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摘 要：本文以中小板块中深圳A股的2014-2019的上市公司为参考，研究了中小企业的盈利能力、中小企业的偿债能力、中小企业的营运能力、中小企业的规模等因素对中小企业融资过程中风险的影响。分析结果显示，中小企业的融资风险与盈利能力显著正相关、与营运能力显著正相关，与企业的偿债能力显著负相关、与企业的规模显著负相关、与企业未来的成长性显著负相关。
关键词：中小企业;融资风险;影响因素
一 引言
目前中小企业的发展状态在我国处在一个极其重要的阶段，在扩大我国就业机会、市场的活动、收入怎样合理分配、社会稳定和国民经济的大体结构布局等等方面已经成为了我国经济市场建设的一只主力军。在工商局公布的信息中，2018年我国的中小企业数量就达到了7000万家之多，中小企业在我国企业的总数量中占比高达97%，但是其中真正完成了规模经济的只有0.52%，但是对我国国内 GDP的贡献却达到了65%，给全国135万人提供了就业的机会。中小企业是我国企业的主体，但是中小企业的融资困难却是一个难题，没有充足的资金支持，发展上受挫。根据资料的统计结果显示，我国中小企业的数量将近九成以上，市场存在的价值也高达50%以上，提供的就业机会也高达70%以上（戴小平，陈靖，2005）。中小企业已经从在我国国民经济的填补空缺地位，提升到不能缺少的组成部分和经济发展的重要支柱的新高度 （郭斌，刘曼路，2002）。中小企业的发展和资金是否能持续输入息息相关，资金能否保持优良的循环使用是中小企业良好发展的重要保证，融资这一部分已经成了中小企业是否能健康发展的重要环节。中小企业是否能完成融资与许多因素密切相关。中小企业作为如今经济社会的重要经营主体，对于相关因素的改变相当敏感，其对于资金链断裂等问题的承受程度相对来说也比较低，大部分的中小企业因为融资困难最后只能宣布破产，这种状况在增加我国个体经营户的创业难度的同时，对于经济体系的健康稳健发展也是不利的。帮助中小企业建设完整便利的融资方式，不仅是企业内部的管理层次问题，也是影响我国经济问题的重要因素。许多中小企业虽然在快速的发展进步中，但同时面临的挑战也是巨大的。2007年席卷全球的金融危机事件使所有的中小企业都遇到了前所未有的融资挑战，同时也都即将遭遇破产危机。即使2008年出现了许多赞成中小企业稳定发展的条例政策，但是这些政策和条例从颁发到实施还是需要很长的周期，所以根本不能及时有效的解决中小企业的困难。所以，深入研究中小企业的融资问题影响因素，找到解决问题的办法并及时实施，是促进中小企业生存和发展，保护我国经济发展稳定运营的必经之路。
二 中小企业目前融资所遇到的问题
对通常来说，中小企业如果想要进入资本市场，取得资金来应对自己的发展需求，必须要通过相关部分的审核要求，然后才能将公司完成上市接着发行股票或者发行债券来进行融资。但是对于一些相关部门来说，中小企业的盈利能力和企业自身的实力并不是让人很满意，企业以后的发展可能会有很多预想不到的风险，所以让中小企业走进资本市场可能会有不定的风险，因此更倾向于一些资本雄厚的大企业，把这些他们认为实力欠缺的中小企业推之门外，来维持资本市场的平衡发展。在这种情况下，中小企业很难得到自身发展所需要的资金，只能转身寻找其他的融资方式。于我国的大部分中小企业来说，资本市场的融资条件过高，始终跨不过这道门槛，因此融资被遏制。资本市场同样受到政府的经济政策影響，一些经济措施会受到约束。并且目前我国中小企业的融资主要方式依然是传统的信贷，传统的信贷很容易受到经济变动和国家货币政策的影响。商业银行为了吸纳社会上的闲散资金来提升储蓄的利率，因此贷款的利率也会进行一定的提高。但是中小企业在选择传统的信贷方式来融资的话，就会面临巨大的融资成本，在这种高额的债务压力之下，中小企业的融资就会受到影响，很难筹到合理的资金。同样目前银行对信用贷款的审核更加严格，银行和一些金融类的机构会对企业的发展潜力，经营状况和资产情况进行摸排审查，整个完整的过程也需要很长的时间周期，因此对急需资金使用的企业会造成特别大的压力。中小企业的融资风险的影响因素主要可以大致分为宏观因素、社会因素和中小企业的自身存在因素三个层面。而本文主要是从企业自身存在的因素方面研究对中小企业融资风险到底具有怎样的影响。中小企业融资除了是一个中国难题，还是一个世界难题。每个国家的中小企业在经济发展中扮演的角色都很重，中小企业的是必然存在的，也是不能缺少的。对于我们国家这样一个人口居多，正在从发展中国家向发达国家迈进的大国而言，中小企业的作用就更加重要了。因为我国人口众多、中小企业数量也多，所以这个问题就显得更为棘手。更重要的是，中小企业制定的门槛比较低、速度比较快，而且生命周期相当短。2018年6月14日，在第十届陆家嘴金融论坛会上，我国央行行长指出：“美国中小企业的平均寿命在8年左右，日本中小企业的平均寿命在12年左右，我国中小企业的平均寿命却只有3年左右。”美国每年关闭歇业的中小企业差不多有10万多家，而我国却有100万不止，是美国的10倍还要多。现在的问题仍然在于，中小企业的融资问题是否可以解决，或者说只能缓和并不能根治每个国家都实行了很多措施，试着根除这个棘手的问题，但是结果好像并不理想，中小企业的融资问题非但没有从根本上解决，甚至都没有得到缓和。这不得不让我们进入更深入的思考，中小企业融资困难的问题究竟出在哪里，是一种必然还是偶然，是由社会规律还是由这个社会环境造成的。刘婉晴（2016）在怎样破解中小企业银行融资难题中指出我国中小企业融资困境成因中提出我国目前的经济大环境不完善。一是不完整的社会信用体系。目前，部分人民银行已经建立了较为完善的征信系统，但是如果想要只靠系统中的数据对中小企业的信用等级做出最详细的判断的话还是不容易的。二是社会信用担保运营不规范。主要表现为：承担风险的比率不平衡;承保机构得到的帮助不到位;有些银行并不认许中小担保公司。三是不完善的法律和法规。目前社会上修订的一些关于中小企业融资方面的法律，事实上并不能很好的解决中小企业的融资困难的问题，更甚于会出现反向的作用，更是适得其反。中小企业本身具有的问题就已经很多。首先是杂乱的管理形式，很多中小企业的管理方法为家族继承或者单人管理，显而易见的这会使中小企业的投资风险加大，因为这种管理方法不具有科学制约;二是融资渠道很少，只有近期的发展规划，科技研究投放不够，商品没有足够的竞争力。银行或者一些金融和机构服务不到位。贷款需要提供的所有成本过高。当前状况下，不少的中小企业都提出银行和一些金融机构让企业在申请贷款时还要拿出一定的产险，产险的金额要占申请贷款的0.2%到0.3%，同时，企业的高层人员也要有意外险，意外险的金额要占企业抵押物的0.2%，再加上一部分别的钱，就使得中小企业贷款时的成本金额超过了利息成本。银行在对企业的贷款审批中较为着重于资产的抵押。根据调查结果显示，中小企业贷款时，所有抵押加起来占到的比例高达60%。信贷所占比例仅为9.8%左右。同样，对其他方面的抵押例如企业的仓库等的要求不高，大部分情况下只有30%～50%左右。贷款审核时间比较长，很多中期或者长期贷款不容易获得审批。在这些完全不一样的认识基础上，我们必须对中小企业融资上的风险进行更加深入的研究，所以本文将在现有研究的基础上进一步研究中小企业融资的现状和存在的问题。 三 影响中小企业融资风险的影响因素
（1）盈利能力，Myers Majluf（1984）认为，按照择优融资的理论体系，内部融资因为成本比一般的都要低所以会被企业最先选择，第二是利用自身的债务进行融资，最后才是选择用股权进行融资。这样盈利能力比较高的企业具有的债务就比较少，所以企业的盈利能力和融资风险呈现负相关。但是，Brander和Lewis（1986）就在研究报告中指出，盈利能力比较强的企业更喜欢参与风险偏高和比较有挑战性的战略，其实就是愿意承担更高的融资上的风险，更有挑战力。但是照我国目前的实际发展情况来看，当一个公司的盈利能力足够好时，他们就会及时清理负债，保证手里有更多的盈利，但是亏损中的公司没有那么多的机会去选择，他们只能去借贷大量的短时间债务去周转资金上的压力;
（2）偿债能力，偿债能力是指企业用其资产偿还债务的能力。企业是否具有支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力反映的是企业的财务状况和经营能力。通常一点来说，一个企业的自身偿还债务能力可分为短期和长期偿还债务能力。一个企业的偿还债务能力越强，当债务到期时，他能按时偿还的可能性就很大，因此企业的融资风险就小。
（3）营运能力，企业营运能力是指企业管理层人员对企业的经营管理及规划处理各种资产的能力。资产运营的情况，可以体现这个资本是否可以增加市值，以及可以增加到哪一步。我们一般都会认为一个企业的资产运营能力高的话，企业就会更容易盈利，资本就会很快的增加市值，企业的融资风险也就更低;相反的，资产运营能力越差，获得利润就地低，资本增加市值就慢，企业的融资风险也就较高。资产规模，资产规模与融资风险的线性关系呈现的是是负相关的。大企业的各种机制信息都是公开的，大企业更喜欢选择的是利用股权融资。Smith（1979）的研究表明，小企业所要面对的股权成本比较高，所以才有可能选择融资风险比较高的较高的。并且规模大的企业一般都会有较平稳的现金流、较高的抗险能力，不会轻易受财务困难的影响。还有一个方面，中小企业很容易会破产，融资的成本和融资的风险就比较高。
（4）企业成长性，对于成长性比较高的企业高来说，融资风险就较低。主要有两个因素：研究或广告宣传等无形资产很难当作抵押品，从而有很多无形资产的企业一般更吧容易拿到贷款;成长性较高的企业大部分都是刚出来的企业，虽然具有的成长性不低，但是在经营上会有很大的风险，同时也很容易破产。有研究认为，如果成长性的企业想要发行新股的话，受到的限制因素是很多的，只能用企业的负债来弥补资金方面的需求。如果企业打算发行的不是长期债券而是短期债券，那就可以减少代理成本，但是这会导致融资的风险大大增加。
參考文献：
[1]周宗安、张秀锋：《中小企业融资困境的经济学描述与对策选择》， 《金融研究》2006年第2期.
[2]戴小平、陈靖：《我国中小企业融资风险及其防范》， 《上海金融学院学报》2005年第2期.
[3]郭斌、刘曼路：《民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析》， 《经济研究》2002年第10期.
[4]刘婉晴.怎样破解中小企业银行融资难题[J].人民论坛，2016（23）：58-59.
关键词：中小企业;融资风险;影响因素
一 引言
目前中小企业的发展状态在我国处在一个极其重要的阶段，在扩大我国就业机会、市场的活动、收入怎样合理分配、社会稳定和国民经济的大体结构布局等等方面已经成为了我国经济市场建设的一只主力军。在工商局公布的信息中，2018年我国的中小企业数量就达到了7000万家之多，中小企业在我国企业的总数量中占比高达97%，但是其中真正完成了规模经济的只有0.52%，但是对我国国内 GDP的贡献却达到了65%，给全国135万人提供了就业的机会。中小企业是我国企业的主体，但是中小企业的融资困难却是一个难题，没有充足的资金支持，发展上受挫。根据资料的统计结果显示，我国中小企业的数量将近九成以上，市场存在的价值也高达50%以上，提供的就业机会也高达70%以上（戴小平，陈靖，2005）。中小企业已经从在我国国民经济的填补空缺地位，提升到不能缺少的组成部分和经济发展的重要支柱的新高度 （郭斌，刘曼路，2002）。中小企业的发展和资金是否能持续输入息息相关，资金能否保持优良的循环使用是中小企业良好发展的重要保证，融资这一部分已经成了中小企业是否能健康发展的重要环节。中小企业是否能完成融资与许多因素密切相关。中小企业作为如今经济社会的重要经营主体，对于相关因素的改变相当敏感，其对于资金链断裂等问题的承受程度相对来说也比较低，大部分的中小企业因为融资困难最后只能宣布破产，这种状况在增加我国个体经营户的创业难度的同时，对于经济体系的健康稳健发展也是不利的。帮助中小企业建设完整便利的融资方式，不仅是企业内部的管理层次问题，也是影响我国经济问题的重要因素。许多中小企业虽然在快速的发展进步中，但同时面临的挑战也是巨大的。2007年席卷全球的金融危机事件使所有的中小企业都遇到了前所未有的融资挑战，同时也都即将遭遇破产危机。即使2008年出现了许多赞成中小企业稳定发展的条例政策，但是这些政策和条例从颁发到实施还是需要很长的周期，所以根本不能及时有效的解决中小企业的困难。所以，深入研究中小企业的融资问题影响因素，找到解决问题的办法并及时实施，是促进中小企业生存和发展，保护我国经济发展稳定运营的必经之路。
二 中小企业目前融资所遇到的问题
对通常来说，中小企业如果想要进入资本市场，取得资金来应对自己的发展需求，必须要通过相关部分的审核要求，然后才能将公司完成上市接着发行股票或者发行债券来进行融资。但是对于一些相关部门来说，中小企业的盈利能力和企业自身的实力并不是让人很满意，企业以后的发展可能会有很多预想不到的风险，所以让中小企业走进资本市场可能会有不定的风险，因此更倾向于一些资本雄厚的大企业，把这些他们认为实力欠缺的中小企业推之门外，来维持资本市场的平衡发展。在这种情况下，中小企业很难得到自身发展所需要的资金，只能转身寻找其他的融资方式。于我国的大部分中小企业来说，资本市场的融资条件过高，始终跨不过这道门槛，因此融资被遏制。资本市场同样受到政府的经济政策影響，一些经济措施会受到约束。并且目前我国中小企业的融资主要方式依然是传统的信贷，传统的信贷很容易受到经济变动和国家货币政策的影响。商业银行为了吸纳社会上的闲散资金来提升储蓄的利率，因此贷款的利率也会进行一定的提高。但是中小企业在选择传统的信贷方式来融资的话，就会面临巨大的融资成本，在这种高额的债务压力之下，中小企业的融资就会受到影响，很难筹到合理的资金。同样目前银行对信用贷款的审核更加严格，银行和一些金融类的机构会对企业的发展潜力，经营状况和资产情况进行摸排审查，整个完整的过程也需要很长的时间周期，因此对急需资金使用的企业会造成特别大的压力。中小企业的融资风险的影响因素主要可以大致分为宏观因素、社会因素和中小企业的自身存在因素三个层面。而本文主要是从企业自身存在的因素方面研究对中小企业融资风险到底具有怎样的影响。中小企业融资除了是一个中国难题，还是一个世界难题。每个国家的中小企业在经济发展中扮演的角色都很重，中小企业的是必然存在的，也是不能缺少的。对于我们国家这样一个人口居多，正在从发展中国家向发达国家迈进的大国而言，中小企业的作用就更加重要了。因为我国人口众多、中小企业数量也多，所以这个问题就显得更为棘手。更重要的是，中小企业制定的门槛比较低、速度比较快，而且生命周期相当短。2018年6月14日，在第十届陆家嘴金融论坛会上，我国央行行长指出：“美国中小企业的平均寿命在8年左右，日本中小企业的平均寿命在12年左右，我国中小企业的平均寿命却只有3年左右。”美国每年关闭歇业的中小企业差不多有10万多家，而我国却有100万不止，是美国的10倍还要多。现在的问题仍然在于，中小企业的融资问题是否可以解决，或者说只能缓和并不能根治每个国家都实行了很多措施，试着根除这个棘手的问题，但是结果好像并不理想，中小企业的融资问题非但没有从根本上解决，甚至都没有得到缓和。这不得不让我们进入更深入的思考，中小企业融资困难的问题究竟出在哪里，是一种必然还是偶然，是由社会规律还是由这个社会环境造成的。刘婉晴（2016）在怎样破解中小企业银行融资难题中指出我国中小企业融资困境成因中提出我国目前的经济大环境不完善。一是不完整的社会信用体系。目前，部分人民银行已经建立了较为完善的征信系统，但是如果想要只靠系统中的数据对中小企业的信用等级做出最详细的判断的话还是不容易的。二是社会信用担保运营不规范。主要表现为：承担风险的比率不平衡;承保机构得到的帮助不到位;有些银行并不认许中小担保公司。三是不完善的法律和法规。目前社会上修订的一些关于中小企业融资方面的法律，事实上并不能很好的解决中小企业的融资困难的问题，更甚于会出现反向的作用，更是适得其反。中小企业本身具有的问题就已经很多。首先是杂乱的管理形式，很多中小企业的管理方法为家族继承或者单人管理，显而易见的这会使中小企业的投资风险加大，因为这种管理方法不具有科学制约;二是融资渠道很少，只有近期的发展规划，科技研究投放不够，商品没有足够的竞争力。银行或者一些金融和机构服务不到位。贷款需要提供的所有成本过高。当前状况下，不少的中小企业都提出银行和一些金融机构让企业在申请贷款时还要拿出一定的产险，产险的金额要占申请贷款的0.2%到0.3%，同时，企业的高层人员也要有意外险，意外险的金额要占企业抵押物的0.2%，再加上一部分别的钱，就使得中小企业贷款时的成本金额超过了利息成本。银行在对企业的贷款审批中较为着重于资产的抵押。根据调查结果显示，中小企业贷款时，所有抵押加起来占到的比例高达60%。信贷所占比例仅为9.8%左右。同样，对其他方面的抵押例如企业的仓库等的要求不高，大部分情况下只有30%～50%左右。贷款审核时间比较长，很多中期或者长期贷款不容易获得审批。在这些完全不一样的认识基础上，我们必须对中小企业融资上的风险进行更加深入的研究，所以本文将在现有研究的基础上进一步研究中小企业融资的现状和存在的问题。 三 影响中小企业融资风险的影响因素
（1）盈利能力，Myers Majluf（1984）认为，按照择优融资的理论体系，内部融资因为成本比一般的都要低所以会被企业最先选择，第二是利用自身的债务进行融资，最后才是选择用股权进行融资。这样盈利能力比较高的企业具有的债务就比较少，所以企业的盈利能力和融资风险呈现负相关。但是，Brander和Lewis（1986）就在研究报告中指出，盈利能力比较强的企业更喜欢参与风险偏高和比较有挑战性的战略，其实就是愿意承担更高的融资上的风险，更有挑战力。但是照我国目前的实际发展情况来看，当一个公司的盈利能力足够好时，他们就会及时清理负债，保证手里有更多的盈利，但是亏损中的公司没有那么多的机会去选择，他们只能去借贷大量的短时间债务去周转资金上的压力;
（2）偿债能力，偿债能力是指企业用其资产偿还债务的能力。企业是否具有支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力反映的是企业的财务状况和经营能力。通常一点来说，一个企业的自身偿还债务能力可分为短期和长期偿还债务能力。一个企业的偿还债务能力越强，当债务到期时，他能按时偿还的可能性就很大，因此企业的融资风险就小。
（3）营运能力，企业营运能力是指企业管理层人员对企业的经营管理及规划处理各种资产的能力。资产运营的情况，可以体现这个资本是否可以增加市值，以及可以增加到哪一步。我们一般都会认为一个企业的资产运营能力高的话，企业就会更容易盈利，资本就会很快的增加市值，企业的融资风险也就更低;相反的，资产运营能力越差，获得利润就地低，资本增加市值就慢，企业的融资风险也就较高。资产规模，资产规模与融资风险的线性关系呈现的是是负相关的。大企业的各种机制信息都是公开的，大企业更喜欢选择的是利用股权融资。Smith（1979）的研究表明，小企业所要面对的股权成本比较高，所以才有可能选择融资风险比较高的较高的。并且规模大的企业一般都会有较平稳的现金流、较高的抗险能力，不会轻易受财务困难的影响。还有一个方面，中小企业很容易会破产，融资的成本和融资的风险就比较高。
（4）企业成长性，对于成长性比较高的企业高来说，融资风险就较低。主要有两个因素：研究或广告宣传等无形资产很难当作抵押品，从而有很多无形资产的企业一般更吧容易拿到贷款;成长性较高的企业大部分都是刚出来的企业，虽然具有的成长性不低，但是在经营上会有很大的风险，同时也很容易破产。有研究认为，如果成长性的企业想要发行新股的话，受到的限制因素是很多的，只能用企业的负债来弥补资金方面的需求。如果企业打算发行的不是长期债券而是短期债券，那就可以减少代理成本，但是这会导致融资的风险大大增加。
參考文献：
[1]周宗安、张秀锋：《中小企业融资困境的经济学描述与对策选择》， 《金融研究》2006年第2期.
[2]戴小平、陈靖：《我国中小企业融资风险及其防范》， 《上海金融学院学报》2005年第2期.
[3]郭斌、刘曼路：《民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析》， 《经济研究》2002年第10期.
[4]刘婉晴.怎样破解中小企业银行融资难题[J].人民论坛，2016（23）：58-59.