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本文以A股新股增发为研究对象，对新股增发的效应进行实证分析。研究发现，全流通状态下新股增发对所有老股东都有财富有负效应，在流通股与非流通股分裂的二元结构下，非流通股股东和新增发股东获得较高的超额收益率，流通股股东收益则受到较大损失，而且流通股股东的超额收益率与利润增长率和折扣率显著正相关。从增发的时间效应看，流通股股东在增发公告出现显著短期负效应的基础上，中长期内仍然出现较强的负效应。