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摘要：通过阅读《伟大的博弈》一书，感受现代经济市场的脉动，并对当前资本市场动向进行探讨。
关键词：经济发展；资本市场
中图分类号：F2 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2011)04-0011-02
据报道，2011年2月15日，德交所和纽交所宣布合并，将在荷兰的阿姆斯特丹成立“航母级”交易所集团，该集团将成为全球最大的衍生品交易和风险管理的行业领导者及资本募集和股票交易市场。两家公司当天在纽约和法兰克福同时召开的视频记者会上说，经双方董事会同意，两家公司将联合成立一家控股集团。新集团成立后将在法兰克福、纽约和巴黎上市，德交所股票将按照1：1的比例转换为合并后新集团股票，而纽交所的每股可转换0.47股的新集团股票。交易完成后，德交所的股东将持有新集团60％的股份，而纽交所股东持股份额为40％。同时，新集团总部将分别设在纽约和法兰克福。纽交所首席执行官尼邓肯·尼德奥尔将出任新集团的首席执行官，而德交所首席执行官雷托·弗兰西奥尼将担任董事长。根据双方在新公司中的持股比例，董事会的15名成员将有9名来自德交所，6名来自纽交所。而此项交易完成后，也将意味着已有219年历史的纽交所首度由外国人控股。对于作为华尔街乃至美国资本主义重要象征的纽交所而言，这样的改变实属罕见。我想，《伟大的博弈》一书作者约翰·戈登先生看到这个消息肯定异常震惊，他也许会将这本风靡全球的关于华尔街的书重新增补章节了。
不可否认，2007年底由美国引发的金融危机已经改写了世界经济发展的进程。华尔街在金融危机中不可避免地受到重创，其他国家的资本市场无一例外地受到牵连。关于金融危机的讨论在过去三年中充斥了整个世界，关于其原因众说纷纭。不管原因多么复杂，金融危机的结果是导致资本市场交易量的严重萎缩。在此大背景下，交易所并购的浪潮迭起，以规模优势加强衍生品市场。一句话，世界经济格局正因为交易所的并购风潮而被改写。不过，作为读后感，在谈交易所并购之前，我想还是就《伟大的博弈》一书简要谈些自己的读后感。然后，在此基础上，延续作者的思路，就交易所的并购简要阐述自己的看法，以达到学习致用的目的。
1、早期的华尔街充满了利欲熏心的斗争
正如本书名字一样，资本市场从出生开始，便充满了博弈。实际上，博弈的理念充斥了世界的任何一个角落。虽然，纳什作为博弈论的创立者直到1994年才获得诺贝尔经济学奖。但是，这并不意味着博弈不存在。理论上，在一个完全竞争的自由经济体中，博弈并非是零和博弈，而是一种多赢的局面，也就是说，可以达到纳什均衡的结果。早在17世纪初期，荷兰人便创建了现代资本主义制度，并因此成为欧洲强国之一，虽然在其发展中曾经出现“郁金香狂热”的金融泡沫。而早期的纽约(被称作新阿姆斯特丹)作为荷兰的殖民地，也继承了荷兰的商业精神，敢于冒险和尝试。直到1664年，英国人将其更名为纽约。
在华尔街的发展史中，充满了投机的风气。1666年，菲利普斯通过囤积贝壳串珠策划了北美洲历史上第一场金融操纵案。通过控制货币供应，赚取了不菲的利润。这种没有规则的游戏一直延续了100多年。直到18世纪末，汉密尔顿通过实施联邦税收体系、发行债券和建立中央银行等方式促进了美国经济的繁荣。当然，纽约的各类金融活动大为活跃，同时也加剧了资本市场中尔虞我诈。1785年开始的杜尔投机案导致了1792年《梧桐树协议》的签订，但它只是保护少数会员的协议而已。直到1817年，纽约股票交’易委员会成立，但它也只是使资本市场的组织形式更为明晰而已，并不是保护所有的投资者。
随着1825年伊利运河的修筑成功，美国西部的丰富资源由于运输成本大幅下降促进了美国经济的繁荣，顺势开启了华尔街的牛市。此间，华尔街出现了诸如利特尔为典型代表的投机者，他因逼空莫里斯运河而一战成名。华尔街在疯狂的投机背景下出现了狂热，但是随着杰克逊时期推行的《铸币流通令》的推行，投机活动得到严重打击。华尔街牛市得以终结，并引发了美国经济大萧条。但是随着铁路的创建和电报的发明，美国经济开始复苏，也确保了纽约成为美国的金融中心。此时资本市场的玩家之一——丹尼尔·德鲁，这位发家于牲口贩卖者成为“掺水股”的发源地。1957年，美国经济重新陷入了大萧条。’
不过，随后的南北战争为华尔街带来了意想不到的利好因素。因为华尔街的银行家库克利用华尔街为北方政府及时募集了足够的资金，也就是通过发行国债的方式。范德比尔特这位依赖航运业发家的华尔街英雄凭借其聪慧从航运发展到铁路事业，并取得了空前的成功。但是，随着1867年伊利铁路控制权的大战，他也面临了惊涛骇浪般的资本斗争。典型事件是伊利铁路控制权的斗争，这些股市大鳄们肆意操纵，并和立法官员们狼狈为奸，反映了当时证券法规的严重缺失。资本市场的混乱其实又何止股票呢?古尔德和菲斯科随后又利用绿钞和黄金同时流通的背景试图操纵黄金市场，导致了黄金价格的大幅波动，并带来了华尔街的恐慌，随之而来的是股市的崩溃和美国经济长达6年的萧条。
2、后期的华尔街才开始逐步保护投资者的利益
投机虽然是资本市场永恒的主题之一，但在19至20世纪之交的华尔街当中，J·P·摩根却改变了华尔街以往以欺诈和投机为主的形象，代之以诚信和敬业。直到今天，摩根系金融机构还在当今全球资本市场中充当重要角色。摩根和其他银行家把华尔街缺失的诚信一旦带回到华尔街，华尔街在世人心目中的地位便大为提高。虽然，中间仍会发生诸如海蒂·格林那样守财奴般的金融玩家。即便是格兰特总特1881年卸任后到华尔街经营失败，充其量它只算是华尔街发展中的一个小插曲而已。在19世纪末期的几年间，面对黄金不断外流的压力，摩根使用了各种金融工具使得美国的黄金储备持续提升，避免了金融危机的发生。
此间，《华尔街日报》的创始人道·琼斯先生设计了道琼斯指数，为华尔街股市的变化定制了“温度计”，也使华尔街资本市场多了份衡量的工具。道琼斯指数收于40.94，到笔者写稿时，也就是2011年2月23日，该指数为12，106，而在2007年下半年，曾经接近14，100点。
另外，19世纪90年代，华尔街的发展催生了现代会计制度的应用，它直接促进了美国GAAP的产生和发展。使得外部投资者可以通过财务报表了解企业，从而改变了内幕交易的传统习惯，在一定程度上推进了华尔街的进步。
20世纪初期，电的发明导致对铜需求的激增。比尤特铜矿产权之争引发了华尔街的金融危机，又是摩根扮演了中央银行的角色，利用其个人能力和魅力阻止了更为严重的经济危机。而1914一战的爆发却为美国带来了历史性的机遇，帮助其从世界上最大的债务国变成了最大债权国，成为了世界上最为强大的国家。
20世纪20年代，随着汽车的兴起，华尔街的重点都在 围绕它而展开，不管是投机家赖恩还是通用汽车的创始人杜兰特本人，美国股市经历了连续数年的牛市。但是，这个时期华尔街增长幅度远远超过了实体经济的增长。在GNP增长不到50％的情况下，道琼斯指数上涨了3倍，隐含了巨大的风险，最终导致1929年的经济大萧条。时隔近80年的2007年的中国也因美国金融危机而导致上证指数大副下跌。其中，一个重要原因是股指已经远远脱离了实体经济，当其不能在反映经济实体的状况时，一定会以某种方式自行修复。其实，1929年美国股市的崩盘虽然导致了长达4年的经济大萧条，却也给罗斯福总统重整经济的机会。也就是罗斯福时期，美国取消了金本位制，并通过了《银行紧急救助法令》、《联邦证券法》、《格拉斯-斯第格尔法》(又称为《1933年银行法》)等一系列法律制度。同时，随着惠特尼这位纽交所总裁的下台，华尔街改革的步伐大为加快，真正成为了为公众投资者服务的场所。
在二战期间，美国依然受益。美里尔开创了连锁的经纪业务模式，使其称为华尔街最大的经纪公司。而对于个人投资而言，则要归功于本杰明·格雷厄姆。他通过分析股票价值为普通投资者服务。正是由于经济的发展和投资者的理性成长，华尔街经历了长达十年的繁荣，直到60年代初期结束。此后，华尔街进入了一个变革期。投资者逐步变为机构投资者为主，计算机也为证券交易提供了便利条件。特别是1975年，《梧桐树协议》终结，《证券法修正方案》得到美国国会的通过。在纽交所壮大的同时，纳斯达克也逐渐成长，称为美国资本市场中的重要新生力量。
20世纪的最后十余年，随着投资者的理性增强，虽然中间出现了金融危机，但由于政府的及时介入，并未发生严重的后果。同期，随着互联网的出现，加上杠杆收购业务的兴盛，导致金融工具的泛滥，道琼斯指数也随之大涨，道琼斯指数在1999年首次突破了10000点大关。华尔街吸引了越来越多的投资者和投机者，去参与到前途未卜的博弈中。
21世纪初，“9·11”的发生导致美国经济开始出现衰退。2002年安然公司的破产更加引发了大家对上市公司会计信息质量的关注。安然的倒闭直接催生了萨班斯法案的产生，为企业加强内控和信息披露提供了法律保障。
3、近期华尔街上各类权益工具的泛滥使用引发了世界金融危机
由于本书最早写于1999年，后应译者要求，虽然增补了2000年至2004年的相关内容，但今天读起来仍然觉得有必要将其续写到现在。
由于世界经济贸易的增长和全球经济一体化的发展，在随后的2005到2007年，全球经济都在突飞猛进地增长。道琼斯指数更是在2007年下半年接近14100点。但是，正是由于金融工具的过度使用，随着美国房利美和房贷美(也称“两房”)次贷危机的发生，由于流动性不足而逐渐引发了全球的金融危机。随后导致了华尔街上一系列重大机构的变化。比如，2008年9月15日，拥有158年历史的被称为“债券之王”的雷曼兄弟破产。贝尔斯登的倒闭，美林的被收购，高盛和摩根士丹利的转型等等。对于实业界而言，克莱斯勒曾于2009年4月30日申请破产保护，2009年6月1日美国通用向法庭正式申请保护等。
实际上，这场危机主要是美国金融监管制度的缺失造成的，那些贪婪无度的华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。关于金融危机，近两年的讨论已经很多而且比较全面，在此，不做深入探讨。但是，为了拯救这次金融危机，全球花费了不可计量的代价，包括金钱和信心。直到今天，金融危机是否已经安全度过还备受争议。
4、交易所并购是近期资本市场发展的新动向
面对金融监管的日益加强，交易所仅仅依赖传统的盈利模式很难支持其发展。同时，新型的交易平台开始挤占其市场份额。纽约泛欧交易所、纳斯达克OMX集团(Nas-daq OMX)和洲际交易所(Intercontinental Exchange)等全球最大的证交所最新的业绩报告显示，期权和期货等利润丰厚的新业务成为亮点，而传统的现货股票业务则饱受股市成交量下滑及电子交易平台激烈竞争之苦。同时，与Chi-XEurope和BatsEurope等另类交易平台的竞争又令它们丧失了不少市场份额。在此背景之下，全球交易所的整合趋势愈演愈烈。
在追求“规模经济”的驱动下，掀起了一股“合并潮”。2003年至2007年发生的比较的交易主要有：北欧OMX收购8家交易所；纽交所与泛欧证交所合并，后购入印度交易所5％股权；纳斯达克收购费城交易所、波士顿交易所，出售伦敦交易所股权；纳斯达克收购OMX；芝加哥商业交易所收购芝加哥期货交易所；伦敦交易所收购意大利交易所；东京证交所购入新加坡交易所4.99％股权；美国国际证交所与欧洲期货交易所合并。2008年之后，愈演愈烈，比如2008年芝加哥商业交易所收购纽约商品交易所；2008巴西圣保罗交易所与巴西商品期货交易所合并；2008马来西亚交易所向芝加哥商业交易所出售25％衍生品交易业务；2009伦敦交易所收购当地另类交易平台；2010芝加哥商业交易所与道琼斯成立金融指数服务公司；2010新加坡交易所收购澳大利亚交易所(尚未获批)；2011巴西圣保罗交易所与巴西商品期货交易所合并；近期报道的纽约泛欧交易所与德意志交易所的合并等。
由于需要巨大的固定成本，金融类交易所是一项具有“规模经济”的业务。加上有限的资本密集度和强劲的新鲜资本流，业界普遍相信这一行业的整合趋势将持续下去。而那些管理良好的衍生品交易所尤其拥有稀缺价值，因为它们通常具有极高的抵抗力、更快的产品种类增速。
但交易所巨擘的合并也难逃“垄断”之嫌。一些反垄断专家认为，纽交所与德意志交易所的潜在交易可能会面临欧洲严格的监管审查，因为横跨大西洋的新公司将左右欧盟以及美国的股票和金融衍生品交易。但是，既然整合是个趋势，那些华尔街的金融家们应该可以做到的。
5、中西对比的模式引发读者思考
最后不得不说的是，祁斌先生在每一章后面增加了“同一时代的西方和东方”，就同一时期美国与东方国家(主要是中国)的大事件进行了提要。通过对比，我们不但可以回顾当时美国的发展脉络，也增进了我们对中国历史的思考，发人深省，不知不觉中增强了光耀中华的责任感。同时，在本书的最后部分，美国纽约大学金融系兼清华大学经济管理学院梅建平教授通过中国近代鸦片战争和甲午战争的失利引发了诸多思考，认为其中～个重要原因是近代战争中两国财力由其是战时的融资能力非常重要。清政府由于财政收入仅靠苛捐杂税这一单一渠道，很难在战争时期及时有效地筹集军费。反观英日等国家，其税收制度不但完善，而且有先进的资本市场作为募集军费的重要平台。读史可以明鉴，由此我们可以发现建立证券市场的重要性。
俱往矣，数风流人物，还看今朝，只要我们奋发图强，怀有“天下兴亡，匹夫有责”的理念，我想，我们年轻的资本市场会逐步完善起来，搭建起主板、创业板和新三板等系列资本平台以及健全的规则。通过资本市场的资源配置引导方式，中国经济也会保持健康发展的势头。我们的祖国一定会兴旺发达，长富久安，屹立于世界经济强国之列。
关键词：经济发展；资本市场
中图分类号：F2 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2011)04-0011-02
据报道，2011年2月15日，德交所和纽交所宣布合并，将在荷兰的阿姆斯特丹成立“航母级”交易所集团，该集团将成为全球最大的衍生品交易和风险管理的行业领导者及资本募集和股票交易市场。两家公司当天在纽约和法兰克福同时召开的视频记者会上说，经双方董事会同意，两家公司将联合成立一家控股集团。新集团成立后将在法兰克福、纽约和巴黎上市，德交所股票将按照1：1的比例转换为合并后新集团股票，而纽交所的每股可转换0.47股的新集团股票。交易完成后，德交所的股东将持有新集团60％的股份，而纽交所股东持股份额为40％。同时，新集团总部将分别设在纽约和法兰克福。纽交所首席执行官尼邓肯·尼德奥尔将出任新集团的首席执行官，而德交所首席执行官雷托·弗兰西奥尼将担任董事长。根据双方在新公司中的持股比例，董事会的15名成员将有9名来自德交所，6名来自纽交所。而此项交易完成后，也将意味着已有219年历史的纽交所首度由外国人控股。对于作为华尔街乃至美国资本主义重要象征的纽交所而言，这样的改变实属罕见。我想，《伟大的博弈》一书作者约翰·戈登先生看到这个消息肯定异常震惊，他也许会将这本风靡全球的关于华尔街的书重新增补章节了。
不可否认，2007年底由美国引发的金融危机已经改写了世界经济发展的进程。华尔街在金融危机中不可避免地受到重创，其他国家的资本市场无一例外地受到牵连。关于金融危机的讨论在过去三年中充斥了整个世界，关于其原因众说纷纭。不管原因多么复杂，金融危机的结果是导致资本市场交易量的严重萎缩。在此大背景下，交易所并购的浪潮迭起，以规模优势加强衍生品市场。一句话，世界经济格局正因为交易所的并购风潮而被改写。不过，作为读后感，在谈交易所并购之前，我想还是就《伟大的博弈》一书简要谈些自己的读后感。然后，在此基础上，延续作者的思路，就交易所的并购简要阐述自己的看法，以达到学习致用的目的。
1、早期的华尔街充满了利欲熏心的斗争
正如本书名字一样，资本市场从出生开始，便充满了博弈。实际上，博弈的理念充斥了世界的任何一个角落。虽然，纳什作为博弈论的创立者直到1994年才获得诺贝尔经济学奖。但是，这并不意味着博弈不存在。理论上，在一个完全竞争的自由经济体中，博弈并非是零和博弈，而是一种多赢的局面，也就是说，可以达到纳什均衡的结果。早在17世纪初期，荷兰人便创建了现代资本主义制度，并因此成为欧洲强国之一，虽然在其发展中曾经出现“郁金香狂热”的金融泡沫。而早期的纽约(被称作新阿姆斯特丹)作为荷兰的殖民地，也继承了荷兰的商业精神，敢于冒险和尝试。直到1664年，英国人将其更名为纽约。
在华尔街的发展史中，充满了投机的风气。1666年，菲利普斯通过囤积贝壳串珠策划了北美洲历史上第一场金融操纵案。通过控制货币供应，赚取了不菲的利润。这种没有规则的游戏一直延续了100多年。直到18世纪末，汉密尔顿通过实施联邦税收体系、发行债券和建立中央银行等方式促进了美国经济的繁荣。当然，纽约的各类金融活动大为活跃，同时也加剧了资本市场中尔虞我诈。1785年开始的杜尔投机案导致了1792年《梧桐树协议》的签订，但它只是保护少数会员的协议而已。直到1817年，纽约股票交’易委员会成立，但它也只是使资本市场的组织形式更为明晰而已，并不是保护所有的投资者。
随着1825年伊利运河的修筑成功，美国西部的丰富资源由于运输成本大幅下降促进了美国经济的繁荣，顺势开启了华尔街的牛市。此间，华尔街出现了诸如利特尔为典型代表的投机者，他因逼空莫里斯运河而一战成名。华尔街在疯狂的投机背景下出现了狂热，但是随着杰克逊时期推行的《铸币流通令》的推行，投机活动得到严重打击。华尔街牛市得以终结，并引发了美国经济大萧条。但是随着铁路的创建和电报的发明，美国经济开始复苏，也确保了纽约成为美国的金融中心。此时资本市场的玩家之一——丹尼尔·德鲁，这位发家于牲口贩卖者成为“掺水股”的发源地。1957年，美国经济重新陷入了大萧条。’
不过，随后的南北战争为华尔街带来了意想不到的利好因素。因为华尔街的银行家库克利用华尔街为北方政府及时募集了足够的资金，也就是通过发行国债的方式。范德比尔特这位依赖航运业发家的华尔街英雄凭借其聪慧从航运发展到铁路事业，并取得了空前的成功。但是，随着1867年伊利铁路控制权的大战，他也面临了惊涛骇浪般的资本斗争。典型事件是伊利铁路控制权的斗争，这些股市大鳄们肆意操纵，并和立法官员们狼狈为奸，反映了当时证券法规的严重缺失。资本市场的混乱其实又何止股票呢?古尔德和菲斯科随后又利用绿钞和黄金同时流通的背景试图操纵黄金市场，导致了黄金价格的大幅波动，并带来了华尔街的恐慌，随之而来的是股市的崩溃和美国经济长达6年的萧条。
2、后期的华尔街才开始逐步保护投资者的利益
投机虽然是资本市场永恒的主题之一，但在19至20世纪之交的华尔街当中，J·P·摩根却改变了华尔街以往以欺诈和投机为主的形象，代之以诚信和敬业。直到今天，摩根系金融机构还在当今全球资本市场中充当重要角色。摩根和其他银行家把华尔街缺失的诚信一旦带回到华尔街，华尔街在世人心目中的地位便大为提高。虽然，中间仍会发生诸如海蒂·格林那样守财奴般的金融玩家。即便是格兰特总特1881年卸任后到华尔街经营失败，充其量它只算是华尔街发展中的一个小插曲而已。在19世纪末期的几年间，面对黄金不断外流的压力，摩根使用了各种金融工具使得美国的黄金储备持续提升，避免了金融危机的发生。
此间，《华尔街日报》的创始人道·琼斯先生设计了道琼斯指数，为华尔街股市的变化定制了“温度计”，也使华尔街资本市场多了份衡量的工具。道琼斯指数收于40.94，到笔者写稿时，也就是2011年2月23日，该指数为12，106，而在2007年下半年，曾经接近14，100点。
另外，19世纪90年代，华尔街的发展催生了现代会计制度的应用，它直接促进了美国GAAP的产生和发展。使得外部投资者可以通过财务报表了解企业，从而改变了内幕交易的传统习惯，在一定程度上推进了华尔街的进步。
20世纪初期，电的发明导致对铜需求的激增。比尤特铜矿产权之争引发了华尔街的金融危机，又是摩根扮演了中央银行的角色，利用其个人能力和魅力阻止了更为严重的经济危机。而1914一战的爆发却为美国带来了历史性的机遇，帮助其从世界上最大的债务国变成了最大债权国，成为了世界上最为强大的国家。
20世纪20年代，随着汽车的兴起，华尔街的重点都在 围绕它而展开，不管是投机家赖恩还是通用汽车的创始人杜兰特本人，美国股市经历了连续数年的牛市。但是，这个时期华尔街增长幅度远远超过了实体经济的增长。在GNP增长不到50％的情况下，道琼斯指数上涨了3倍，隐含了巨大的风险，最终导致1929年的经济大萧条。时隔近80年的2007年的中国也因美国金融危机而导致上证指数大副下跌。其中，一个重要原因是股指已经远远脱离了实体经济，当其不能在反映经济实体的状况时，一定会以某种方式自行修复。其实，1929年美国股市的崩盘虽然导致了长达4年的经济大萧条，却也给罗斯福总统重整经济的机会。也就是罗斯福时期，美国取消了金本位制，并通过了《银行紧急救助法令》、《联邦证券法》、《格拉斯-斯第格尔法》(又称为《1933年银行法》)等一系列法律制度。同时，随着惠特尼这位纽交所总裁的下台，华尔街改革的步伐大为加快，真正成为了为公众投资者服务的场所。
在二战期间，美国依然受益。美里尔开创了连锁的经纪业务模式，使其称为华尔街最大的经纪公司。而对于个人投资而言，则要归功于本杰明·格雷厄姆。他通过分析股票价值为普通投资者服务。正是由于经济的发展和投资者的理性成长，华尔街经历了长达十年的繁荣，直到60年代初期结束。此后，华尔街进入了一个变革期。投资者逐步变为机构投资者为主，计算机也为证券交易提供了便利条件。特别是1975年，《梧桐树协议》终结，《证券法修正方案》得到美国国会的通过。在纽交所壮大的同时，纳斯达克也逐渐成长，称为美国资本市场中的重要新生力量。
20世纪的最后十余年，随着投资者的理性增强，虽然中间出现了金融危机，但由于政府的及时介入，并未发生严重的后果。同期，随着互联网的出现，加上杠杆收购业务的兴盛，导致金融工具的泛滥，道琼斯指数也随之大涨，道琼斯指数在1999年首次突破了10000点大关。华尔街吸引了越来越多的投资者和投机者，去参与到前途未卜的博弈中。
21世纪初，“9·11”的发生导致美国经济开始出现衰退。2002年安然公司的破产更加引发了大家对上市公司会计信息质量的关注。安然的倒闭直接催生了萨班斯法案的产生，为企业加强内控和信息披露提供了法律保障。
3、近期华尔街上各类权益工具的泛滥使用引发了世界金融危机
由于本书最早写于1999年，后应译者要求，虽然增补了2000年至2004年的相关内容，但今天读起来仍然觉得有必要将其续写到现在。
由于世界经济贸易的增长和全球经济一体化的发展，在随后的2005到2007年，全球经济都在突飞猛进地增长。道琼斯指数更是在2007年下半年接近14100点。但是，正是由于金融工具的过度使用，随着美国房利美和房贷美(也称“两房”)次贷危机的发生，由于流动性不足而逐渐引发了全球的金融危机。随后导致了华尔街上一系列重大机构的变化。比如，2008年9月15日，拥有158年历史的被称为“债券之王”的雷曼兄弟破产。贝尔斯登的倒闭，美林的被收购，高盛和摩根士丹利的转型等等。对于实业界而言，克莱斯勒曾于2009年4月30日申请破产保护，2009年6月1日美国通用向法庭正式申请保护等。
实际上，这场危机主要是美国金融监管制度的缺失造成的，那些贪婪无度的华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。关于金融危机，近两年的讨论已经很多而且比较全面，在此，不做深入探讨。但是，为了拯救这次金融危机，全球花费了不可计量的代价，包括金钱和信心。直到今天，金融危机是否已经安全度过还备受争议。
4、交易所并购是近期资本市场发展的新动向
面对金融监管的日益加强，交易所仅仅依赖传统的盈利模式很难支持其发展。同时，新型的交易平台开始挤占其市场份额。纽约泛欧交易所、纳斯达克OMX集团(Nas-daq OMX)和洲际交易所(Intercontinental Exchange)等全球最大的证交所最新的业绩报告显示，期权和期货等利润丰厚的新业务成为亮点，而传统的现货股票业务则饱受股市成交量下滑及电子交易平台激烈竞争之苦。同时，与Chi-XEurope和BatsEurope等另类交易平台的竞争又令它们丧失了不少市场份额。在此背景之下，全球交易所的整合趋势愈演愈烈。
在追求“规模经济”的驱动下，掀起了一股“合并潮”。2003年至2007年发生的比较的交易主要有：北欧OMX收购8家交易所；纽交所与泛欧证交所合并，后购入印度交易所5％股权；纳斯达克收购费城交易所、波士顿交易所，出售伦敦交易所股权；纳斯达克收购OMX；芝加哥商业交易所收购芝加哥期货交易所；伦敦交易所收购意大利交易所；东京证交所购入新加坡交易所4.99％股权；美国国际证交所与欧洲期货交易所合并。2008年之后，愈演愈烈，比如2008年芝加哥商业交易所收购纽约商品交易所；2008巴西圣保罗交易所与巴西商品期货交易所合并；2008马来西亚交易所向芝加哥商业交易所出售25％衍生品交易业务；2009伦敦交易所收购当地另类交易平台；2010芝加哥商业交易所与道琼斯成立金融指数服务公司；2010新加坡交易所收购澳大利亚交易所(尚未获批)；2011巴西圣保罗交易所与巴西商品期货交易所合并；近期报道的纽约泛欧交易所与德意志交易所的合并等。
由于需要巨大的固定成本，金融类交易所是一项具有“规模经济”的业务。加上有限的资本密集度和强劲的新鲜资本流，业界普遍相信这一行业的整合趋势将持续下去。而那些管理良好的衍生品交易所尤其拥有稀缺价值，因为它们通常具有极高的抵抗力、更快的产品种类增速。
但交易所巨擘的合并也难逃“垄断”之嫌。一些反垄断专家认为，纽交所与德意志交易所的潜在交易可能会面临欧洲严格的监管审查，因为横跨大西洋的新公司将左右欧盟以及美国的股票和金融衍生品交易。但是，既然整合是个趋势，那些华尔街的金融家们应该可以做到的。
5、中西对比的模式引发读者思考
最后不得不说的是，祁斌先生在每一章后面增加了“同一时代的西方和东方”，就同一时期美国与东方国家(主要是中国)的大事件进行了提要。通过对比，我们不但可以回顾当时美国的发展脉络，也增进了我们对中国历史的思考，发人深省，不知不觉中增强了光耀中华的责任感。同时，在本书的最后部分，美国纽约大学金融系兼清华大学经济管理学院梅建平教授通过中国近代鸦片战争和甲午战争的失利引发了诸多思考，认为其中～个重要原因是近代战争中两国财力由其是战时的融资能力非常重要。清政府由于财政收入仅靠苛捐杂税这一单一渠道，很难在战争时期及时有效地筹集军费。反观英日等国家，其税收制度不但完善，而且有先进的资本市场作为募集军费的重要平台。读史可以明鉴，由此我们可以发现建立证券市场的重要性。
俱往矣，数风流人物，还看今朝，只要我们奋发图强，怀有“天下兴亡，匹夫有责”的理念，我想，我们年轻的资本市场会逐步完善起来，搭建起主板、创业板和新三板等系列资本平台以及健全的规则。通过资本市场的资源配置引导方式，中国经济也会保持健康发展的势头。我们的祖国一定会兴旺发达，长富久安，屹立于世界经济强国之列。