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4月中旬，众多宏观数据公布：一季度GDP同比增长11.9％，新增贷款2.6万亿元。3月CPI为2.4％，贸易近6年来首次出现逆差为72.4亿美元。与此同时，房价大涨，经济亦陷入过热之忧，人民币再遭美国升值高压——中国经济内外复杂局面凸显。随后，国务院宣布，提高二套房首付比例和按揭利率、在房价上涨过快地区暂停发放三套房按揭等房地产调控政策，并加快研究新的房地产税收政策，而A股市场也因此做出剧烈反应。为此，记者采访了建信基金管理公司投资管理部副总监梁洪昀。
数据、蓝筹股和政策面三项交织
梁洪昀认为未来市场仍然存在不确定性，但以下3大因素将对市场产生支撑。
一季度经济数据向好
4月15日，国家统计局公布的数据显示，一季度GDP同比增长11.9％，比2009年同期加快5.7个百分点。而PMI(采购经理人指数)连续3个月超过50％。3月份CPI同比上涨2.4％，一季度CPI同比上涨2.2％，基本符合预期，市场对通胀和加息的担忧暂时有所放缓。
梁洪昀指出，这一系列数据显示出需求复苏和工业生产快速扩张，外需也在持续改善。“2010年经济应该会延续复苏态势，经济增长的内生动力会发挥更多的作用，而2009年经济增长主要源于政策刺激。未来需要重点关注政策的发展变化。政策退出的时机需要把握非常精准，如果退出太晚，通胀压力会加大，退出过早，就可能在外部环境没有企稳的情况下，经济增长重新面临不利局面。”
蓝筹股提供上升动力
受股指期货和融资融券时间表确立消息的提振，大盘蓝筹股近期有所表现，部分创业板和中小盘新股表现强劲，极大带动了市场人气。在二季度，借助股指期货的东风，大盘蓝筹股和低估值的周期板块有望迎来估值修复。从数据看，主要上市公司2009年四季度业绩显示，企业盈利增长接近90％。受益于国内经济强劲增长及出口复苏，2010年多数行业的公司应会继续取得稳步的盈利增长。
制度面和政策面的影响
长期来看，股指期货和融资融券的推出对市场会产生积极的影响，有助于进一步提升市场效率。“战略新兴产业调整的推进，新能源规划和相关产业发展等相关领域政策出台预期的不断强化，将继续提升市场活跃度。银行再融资计划逐步明朗，有利于改善市场资金面预期。目前房地产调控政策已经加大力度，市场正在消化这一预期，也有所反应，预计不会对低估值品种的股价形成持续不断的打压。”
风格转换是结果而不是目的
和市场维持震荡达成的高度一致相比，基金的二季度策略中，对风格转换的争论始终没停。梁洪昀认为，风格转换更应看成是一种结果而非目的。“前期中小盘涨幅较大，不少板块估值过高，在二八选择中，二股的估值不高，八股当中，题材、故事类的品种不少。市场资金如果从高风险高估值的中小板及创业板流出，流向估值相对低廉，风险相对较小的蓝筹股，就会形成风格转换，但这个是投资者行为的结果，而不是目的。”
当然，风格转换是否形成，还取决于资金面是否充裕。央行4月12日公布的数据显示，3月新增信贷5107亿元，同比少增1.38万亿元。梁洪昀对资金面有所顾虑。“目前A股市场资金面不是太宽裕，至少比去年相差很多，虽然银行再融资解决和二季度限售股解禁规模降低，有利于减轻资金面压力，但新增资金入市缓慢，新基金发行的逐月下降都显示资金供给状况短期很难有大改观。”
结构性投资主题还要看估值
在当前市场中，调结构是目前市场热点，区域经济、新兴产业等概念在一季度的震荡市中表现抢眼，获得超额收益。市场资金偏紧与未来成长性预期促使投资布局调结构，而当下年报时间窗口与股指期货的渐行渐近也可能触发蓝筹股交易性机会。除了产业分工外，梁洪昀更看重估值中存在的结构特征。“政府正努力落实产业结构调整，整合过剩行业产能，同时对战略性新兴产业提供了较多信贷和税收支持。新兴领域的技术创新和投资的实施也将一定程度上弥补固定投资下降对经济增长的影响。”
在梁洪昀看来，各个基金所投资股票的业绩和估值水平仍然非常重要。“目前传统价值股估值低，成长股估值较高。在货币政策与去年相比开始收紧的预期下，大盘股提升估值存在难度，小盘股得益于市场资金绝对数量的充足和对于他们未来成长性的想象，如果这些小盘股没有得到相应的业绩支撑，其股价最终还是会下跌，这是风险所在，但也不可否认会有真正的高成长股脱颖而出带来持续的超额收益。目前低估值的权重板块安全性相对较高，在风险暴发时表现可能会相对好。”
社会责任投资有望带来持续回报
目前，建信上证社会责任交易型开放式指数证券投资基金(ETF)，及其联接基金——建信上证社会责任ETF联接基金正在募集，这是国内首只社会责任指数基金及其联接基金，梁洪昀作为以上基金的拟任基金，对社会责任投资提出了他的观点：能为投资者带来持续回报的优秀上市公司，往往也承担着更多的社会责任。“通过分析这两者关系，企业社会责任与企业的业绩表现在一定程度上存在着正相关关系。对于企业而言，社会责任是一种管理投入，可提高企业形象和品牌价值，进一步扩大了企业的影响力和市场占有率，从而获得利润的提高。社会责任投入更可能孕育基业常青的公司，这些公司也将为投资者带来良好的回报。而好的投资回报将继续鼓励并引导大家对这些勇于承担社会责任的企业加大资金投入的力度。这将形成一个良性循环，并最终促进这类企业更加健康快速地成长，并为利益相关者创造更多的回报。”
数据、蓝筹股和政策面三项交织
梁洪昀认为未来市场仍然存在不确定性，但以下3大因素将对市场产生支撑。
一季度经济数据向好
4月15日，国家统计局公布的数据显示，一季度GDP同比增长11.9％，比2009年同期加快5.7个百分点。而PMI(采购经理人指数)连续3个月超过50％。3月份CPI同比上涨2.4％，一季度CPI同比上涨2.2％，基本符合预期，市场对通胀和加息的担忧暂时有所放缓。
梁洪昀指出，这一系列数据显示出需求复苏和工业生产快速扩张，外需也在持续改善。“2010年经济应该会延续复苏态势，经济增长的内生动力会发挥更多的作用，而2009年经济增长主要源于政策刺激。未来需要重点关注政策的发展变化。政策退出的时机需要把握非常精准，如果退出太晚，通胀压力会加大，退出过早，就可能在外部环境没有企稳的情况下，经济增长重新面临不利局面。”
蓝筹股提供上升动力
受股指期货和融资融券时间表确立消息的提振，大盘蓝筹股近期有所表现，部分创业板和中小盘新股表现强劲，极大带动了市场人气。在二季度，借助股指期货的东风，大盘蓝筹股和低估值的周期板块有望迎来估值修复。从数据看，主要上市公司2009年四季度业绩显示，企业盈利增长接近90％。受益于国内经济强劲增长及出口复苏，2010年多数行业的公司应会继续取得稳步的盈利增长。
制度面和政策面的影响
长期来看，股指期货和融资融券的推出对市场会产生积极的影响，有助于进一步提升市场效率。“战略新兴产业调整的推进，新能源规划和相关产业发展等相关领域政策出台预期的不断强化，将继续提升市场活跃度。银行再融资计划逐步明朗，有利于改善市场资金面预期。目前房地产调控政策已经加大力度，市场正在消化这一预期，也有所反应，预计不会对低估值品种的股价形成持续不断的打压。”
风格转换是结果而不是目的
和市场维持震荡达成的高度一致相比，基金的二季度策略中，对风格转换的争论始终没停。梁洪昀认为，风格转换更应看成是一种结果而非目的。“前期中小盘涨幅较大，不少板块估值过高，在二八选择中，二股的估值不高，八股当中，题材、故事类的品种不少。市场资金如果从高风险高估值的中小板及创业板流出，流向估值相对低廉，风险相对较小的蓝筹股，就会形成风格转换，但这个是投资者行为的结果，而不是目的。”
当然，风格转换是否形成，还取决于资金面是否充裕。央行4月12日公布的数据显示，3月新增信贷5107亿元，同比少增1.38万亿元。梁洪昀对资金面有所顾虑。“目前A股市场资金面不是太宽裕，至少比去年相差很多，虽然银行再融资解决和二季度限售股解禁规模降低，有利于减轻资金面压力，但新增资金入市缓慢，新基金发行的逐月下降都显示资金供给状况短期很难有大改观。”
结构性投资主题还要看估值
在当前市场中，调结构是目前市场热点，区域经济、新兴产业等概念在一季度的震荡市中表现抢眼，获得超额收益。市场资金偏紧与未来成长性预期促使投资布局调结构，而当下年报时间窗口与股指期货的渐行渐近也可能触发蓝筹股交易性机会。除了产业分工外，梁洪昀更看重估值中存在的结构特征。“政府正努力落实产业结构调整，整合过剩行业产能，同时对战略性新兴产业提供了较多信贷和税收支持。新兴领域的技术创新和投资的实施也将一定程度上弥补固定投资下降对经济增长的影响。”
在梁洪昀看来，各个基金所投资股票的业绩和估值水平仍然非常重要。“目前传统价值股估值低，成长股估值较高。在货币政策与去年相比开始收紧的预期下，大盘股提升估值存在难度，小盘股得益于市场资金绝对数量的充足和对于他们未来成长性的想象，如果这些小盘股没有得到相应的业绩支撑，其股价最终还是会下跌，这是风险所在，但也不可否认会有真正的高成长股脱颖而出带来持续的超额收益。目前低估值的权重板块安全性相对较高，在风险暴发时表现可能会相对好。”
社会责任投资有望带来持续回报
目前，建信上证社会责任交易型开放式指数证券投资基金(ETF)，及其联接基金——建信上证社会责任ETF联接基金正在募集，这是国内首只社会责任指数基金及其联接基金，梁洪昀作为以上基金的拟任基金，对社会责任投资提出了他的观点：能为投资者带来持续回报的优秀上市公司，往往也承担着更多的社会责任。“通过分析这两者关系，企业社会责任与企业的业绩表现在一定程度上存在着正相关关系。对于企业而言，社会责任是一种管理投入，可提高企业形象和品牌价值，进一步扩大了企业的影响力和市场占有率，从而获得利润的提高。社会责任投入更可能孕育基业常青的公司，这些公司也将为投资者带来良好的回报。而好的投资回报将继续鼓励并引导大家对这些勇于承担社会责任的企业加大资金投入的力度。这将形成一个良性循环，并最终促进这类企业更加健康快速地成长，并为利益相关者创造更多的回报。”