论文部分内容阅读
大行研究
展望中国经济2005：通胀、投资与汇率
雷曼兄弟投资银行亚洲宏观经济学家范文仲
雷曼兄弟投资银行研究报告2004年12月
中国消费者物价指数在2005 年一季·度之后，有可能恢复上扬的态势，CPI同比涨幅可能会先低后高，全年平均上涨4％左右，而以2001年为基期的CPI固定指数在2005年底将可能达到107。消费品物价2005年的走向仍有很大的不确定性。地缘政治的不稳定和中国对原材料的强劲需求，有可能引发全球石油和原材料的价格反弹，加剧成本推动型的通货膨胀。
最新的数据显示，在2004年前三个季度平均9.5%的增长中，固定资产投资的贡献率只有3%，而消费增长的贡献则超过6%。因此，中国的经济结构已经从“投资拉动”转型为“消费拉动”。
中国的固定资产投资结构2004年已经发生了显著的变化。
首先，制造业投资的同比增长率下降了近一半，由年初的78.6%下降到10月底的41.7%。同时，由于中国政府对农业政策的倾斜和粮价上涨的拉动，农林牧业的投资终止了连年下降的势头，由年初的25.1%负增长变为23.1%的正增长。
此外，在制造业内部，对交通和矿业等瓶颈产业的投资不降反升，其中与运输产业有关的投资增长率从2004年1月的15%增加到10月底的21.6%，而采矿业投资的增长则由4.8%加速至39.2%。
稳健的货币政策，意味着中央银行在2005年将保持利率政策适度从紧；而稳健的财政政策，则表明财政部会减少国债的发行规模，削减政府赤字。如果这些宏观政策得以贯彻实施，同时外部经济环境保持稳定，预计2005年中国固定资产投资的增长可以控制在15％－20％之间，GDP增长将会稳定在8.3％左右。
外汇体制改革终将起步。预期人民币和美元挂钩的固定汇率制将在2005年逐步松动，资本账户会进一步开放，人民币与外币的交易和定价机制可能有较大的改变。国际市场过分关注人民币汇率水平，不仅会减缓中国外汇体制改革的步伐，同时也忽视了其他意义更为深远的制度变革。
宏 观
政策应避免经济大起大落
国家信息中心经济预测部研究员周景彤
国家信息中心研究报告 2004年12月
在市场冲动和政府宏观调控政策的相互作用下，2004年投资呈现出“冲高走低”态势，成为全年经济增长波动最直接的原因。2005年投资增长的环境比今年有所偏紧，预计全社会固定资产投资增长17%左右，比2004年回落7个百分点，基本处于合理增长区间。
从投资剧烈波动的形成机理来看，金融和土地制度改革滞后、产权模糊，是导致我国历次投资非理性膨胀的根源，因而要抑制投资剧烈波动，不仅需要短期政策调节，而且要把短期调节与长期体制改革结合起来——在长期，应当把加快金融、土地制度和政府改革作为体制改革中的重中之重；在短期，应当切实贯彻落实好“有保有压，区别对待”政策，避免一刀切，造成投资与经济大起大落。
金 融
改革再贴现利率推进票据市场建设
国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松
国研网2005年1月4日
我国票据市场化程度偏低，企业往往更愿意接受银行承兑汇票获得信用保证，形成了“企业高度依赖商业银行，商业银行高度依赖中央银行”的局面。票据市场的风险集中在银行体系，银行承兑汇票承担了不符合自身风险收益特性的责任。目前再贴现利率偏高，调整幅度小、频率低，其根本原因在于，再贷款利率决定的市场化不够，国家通过再贴现率调整货币市场的效果被降低；票据市场的参与者往往另辟蹊径将票据转贴。
推进票据市场建设的关键，在于逐渐形成银行贷款利率、商业票据贴现率、同业拆借利率和中央银行再贴现利率之间的合理利率价格级差，使其再贴现利率能更好地发挥杠杆作用和货币信号作用，为市场利率正常水准提供一个参照系。
公共政策
实行农村免费义务教育减轻农民负担
亚洲开发银行驻华代表处《观察与建议》
当前中国农民增收趋势不易持续。只有不断开拓新领域，才能保证农民收入在较长时期内持续增长。减少开支就等于增收。
建议从2005年秋季学年起，分两年实行农村免费义务教育。第一年可以先在西部及中部贫困地区实行，第二年再推广到全国。如果2005年减免农业税的财政负担过重，也可以从2006年开始实施；分两年实行农村免费义务教育，每年可以减少农民开支105亿－422亿元，等于增加农民平均收入0.5 到2个百分点。
鉴于县级财政对义务教育上的投入已经很大，有些甚至难以为继，建议农村免费义务教育的新增资金需求主要由中央财政和省级财政分担。对城市低保家庭子女免费上学的措施，可以考虑与农村免费义务教育同时实行。
全文见《财经》网络版http://www.caijing.com.cn
展望中国经济2005：通胀、投资与汇率
雷曼兄弟投资银行亚洲宏观经济学家范文仲
雷曼兄弟投资银行研究报告2004年12月
中国消费者物价指数在2005 年一季·度之后，有可能恢复上扬的态势，CPI同比涨幅可能会先低后高，全年平均上涨4％左右，而以2001年为基期的CPI固定指数在2005年底将可能达到107。消费品物价2005年的走向仍有很大的不确定性。地缘政治的不稳定和中国对原材料的强劲需求，有可能引发全球石油和原材料的价格反弹，加剧成本推动型的通货膨胀。
最新的数据显示，在2004年前三个季度平均9.5%的增长中，固定资产投资的贡献率只有3%，而消费增长的贡献则超过6%。因此，中国的经济结构已经从“投资拉动”转型为“消费拉动”。
中国的固定资产投资结构2004年已经发生了显著的变化。
首先，制造业投资的同比增长率下降了近一半，由年初的78.6%下降到10月底的41.7%。同时，由于中国政府对农业政策的倾斜和粮价上涨的拉动，农林牧业的投资终止了连年下降的势头，由年初的25.1%负增长变为23.1%的正增长。
此外，在制造业内部，对交通和矿业等瓶颈产业的投资不降反升，其中与运输产业有关的投资增长率从2004年1月的15%增加到10月底的21.6%，而采矿业投资的增长则由4.8%加速至39.2%。
稳健的货币政策，意味着中央银行在2005年将保持利率政策适度从紧；而稳健的财政政策，则表明财政部会减少国债的发行规模，削减政府赤字。如果这些宏观政策得以贯彻实施，同时外部经济环境保持稳定，预计2005年中国固定资产投资的增长可以控制在15％－20％之间，GDP增长将会稳定在8.3％左右。
外汇体制改革终将起步。预期人民币和美元挂钩的固定汇率制将在2005年逐步松动，资本账户会进一步开放，人民币与外币的交易和定价机制可能有较大的改变。国际市场过分关注人民币汇率水平，不仅会减缓中国外汇体制改革的步伐，同时也忽视了其他意义更为深远的制度变革。
宏 观
政策应避免经济大起大落
国家信息中心经济预测部研究员周景彤
国家信息中心研究报告 2004年12月
在市场冲动和政府宏观调控政策的相互作用下，2004年投资呈现出“冲高走低”态势，成为全年经济增长波动最直接的原因。2005年投资增长的环境比今年有所偏紧，预计全社会固定资产投资增长17%左右，比2004年回落7个百分点，基本处于合理增长区间。
从投资剧烈波动的形成机理来看，金融和土地制度改革滞后、产权模糊，是导致我国历次投资非理性膨胀的根源，因而要抑制投资剧烈波动，不仅需要短期政策调节，而且要把短期调节与长期体制改革结合起来——在长期，应当把加快金融、土地制度和政府改革作为体制改革中的重中之重；在短期，应当切实贯彻落实好“有保有压，区别对待”政策，避免一刀切，造成投资与经济大起大落。
金 融
改革再贴现利率推进票据市场建设
国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松
国研网2005年1月4日
我国票据市场化程度偏低，企业往往更愿意接受银行承兑汇票获得信用保证，形成了“企业高度依赖商业银行，商业银行高度依赖中央银行”的局面。票据市场的风险集中在银行体系，银行承兑汇票承担了不符合自身风险收益特性的责任。目前再贴现利率偏高，调整幅度小、频率低，其根本原因在于，再贷款利率决定的市场化不够，国家通过再贴现率调整货币市场的效果被降低；票据市场的参与者往往另辟蹊径将票据转贴。
推进票据市场建设的关键，在于逐渐形成银行贷款利率、商业票据贴现率、同业拆借利率和中央银行再贴现利率之间的合理利率价格级差，使其再贴现利率能更好地发挥杠杆作用和货币信号作用，为市场利率正常水准提供一个参照系。
公共政策
实行农村免费义务教育减轻农民负担
亚洲开发银行驻华代表处《观察与建议》
当前中国农民增收趋势不易持续。只有不断开拓新领域，才能保证农民收入在较长时期内持续增长。减少开支就等于增收。
建议从2005年秋季学年起，分两年实行农村免费义务教育。第一年可以先在西部及中部贫困地区实行，第二年再推广到全国。如果2005年减免农业税的财政负担过重，也可以从2006年开始实施；分两年实行农村免费义务教育，每年可以减少农民开支105亿－422亿元，等于增加农民平均收入0.5 到2个百分点。
鉴于县级财政对义务教育上的投入已经很大，有些甚至难以为继，建议农村免费义务教育的新增资金需求主要由中央财政和省级财政分担。对城市低保家庭子女免费上学的措施，可以考虑与农村免费义务教育同时实行。
全文见《财经》网络版http://www.caijing.com.cn