易被打劫，费用也不低，那纸黄金如何？其实投资纸黄金相当于买卖金条，但你却不用真的提交实物，只要在银行的“个人黄金账户”上划上一笔即可。
纸黄金的手续费又称“点差”。点差即银行报给投资者的买入价和卖出价间的价差。比如国际黄金为1815美元／盎司，经汇率和单位换算后，银行会给出一个373.29元／克的报价，也称为中间价。假如这家银行的基准点差是0.8元／克，那么投资者在这个价位买入时就要付373.69元／克，而卖出时则只能为372.89元／克。目前大部分银行的点差介于0.7元／克至1元／克之间。如果你又花3700元买了10克黄金，买卖一次的手续费为7元至10元，算起来费率最高才0.27%，真是相当便宜了。
不过要注意的是，除了手续费，还有一个影响纸黄金收益的重要因素是美元兑人民币汇率。银行提供的黄金人民币报价是由美元报价换算而来的，那么一旦人民币升值，纸黄金的获利就会降低，甚至，当金价涨幅赶不上人民币涨幅的时候，你的纸黄金还有可能亏损。
举个例子，上面提到的1815美元／盎司换算成372.29元／克的人民币报价时，使用的美元兑人民币汇率为6.397；假设一个月后，黄金价格上涨至1850美元／盎司，在汇率不变的情况下，新的人民币报价为380.49元／克，每克挣了8.2元；但若一个月后人民币升值，美元兑人民币汇率变为6.197，经过换算，新的人民币报价只有368.59元／克，每克反而亏掉3.7元。
现在也有国内银行提供了以美元计价、美元投资的纸黄金业务，点差在3美元／盎司至5美元／盎司不等，这一业务可以规避汇率因素造成的影响。
黄金QDII
另一个收益与黄金本身走势最贴近的品种要数黄金QDII了。这是因为黄金QDII主要的投资对象是黄金ETF。理论上，买入一份黄金ETF资产就代表你拥有了一定数量的黄金。你也可以用实物黄金进行申购赎回。但实物交割的门槛高得惊人。世界上最大的黄金ETF SPDR Gold Shares每次交割的起步价是1万盎司，折合人民币1亿多元。
既然黄金ETF追踪的是现货黄金价格，它的收益和现货黄金一样吗？很可惜，有三个因素使得黄金ETF的收益逊色于金价实际走势。首先，基金在买卖实物黄金时会产生交易费用；其次，基金要向投资者收取管理费，欧美发行的黄金ETF的费率在0.39%至0.5%之间，几家印度黄金ETF的管理费最高可以达到2.5%；再次，并不是所有的黄金ETF都像SPDR Gold Shares一样将所有资产都投资于实物黄金。它们有大约占总资产10%甚至20%的额度可用于持有流动性资产，如现金和短期债券等，这又有可能削弱你从黄金中得到的收益。
正是这三个原因使黄金ETF收益率和黄金实际的收益之间存在着一个偏差。这个偏差也叫做“跟踪误差”。值得庆幸的是，一些管理优秀的黄金ETF跟踪误差非常小。SPDR的跟踪误差只有0.86%，几乎是微乎其微。这也说明了为什么大部分资产用于投资黄金ETF的黄金QDII的收益会和纸黄金一样，整体走势与金价非常接近。
黄金QDII也是不错的黄金投资品，但它的管理成本比较高。算上管理费、申购费和赎回费，整体费率大约在4％左右，比纸黄金贵很多。综上所述，第一轮PK，纸黄金胜出！
ROUND 2
加了杠杆的黄金产品
第二轮我们选择的是可以双向交易的产品。什么是“双向交易”？举例说，前面提到的纸黄金、黄金QDII只能在金价上涨的情况下赚钱，即只能“做多”；但双向交易的产品却能“做空”—金价下跌了，它们也能赚一笔。这类产品往往还加入了杠杆，给了投资者以小搏大的机会。听上去真不错！这类产品会是好的投资品吗？
黄金期货
国内期货交易以“手”为单位，1手等于1000克。按370元／克来计算，买入1手黄金要37万元，对大部分投资者来说大概要拿出买房本了。因此，黄金期货引入了杠杆机制。上海黄金交易所的最低保证金为交易总额的7%，那样买1手黄金只要37万的7%，即25900元。
让我们来看图2。图中1月和8月的两个“极点”显示，虽然保证金交易可以让你的收益比同期纸黄金高出近10倍，但一旦做反，亏损也是相当可怕的。
假如一个做多的投资者在370元/克的时候买入了1手期货合约并在金价涨至380元/克时卖出，他的收益就是（380-370）×1000=10000元。用两万多块赚到一万块，投资收益率高达38.6%；但假如他不幸看错，金价跌倒了360元/克，收益率一下子就会变成-38.6%。
今年1月，上海黄金交易所12月交割的黄金期货下跌了-6.38%。还够不到股市里跌停的跌幅，经过杠杆作用，投资者买一手要亏91%，几乎赔光本金。
从今年1月4日开盘到9月15日，近250天中有12天，黄金期货的每日最大涨跌幅超过1.5%。涨跌幅超过1.5%意味着一旦你判断失误就要亏损20%以上。而你12次都判断正确的概率是（1／2）12，即大约0.0002，这个概率还真和中彩票差不多。
交易所还会收取交易总额0.02%的手续费。千万别小看这0.02%。交易总额不是按照实际投入资金25900元来算的。按照交易所规定，1手黄金的交易总额为37万元，投入25900元的手续费就是74元。算下来，实际的手续费率为0.3%，是名义费率的15倍。如果再加上卖出时的手续费，一次投资的管理成本大约为0.6%，风险大不说，管理成本还比纸黄金略高一点。
黄金T＋D
黄金T+D的收费比期货还高很多。我们来比较一下吧—黄金T+D买入、卖出时的手续费，大约为交易总额的0.14%到0.17%；此外还有一笔延递费，这笔费用并非所有人都需支付。期货市场中，多仓数量必须和空仓相等，例如有100手多仓，就得有100手空仓。但实际交易时，多仓和空仓未必正好同时交收。假如某天100手多仓中交收了50手，空仓交收了70手，那么剩余的50手多仓和30手空仓间就出现了20手的空缺。
此时，为了保持多空双方的平衡，交易所就会向中立仓借入20手。这些中立仓的持有人多是银行和交易所会员。当然，向他们借入仓位是要付钱的。付钱的是谁？就是剩余的那些没有选择交收的持仓者。
延递费的费率为交易总额的万分之二。以招行为例，购买1手黄金需要实际投入62900元，交易费592元；同时，每延期一天就要付延递费740元。一笔投资延期几天，损失的成本也够高了。
和纸黄金、黄金QDII比，期货和黄金T+D业务的起始门槛高，风险大，并不适合普通投资者。
ROUND 3
黄金板块的股票
你可能会想，既然黄金涨了，那么黄金股票如何？它们是否也很有投资价值？这一轮我们就来分析一下黄金股票的收益。我们发现，它的走势大多数时候其实和金价没什么太大关系。
黄金主题股
和黄金有关的企业有两类，一类是从事黄金采掘和冶炼的，如山东黄金（600547）、辰州矿业（002155）；另一类是从事黄金首饰设计、生产和销售的，如老凤祥（600612）和明牌珠宝（002574）。
金价上涨对这两类企业来说无疑是个喜忧参半的消息。对于那些从事黄金采掘和冶炼的企业，金价上涨自然是利好。这意味着他们开采出来的黄金能够卖出一个很高的价钱。但仔细观察这些股票的历史走势，你会发现一个颇令人费解的现象：股价走势和金价价格并不是同步的。特别是当黄金股概念还没遭到这一轮热炒前，往往要等到一轮金价上涨接近尾声时，这些公司的股票才反应迟钝地涨上那么一点点；甚至有时黄金经历了一阵暴涨，这些股票的价格却依然淡定地按兵不动。
为什么金价暴涨，黄金股却没有同步暴涨呢？分析下来，主要有三个原因：
除了黄金外，这些企业通常还有很多伴生矿业或其他有色金属业务。以辰州矿业为例，黄金只占这家公司总收入的51%，其余还有精锑、钨等业务；这使它们的股价不完全取决于黄金价格；
一些公司冶炼的黄金并非全部由都自己开采。它们会从国外市场购入冶炼金，在国内进行冶炼加工。国际金价在这时就变成了成本的一部分。金价越高，公司的成本越大。今年上半年，山东黄金的自产金冶炼业务毛利率为59.42%，外购金冶炼业务毛利率只有0.28%，严重拉低了公司的综合毛利率。表现在股票市场上，公司的股价自然不能随着金价一路走高。
那些从事黄金首饰生产、销售的企业，金价上涨同样造成了成本压力。在收取的加工费相同的前提下，金价上涨越多，企业的毛利就越低。当然，这些企业可以把成本上涨的压力转移到消费者身上，但提价有可能导致销量降低。
即使这些公司想抓住金价上涨带来的机遇，可能还要面对产能有限的问题。不少公司每年的生产计划是在年初就制定好的，对产量和相应的投入都有明确的预算；
黄金股图表（图3）的走势也反映出它们与金价的走势相关性不大。由此，我们发现，黄金股是和金价走势关系最小的黄金类投资品。黄金股所谓的防御性也因为其中一些股票被过度炒作而显得很危险。如果你真想投资黄金，还是其他投资品更靠谱些。
经过三轮PK，我们得出了这样的结论：剔除和收益和金价走势关系最小的黄金股，其他5种产品中，纸黄金管理成本最低，风险也较小。如果你是稳健型的收益者，想找个最接近黄金走势的国内品种，我们的建议是—干脆就去买靠谱的纸黄金吧！