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摘要：本论文简单介绍云南白药的整体状况，并分析我国宏观经济环境及医药行业的发展状况；利用云南白药2012-2016年五年的资产负债表、利润表、现金流量表，结合其相关财务指标分析并评估公司的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力，最后结合公司在发展过程中的问题提出相应的建议。
关键词：偿债能力；盈利能力；营运能力；发展能力
云南白药集团股份有限公司是一家集研发、生产、销售于一体的现代化医药集团上市公司。面对激烈的市场竞争，公司坚持以创新驱动发展，以变革焕活生机。在“新白药，大健康”战略指引下，公司通过聚焦云南自然资源优势，致力于将传统中药融入现代生活。公司以“药”为产业基石，不断向大健康领域延伸和拓展，现有业务涵盖中药资源、中西药原料/制剂、个人护理产品、原生药材、商业流通等，产品目前共计19个剂型390余个品种。
云南白药2014年和2015年的流动资产合计相较于上一年分别下跌了29.1%和20.19%，而到了2016年又急剧上涨了30.55%，具体原因为：第一，2014年的其他应收款、应收账款和存货的增幅都比2013年要小很多，甚至货币资金和预付账款是负增长；第二，2015年货币资金、应收账款和存货的增幅有所上升，但是交易性金融资产、其他应收款和应收票据大幅下跌，后两项甚至出现负增长；第三，2016年除了货币资金、交易性金融资产和应收账款，其他各项都较上年有所增加。
云南白药的应收账款在2015年有一个较大幅度的增加，2016年和2015年相差不大，并且可以看出，云南白藥的应收账款绝大部分都是1年以内，风险较小，所以提取的坏账准备在比例上也是比较少的。所以云南白药的坏账准备的计提和应收账款账龄的分布是比较合理的。应收账款占营业收入的比例则呈波动的状态，2015年最高。
云南白药的库存商品比例逐年上升，2015年是65.53%，在2016年已经达到了70.12%。原材料呈现递减趋势，在产品所占比例有所下降。库存商品在外部环境无较大变化的情况下，应该是稳定的，云南白药的库存商品大幅增加，并非因为存货的变现性收到影响，而是近年来在国家政策和我国市场大环境的作用下行业发展十分迅速，比如国家医保的大力投入，使得人们“看病难，看病贵”的问题得到一定程度的解决，进而为医药行业带来很大的发展机会。
营业收入近5年均呈上涨趋势，其中2013年-2016年涨幅较缓。营业收入的发展态势与社会经济大环境息息相关，主要表现在：第一，人口老龄化；第二，医保投入增加。
云南白药的期间费用中销售费用占比最大，紧接着是管理费用，最后是财务费用。需要说明的是2016年的财务费用比2015年的财务费用增加583.97%，这是因为2016年应收票据贴现增加，致使公司债利息增加。
云南白药2012-2016年五年间，销售净利润基本保持在13%以上，说明企业的费用金额大，营业外收支则不明显。销售毛利率基本保持不变，保持在30%左右的水平。说明云南白药的三项费用较高，侵占了部分净利润。经过前文的分析可知，销售费用占营业收入的比例最高；而包含研发费用的管理费用比财务费用占比要高，但远低于销售费用。由此可见，云南白药在研发上的投入相对来说并不是很大，主要还是依靠在下游渠道和市场销售上发力。
从销售净利率来看，2012年销售净利率为11.56%，2015年为13.08%，且整体呈现上行的趋势，显示出云南白药的销售管理能力及成本控制能力不断提升，得益于公司营销方式的变革，更多的运用新的营销手段。
云南白药的净资产收益率自2012年到2016年均在25%左右小幅浮动，25%的权益收益率显示云南白药为股东创造利润的能力很强，2016年下降到20%，显示云南白药的获利能力有所下降，但从绝对值看，在2015年的宏观经济形势下，20%仍非常可观，说明企业经营状况良好，为股东创造了价值。
云南白药2012-2016年五年间，总资产周转率和流动资产周转率都呈下降趋势，这说明云南白药在这五年期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度有所下降。由此可以看出云南白药的营运能力有所下降。结合到宏观经济形势走向，云南白药受到宏观经济环比下滑的影响所致。
云南白药2012年资产负债率为34.10%，然后资产负债率总体呈现下跌走势，2016年又有所回升，达到了了35.56%。从云南白药的2016年中报上显示，2016年年中云南白药的有货币资金约为32亿元，交易性金融资产约为20亿元，应收票据约为39亿元，应收账款约为10亿元，合计为101亿元，占总资产的比例为41.69%。同期云南白药的资产负债率为35.56%，且有继续下滑的庭势。从数据上看，云南白药资产负债率偏低，对债务投资者而言，云南白药具有相当高的安全边际。
云南白药2012-2016年每股收益和每股未分配利润呈现逐年上升的趋势，每股资本公积金在2014年有所下降，随后就稳定在1.2元。我国的市盈率一般值是40左右，云南白药的市盈率自2012年以来大概是30左右。2015年和2016年的市盈率呈现上升态势，表明公众对云南白药的预期较为稳定，投资意向波动较小，这未尝不是好的信号。
综上所述，首先，云南白药集团要关注市场动态，发现人民和社会生活方式的改变，从日益发展的人民需要中找到新立足点和方向，调整战略，具有前瞻性的布局大健康产业。
其次，在日化和皮透产品（膏药和创可贴）方面其竞争对手是像强生、联合利华和宝洁公司等等大型国际一流企业，但是因为保持其功效特色在市场中脱颖而出。
最后，市场需求处于不断变化发展状态，企业为了有效把握市场，必须不断对发展理念、发展战略实施创新和技术创新。在其本文关注的五年中，我们不难发现云南白药集团对于研发的投入基本上成上升趋势，但是 2014 年的研发支出有所下降，所以企业应该保证一个相对稳定的研发支出。
参考文献：
[1]方超 林政.浅析企业偿债能力[J].经济视野，2013.1223-26.
[2]赵晔.浅析企业偿债能力分析[J].辽宁行政学院学报，2008.0715-18.
[3]袁园.偿债能力的局限性与改进[J].审计与理财，2003.0921-23.
[4]杨雨霞.企业偿债能力分析[J].新财经，2013.0430-%
[5]杨志刚.云南白药集团股份有限公司发展战略研究[D].复旦大学，2008.
[6]云南白药 2012-2016 年年度报告[Z]
作者简介：王岚（1994—），女，山西临汾人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：商业银行经营管理.
赵培培（1993—），女，山西晋城人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：商业银行经营管理.
关键词：偿债能力；盈利能力；营运能力；发展能力
云南白药集团股份有限公司是一家集研发、生产、销售于一体的现代化医药集团上市公司。面对激烈的市场竞争，公司坚持以创新驱动发展，以变革焕活生机。在“新白药，大健康”战略指引下，公司通过聚焦云南自然资源优势，致力于将传统中药融入现代生活。公司以“药”为产业基石，不断向大健康领域延伸和拓展，现有业务涵盖中药资源、中西药原料/制剂、个人护理产品、原生药材、商业流通等，产品目前共计19个剂型390余个品种。
云南白药2014年和2015年的流动资产合计相较于上一年分别下跌了29.1%和20.19%，而到了2016年又急剧上涨了30.55%，具体原因为：第一，2014年的其他应收款、应收账款和存货的增幅都比2013年要小很多，甚至货币资金和预付账款是负增长；第二，2015年货币资金、应收账款和存货的增幅有所上升，但是交易性金融资产、其他应收款和应收票据大幅下跌，后两项甚至出现负增长；第三，2016年除了货币资金、交易性金融资产和应收账款，其他各项都较上年有所增加。
云南白药的应收账款在2015年有一个较大幅度的增加，2016年和2015年相差不大，并且可以看出，云南白藥的应收账款绝大部分都是1年以内，风险较小，所以提取的坏账准备在比例上也是比较少的。所以云南白药的坏账准备的计提和应收账款账龄的分布是比较合理的。应收账款占营业收入的比例则呈波动的状态，2015年最高。
云南白药的库存商品比例逐年上升，2015年是65.53%，在2016年已经达到了70.12%。原材料呈现递减趋势，在产品所占比例有所下降。库存商品在外部环境无较大变化的情况下，应该是稳定的，云南白药的库存商品大幅增加，并非因为存货的变现性收到影响，而是近年来在国家政策和我国市场大环境的作用下行业发展十分迅速，比如国家医保的大力投入，使得人们“看病难，看病贵”的问题得到一定程度的解决，进而为医药行业带来很大的发展机会。
营业收入近5年均呈上涨趋势，其中2013年-2016年涨幅较缓。营业收入的发展态势与社会经济大环境息息相关，主要表现在：第一，人口老龄化；第二，医保投入增加。
云南白药的期间费用中销售费用占比最大，紧接着是管理费用，最后是财务费用。需要说明的是2016年的财务费用比2015年的财务费用增加583.97%，这是因为2016年应收票据贴现增加，致使公司债利息增加。
云南白药2012-2016年五年间，销售净利润基本保持在13%以上，说明企业的费用金额大，营业外收支则不明显。销售毛利率基本保持不变，保持在30%左右的水平。说明云南白药的三项费用较高，侵占了部分净利润。经过前文的分析可知，销售费用占营业收入的比例最高；而包含研发费用的管理费用比财务费用占比要高，但远低于销售费用。由此可见，云南白药在研发上的投入相对来说并不是很大，主要还是依靠在下游渠道和市场销售上发力。
从销售净利率来看，2012年销售净利率为11.56%，2015年为13.08%，且整体呈现上行的趋势，显示出云南白药的销售管理能力及成本控制能力不断提升，得益于公司营销方式的变革，更多的运用新的营销手段。
云南白药的净资产收益率自2012年到2016年均在25%左右小幅浮动，25%的权益收益率显示云南白药为股东创造利润的能力很强，2016年下降到20%，显示云南白药的获利能力有所下降，但从绝对值看，在2015年的宏观经济形势下，20%仍非常可观，说明企业经营状况良好，为股东创造了价值。
云南白药2012-2016年五年间，总资产周转率和流动资产周转率都呈下降趋势，这说明云南白药在这五年期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度有所下降。由此可以看出云南白药的营运能力有所下降。结合到宏观经济形势走向，云南白药受到宏观经济环比下滑的影响所致。
云南白药2012年资产负债率为34.10%，然后资产负债率总体呈现下跌走势，2016年又有所回升，达到了了35.56%。从云南白药的2016年中报上显示，2016年年中云南白药的有货币资金约为32亿元，交易性金融资产约为20亿元，应收票据约为39亿元，应收账款约为10亿元，合计为101亿元，占总资产的比例为41.69%。同期云南白药的资产负债率为35.56%，且有继续下滑的庭势。从数据上看，云南白药资产负债率偏低，对债务投资者而言，云南白药具有相当高的安全边际。
云南白药2012-2016年每股收益和每股未分配利润呈现逐年上升的趋势，每股资本公积金在2014年有所下降，随后就稳定在1.2元。我国的市盈率一般值是40左右，云南白药的市盈率自2012年以来大概是30左右。2015年和2016年的市盈率呈现上升态势，表明公众对云南白药的预期较为稳定，投资意向波动较小，这未尝不是好的信号。
综上所述，首先，云南白药集团要关注市场动态，发现人民和社会生活方式的改变，从日益发展的人民需要中找到新立足点和方向，调整战略，具有前瞻性的布局大健康产业。
其次，在日化和皮透产品（膏药和创可贴）方面其竞争对手是像强生、联合利华和宝洁公司等等大型国际一流企业，但是因为保持其功效特色在市场中脱颖而出。
最后，市场需求处于不断变化发展状态，企业为了有效把握市场，必须不断对发展理念、发展战略实施创新和技术创新。在其本文关注的五年中，我们不难发现云南白药集团对于研发的投入基本上成上升趋势，但是 2014 年的研发支出有所下降，所以企业应该保证一个相对稳定的研发支出。
参考文献：
[1]方超 林政.浅析企业偿债能力[J].经济视野，2013.1223-26.
[2]赵晔.浅析企业偿债能力分析[J].辽宁行政学院学报，2008.0715-18.
[3]袁园.偿债能力的局限性与改进[J].审计与理财，2003.0921-23.
[4]杨雨霞.企业偿债能力分析[J].新财经，2013.0430-%
[5]杨志刚.云南白药集团股份有限公司发展战略研究[D].复旦大学，2008.
[6]云南白药 2012-2016 年年度报告[Z]
作者简介：王岚（1994—），女，山西临汾人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：商业银行经营管理.
赵培培（1993—），女，山西晋城人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：商业银行经营管理.