中金公司2月20日发布研报预计，2012年上市银行净利润增速为15%左右，其中不良贷款余额上升26%，不良率提升0.11个百分点，净息差同比将小幅下降4bps。
　　 中金公司认为，银行业不良贷款周期已至，目前银行业税前利润占比已经达到历史最高水平，银行业未来将很难实现重现过去两年30%左右利润增速的辉煌。
　　 此前，银监会在其网站上发布了截至2011年四季度的商业银行主要监管指标情况表(法人)。根据银监会的披露，2011年全行业净利润同比增长36%至1.04万亿。
　　中金公司评论认为：
　　 1、银行业的盈利水平达到历史最好水平。2011年全行业净利润增速36%，显著高于名义GDP增速的17.4%和工业企业利润总额增速的25.35%。我们预计，2011年，银行业税前利润占全社会税前利润的比重将攀升到12.5%，達到历史最高水平。银行业的ROA和ROE分别从2010年的1.1%和19.2%提升至1.3%和20.4%，也达到历史最高水平（图表１）。
　　 2、全年不良贷款维持双降，但四季度不良贷款余额季度环比上升4.9%，为2005年以来的首次不良双升。不良余额由三季度末的4078亿上升4.9%至4279亿，不良贷款率由三季度末的0.90%提升至1.00%。如果考虑到四季度一般是银行不良贷款核销最多的季度，则四季度不良贷款实际上升幅度将大于4.9%。分机构来看，大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行的不良余额均出现了上升，幅度从2.7%至14.8%不等，其中农商行上升幅度最大，达14.8%，其次是股份制银行（6.0%）。从五级分类来看，不良贷款的上升主要表现为次级类贷款的上升，新增次级贷款占新增不良贷款的90%。商业银行加大拨备计提力度，拨备覆盖率从三季度末的271%进一步上升至278%。
　　 3、全年净息差从2010年的2.5%提升至2011年2.7%，是2011年净利润高速增长的重要原因。四季度净息差稳定在2.7%左右。分季度来看，净息差从一季度的2.6%稳步提升至二至四季度的2.7%左右。我们预计，受贷款订价能力下降影响，大银行的净息差将在一二季度见顶，而中小银行的净息差在去年四季度或今年一季度见顶。全年平均来看，2012年上市银行（不含宁波银行）净息差将比2011年小幅下降4bps，其中大银行上升1bps，股份制银行和城商行分别下降4bps和7bps。
　　 4、非利息收入占比全年提升1.8个百分点，但季度来看，逐季走低。非利息收入占比从去年的17.5%提升至19.3%，但分季度来看，非利息收入占比在去年一季度达到顶点，为20.8%，之后逐季回落。我们预计，受监管机构“七不准”，尤其是加大对息转费监管的影响，2012年非利息收入增速将有所回落，其中大银行的非利息收入增速有望回落到20%附近。
　　估值与建议：
　　 A股银行股目前交易于1.13倍2012年市净率和6.5倍2012年市盈率，H股银行股目前交易于1.19倍2012年市净率和6.4倍2012年市盈率。银监会的统计数据证实了我们关于银行业基本面软着陆，尤其是不良贷款周期的观点。从大周期来看，目前银行业税前利润占比已经达到历史最高水平，银行业未来将很难实现重现过去两年30%左右利润增速的辉煌。我们预计2012年上市银行净利润增速为15%左右，其中不良贷款余额上升26%，不良率提升0.11个百分点，净息差同比将小幅下降4bps。
　　 对A股而言，市场对银行年报和季报的高预期仍将在一季度支撑银行股的股价，我们看好银行股在上半年的相对收益，但绝对收益上持谨慎态度，需关注当前A股投资者对银行高预期环境下的风险。全年来看，我们认为A股银行股存在10-15%的绝对收益空间，A股推荐组合为交行、华夏、农行、建行、工行。
　　 对H股而言，全年来看，我们认为H股银行股存在30-40%的绝对收益空间。年初至今，H股银行股指数已上涨18%，银行股前瞻12个月市净率也从1.03倍修复至1.17倍，短期内，我们认为，银行靓丽的年报和一季报使得港股银行股在一季度仍有绝对收益的空间，但估值的进一步修复需要宏观经济基本面的配合。持股H股推荐组合交行、重庆农商行、建行、工行。