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摘要：自20世紀80年代开始，随着我国国际收支“双顺差”现象的产生和不断增长，我国的外汇储备规模不断扩大，为了实现外汇储备的保值与增值，我国政府于2007年9月成立了中国投资责任有限公司，这也标志了我国通过建立主权财富基金来调配风险收益。本文主要分析了我国主权财富基金的问题和现状，并提出了发展对策。
关键词：主权财富基金；困难；对策
主权财富基金(soverelgn Wealth Funds，简称SWFs)，是由一个国家或地区政府设立的官方投资基金，它是对过多的财政盈余与外汇储备盈余来进行管理和运作的金融机构。其最早出现在1953年，科威特政府即利用其石油出口收入成立了科威特投资局，投资于国际金融市场，成为世界首只主权财富基金。经过了半个世纪的发展，其规模和影响力不断增强，到2008年底，垒球主权财富基金管理的资产高达3.9万亿美元，比2007年增长18％。
一、我国主权财富基金的成立
007年9月29日，中国投资有限责任公司(China Investment Corporation，CIC，以下简称“中投公司”)正式挂牌成立，这标志着我国第一只真正意义上的主权财富基金正式成立。中投公司是经中华人民共和国国务院批准设立的国有大型投资公司，公司注册资本金为2000亿美元，资金来源于2007年6月底财政部发行的1.55万亿元特别国债购买的2000亿美元外汇储备。公司实行政企分开、自主经营、商业化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化。
截止目前，我国外汇储备已达2万亿美元，稳居世界首位。持有大规模外汇储备，再加上储备币种的单一，使得我国面临着巨大的资金效率损失，汇率风险及国内货币政策独立性的丧失。因此，在保持传统外汇储备流动性和安全性的前提下，成立一家专门从事外汇资金投资业务的外汇投资公司，将部分富余储备剥离出来进行积极管理，以提高外汇储备的整体收益率是必然的选择。可以说，成立中投公司是我国政府积极管理外汇储备的一个重要开端。
二、目前面临的困难和挑战
1、金融危机增加了对外投资的难度。
金融风暴的影响在不断扩大，国际金融市场的发展趋势还不清楚，这增加了我国主权财富基金对外投资的难度。现在是否应该“抄底”的问题已成了焦点。进入得早，若金融危机尚未见底，极易造成亏损，对中投本来就存在的浮亏更是“雪上加霜”。进入得晚，这些“跳楼价”的资产会披其他国家买去，中国主权财富基金可能错失机会。
另一方面，金融保护主义使得各国的主权财富基金在美投资更为困难。虽然美国在这场金融风暴中急需资金注入来解决流动性短缺的问题，但对于一些新兴市场国家的主权财富基金在美投资仍有戒心。之前美国监管机构对外来主权财富基金审批门槛其设置为10％。若低于这个比例，就不必经过美国外国投资委员会的审查。然而，最近美国政府正商议出台一项法规规定美国外国投资委员会对投资持股比例低于10％的外国资本也要进行审查，加大了对外资的审查力度。
2、经验不足难以保证投资的高收益
从筹备至今，CIC已经完成了三单交易，2007年5月22日以30亿美元购买美国黑石集团部分无投票权的股权单位，2007年11月20日以1亿美元认购中铁H股，一个月后又以55.8亿美元入股摩根士丹利。CIC的首笔投资一直饱受外界广泛的批评。为了赶在黑石上市之前抢购原始股，CIC尚未挂牌前，就于同年5月22日以每股29.605美元的价格收购买了30亿美元、约占黑石总股本9.9％的无投票权的股份。从CIC有意向投资最终投资，仅用了3个星期，带来了外界对项目审慎评估与尽责调查难以到位的质疑。受美国提高利润分成税收的影响，合伙企业税负由15％提高到普通法人公司水平的35％，导致黑石6月22日在纽约交易所上市后，除首日外，其后各交易日均呈下跌之势。此后又受美国次级贷影响。美国股市狂挫，导致中投公司这笔投资在7月末浮亏高达5亿美元。2008年2月12日。黑石的股价再创新低，股价跌至17.59美元，已造成CIC账面浮亏12.18亿美元。对于国际投资的经验不足让我们付出了沉重的代价。
三、建议
1、准确把握金融危机动向，灵活应对金融保护主义
金融风暴后美国金融保护主义情绪逐渐升温，中国主权财富基金应从三方面着手灵活应对：一是时刻关注并研究美国外国投资委员会对外来投资行为采取的限制措施，这是中国主权财富以后进行投资的重要风向标。二是选好投资对象，尽量不要参与美国敏感性瓷产的收购，避免因投资项目危及美国国家安全受到高达数千万美元罚款而遭受损失。三是只做小股东，不谋求控股。
2、扩展及选择适当的投资品种
在投资品种的选择及扩展上，由于国家投资公司是垒球金融市场的新进入者，公司的投资品种可以在金融产品的风险谱系上，按照风险从低到高的顺序逐渐扩展。这个顺序为：国债、政府债，机构债、货币市场产品、资产支持证券产品、公司债、实业公司股票、金融公司股票，衍生产品等。黑石投资的问题，就在于直接从金融产品风险谱系的低端，跳跃至风险谱系的高端，没有循序渐进。
3、积极培养国内机构投资者，为其进行外部资产管理
中国投资公司必须加快吸收和培养一批熟悉国际金融市场的操作人才。此外，中投公司还应选择合适外部管理者，尤其是国内机构投资者。中投公司把资金交给国内具有国际潜力的专业投资机构进行管理，首先。可以减轻中投公司资金的政治色彩，减少被投资国政府的敌视；其次，可以培养国内的机构投资者；再次，中投公司可以避免专业人才不足的缺陷，既满足其投资目标的要求，又不需盲目增大组织结构，还可以分散风险。
关键词：主权财富基金；困难；对策
主权财富基金(soverelgn Wealth Funds，简称SWFs)，是由一个国家或地区政府设立的官方投资基金，它是对过多的财政盈余与外汇储备盈余来进行管理和运作的金融机构。其最早出现在1953年，科威特政府即利用其石油出口收入成立了科威特投资局，投资于国际金融市场，成为世界首只主权财富基金。经过了半个世纪的发展，其规模和影响力不断增强，到2008年底，垒球主权财富基金管理的资产高达3.9万亿美元，比2007年增长18％。
一、我国主权财富基金的成立
007年9月29日，中国投资有限责任公司(China Investment Corporation，CIC，以下简称“中投公司”)正式挂牌成立，这标志着我国第一只真正意义上的主权财富基金正式成立。中投公司是经中华人民共和国国务院批准设立的国有大型投资公司，公司注册资本金为2000亿美元，资金来源于2007年6月底财政部发行的1.55万亿元特别国债购买的2000亿美元外汇储备。公司实行政企分开、自主经营、商业化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化。
截止目前，我国外汇储备已达2万亿美元，稳居世界首位。持有大规模外汇储备，再加上储备币种的单一，使得我国面临着巨大的资金效率损失，汇率风险及国内货币政策独立性的丧失。因此，在保持传统外汇储备流动性和安全性的前提下，成立一家专门从事外汇资金投资业务的外汇投资公司，将部分富余储备剥离出来进行积极管理，以提高外汇储备的整体收益率是必然的选择。可以说，成立中投公司是我国政府积极管理外汇储备的一个重要开端。
二、目前面临的困难和挑战
1、金融危机增加了对外投资的难度。
金融风暴的影响在不断扩大，国际金融市场的发展趋势还不清楚，这增加了我国主权财富基金对外投资的难度。现在是否应该“抄底”的问题已成了焦点。进入得早，若金融危机尚未见底，极易造成亏损，对中投本来就存在的浮亏更是“雪上加霜”。进入得晚，这些“跳楼价”的资产会披其他国家买去，中国主权财富基金可能错失机会。
另一方面，金融保护主义使得各国的主权财富基金在美投资更为困难。虽然美国在这场金融风暴中急需资金注入来解决流动性短缺的问题，但对于一些新兴市场国家的主权财富基金在美投资仍有戒心。之前美国监管机构对外来主权财富基金审批门槛其设置为10％。若低于这个比例，就不必经过美国外国投资委员会的审查。然而，最近美国政府正商议出台一项法规规定美国外国投资委员会对投资持股比例低于10％的外国资本也要进行审查，加大了对外资的审查力度。
2、经验不足难以保证投资的高收益
从筹备至今，CIC已经完成了三单交易，2007年5月22日以30亿美元购买美国黑石集团部分无投票权的股权单位，2007年11月20日以1亿美元认购中铁H股，一个月后又以55.8亿美元入股摩根士丹利。CIC的首笔投资一直饱受外界广泛的批评。为了赶在黑石上市之前抢购原始股，CIC尚未挂牌前，就于同年5月22日以每股29.605美元的价格收购买了30亿美元、约占黑石总股本9.9％的无投票权的股份。从CIC有意向投资最终投资，仅用了3个星期，带来了外界对项目审慎评估与尽责调查难以到位的质疑。受美国提高利润分成税收的影响，合伙企业税负由15％提高到普通法人公司水平的35％，导致黑石6月22日在纽约交易所上市后，除首日外，其后各交易日均呈下跌之势。此后又受美国次级贷影响。美国股市狂挫，导致中投公司这笔投资在7月末浮亏高达5亿美元。2008年2月12日。黑石的股价再创新低，股价跌至17.59美元，已造成CIC账面浮亏12.18亿美元。对于国际投资的经验不足让我们付出了沉重的代价。
三、建议
1、准确把握金融危机动向，灵活应对金融保护主义
金融风暴后美国金融保护主义情绪逐渐升温，中国主权财富基金应从三方面着手灵活应对：一是时刻关注并研究美国外国投资委员会对外来投资行为采取的限制措施，这是中国主权财富以后进行投资的重要风向标。二是选好投资对象，尽量不要参与美国敏感性瓷产的收购，避免因投资项目危及美国国家安全受到高达数千万美元罚款而遭受损失。三是只做小股东，不谋求控股。
2、扩展及选择适当的投资品种
在投资品种的选择及扩展上，由于国家投资公司是垒球金融市场的新进入者，公司的投资品种可以在金融产品的风险谱系上，按照风险从低到高的顺序逐渐扩展。这个顺序为：国债、政府债，机构债、货币市场产品、资产支持证券产品、公司债、实业公司股票、金融公司股票，衍生产品等。黑石投资的问题，就在于直接从金融产品风险谱系的低端，跳跃至风险谱系的高端，没有循序渐进。
3、积极培养国内机构投资者，为其进行外部资产管理
中国投资公司必须加快吸收和培养一批熟悉国际金融市场的操作人才。此外，中投公司还应选择合适外部管理者，尤其是国内机构投资者。中投公司把资金交给国内具有国际潜力的专业投资机构进行管理，首先。可以减轻中投公司资金的政治色彩，减少被投资国政府的敌视；其次，可以培养国内的机构投资者；再次，中投公司可以避免专业人才不足的缺陷，既满足其投资目标的要求，又不需盲目增大组织结构，还可以分散风险。