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影响债券市场行情变化中的因素包括利率水平、物价水平、资金面因素、货币政策因素、汇率变化、经济增长因素以及其他因素。这些因素对债券市场的影响程度不同。由于债券是利率产品，因此债券行情变化与货币政策调整联系最为紧密。准备金率的调整正是一种极为重要的货币政策
7月21日，在6月中旬调整时隔一个月之后，央行再次宣布上调法定准备金比率。该货币政策的出台，对于我国的债券市场，在短期内和将来会有什么影响呢?
短期波澜不惊
法定准备金比率调整通常被认为是较为猛烈的一种措施，其变化首先是影响到资金面，进而影响到利率水平并引起债券市场的变化。从事后看来，本次调整对债市影响幅度小于预期，债市弱势调整，并主要集中在中短期债券品种上。
资金面不支持大幅走高
由于此次上调有3个明显特点：一是上调幅度有限，且市场早有预期；二是对金融体系整体流动性影响较小，可冻结的资金有限；三是上调措施在20天以后才开始执行，给了机构足够的调整时间。因而，短期内资金仍将维持在一个较宽松的局面，特别是对于资金量较充裕的机构，小幅度的法定准备金比率调整对于整体市场的资金面影响不是很大，7月末M2增幅仍在18．4％水平，继续保持快速增长势头。由于目前贸易顺差导致的外汇占款依然过多，7月末外贸顺差为146亿元，创下单月贸易顺差纪录新高，市场的资金面仍将保持宽松的状态。但宽松的资金面并不会支持债市行情大幅走高，这是因为市场已经形成了升息预期，资金会有选择地进入债券市场。
中短期利率有所上升
新政策是8月15日后正式执行，7月21日债市还是做出了一定的反应，中债总指数下跌0．12％。市场短期利率有所回升，其中7天回购利率由7月20日的2．582％上升至2．656％，上涨了7个基点，并一直持续至8月2日，6个月期限的国债发行利率与1年期央票的发行利率分别上升到了2．15％、2．796％，分别创下18个月、15个月以来的新高。从中国债券信息网各家机构发布的估值收益率看，也都普遍调高短期收益率估价水平。中短期利率在短期内出现上行趋势，短期利率波动幅度较大，这将导致短期债券收益率随之同向变化，引起短期债券的价格下跌。
后市振荡调整
央行年内至今2次提高法定准备金率，从市场反应看，短期内对债市的影响并不大，但是对后市来说，如果信贷规模过快增长的态势得不到改变，则紧缩性的措施依然会继续出台，特别是物价在同M2增长比较下的滞后反映会进一步加剧利率上行预期，这将引起债券市场的振荡调整。
紧缩政策考验债市
下半年M2的快速增长将得到一定程度的抑制，但其增幅仍将可能在18％左右。由于商业票据贴现而形成的短期贷款票据化，企业短期融资券发行而出现的贷款替代，以及外贸顺差导致的外汇占款而被动投放的货币量，都增加了货币供给量调控的复杂性。因此判断紧缩政策是否出尽目前还为时过早。特别是，在法定准备金比率上调控制资金过多效果不明显的情况下，央行仍有可能采取提高存、贷款利率的手段来抑制投资需求，控制信贷规模增长，例如8月18日央行出人预料地宣布加息。因此，紧缩性的措施仍将考验债市，可以说，2006年下半年的债市仍将是多事之秋。
短期利率波段性变化
预期紧缩的效果及年末因素，再加上机构在下半年有意抬升短期利率，因此短期利率有进一步走高要求，并有可能冲到3％后回落。回购利率水平受货币政策和公开市场操作影响变化，预计年末回购利率将出现较大上升，并随着资金面的变化呈现一定幅度的波动。但在市场升息预期趋紧的情况下，机构出于避险和保持流动性的需要，会增加短期债券的需求，从而又使短期债券的利率不会有大幅上升，因此，短债利率有一个先升后降的过程。
国债收益率曲线振荡回升
预计国债收益率曲线的短端部分在短期内回升后会有启稳态势，而长端部分则有一定的回升空间。长短期国债收益率差将扩大至200个基点左右。各期限国债收益率波动性有所增大。在9月、10月、12月国债还本付息增加的情况下，国债收益率曲线会出现阶段性下移，行情会出现小幅上涨，但总体表现上，曲线仍将出现上移趋势。
物价走势存在上行压力
自2004年末以来，物价在低水平的位置上已经运行了17个月，但这种温和上涨的势头有可能在2006年年末改观。根据历年来货币供给量的变化情况，上半年M2的快速增长，将在8～10个月后传导到CPI。因此，CPI存在着上升压力。下半年末至明年初CPI走势可能不会继续温和，预期回升幅度增大，整体存在潜在通胀风险。预计第三季度物价仍将温和上升，涨幅在1．8％左右，全年涨幅将在2％左右。物价预期走高的可能，将进一步推升债券发行利率的走高和二级市场行情的调整。
人民币升值压力增加
本年度人民币已实际升值2％水平，而从人民币远期交易来看，本币仍面临升值压力，特别是在物价预期上升情况下，如本币不升值则发生通胀的可能性更大。而本币要升值必须具备一些特定的条件，可以说，央行自2005年汇改前所坚持的“宽货币，紧信贷”的原则并未因投资过快发生改变，人民币升值压力继续增加。
长债投资宜谨慎
2006年下半年各种不确定性虽有所增加，但由于物价水平低位运行，债券市场不会出现大幅度调整，但也难现大幅上涨行情。投资者需要关注和研究物价的走向。作为债券市场的各类投资者可以考虑适当进行一些短差交易，待物价形势明朗后再考虑长期投资。此外，应考虑进一步缩短久期，将久期调整在短期范围之内，同时，可适当参与一级市场的新券认购。对于长期债券，由于物价走势存在上行压力，因此投资应谨慎。
7月21日，在6月中旬调整时隔一个月之后，央行再次宣布上调法定准备金比率。该货币政策的出台，对于我国的债券市场，在短期内和将来会有什么影响呢?
短期波澜不惊
法定准备金比率调整通常被认为是较为猛烈的一种措施，其变化首先是影响到资金面，进而影响到利率水平并引起债券市场的变化。从事后看来，本次调整对债市影响幅度小于预期，债市弱势调整，并主要集中在中短期债券品种上。
资金面不支持大幅走高
由于此次上调有3个明显特点：一是上调幅度有限，且市场早有预期；二是对金融体系整体流动性影响较小，可冻结的资金有限；三是上调措施在20天以后才开始执行，给了机构足够的调整时间。因而，短期内资金仍将维持在一个较宽松的局面，特别是对于资金量较充裕的机构，小幅度的法定准备金比率调整对于整体市场的资金面影响不是很大，7月末M2增幅仍在18．4％水平，继续保持快速增长势头。由于目前贸易顺差导致的外汇占款依然过多，7月末外贸顺差为146亿元，创下单月贸易顺差纪录新高，市场的资金面仍将保持宽松的状态。但宽松的资金面并不会支持债市行情大幅走高，这是因为市场已经形成了升息预期，资金会有选择地进入债券市场。
中短期利率有所上升
新政策是8月15日后正式执行，7月21日债市还是做出了一定的反应，中债总指数下跌0．12％。市场短期利率有所回升，其中7天回购利率由7月20日的2．582％上升至2．656％，上涨了7个基点，并一直持续至8月2日，6个月期限的国债发行利率与1年期央票的发行利率分别上升到了2．15％、2．796％，分别创下18个月、15个月以来的新高。从中国债券信息网各家机构发布的估值收益率看，也都普遍调高短期收益率估价水平。中短期利率在短期内出现上行趋势，短期利率波动幅度较大，这将导致短期债券收益率随之同向变化，引起短期债券的价格下跌。
后市振荡调整
央行年内至今2次提高法定准备金率，从市场反应看，短期内对债市的影响并不大，但是对后市来说，如果信贷规模过快增长的态势得不到改变，则紧缩性的措施依然会继续出台，特别是物价在同M2增长比较下的滞后反映会进一步加剧利率上行预期，这将引起债券市场的振荡调整。
紧缩政策考验债市
下半年M2的快速增长将得到一定程度的抑制，但其增幅仍将可能在18％左右。由于商业票据贴现而形成的短期贷款票据化，企业短期融资券发行而出现的贷款替代，以及外贸顺差导致的外汇占款而被动投放的货币量，都增加了货币供给量调控的复杂性。因此判断紧缩政策是否出尽目前还为时过早。特别是，在法定准备金比率上调控制资金过多效果不明显的情况下，央行仍有可能采取提高存、贷款利率的手段来抑制投资需求，控制信贷规模增长，例如8月18日央行出人预料地宣布加息。因此，紧缩性的措施仍将考验债市，可以说，2006年下半年的债市仍将是多事之秋。
短期利率波段性变化
预期紧缩的效果及年末因素，再加上机构在下半年有意抬升短期利率，因此短期利率有进一步走高要求，并有可能冲到3％后回落。回购利率水平受货币政策和公开市场操作影响变化，预计年末回购利率将出现较大上升，并随着资金面的变化呈现一定幅度的波动。但在市场升息预期趋紧的情况下，机构出于避险和保持流动性的需要，会增加短期债券的需求，从而又使短期债券的利率不会有大幅上升，因此，短债利率有一个先升后降的过程。
国债收益率曲线振荡回升
预计国债收益率曲线的短端部分在短期内回升后会有启稳态势，而长端部分则有一定的回升空间。长短期国债收益率差将扩大至200个基点左右。各期限国债收益率波动性有所增大。在9月、10月、12月国债还本付息增加的情况下，国债收益率曲线会出现阶段性下移，行情会出现小幅上涨，但总体表现上，曲线仍将出现上移趋势。
物价走势存在上行压力
自2004年末以来，物价在低水平的位置上已经运行了17个月，但这种温和上涨的势头有可能在2006年年末改观。根据历年来货币供给量的变化情况，上半年M2的快速增长，将在8～10个月后传导到CPI。因此，CPI存在着上升压力。下半年末至明年初CPI走势可能不会继续温和，预期回升幅度增大，整体存在潜在通胀风险。预计第三季度物价仍将温和上升，涨幅在1．8％左右，全年涨幅将在2％左右。物价预期走高的可能，将进一步推升债券发行利率的走高和二级市场行情的调整。
人民币升值压力增加
本年度人民币已实际升值2％水平，而从人民币远期交易来看，本币仍面临升值压力，特别是在物价预期上升情况下，如本币不升值则发生通胀的可能性更大。而本币要升值必须具备一些特定的条件，可以说，央行自2005年汇改前所坚持的“宽货币，紧信贷”的原则并未因投资过快发生改变，人民币升值压力继续增加。
长债投资宜谨慎
2006年下半年各种不确定性虽有所增加，但由于物价水平低位运行，债券市场不会出现大幅度调整，但也难现大幅上涨行情。投资者需要关注和研究物价的走向。作为债券市场的各类投资者可以考虑适当进行一些短差交易，待物价形势明朗后再考虑长期投资。此外，应考虑进一步缩短久期，将久期调整在短期范围之内，同时，可适当参与一级市场的新券认购。对于长期债券，由于物价走势存在上行压力，因此投资应谨慎。