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即将过去的牛年给投资者带来了很多的惊喜，也带给我们不少的思考。
不断寻找超预期之处
超预期的因素是股市的推动力，2009年对这一点的体会尤为深刻。一季度不断超预期的信贷投放量，二季度实体经济超预期的复苏进度，推升着股市；三季度，调结构政策早于预期的出台，引发股市的调整和热点板块的切换；四季度，业绩复苏的超预期，支撑股市的回升。
下一个超预期的因素可能是出口。2009年，A股投资者对于出口曾有过两次期待，分别是在4月和8月，但均以失望告终。如今，市场对于出口复苏程度的预期较低，由此打开了超预期的空间。毕竟，美欧的需求在第四季度的表现很强劲，而且期待已久的库存回补已在发生。
跟踪能确认预期的信号
2009年一季度末开始，中国的房地产和汽车销量不断超越市场的预期。然而，很多投资者起初对这种现象的可持续性持怀疑态度。打消这种担心的，是2009年二季度以后中国宏观经济数据的好转，这让投资者确信中国经济正在复苏，因而房地产和汽车的需求可以持续。
眼下，我们似乎遇到了类似的困境：汽车、家电销量依然保持着高增长，但投资者担心需求已被透支，担心未来销售增速的大幅回落。对汽车销量的担心，相当程度上来自购置税优惠政策的部分退出。如果2010年1-2月的销量，依然能保持较高增速，那么这种担忧可以得到缓解。对于家电需求是否存在透支，不妨也可以关注1-2月的销量，如果环比2009年11-12月的销量结果符合历史的季节性，那么对2010全年的销量预期可以更乐观一些。至于出口复苏预期的确认，可以关注1月的出口数据。
政策调整早于预期
2009年6月末，当投资者展望2009下半年的时候，几乎没有人认为第四季度之前会有政策的调整，但7月底、8月初我们观察到了货币政策的微调。12月，当市场一致预期在出口确认好转以前不会发生政策调控的时候，遏制房地产投资投机性需求的政策拉开了序幕。可见，政府对经济信号的反应速度较以往已显著提高。宏观政策的动态微调可能在过热迹象初露端倪之际就会展开。
2010年的小概率事件
高通胀时代提前来临。如果由于美元大幅贬值或全球经济快速复苏导致大宗商品价格大幅上涨，或是气候原因导致食品价格上涨，由此引发CPI涨幅超过5%，那么央行将采用加息等手段提前实施紧缩，这可能导致股市出现深度的调整。在配置上，受益美元贬值的资产板块、受益全球复苏的出口板块、受益食品价格上涨的农业板块，将呈现阶段性的超额收益。
金融危机再度来袭。如果部分新兴市场的企业或政府接二连三遭遇偿债危机，致使跨国银行旧伤未愈、新病再生，这一方面会直接引发国际金融市场的动荡，带动避险情绪升温和美元汇率攀升；另一方面，会促使跨国银行进一步紧缩信贷，抑制全球经济复苏。这种情形的出现会对A股市场构成明显的冲击。然而，海外的动荡意味着国内政策不会退出，甚至还需要加码，这会给A股市场带来较强的支撑，走出先抑后扬的态势。配置上，投资品板块可能受益。
中国经济出现过热迹象。如果2010年中国经济在全球经济复苏的背景下，出口强劲增长，致使经济快速进入过热状态，那么可以预计，政策将开始着力于抑制资产价格泡沫，这会引发A股市场的先大起、后大落。
美元大幅贬值。目前我们预计2010年美元将出现阶段性的反弹。如果美国新能源产业不能顺利支撑美国经济走出危机阴影，美国将不得不通过美元的再次大幅贬值使其高端制造业恢复出口能力，以此保障经济复苏。这会带动美元套息交易的进一步活跃，中国将因此经受热钱持续冲击的考验，可能孕育资产市场的泡沫。在此情况下，人民币资产类公司将受益。
美元强劲升值。如果2010年美元汇率强劲升值，将引发天量套息交易的平仓，导致资金大规模回流美元，大宗商品市场和新兴市场可能因此失血；汇率钉住美元的人民币也将被动对非美货币升值，进而损害中国的出口竞争力。在此情况下，国内刺激政策将有望延续，这会令A股市场先抑后扬，配置上，投资品板块可能受益。
贸易保护主义泛滥。如果美欧发达经济体的复苏进程出现反复，那么反倾销、反补贴，甚至对进口产品征收碳税的提案将会层出不穷，对中国出口形成巨大压力。这样，我国的经济政策将更加以内需、特别是国内消费需求为导向，消费板块受益，出口板块受损。
流行病爆发。如果2010年甲流病毒发生变异，或又有新的流行病爆发，将给刚刚复苏的全球经济造成恐慌，并抑制商务活动的开展。这样，国内的货币政策将继续保持宽松，为股市提供有力支撑。
新的资源争夺。在全球发展新能源的背景下，各国可能展开新一轮资源争夺，锂金属将成为追逐的焦点，拥有此类资源的公司和国家将涌现大批富豪，全球财富格局和资金流向发生微妙变化，相关上市公司遭到爆炒。
不断寻找超预期之处
超预期的因素是股市的推动力，2009年对这一点的体会尤为深刻。一季度不断超预期的信贷投放量，二季度实体经济超预期的复苏进度，推升着股市；三季度，调结构政策早于预期的出台，引发股市的调整和热点板块的切换；四季度，业绩复苏的超预期，支撑股市的回升。
下一个超预期的因素可能是出口。2009年，A股投资者对于出口曾有过两次期待，分别是在4月和8月，但均以失望告终。如今，市场对于出口复苏程度的预期较低，由此打开了超预期的空间。毕竟，美欧的需求在第四季度的表现很强劲，而且期待已久的库存回补已在发生。
跟踪能确认预期的信号
2009年一季度末开始，中国的房地产和汽车销量不断超越市场的预期。然而，很多投资者起初对这种现象的可持续性持怀疑态度。打消这种担心的，是2009年二季度以后中国宏观经济数据的好转，这让投资者确信中国经济正在复苏，因而房地产和汽车的需求可以持续。
眼下，我们似乎遇到了类似的困境：汽车、家电销量依然保持着高增长，但投资者担心需求已被透支，担心未来销售增速的大幅回落。对汽车销量的担心，相当程度上来自购置税优惠政策的部分退出。如果2010年1-2月的销量，依然能保持较高增速，那么这种担忧可以得到缓解。对于家电需求是否存在透支，不妨也可以关注1-2月的销量，如果环比2009年11-12月的销量结果符合历史的季节性，那么对2010全年的销量预期可以更乐观一些。至于出口复苏预期的确认，可以关注1月的出口数据。
政策调整早于预期
2009年6月末，当投资者展望2009下半年的时候，几乎没有人认为第四季度之前会有政策的调整，但7月底、8月初我们观察到了货币政策的微调。12月，当市场一致预期在出口确认好转以前不会发生政策调控的时候，遏制房地产投资投机性需求的政策拉开了序幕。可见，政府对经济信号的反应速度较以往已显著提高。宏观政策的动态微调可能在过热迹象初露端倪之际就会展开。
2010年的小概率事件
高通胀时代提前来临。如果由于美元大幅贬值或全球经济快速复苏导致大宗商品价格大幅上涨，或是气候原因导致食品价格上涨，由此引发CPI涨幅超过5%，那么央行将采用加息等手段提前实施紧缩，这可能导致股市出现深度的调整。在配置上，受益美元贬值的资产板块、受益全球复苏的出口板块、受益食品价格上涨的农业板块，将呈现阶段性的超额收益。
金融危机再度来袭。如果部分新兴市场的企业或政府接二连三遭遇偿债危机，致使跨国银行旧伤未愈、新病再生，这一方面会直接引发国际金融市场的动荡，带动避险情绪升温和美元汇率攀升；另一方面，会促使跨国银行进一步紧缩信贷，抑制全球经济复苏。这种情形的出现会对A股市场构成明显的冲击。然而，海外的动荡意味着国内政策不会退出，甚至还需要加码，这会给A股市场带来较强的支撑，走出先抑后扬的态势。配置上，投资品板块可能受益。
中国经济出现过热迹象。如果2010年中国经济在全球经济复苏的背景下，出口强劲增长，致使经济快速进入过热状态，那么可以预计，政策将开始着力于抑制资产价格泡沫，这会引发A股市场的先大起、后大落。
美元大幅贬值。目前我们预计2010年美元将出现阶段性的反弹。如果美国新能源产业不能顺利支撑美国经济走出危机阴影，美国将不得不通过美元的再次大幅贬值使其高端制造业恢复出口能力，以此保障经济复苏。这会带动美元套息交易的进一步活跃，中国将因此经受热钱持续冲击的考验，可能孕育资产市场的泡沫。在此情况下，人民币资产类公司将受益。
美元强劲升值。如果2010年美元汇率强劲升值，将引发天量套息交易的平仓，导致资金大规模回流美元，大宗商品市场和新兴市场可能因此失血；汇率钉住美元的人民币也将被动对非美货币升值，进而损害中国的出口竞争力。在此情况下，国内刺激政策将有望延续，这会令A股市场先抑后扬，配置上，投资品板块可能受益。
贸易保护主义泛滥。如果美欧发达经济体的复苏进程出现反复，那么反倾销、反补贴，甚至对进口产品征收碳税的提案将会层出不穷，对中国出口形成巨大压力。这样，我国的经济政策将更加以内需、特别是国内消费需求为导向，消费板块受益，出口板块受损。
流行病爆发。如果2010年甲流病毒发生变异，或又有新的流行病爆发，将给刚刚复苏的全球经济造成恐慌，并抑制商务活动的开展。这样，国内的货币政策将继续保持宽松，为股市提供有力支撑。
新的资源争夺。在全球发展新能源的背景下，各国可能展开新一轮资源争夺，锂金属将成为追逐的焦点，拥有此类资源的公司和国家将涌现大批富豪，全球财富格局和资金流向发生微妙变化，相关上市公司遭到爆炒。