最佳增发项目中国国航为更高更远的飞行加油

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  对比此前南方航空的增发方案,国航A/H股增发的目的更加明确。除将国货航转为全资公司外,增发资金大部分用于补充流动资金。完成增发不久,国航即向空客购买20架飞机,为借航空业回暖之机实施扩张进行了铺垫。
  
  2010年3月11日,中国国航发布了非公开发行A股股票的预案。公告后复牌的第一天,其股价短暂下挫,不过一个月后,又从每股11.64元涨至14.29元,显示市场对其此次增发给予了认可。
  
  航空业景气令增发无障碍
  在2008年金融危机冲击和油价大幅波动影响下,全球民航业短暂地陷入低谷。中国民航业更是额外受到自然灾害、奥运期间安保措施等多重因素影响,航空公司普遍出现亏损。不过到2009年,随着中国经济快速复苏和全球经济的企稳,国内航空客运需求增长迅速,货运及国际客运市场双双呈现触底反弹之势。进入2010年,受益于全球经济的回暖及中国经济高增长、上海世博会的拉动,中国民航业经济效益创历史新高,完成营业收入4115亿元,利润总额高达437亿元。
  作为航空业龙头的中国国航,2010年客座率高于80%,为近5年新高;前三季度净利润高达102.54亿元,同比增长175%,单是在世博会举行期间的第三季度,净利润就超越了2009年全年的水平。由于客货运需求不断提升,其运力水平已经无法满足市场需求,因此,在未来几年引入飞机成为必然。国航此次A/H股增发,无疑是为其不久之后的扩张作铺垫。
  根据本次非公开发行A股的预案,国航将向包括中航集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过58500万股的A股,拟募集资金净额不超过56亿元,发行价格不低于9.58元/股。随后,国航又推出了H股定向增发方案,向中国航空(集团)有限公司定向增发不超过15000万股境外上市外资股,发行价为6.62港元/股,募集不超过10.4亿港元。
  由于投资者看好未来国航的盈利走势及国内民航业整合的大机遇,此次增发得以顺利成行。发行公告显示,中国国航在A股市场最终发行483592400股,其大股东中航集团认购129533679股,发行价11.58元/股,相当于发行底价9.58元/股的120.88%,是发行申购日(2010年11月4日)前20个交易日股票均价的79.48%。这样一来,中国国航通过非公开发行A股获得56亿元,扣除发行费用,实际募资55.36亿元。加上H股定向增发1.57亿股,所募集约10.4亿港元,其最终如愿获得了近65亿元的现金补充。
  中国国航此次A股非公开发行,除大股东认购外,引入了6家战略投资者,其中不乏国内资本大鳄的身影:有“法人股大王”之称的刘益谦隐藏在国华人寿背后;A股市场的增发专业户雅戈尔参与增发,这也是其在2010年第七次参与A股市场增发项目,且前六项投资目前无一失手(附表)。国航此次增发似乎也备受保险资金的青睐,新华人寿和国华人寿同时出现在投资人名单中,其中,刘益谦旗下的国华人寿申购报价13.18元/股,更是远高于11.58元/股的发行价。
  
  航空货运成行业发展热点
  此次国航募集资金中,有15亿元会用于收购国货航的少数股东股权。国货航由中国国航2003年与中信泰富、首都机场合组,此次收购的目标就是其他股东所持有的全部股份。把国货航转为国航的全资子公司,有利于国货航借助国航这一平台实现专业化、市场化,提升盈利能力。在本次增发预案公布之前的2010年2月25日,国航已与国泰航空、国泰货运、朗星及国货航签订协议,拟通过对国货航进行股权重组等安排,与国泰航空共同拥有并运营一间于中国境内注册的货运航空公司。
  截至2010年9月,全球航空货运量同比增长25.1%,反弹速度快于客运市场。据IATA(国际航空运输协会)估计,2010年全球航空客货运收入会增至5650亿美元,其中货运前景更被看好。国内另一航空巨头东方航空对货运业也格外重视,它在2010年底公告称,将对内部3家货运公司中货航、上货航和长城航实施重组,并向中货航增资10.455亿元,重塑航空物流业务。可见,做大做强航空货运业已成为行业认可的方向。
  对比南方航空此前的增发方案,国航增发的目的更加明确。除收购国货航股权之外,其增发资金大部分用于补充流动资金。截至2010年第三季末,国航资产负债率达到77.12%,此次募集资金到位后,将显著缓和其资金链的压力,资产负债率也降至74.26%。同时,净资产规模的提高,也将增强其抗风险能力,为未来的行业整合奠定基础。而在完成此次增发不久,国航即宣告与空客公司签订购买10架A330和10架A350飞机的协议。
  2009年底,国航曾斥资63.35亿港元增持国泰航空的股权,尽管国航2010年业绩优异,但高昂的收购费用依然是沉重的负担。因此,此次国航增发,也被不少投资者认为是为收购国泰航空部分股权所作的变相融资。
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