供给侧结构性改革是降低政府债务风险的必由之路。本文基于技术进步和物质资本积累两种供给侧视角,对政府债务与经济增长间的关系进行了分析,并比较了不同时期政府债务通过技术进步和物质资本积累两种供给渠道影响经济增长方式的时间异质性。实证比较结果表明:(1)在1952年至1966年间,财政支出相对于收入的扩张抑制了物质资本积累,但在1967年至2016年间促进了物质资本积累;(2)财政赤字率的上升在1952年至1966年以及1977年至1991年间对TFP的变化无显著影响,在1967年至1976年以及2002年至2011年间加快了TFP上升的速度,但在1992年至2001年以及2012年至2016年间减低了TFP上升的速度。政府在供给侧对科技R&D活动、基础设施、公共服务和公共产品生产的投资时连接政府债务与TFP和物质资本积累的"桥梁",最终对经济增长产生影响。