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[提要]通过两年多的努力，我国已走出世界金融危机的阴影，经济开始稳步复苏。经济形势的变化，导致国家宏观经济政策也随之发生调整。本文结合中小企业的特点，研究中小企业在新形势下可能面临的新的筹资风险。分析其形成的原因，并提出相应的防范和控制策略。
[关键词]中小企业；筹资渠道；筹资方式；筹资风险
[作者简介]章文波(1975—)，男，江西科技师范学院副教授。(江西南昌 330013)
伴随着金融危机之后我国经济的复苏，我国经济运行中的一些体制性、结构性问题也显现出来。由于这些问题的出现，我国宏观经济政策必将进行适当调整，这对我国广大中小企业的生存和竞争将产生一定影响，势必会给中小企业带来更多的筹资风险。
一、筹资风险的定义和种类
筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性。由于借入资金需要还本付息，一旦企业无力偿付到期债务，企业便会陷入财务困境甚至破产。
根据企业的筹资渠道以及资本构成情况的不同，筹资风险具体有三种表现形式：
1 借入资金的筹资风险。这是企业最主要的筹资风险。因为借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息金额，如果借入资金不能产生效益，导致企业不能按期还本付息，就会使企业付出更高的经济和社会代价。例如向银行支付罚息，低价拍卖抵押财产，引起企业股票价格下跌等，严重的则会导致企业破产倒闭。因此，借款筹资的风险，表现为企业能否及时足额地还本付息。
2 自有资金的筹资风险。虽然自有资金不存在到期还本付息的问题，但是这部分筹人资金却存在使用效益不确定的问题。正是由于其使用效益的不确定，使得自有资金也具有一定的风险性，具体表现在当资金使用效益低下，无法满足投资者的投资报酬期望时，就会引起企业股票价格下跌，使筹资难度加大。
3 筹资结构的筹资风险。当企业筹入资金的两大渠道之间的结构比例不合理，也会影响到资金成本的高低和资金使用效益的大小，从而影响到借入资金的偿还和投资报酬期望的实现，这种风险即为筹资结构的风险。
二、中小企业筹资渠道和筹资方式分析
理论上说，中小企业筹集资金的渠道和方式与大中企业并没有本质的区别，但是由于中小企业的规模小、从事的行业多为劳动密集型行业、企业的利润率不高等特点，导致中小企业在筹资渠道和筹资方式的选择上，还是会与大中企业有一定的差异。
1 中小企业的筹资渠道分析。企业可以采用的筹资渠道主要有国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其它企业资金、居民个人资金、企业自留资金等。中小企业常用的筹资渠道是其它企业资金、居民个人资金和企业自留资金。因为国家财政资金主要是针对国有企业，特别是国有独资企业，中小企业往往在所有制上并非国有性质，因此中小企业很难获得国家财政资金的支持。银行信贷资金和非银行金融机构资金是中小企业所需资金的一个重要渠道，但这两部分资金所占比重并不是很大。究其原因，是因为在我国金融机构体系是以四大国有商业银行为主，这些银行出于风险控制和贷款管理的原因，往往更愿意将资金贷给大中企业。其它企业资金是中小企业所需资金的主要渠道，因为在企业生产经营的过程中，中小企业往往利用商业信用方式(具体是预收账款、应付账款)，占用上下游企业的资金，这在中小企业的生产经营中比较普遍。居民个人资金也是中小企业所需资金的主要渠道，因为在我国中小企业的规模普遍不大，采取的大多是私营或个体经营方式，因此经营者个人投入到企业的资金就成为了中小企业资金的主要渠道。
2 中小企业的筹资方式分析。企业可以采用的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行企业债券、融资租赁等。在这些方式中，中小企业常用的主要是吸收直接投资、银行借款和商业信用。首先，对于居民个人资金和企业自留资金这两个中小企业的主要资金来源渠道，常用的筹资方式就是吸收直接投资，中小企业可以利用合伙等方式，引入新的投资者增加中小企业的资金。其次，虽然银行及非银行金融机构的贷款不是中小企业的主要筹资渠道，但还是有部分中小企业能从银行及非银行金融机构获得一定数量的贷款，这时采用的筹资方式就是银行借款。最后，中小企业要想占用其它企业的资金，主要使用的筹资方式就是商业信用，具体为应付账款、应付票据、应收账款、应收票据等。对于发行股票、发行企业债券、融资租赁这些筹资方式，由于中小企业的规模不大、企业信用不高、企业担保物品较少、筹资方式门槛过高等原因，中小企业较少采用这三种方式。
三、中小企业筹资风险的成因分析
1 借入资金筹资风险产生的原因。对于中小企业而言，由于企业在生产经营过程中，常常会利用商业信用或银行借款方式，占用上下游企业的资金或借用银行资金，而一旦企业经营不善，无力及时归还银行借款的本息或偿还上下游企业资金的本息时，就会产生严重的后果，带来借入资金的筹资风险。具体来看，主要的原因有：其一，负债规模过大，在这种情况下，如果企业筹集的资金不能找到合适的投资机会，将造成资金的使用效率低下，投资收益不足以偿付借入资金的利息，从而带来筹资风险；其二，借入资金的期限结构安排不当，造成企业出现偿债高峰，企业可能在短时间内无法寻找足够的资金来偿还到期债务，从而带来筹资风险；其三，借入资金的利息率超过了企业的盈利水平，在经济过热时，企业会盲目扩大投资，此时企业可能会以较高的资金成本率借入资金，等到经济稳定甚至衰退时，盈利水平将可能降至资金成本率之下，这也会带来筹资风险。
2 自有资金筹资风险产生的原因。对中小企业而言，若企业经营不善，营业利润不足以支付利息，不仅投资者的投资报酬期望化为泡影，还将导致投资者的撤资退出，这将进一步加剧中小企业的资金紧张。这时，中小企业如想通过再筹资缓解资金压力将变得更难，资金成本也将进一步上升，这些都将带来自有资金的筹资风险。具体来看，主要的原因有：其一，外部环境变化的复杂性。外部环境是企业难以改变的财务决策外部约束条件，它将对企业财务活动产生重大的影响。这些外部环境的变化，对企业来说是难以准确预见和把握的，这势必会给企业带来财务风险。其二，资金使用效益的不确定。在资本结构一定的条件下，企业的债务利息相对固定，当税前利润增多时，税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，从而给企业所有者带来额外的收益，即财务杠杆收益；相反，当税前利润下降时，就会减少所有者的收益，财务杠杆的负作用还会把损失放大。
3 资本结构筹资风险产生的原因。资本结构筹资风险产生的原因主要有：一是在企业报酬率低于负债利率的情况下，一味加大负债规模，会导致企业经营恶化。二是负债期限 结构不合理。长期负债和短期负债安排不合理，资金取得和归还时间安排不合理，会导致企业不能及时还本付息。三是筹资方式选择不当。不同筹资方式在不同的时间会有不同的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业额外费用，减少企业应得利益，影响企业的资金周转，从而形成筹资风险。
四、中小企业筹资风险的防范与管理
1 提高企业的盈利能力。从根本上来看，不管是借入资金，还是自有资金，抑或是资金结构带来的筹资风险，只要企业的盈利水平足够高，在超过了企业借入资金的成本水平时，均能化解各种筹资风险。盈利能力是企业获取利润的能力，是企业长期稳定的现金来源，也是企业偿债和信用的保障。只有持续提高企业盈利能力，巩固企业财务风险的评价与控制基础，增强企业对外筹资的能力和清偿债务的能力，才能抵御财务风险，化解财务危机。所以，提高企业的盈利能力是防范与控制企业筹资风险的根本措施。
2 合理预测企业资金需要量。企业应根据生产经营活动的需要，利用科学的方法预测未来企业的资金需要量，在筹集时，做到按需筹措，不能过多地筹集没有效益的资金。因为不论是企业借入的资金还是企业自有的资金，如果资金找不到合适的投资机会，都会给企业带来筹资风险。对于借人的资金，由于要在规定的期限内还本付息，过量筹集的资金将不能产生经济效益，也无法创造用于还本付息的利润；对于自有资金，虽然不需要在规定的期限内还本付息，但过量筹集自有资金，也会因为不能创造利润，而摊薄自有资金的投资回报率。
3 合理安排筹资期限的组合方式。如果企业的负债期限与负债周期、生产经营周期相匹配，则企业便能利用借款来满足其资金的需要，所以按资金运行周期的长短来安排和筹集相应的负债资金，是合理安排筹资期限组合的对策之一。因此，合理安排筹资期限的组合方式，就要合理安排好负债期限与负债周期、生产周期间的匹配。同时，企业要结合负债的情况制定还款计划，保证如期还款，否则会增加企业的财务负担。
[参考文献]
[1]吕智娟，防范企业筹资风险的策略研究[J]，财会研究，2009，(8)，[2]李宪智等，筹资风险探析[J]，商业经济，2010，(1)，[3]张芹，金融危机下我国企业筹资风险的探讨[J]，中国乡镇企业会计，2010，(1)
[关键词]中小企业；筹资渠道；筹资方式；筹资风险
[作者简介]章文波(1975—)，男，江西科技师范学院副教授。(江西南昌 330013)
伴随着金融危机之后我国经济的复苏，我国经济运行中的一些体制性、结构性问题也显现出来。由于这些问题的出现，我国宏观经济政策必将进行适当调整，这对我国广大中小企业的生存和竞争将产生一定影响，势必会给中小企业带来更多的筹资风险。
一、筹资风险的定义和种类
筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性。由于借入资金需要还本付息，一旦企业无力偿付到期债务，企业便会陷入财务困境甚至破产。
根据企业的筹资渠道以及资本构成情况的不同，筹资风险具体有三种表现形式：
1 借入资金的筹资风险。这是企业最主要的筹资风险。因为借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息金额，如果借入资金不能产生效益，导致企业不能按期还本付息，就会使企业付出更高的经济和社会代价。例如向银行支付罚息，低价拍卖抵押财产，引起企业股票价格下跌等，严重的则会导致企业破产倒闭。因此，借款筹资的风险，表现为企业能否及时足额地还本付息。
2 自有资金的筹资风险。虽然自有资金不存在到期还本付息的问题，但是这部分筹人资金却存在使用效益不确定的问题。正是由于其使用效益的不确定，使得自有资金也具有一定的风险性，具体表现在当资金使用效益低下，无法满足投资者的投资报酬期望时，就会引起企业股票价格下跌，使筹资难度加大。
3 筹资结构的筹资风险。当企业筹入资金的两大渠道之间的结构比例不合理，也会影响到资金成本的高低和资金使用效益的大小，从而影响到借入资金的偿还和投资报酬期望的实现，这种风险即为筹资结构的风险。
二、中小企业筹资渠道和筹资方式分析
理论上说，中小企业筹集资金的渠道和方式与大中企业并没有本质的区别，但是由于中小企业的规模小、从事的行业多为劳动密集型行业、企业的利润率不高等特点，导致中小企业在筹资渠道和筹资方式的选择上，还是会与大中企业有一定的差异。
1 中小企业的筹资渠道分析。企业可以采用的筹资渠道主要有国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其它企业资金、居民个人资金、企业自留资金等。中小企业常用的筹资渠道是其它企业资金、居民个人资金和企业自留资金。因为国家财政资金主要是针对国有企业，特别是国有独资企业，中小企业往往在所有制上并非国有性质，因此中小企业很难获得国家财政资金的支持。银行信贷资金和非银行金融机构资金是中小企业所需资金的一个重要渠道，但这两部分资金所占比重并不是很大。究其原因，是因为在我国金融机构体系是以四大国有商业银行为主，这些银行出于风险控制和贷款管理的原因，往往更愿意将资金贷给大中企业。其它企业资金是中小企业所需资金的主要渠道，因为在企业生产经营的过程中，中小企业往往利用商业信用方式(具体是预收账款、应付账款)，占用上下游企业的资金，这在中小企业的生产经营中比较普遍。居民个人资金也是中小企业所需资金的主要渠道，因为在我国中小企业的规模普遍不大，采取的大多是私营或个体经营方式，因此经营者个人投入到企业的资金就成为了中小企业资金的主要渠道。
2 中小企业的筹资方式分析。企业可以采用的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行企业债券、融资租赁等。在这些方式中，中小企业常用的主要是吸收直接投资、银行借款和商业信用。首先，对于居民个人资金和企业自留资金这两个中小企业的主要资金来源渠道，常用的筹资方式就是吸收直接投资，中小企业可以利用合伙等方式，引入新的投资者增加中小企业的资金。其次，虽然银行及非银行金融机构的贷款不是中小企业的主要筹资渠道，但还是有部分中小企业能从银行及非银行金融机构获得一定数量的贷款，这时采用的筹资方式就是银行借款。最后，中小企业要想占用其它企业的资金，主要使用的筹资方式就是商业信用，具体为应付账款、应付票据、应收账款、应收票据等。对于发行股票、发行企业债券、融资租赁这些筹资方式，由于中小企业的规模不大、企业信用不高、企业担保物品较少、筹资方式门槛过高等原因，中小企业较少采用这三种方式。
三、中小企业筹资风险的成因分析
1 借入资金筹资风险产生的原因。对于中小企业而言，由于企业在生产经营过程中，常常会利用商业信用或银行借款方式，占用上下游企业的资金或借用银行资金，而一旦企业经营不善，无力及时归还银行借款的本息或偿还上下游企业资金的本息时，就会产生严重的后果，带来借入资金的筹资风险。具体来看，主要的原因有：其一，负债规模过大，在这种情况下，如果企业筹集的资金不能找到合适的投资机会，将造成资金的使用效率低下，投资收益不足以偿付借入资金的利息，从而带来筹资风险；其二，借入资金的期限结构安排不当，造成企业出现偿债高峰，企业可能在短时间内无法寻找足够的资金来偿还到期债务，从而带来筹资风险；其三，借入资金的利息率超过了企业的盈利水平，在经济过热时，企业会盲目扩大投资，此时企业可能会以较高的资金成本率借入资金，等到经济稳定甚至衰退时，盈利水平将可能降至资金成本率之下，这也会带来筹资风险。
2 自有资金筹资风险产生的原因。对中小企业而言，若企业经营不善，营业利润不足以支付利息，不仅投资者的投资报酬期望化为泡影，还将导致投资者的撤资退出，这将进一步加剧中小企业的资金紧张。这时，中小企业如想通过再筹资缓解资金压力将变得更难，资金成本也将进一步上升，这些都将带来自有资金的筹资风险。具体来看，主要的原因有：其一，外部环境变化的复杂性。外部环境是企业难以改变的财务决策外部约束条件，它将对企业财务活动产生重大的影响。这些外部环境的变化，对企业来说是难以准确预见和把握的，这势必会给企业带来财务风险。其二，资金使用效益的不确定。在资本结构一定的条件下，企业的债务利息相对固定，当税前利润增多时，税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，从而给企业所有者带来额外的收益，即财务杠杆收益；相反，当税前利润下降时，就会减少所有者的收益，财务杠杆的负作用还会把损失放大。
3 资本结构筹资风险产生的原因。资本结构筹资风险产生的原因主要有：一是在企业报酬率低于负债利率的情况下，一味加大负债规模，会导致企业经营恶化。二是负债期限 结构不合理。长期负债和短期负债安排不合理，资金取得和归还时间安排不合理，会导致企业不能及时还本付息。三是筹资方式选择不当。不同筹资方式在不同的时间会有不同的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业额外费用，减少企业应得利益，影响企业的资金周转，从而形成筹资风险。
四、中小企业筹资风险的防范与管理
1 提高企业的盈利能力。从根本上来看，不管是借入资金，还是自有资金，抑或是资金结构带来的筹资风险，只要企业的盈利水平足够高，在超过了企业借入资金的成本水平时，均能化解各种筹资风险。盈利能力是企业获取利润的能力，是企业长期稳定的现金来源，也是企业偿债和信用的保障。只有持续提高企业盈利能力，巩固企业财务风险的评价与控制基础，增强企业对外筹资的能力和清偿债务的能力，才能抵御财务风险，化解财务危机。所以，提高企业的盈利能力是防范与控制企业筹资风险的根本措施。
2 合理预测企业资金需要量。企业应根据生产经营活动的需要，利用科学的方法预测未来企业的资金需要量，在筹集时，做到按需筹措，不能过多地筹集没有效益的资金。因为不论是企业借入的资金还是企业自有的资金，如果资金找不到合适的投资机会，都会给企业带来筹资风险。对于借人的资金，由于要在规定的期限内还本付息，过量筹集的资金将不能产生经济效益，也无法创造用于还本付息的利润；对于自有资金，虽然不需要在规定的期限内还本付息，但过量筹集自有资金，也会因为不能创造利润，而摊薄自有资金的投资回报率。
3 合理安排筹资期限的组合方式。如果企业的负债期限与负债周期、生产经营周期相匹配，则企业便能利用借款来满足其资金的需要，所以按资金运行周期的长短来安排和筹集相应的负债资金，是合理安排筹资期限组合的对策之一。因此，合理安排筹资期限的组合方式，就要合理安排好负债期限与负债周期、生产周期间的匹配。同时，企业要结合负债的情况制定还款计划，保证如期还款，否则会增加企业的财务负担。
[参考文献]
[1]吕智娟，防范企业筹资风险的策略研究[J]，财会研究，2009，(8)，[2]李宪智等，筹资风险探析[J]，商业经济，2010，(1)，[3]张芹，金融危机下我国企业筹资风险的探讨[J]，中国乡镇企业会计，2010，(1)