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摘要：投资者网络关注对创业板市场IPO抑价有正向关系，即网络媒体报道量或关注度越大，所造成的新股IPO抑价现象就越严重。
关键词：IPO抑价；创业板；投机泡沫假说
一、引言
自从2009年10月我国创业板市场成立以来，在创业板市场上市成为我国中小企业以及创业型公司融资的重要手段，其成立对我国资本市场的完善具有重要意义。截至2017年3月7日，创业板市场已经有614只股票在创业板上市，随着新股陆陆续续地发行，引发了一些新的问题，国家发改委提交的《关于2016年国民经济和社会发展计划执行情况与2017年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，明确提出要完善股票发行制度改革，本文研究投资者关注对IPO抑价。对完善股票发行制度改革。提高新股发行效率和资源配置效率，具有一定的参考价值。
二、投资者网络关注与IPO抑价实证分析
（一）数据选取与变量描述
通过对创业板2014年1月1日至2017年3月1日新股发行的数据搜集。创业板上市公司共计256个。由于2015年牛市以及股灾的发生，剔除期间发行的股票。共125只，由于百度指數对于个别股票数据的屏蔽、未采集等原因，能够在百度指数上查询的股票共计49只，其中，有7家公司的控制变量数据无法查询或缺失，所以，本文所采用的样本数量为42个。目前，百度是中国国内最大的搜索引擎公司。其占有了巨大的市场份额，所以本文采用百度指数作为投资者网络关注的量化指标作为被解释变量（宋双杰，2011）。
（二）各变量的描述性统计
从描述性统计表中可以看出，在2014年1月-2017年1月期间选取的样本中，IPO抑价率的平均值为466.07%，而最小的IPO抑价率仍为144.3%。因此我国创业板近年来IPO抑价现象相当严重。从搜索量来看，从新股申购之前直到上市。对于新股名称的最小搜索量为1147.最大搜索量为6476.而对应IPO抑价率的差异而言，很肯能两者之间存在一定的关系。创业板中签率的平均值仅为0.20%，说明平均而言。投资者愿意利用500倍于新股发行规模的资金来购买新股。侧面反映了投资者需求很大。而网上新股发行规模较小的现象，进而引起了投资者的非理性投资行为，导致了创业板市场IPO抑价现象的产生。
（三）模型建立与回归结果
根据上述变量和假设，可以建立模型1：
回归结果显示。模型1可以解释创业板IPO抑价率68.21%的原因，模型的拟合效果很好。通过分析可以得出，投资者网络关注度与创业板IPO抑价有相关性关系，该指标在5%显著性水平下对IPO抑价率影响显著。通过对新股申购前到上市这段时间的搜索量对数化。得出投资者网络关注度LNX前的系数为0.8169.即在其他影响因素不变的情况下，网络关注度每增加1%，带来0.8169%的IPO抑价率增长，可以认为，创业板新股发行前搜索量越高的股票带来的IPO抑价现象越严重，投资者关注一定程度上导致了IPO抑价现象的发生。
对于诸如PE、ROE等表现公司财务指标对IPO抑价率的影响程度相对于投资者网络关注，明显小了很多。这个结论表明，在创业板市场上，投资者存在羊群行为，投机氛围很严重，许多投资者不注重股票的投资价值，网络上报道和炒作影响了投资者的行为，他们认为只要有利可图就会买进，导致了IPO抑价现象如此严重。
三、结论和建议
（一）结论
1.投资者网络关注对创业板市场IPO抑价有正向关系。即网络媒体报道量或关注度越大，所造成的新股IPO抑价现象就越严重。原因可能是我国创业板市场公司有效信息不足、财务指标信息披露制度不完善，导致投资者对于长期投资失去了兴趣，非理性的短期投机行为，因此造成新股IPO抑价现象。
2.投资者网络关注并非直接影响IPO抑价。其通过影响投资者情绪来使投资者产生预期，进而影响投资者的投资行为，在网络上的大量投机信息成了导致IPO抑价的重要因素，再加上我国投资者知识素养普遍不高，造成严重的IPO抑价现象。
（二）建议及对策
由于媒体关注程度与新股IPO抑价现象有正相关关系，因此证监会要加强对上市公司的监管，提高上市公司的质量。上市公司就有与媒体合谋赚取不合理利益的动机。发行监管部门必须要加强对上市公司的管制，建立完善的检查制度。投资者关注过度是通过对投资者情绪的影响造成IPO抑价的现象，我国股票市场上，散户股民数量很庞大，因此股票市场经常会受到非理性的波动，因此加强对投资者的教育也十分重要，金融机构、行业协会要加强风险防范知识的宣传。倡导理性投资避免投资者跟风炒作，相关网络监管部门应当有教育网民投资者正确分辨网络内容的责任和义务，提高投资者信息鉴别能力和分析能力，提高投资者准入门槛。
关键词：IPO抑价；创业板；投机泡沫假说
一、引言
自从2009年10月我国创业板市场成立以来，在创业板市场上市成为我国中小企业以及创业型公司融资的重要手段，其成立对我国资本市场的完善具有重要意义。截至2017年3月7日，创业板市场已经有614只股票在创业板上市，随着新股陆陆续续地发行，引发了一些新的问题，国家发改委提交的《关于2016年国民经济和社会发展计划执行情况与2017年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，明确提出要完善股票发行制度改革，本文研究投资者关注对IPO抑价。对完善股票发行制度改革。提高新股发行效率和资源配置效率，具有一定的参考价值。
二、投资者网络关注与IPO抑价实证分析
（一）数据选取与变量描述
通过对创业板2014年1月1日至2017年3月1日新股发行的数据搜集。创业板上市公司共计256个。由于2015年牛市以及股灾的发生，剔除期间发行的股票。共125只，由于百度指數对于个别股票数据的屏蔽、未采集等原因，能够在百度指数上查询的股票共计49只，其中，有7家公司的控制变量数据无法查询或缺失，所以，本文所采用的样本数量为42个。目前，百度是中国国内最大的搜索引擎公司。其占有了巨大的市场份额，所以本文采用百度指数作为投资者网络关注的量化指标作为被解释变量（宋双杰，2011）。
（二）各变量的描述性统计
从描述性统计表中可以看出，在2014年1月-2017年1月期间选取的样本中，IPO抑价率的平均值为466.07%，而最小的IPO抑价率仍为144.3%。因此我国创业板近年来IPO抑价现象相当严重。从搜索量来看，从新股申购之前直到上市。对于新股名称的最小搜索量为1147.最大搜索量为6476.而对应IPO抑价率的差异而言，很肯能两者之间存在一定的关系。创业板中签率的平均值仅为0.20%，说明平均而言。投资者愿意利用500倍于新股发行规模的资金来购买新股。侧面反映了投资者需求很大。而网上新股发行规模较小的现象，进而引起了投资者的非理性投资行为，导致了创业板市场IPO抑价现象的产生。
（三）模型建立与回归结果
根据上述变量和假设，可以建立模型1：
回归结果显示。模型1可以解释创业板IPO抑价率68.21%的原因，模型的拟合效果很好。通过分析可以得出，投资者网络关注度与创业板IPO抑价有相关性关系，该指标在5%显著性水平下对IPO抑价率影响显著。通过对新股申购前到上市这段时间的搜索量对数化。得出投资者网络关注度LNX前的系数为0.8169.即在其他影响因素不变的情况下，网络关注度每增加1%，带来0.8169%的IPO抑价率增长，可以认为，创业板新股发行前搜索量越高的股票带来的IPO抑价现象越严重，投资者关注一定程度上导致了IPO抑价现象的发生。
对于诸如PE、ROE等表现公司财务指标对IPO抑价率的影响程度相对于投资者网络关注，明显小了很多。这个结论表明，在创业板市场上，投资者存在羊群行为，投机氛围很严重，许多投资者不注重股票的投资价值，网络上报道和炒作影响了投资者的行为，他们认为只要有利可图就会买进，导致了IPO抑价现象如此严重。
三、结论和建议
（一）结论
1.投资者网络关注对创业板市场IPO抑价有正向关系。即网络媒体报道量或关注度越大，所造成的新股IPO抑价现象就越严重。原因可能是我国创业板市场公司有效信息不足、财务指标信息披露制度不完善，导致投资者对于长期投资失去了兴趣，非理性的短期投机行为，因此造成新股IPO抑价现象。
2.投资者网络关注并非直接影响IPO抑价。其通过影响投资者情绪来使投资者产生预期，进而影响投资者的投资行为，在网络上的大量投机信息成了导致IPO抑价的重要因素，再加上我国投资者知识素养普遍不高，造成严重的IPO抑价现象。
（二）建议及对策
由于媒体关注程度与新股IPO抑价现象有正相关关系，因此证监会要加强对上市公司的监管，提高上市公司的质量。上市公司就有与媒体合谋赚取不合理利益的动机。发行监管部门必须要加强对上市公司的管制，建立完善的检查制度。投资者关注过度是通过对投资者情绪的影响造成IPO抑价的现象，我国股票市场上，散户股民数量很庞大，因此股票市场经常会受到非理性的波动，因此加强对投资者的教育也十分重要，金融机构、行业协会要加强风险防范知识的宣传。倡导理性投资避免投资者跟风炒作，相关网络监管部门应当有教育网民投资者正确分辨网络内容的责任和义务，提高投资者信息鉴别能力和分析能力，提高投资者准入门槛。