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本文以坎贝尔(Campbell)和曼坤(Mankiw)于1990年提出的理论模型为基础,利用1978～2002年的有关统计数据和状态空间模型对城镇居民的消费敏感度进行了变参数分析。我们的结论是:①1990年之前,消费对同期收入的超敏感系数下降很快,但在此后起敏感系数却稳中有升;②利率变动的替代效应大于收入效应,但 1990年以来这种净效应逐年减弱;③预防性储蓄动机和流动性约束增强是近年来城镇居民消费敏感度提高、利率弹性变小的主要原因。