作为一家规模并不算大、专注投早期的本土人民币基金，启赋资本成立6年来投资了逾两百个项目，投资总额四十多亿元。
　　和这个数字比起来，启赋资本在2019年的账面回报显得更加突出：启赋投资的航天宏图和天宜上佳成为首批科创板上市企业，为启赋带来账面上的收益达十亿元左右;而另一家美股上市的K12明星企业跟谁学，上市时的市值比启赋天使轮投进时涨了一百倍有余。
　　人民币基金，天使投资，冷门赛道，只这三个关键词便能勾绘出这家基金的耐心与蛰伏。六年前，启赋资本创始人傅哲宽从达晨创投离开并创业，将产业互联网和新材料作为新基金核心的投资方向。
　　这条路其实走的人并不多。
　　其他的新基金们更偏爱走“捷径”，去捕捉两三年上市、超百倍回报的独角兽。
　　“不是没有动摇过”，面对同行们的选择，傅哲宽坦言道，但他更相信坚持做自己最擅长的事才会“做出特殊性”。
　　启赋资本创始人傅哲宽说，2019年是启赋资本“正式进入回报期的一年”，2020年启赋还将陆续会有5、6家项目登陆资本市场。
　　在傅哲宽看来，产业互联网中值得关注的三个部分是工业互联网、新服务和新消费，底层的逻辑是看供应链是否能够更加互联网化、更加提高效率。
　　如何从产业互联网中遴选出黑马？2020年产业互联网又有哪些新的投资机会？创业邦特地和傅哲宽聊了聊。

　　在傅哲宽看来，产业互联网中值得关注的三个部分是工业互聯网、新服务和新消费，底层的逻辑是看供应链是否能够更加互联网化、更加提高效率。

谈收获

　　创业邦：2019年已经收尾，如果满分十分，您给启赋在2019年的成绩打几分？
　　傅哲宽：2019年，我们可以给自己打个9分吧。我们做天使投资这么多年，2019年正式进入了回报期，有两家天使项目同时IPO，市值增长都在100倍以上，回报率很不错。扣分的部分主要在募资上，2019年退出挺好的，但募资不是很理想。这一年冷热交替的感受非常强烈，一边是海水，一边是火焰。
　　创业邦：去年对启赋资本来说是正式进入回报期的关键一年，今年启赋是否会有更多收获？
　　傅哲宽：从2020年开始，我们陆陆续续又有很多项目要到海外去上市。我们今年第一家在香港挂牌的上市公司叫驴迹科技，做智能导览，他们的产品覆盖了中国所有的核心景区，然后把景区导览数字化、智能化，合理规划你的路径，自动关联讲解，相当于找了导游在身边一样。他们没有像其它的团队一样直接去做To C，而是做了B to B，把整个产品架构做好了以后，和携程、去哪儿合作，然后大家分账。发展非常快，2018年和2019年都实现了大规模盈利。
　　除了驴迹，我们今年还有三家天使阶段的项目会去美国或香港上市，这些项目都很经典。
　　创业邦：跟谁学去年在美股市场的表现非常好，这么看在线教育这个生意还是不错的？
　　傅哲宽：我们天使轮投跟谁学的时候市值五千万美金，现在有50多亿，市值涨了一百倍，回报非常好。在跟谁学之前，在线教育几乎都是一片惨淡，我觉得跟谁学最大的意义就是真的把在线教育这个行业做到能挣钱，而且能挣大钱，给整个在线教育极大的信心，现在大家都在往跟谁学这方面转型，因为1对1很难挣钱，因为教育领域互联网的优势不在于1对1，而是要广覆盖，要能通过互联网的平台，放大每一个老师的ARPU值，因为好老师是有限的，一定要把每一个好老师的ARPU值达到极致，这种商业模式在供应链上才成立。

谈产业

　　创业邦：在中国做新材料行业避免不了和美国的竞争，目前的境况下，中国的新材料行业还有哪些发展机会？
　　傅哲宽：新材料的机会巨大，因为现在无论是政府还是企业自身，都在重视自己的供应链。以前我们在新材料领域过度依赖海外，尤其是高端材料。过去中国的芯片和材料不是做不出来，而是做不稳定。做不稳定最大的问题在哪里呢？我个人认为是在于下游没有大规模应用的机会。现在终端对于国内供应链高度重视，国内的这些芯片、材料都得到了成长机会，未来的发展潜力很大。
　　创业邦：专注产业互联网投资这么多年，在您看来，中国产业互联网的发展有没有一些趋势或规律可循？
　　傅哲宽：产业互联网我们主要看三块，一个是工业互联网，一个是新服务，另一个是新消费。经济下行，正是倒逼着传统行业要去提高效率、降低成本，产业互联网真正的爆发力就在这里。比如在工业互联网中，过去走的供应链都属于制造业的供应链，这块相对标准化程度会高一些，比较容易互联网化，但是在制造环节互联网的程度是非常低的，主要原因还是技术达不到。但比如5G全面铺开以后，就可以支撑制造环节的互联网，可能未来大部分生产线都是在云端上传，我觉得跟制造相关的互联网和物联网平台机会是非常大的。
　　服务业我们主要看教育、医疗、基因科技，都属于行业服务化，这其中每个行业都表现了巨大的优势，但其实每个行业的互联网化程度还不是特别高，还可以有一些非常好的机会出来。比如像旅游这个行业，互联网和人工智能结合以后，它的服务能够再一度的提升。现在要投大品牌的机会少了，但这种垂直行业、垂直领域的行业平台，其实未来的机会会越来越多，包括基因科技也是。

　　我们在投一些有比较大的收入和利润规模公司的时候，也要看它的天花板，如果未来成长空间还是比较大，那我们愿意价格高一点。坚持我们自己的特色，无外乎是时间要长一些，对我们来说比较有利。

　　消费类的我们认为大平台的机会比较少，但在一些垂直领域有很多的机会，很有意思的例子就是九毛九上市，市盈率很高，为什么市场能那么认可，说明中国餐饮业上面的供应链慢慢做起来了，海底捞也是一个代表案例。包括泡泡玛特做玩具，喜茶和奈雪做奶茶，虽然大家还是以同样的方法在做过去一直都存在的消费品，但是能够在互联网领域带领出一些新品牌把传统品牌替代掉，而且它的规模会做的越来越大。 　　创业邦：启赋资本在区块链上的布局也比较多，您认为区块链今年的机会主要在哪里？
　　傅哲宽：区块链今年的机会来自哪里呢？一个是国家在主导区块链产业的发展，目标也是为了在全球的金融市场能够占得一席之地。国家现在这两年大力推广的“安可工程”，就是我们的整个信息系统、软件，全部都是安全可靠的，不仅仅是网络安全，还有视觉安全，那未来区块链在这方面可以发挥很大作用。
　　我们的标准还是看技术加行业应用，核心点就是他们在整个区块链领域的技术能力，区块链技术说实话，不像人工智能这种技术是创新，区块链更多像是技术的整合，把安全、加密等多技术整合，你的整合能力怎么样、能不能形成自己的技术、是不是能在这些产业里面能做应用，这三点很重要。

談自身

　　创业邦：很多人民币基金合伙人在年末总结时都说2020年必须要做美元基金，启赋资本作为全人民币基金，今年是否也有这方面想法？  
　　傅哲宽：2020年的确想尝试去做美元基金，虽然我们现在是人民币，但是我们的一批早期项目回报率都非常高。我们新材料的主战场是在科创板，或者是未来的创业板，互联网的主战场就是在海外，我们很有可能是人民币基金里面很少能批量在海外上市的基金。美元基金是值得做的，有能力去做美元基金至少会多一个资金来源。
　　创业邦：2020年打法方面会有变化吗？
　　傅哲宽：打法上我们基本变化不大，还是专注以早期投资为主，因为在人数、品牌等方面我们没有办法跟那些大的投资机构去全面竞争，我们要做出自己的特殊性，坚持在早期领域，也不希望把单体基金做得太大。

　　创业邦：您曾说过，启赋资本的投资策略一般不太会投大规模烧钱的公司。但新材料公司在开发阶段不可避免地会投入高、回报低，您在做投资决策中如何避免这一矛盾？
　　傅哲宽：我们一般做不了，做不了的原因不是说看不到这块的机会，而是我们做人民币的早期投资，会怕一些特别烧钱的项目后续拿不到大规模的资金，这一点跟美元基金其实还挺不同的。我们会选择一些创业时在行业里有好的资源、经验和人脉的团队，这种团队最大的优势是它可能会相对慢，但是它有自己养活自己的能力，看起来慢一点，但是会厚积薄发。
　　创业邦：早期投资如同下赌注，我们投的赛道又相对冷门，需要耐心蛰伏等待回报，但这几年看着同行投到了成长非常快、两三年就IPO的项目，我们是否有动摇过？
　　傅哲宽：要说完全不动摇是不可能的，但是我们也要相信我们投的项目，坚持做自己能力范围内的事。我们在投一些有比较大的收入和利润规模公司的时候，也要看它的天花板，如果未来成长空间还是比较大，那我们愿意价格高一点。坚持我们自己的特色，无外乎是时间要长一些，对我们来说比较有利。