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摘 要：该文基于环保行业上市公司的盈利质量与成长能力相关性进行分析。实证表明，盈利质量的现金保障水平、持续稳定程度、发展性和获利能力与环保行业上市公司成长能力总体上呈现正相关关系。当环保行业上市公司经营中真实地发生盈利时，现金流入程度越高，资金回笼的效率高，则反映出现金保障性越佳，为环保企业有充足稳定的资金健康地发展提供保障。
关键词：盈利质量 成长能力 相关性 实证分析
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2019）07（b）-0223-02
1 研究意义
目前许多国内外学者都在对企业如何长久经营发展为目标进行学术研究，多數从宏观层面或者企业财务绩效自身经营效率方面展开讨论。盈利质量是企业能否获得经营成效、经济利润以及成长空间的真实反映，是对企业当期盈利的盈利效率、获利能力以及成长能动性的一种综合性评价的指标。
2 相关理论研究
2.1 盈利质量基本理论
2.1.1 盈利质量国外研究现状
Klein与Todd（1993）最早使用现金流指标来衡量企业的盈利质量，并且使用差异性来对应计利润与现金流量实行评价，通过模型的分析二者之间的差异越小，则反映盈利的现金保障水平越优，盈利质量也得到了一定有效的庇护。若是现金流指标与利润彼此间的离值愈宽广，表明盈利质量品质愈劣势[1]。
2.1.2 盈利质量国内研究现状
李勤勤（2013）提出盈利质量是衡量上市公司综合业绩评价与持续经营成长的重要参考指标之一，对企业盈利质量的有效评价是关系到企业未来成长潜力的空间、经营能力的提升以及投资者的决策选择。
2.2 成长能力基本理论
2.2.1 成长能力内涵研究
郭蕊、张雁、吴欣（2005）把成长能力的内涵归纳成3个特征点：成长性体现在企业价值的增长、资产数量与质量的总体提升以及经营效益的提高;持续性体现在假说企业可持续发展的前提，分析成长能力内涵才有意义;创新性体现在伴随着时代的进步，企业内部资源、技术、服务的变革与更新[3]。
2.2.2 成长能力评价指标
（1）单一指标法。TobinQ值法是过去研析学者在权衡企业成长能力时较为广泛采纳的变量之一，其在经济领域的内涵可理解为企业的市场价位与资产重购成本之比。
（2）复合指标法。Ardisshvili（1997）采取了最能反映市场波动的营业收入数据作为评价企业成长能力的综合评价模型，采用单位总资产、净利润率大小、市场占据份额、员工规模指标列为原始数据值，通过实证分析最终建立起成长能力综合评价模型。
2.2.3 成长能力影响因素研究
姚娟（2014）研究企业成长能力与资本结构之间的相关性，采取了2007至2012年127家主板上市公司作为样本数据。依实证分析数据显示，企业置身于于不同经营阶段，企业的成长能力与资本结构的相关性皆有所差异。初创时期，企业未来成长能力与结构呈现负相关关系，在成长阶段企业成长能力与资本结构关系不太显著。
3 实证分析
3.1 各变量叙述统计量
自变量叙述统计量分别有SSCM、NPMS、ONCF、MBCR、ROA、OPC，因变量叙述统计量分别有TAGR、GRNA、SGR、ROCA、PGR、EPSG、RRNA，财务指标的极值范围都在-120%～170%以内，说明所选取的样本数据相对值变动都在2倍范围内，属于一个较为正常的范围之内。而其所对应的均值、标准差、偏度与峰度处于一个较为平缓的数值，说明样本数据值的分布比较均衡。
3.2 单变量分析结果
将环保行业上市公司2011—2015年样本数据按照综合成长能力得分平均数进行分组，以均值水平为界限，界值之上划分为高成长公司，界值之下则划分为低成长公司。位于综合成长能力得分平均数之上的样本共有534个为高成长企业，低于平均数水平的样本共有676个。这也意味着环保行业上市公司成长能力呈现不大平衡的分布态势，高成长能力与低成长能力公司彼此间成长速度差异较为明显。
3.3 多变量分析结果
3.3.1 主成分分析
根据7个反映企业成长能力的相关指标，对这些财务指标进行主成分分析，通常情况下，选择前几个主成分因子进行分析，消除评价指标之间的相关关系，要求累计方差贡献率要达到75%～85%，所选主成分对应的特征值应接近于1或大于1。
3.3.2 Pearson相关性分析
首先对所选择的评价指标进行Pearson分析，测量指标之间是否存在着多重共线性，关系到回归模型之中相关系数的稳定性。各变量与其他变量的相关系数总体低于0.3，属于弱相关或极弱相关关系，因此盈利质量自变量彼此间不存在共线性问题。
3.3.3 多元线性回归分析
多元线性回归分析首先该检验所选取的因变量是否符合正态分布，另外要对自变量进行Pearson分析，用以测量自变量财务指标之间是否存在着共线性关系，这将会影响到回归模型之中相关系数的稳定性，当各变量与其他变量的相关系数小于0.3水平时，表明彼此间则不存在显著共线性问题这一结论。
4 敏感性分析
4.1 可靠性统计量分析
为了进一步了解实证结果的稳健性，首先对样本统计量的可靠性进行信度检测，所检测的是量表的设计是否科学与可信。一般而言，Cronbach's Alpha值（克朗巴哈系数法，后简称“CA”值）大于0.7显示量表的一致性可以被接受。反之，该指标若低于0.7则认为量表的可信度不被接受。
4.2 改变样本年份区间测试分析
在“十二五”时期环保行业迅猛发展，环保投资额每年均突破7000亿元大关，投资总额更是超过了3.4万亿元。而分属于环保行业投资额则占据GDP比例均值达到1.5%以上。该文选取2011—2015年“十二五”时期，符合样本抽取标准242家环保行业上市公司，共1210个样本作为研究对象。
5 结论与建议
5.1 研究结论
环保行业上市公司2011—2015年财务数据指标作为研究对象，结合我国上市公司盈利质量与成长能力这两者间关系的着眼点来进行实证研究。当环保企业能够长效并且稳定地达到一定盈利时，反映企业的经营策略较强的稳健度与较优的延续性，促进增强企业之可成长能力。当盈利指标的增长效率有所提高时，体现盈利质量具备着良好乐观的成长潜能。
5.2 政策建议
5.2.1 对政府的建议
作为典型的政策驱动型行业，环保行业企业的源动力离不开政府政策的大力支持。新世纪以来，随着越来越多利好的环保政策相继出台，环保行业迎来了新的发展格局，多个环境热点如PPP模式以及海绵城市建设投资额将会实现新的突破，环保产业渐入佳境成为国民经济的生力军以及涌入经济市场的清泉。
5.2.2 对企业的建议
企业能否生存发展并拥有可展望的成长前景取决于管理者对公司的经营治理。在政府政策鼓励推动的前提下，如何有效地运用行业优势与政策指导完美相结合，如何通过财务指标的真实反映而做出相应措施，如何通过企业内部管制促使企业拥有更强大的成长动力，是环保行业管理者思考之根本。
参考文献
[1] 李勤勤.我国上市公司盈利质量影响因素研究——基于信息技术业的数据[D].江苏大学，2013.
[2] 郭蕊，张雁，吴欣.论企业可持续成长能力的内涵与评价方法[J].软科学，2005（6）：79-82.
[3] 孙烨.公司治理结构与公司成长能力研究[D].吉林大学，2006.
关键词：盈利质量 成长能力 相关性 实证分析
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2019）07（b）-0223-02
1 研究意义
目前许多国内外学者都在对企业如何长久经营发展为目标进行学术研究，多數从宏观层面或者企业财务绩效自身经营效率方面展开讨论。盈利质量是企业能否获得经营成效、经济利润以及成长空间的真实反映，是对企业当期盈利的盈利效率、获利能力以及成长能动性的一种综合性评价的指标。
2 相关理论研究
2.1 盈利质量基本理论
2.1.1 盈利质量国外研究现状
Klein与Todd（1993）最早使用现金流指标来衡量企业的盈利质量，并且使用差异性来对应计利润与现金流量实行评价，通过模型的分析二者之间的差异越小，则反映盈利的现金保障水平越优，盈利质量也得到了一定有效的庇护。若是现金流指标与利润彼此间的离值愈宽广，表明盈利质量品质愈劣势[1]。
2.1.2 盈利质量国内研究现状
李勤勤（2013）提出盈利质量是衡量上市公司综合业绩评价与持续经营成长的重要参考指标之一，对企业盈利质量的有效评价是关系到企业未来成长潜力的空间、经营能力的提升以及投资者的决策选择。
2.2 成长能力基本理论
2.2.1 成长能力内涵研究
郭蕊、张雁、吴欣（2005）把成长能力的内涵归纳成3个特征点：成长性体现在企业价值的增长、资产数量与质量的总体提升以及经营效益的提高;持续性体现在假说企业可持续发展的前提，分析成长能力内涵才有意义;创新性体现在伴随着时代的进步，企业内部资源、技术、服务的变革与更新[3]。
2.2.2 成长能力评价指标
（1）单一指标法。TobinQ值法是过去研析学者在权衡企业成长能力时较为广泛采纳的变量之一，其在经济领域的内涵可理解为企业的市场价位与资产重购成本之比。
（2）复合指标法。Ardisshvili（1997）采取了最能反映市场波动的营业收入数据作为评价企业成长能力的综合评价模型，采用单位总资产、净利润率大小、市场占据份额、员工规模指标列为原始数据值，通过实证分析最终建立起成长能力综合评价模型。
2.2.3 成长能力影响因素研究
姚娟（2014）研究企业成长能力与资本结构之间的相关性，采取了2007至2012年127家主板上市公司作为样本数据。依实证分析数据显示，企业置身于于不同经营阶段，企业的成长能力与资本结构的相关性皆有所差异。初创时期，企业未来成长能力与结构呈现负相关关系，在成长阶段企业成长能力与资本结构关系不太显著。
3 实证分析
3.1 各变量叙述统计量
自变量叙述统计量分别有SSCM、NPMS、ONCF、MBCR、ROA、OPC，因变量叙述统计量分别有TAGR、GRNA、SGR、ROCA、PGR、EPSG、RRNA，财务指标的极值范围都在-120%～170%以内，说明所选取的样本数据相对值变动都在2倍范围内，属于一个较为正常的范围之内。而其所对应的均值、标准差、偏度与峰度处于一个较为平缓的数值，说明样本数据值的分布比较均衡。
3.2 单变量分析结果
将环保行业上市公司2011—2015年样本数据按照综合成长能力得分平均数进行分组，以均值水平为界限，界值之上划分为高成长公司，界值之下则划分为低成长公司。位于综合成长能力得分平均数之上的样本共有534个为高成长企业，低于平均数水平的样本共有676个。这也意味着环保行业上市公司成长能力呈现不大平衡的分布态势，高成长能力与低成长能力公司彼此间成长速度差异较为明显。
3.3 多变量分析结果
3.3.1 主成分分析
根据7个反映企业成长能力的相关指标，对这些财务指标进行主成分分析，通常情况下，选择前几个主成分因子进行分析，消除评价指标之间的相关关系，要求累计方差贡献率要达到75%～85%，所选主成分对应的特征值应接近于1或大于1。
3.3.2 Pearson相关性分析
首先对所选择的评价指标进行Pearson分析，测量指标之间是否存在着多重共线性，关系到回归模型之中相关系数的稳定性。各变量与其他变量的相关系数总体低于0.3，属于弱相关或极弱相关关系，因此盈利质量自变量彼此间不存在共线性问题。
3.3.3 多元线性回归分析
多元线性回归分析首先该检验所选取的因变量是否符合正态分布，另外要对自变量进行Pearson分析，用以测量自变量财务指标之间是否存在着共线性关系，这将会影响到回归模型之中相关系数的稳定性，当各变量与其他变量的相关系数小于0.3水平时，表明彼此间则不存在显著共线性问题这一结论。
4 敏感性分析
4.1 可靠性统计量分析
为了进一步了解实证结果的稳健性，首先对样本统计量的可靠性进行信度检测，所检测的是量表的设计是否科学与可信。一般而言，Cronbach's Alpha值（克朗巴哈系数法，后简称“CA”值）大于0.7显示量表的一致性可以被接受。反之，该指标若低于0.7则认为量表的可信度不被接受。
4.2 改变样本年份区间测试分析
在“十二五”时期环保行业迅猛发展，环保投资额每年均突破7000亿元大关，投资总额更是超过了3.4万亿元。而分属于环保行业投资额则占据GDP比例均值达到1.5%以上。该文选取2011—2015年“十二五”时期，符合样本抽取标准242家环保行业上市公司，共1210个样本作为研究对象。
5 结论与建议
5.1 研究结论
环保行业上市公司2011—2015年财务数据指标作为研究对象，结合我国上市公司盈利质量与成长能力这两者间关系的着眼点来进行实证研究。当环保企业能够长效并且稳定地达到一定盈利时，反映企业的经营策略较强的稳健度与较优的延续性，促进增强企业之可成长能力。当盈利指标的增长效率有所提高时，体现盈利质量具备着良好乐观的成长潜能。
5.2 政策建议
5.2.1 对政府的建议
作为典型的政策驱动型行业，环保行业企业的源动力离不开政府政策的大力支持。新世纪以来，随着越来越多利好的环保政策相继出台，环保行业迎来了新的发展格局，多个环境热点如PPP模式以及海绵城市建设投资额将会实现新的突破，环保产业渐入佳境成为国民经济的生力军以及涌入经济市场的清泉。
5.2.2 对企业的建议
企业能否生存发展并拥有可展望的成长前景取决于管理者对公司的经营治理。在政府政策鼓励推动的前提下，如何有效地运用行业优势与政策指导完美相结合，如何通过财务指标的真实反映而做出相应措施，如何通过企业内部管制促使企业拥有更强大的成长动力，是环保行业管理者思考之根本。
参考文献
[1] 李勤勤.我国上市公司盈利质量影响因素研究——基于信息技术业的数据[D].江苏大学，2013.
[2] 郭蕊，张雁，吴欣.论企业可持续成长能力的内涵与评价方法[J].软科学，2005（6）：79-82.
[3] 孙烨.公司治理结构与公司成长能力研究[D].吉林大学，2006.