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在股市下跌已经超过70％，而底部仍未探明之前，最好的投资方式是选择换股。由于股市的暴跌，好公司与差公司的股价均出现了较大的跌幅，此时进行换股并不会带来更大的损失。但在未来牛市出现时，收益会出现巨大的差异。
股市从最高点位6124点回落已经整整1年，市场最高跌幅超过70％，几乎所有的股票都难逃大跌的命运。百元股票也从A股市场中消失，股市进入漫漫熊途。
统计显示，2007年10月16日，大盘摸高6124点时，两市A股算术平均价格为20.10元，但截至2008年8月19日收盘，两市A股的算术平均价格约为8.68元，缩水56.80％。下跌幅度最大的前10位股票的跌幅超过80％，其中跌幅最大的是泛海建设，跌幅高达86.16％。
一年来只有12只股票的回报呈现正收益。12只上涨的股票中有4只是医药股，涨幅依次是双鹭药业(35％)、新和成(24％)、国药股份(5％)和恒瑞医药(3％)。有两只农业股也为正收益——隆平高科(28％)和登海种业(25％)。另外都是资产注入或借壳上市，如小商品城、界龙实业、国元证券等，其中界龙实业以46％的涨幅名列涨幅榜首位。
能够从这12只股票中获益的投资者一定是少之又少，绝大多数的投资者忍受着套牢或亏损的煎熬。
在已经账面大幅亏损的情况下，投资者很难作出抉择。是像巴菲特那样，勇于抄底，摊低投资成本呢?还是干脆割肉，先完全退出，等待趋势发生转变后再进入市场，或者捂着等待下一轮牛市的到来?
在A股市场已经大幅下跌之际，再盲目抛售似乎也缺乏理智。尽管谁也不知道市场底部究竟在哪里，也不知道市场何时会反转，但在股指已经下跌70％的情况下，投资者再进一步杀跌就不足取，那样就会把账面亏损变成了实际亏损，对自己的投资心理有负面影响。而是否抄底，就要看你的眼光了，毕竟世界上只有一个巴菲特，而且目前确实还没有到抄底的时候，“不要被熊市完全吞噬”也许是目前投资者唯一的目标。
那么，在目前市场环境下，投资者可以采取什么投资策略呢?换股是一种可行的操作策略。由于大多数股票的价格都出现了大幅下跌，此时进行换股操作并不会带来实际的损失(最多是损失点手续费)。投资者可以把手中盈利前景不佳、安全性较差的股票换成安全性更高、成长潜力较大的股票。
首选“高现金股”
“现金为王”也许是目前的首选策略。国金证券提出，寻找高股息收益率和充足自由现金流的股票是较佳策略。
现金可以为市值提供安全保障。如果某些公司手持大量现金，或者高流动性资产，在没有大规模资产支出的情况下，这些现金为股票市值提供了较高的安全边际。投资现金占市值比重较大的公司能降低投资风险。
国金证券认为，在下滑周期，更具流动性、更有保障的回报的吸引力将大大提升，投资者更加依赖分红收益来进行自我保护。因此可以关注股息收益率所带来的投资机会。
同时，上市公司发放股息的条件也在于其有足够的自由现金流。拥有足够自由现金流的公司在经济下滑周期将获得明显的抵御风险的能力。持有足够的现金，可以在信贷市场危机时保证资金的需求、降低融资的成本，或者等待低廉的收购机会。
“现金为王”策略目的是寻找能够带来现金回报率最高的上市公司，而企业的自由现金流也决定了现金分红的发放能否具有坚实的基础。国金证券分析师主要的筛选方法是：选择分红频率和分红比例稳定的上市公司，计算出预期的分红比例，按照2008年盈利预测计算当前隐含的股息收益率。同时观察按照分红收益率排名的上市公司，是否具有充足的自由现金流，并考虑2008年预期自由现金流情况和近3年自由现金流情况。
分析师还认为，市场盈利预测的准确性和当年股利政策的稳定性也可能存在一定偏差，同时测算的基础是历史数据，因此可能会错过一些今年发放股利较多的上市公司。
“现金为王”策略的主要组合包括了济南钢铁(600022.SH)、新和成(002001.sz)、新安股份(600596.SH)、中远航运(600428.SH)等一批股票。
另一家券商也提出类似观点。瑞银证券在其策略报告中表示，现金为王，现金能够预示未来的增长前景。如果一个轻资产的公司(折旧摊销占成本费用比重低于20％)经营性现金流一直超过净利润，而且现金流增长速度也超过利润增速，那么持续强劲增长的现金流为公司未来利润增长提供了较好的保证。经营性现金流持续超越利润，如果折旧摊销不是主要原因，往往意味着该公司具有大量未确认收入，客户将资金支付给公司等待公司销售产品。这些未确认收入在下一个财政年度将轻易地转变为利润。
报告认为，一些小型股如拓维信息(002261.SZ)、华东医药(000963.SZ)、新安股份(600596.SH)、一致药业(000028.sz)具有这样的特征，值得投资者关注。
适当关注高成长公司
另一种投资者可关注的投资策略是，将手中的股票作一番评估，如果是基本面发生较大变化并且发展前景存在较大不确定性的公司，不妨适时换成具有持续成长性公司，成长性好的公司一旦市场转暖，这类公司跑赢市场的概率比较大。
华泰证券认为，连续盈利、高速增长是上市公司成长性的重要标志，对公司、行业甚至整个宏观经济的分析都具有指导性作用。特别是当宏观经济从高速增长转向回落后，企业仍能维持主营业务的持续增长，更能体现出盈利的持续性和抗周期性。
不过，什么时候换股也有讲究。有分析师建议，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，而在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。
高成长性公司具有什么特征呢?
根据WIND统计，在沪深A股上市的1000余家可比公司中，主营收入连续10个季度保持14％以上增长的公司达到116家。在116家公司中，机械、交运设备和化工均占据14家，商业贸易占据9家，医药生物有9家，家用电器、食品饮料和建筑建材6家，有色金属5家。这些行业总共达到77家，占比为72％。
华泰证券认为，这些行业的共性在于它们的产品或服务直接面对的是普通消费者，在消费加速和升级过程中，这些公司的利润会随着消费者消费能力的加强而提升。这些公司能够在通胀高企的情况下，具有较强的成本上涨的转移能力，特别是食品饮料、轻工行业的转移能力更强。
不过，投资者需要注意的是，对于高成长公司的估值是否已经便宜，市场存在不同看法。
从估值上看，这116家公司的平均市盈率是20倍，而同期沪深300的市盈率为12倍。因此，悲观的观点认为，这些公司的股价可能会出现补跌，估值还会下降。
而乐观看法认为，虽然估值高于沪深300平均水平，但是考虑到这些公司的高成长性和PEG大多小于1，这些公司的估值相对于大盘的平均水平安全边际要高，抗风险能力更强。
例如，从工程机械来看，中联重科、柳工、三一重工、山推股份、太原重工等，以及电力设备行业的特变电工、置信电气、思源电器、卧龙电器等公司，在近些年的基础建设高潮中产品快速升级，在面对国外竞争对手时产品不但毫不示弱还有巨大的成本优势，这样的公司往往能保持增长的持续性。
从以往业绩看，高成长企业的平均成长速度远高于上市企业的平均水平。从目前众多机构的预测看，上市公司2008年的增长率将保持在20％～30％之间。而从高成长企业的历年来的成长速度看，虽然连续高成长企业的增长率在不断下降，但是2008年上半年依然保持了43％以上的增长率，显示出这些企业超过一般企业的连续强劲增长能力。
不过，也应该看到，即使是连续高成长的公司依然面临各种各样的问题，这些问题导致利润的增长出现波动，从而对未来的发展缺乏可持续性。
分析师从116家公司中再次依据两大原则筛选出贵州茅台(600519.SH)、中国船舶(600150.SH)、太原重工(600169.SH)等公司。建议投资者关注：利润连续10个季度正增长，净资产收益率保持10％以上，资产收益率保持6％以上的公司。
股市从最高点位6124点回落已经整整1年，市场最高跌幅超过70％，几乎所有的股票都难逃大跌的命运。百元股票也从A股市场中消失，股市进入漫漫熊途。
统计显示，2007年10月16日，大盘摸高6124点时，两市A股算术平均价格为20.10元，但截至2008年8月19日收盘，两市A股的算术平均价格约为8.68元，缩水56.80％。下跌幅度最大的前10位股票的跌幅超过80％，其中跌幅最大的是泛海建设，跌幅高达86.16％。
一年来只有12只股票的回报呈现正收益。12只上涨的股票中有4只是医药股，涨幅依次是双鹭药业(35％)、新和成(24％)、国药股份(5％)和恒瑞医药(3％)。有两只农业股也为正收益——隆平高科(28％)和登海种业(25％)。另外都是资产注入或借壳上市，如小商品城、界龙实业、国元证券等，其中界龙实业以46％的涨幅名列涨幅榜首位。
能够从这12只股票中获益的投资者一定是少之又少，绝大多数的投资者忍受着套牢或亏损的煎熬。
在已经账面大幅亏损的情况下，投资者很难作出抉择。是像巴菲特那样，勇于抄底，摊低投资成本呢?还是干脆割肉，先完全退出，等待趋势发生转变后再进入市场，或者捂着等待下一轮牛市的到来?
在A股市场已经大幅下跌之际，再盲目抛售似乎也缺乏理智。尽管谁也不知道市场底部究竟在哪里，也不知道市场何时会反转，但在股指已经下跌70％的情况下，投资者再进一步杀跌就不足取，那样就会把账面亏损变成了实际亏损，对自己的投资心理有负面影响。而是否抄底，就要看你的眼光了，毕竟世界上只有一个巴菲特，而且目前确实还没有到抄底的时候，“不要被熊市完全吞噬”也许是目前投资者唯一的目标。
那么，在目前市场环境下，投资者可以采取什么投资策略呢?换股是一种可行的操作策略。由于大多数股票的价格都出现了大幅下跌，此时进行换股操作并不会带来实际的损失(最多是损失点手续费)。投资者可以把手中盈利前景不佳、安全性较差的股票换成安全性更高、成长潜力较大的股票。
首选“高现金股”
“现金为王”也许是目前的首选策略。国金证券提出，寻找高股息收益率和充足自由现金流的股票是较佳策略。
现金可以为市值提供安全保障。如果某些公司手持大量现金，或者高流动性资产，在没有大规模资产支出的情况下，这些现金为股票市值提供了较高的安全边际。投资现金占市值比重较大的公司能降低投资风险。
国金证券认为，在下滑周期，更具流动性、更有保障的回报的吸引力将大大提升，投资者更加依赖分红收益来进行自我保护。因此可以关注股息收益率所带来的投资机会。
同时，上市公司发放股息的条件也在于其有足够的自由现金流。拥有足够自由现金流的公司在经济下滑周期将获得明显的抵御风险的能力。持有足够的现金，可以在信贷市场危机时保证资金的需求、降低融资的成本，或者等待低廉的收购机会。
“现金为王”策略目的是寻找能够带来现金回报率最高的上市公司，而企业的自由现金流也决定了现金分红的发放能否具有坚实的基础。国金证券分析师主要的筛选方法是：选择分红频率和分红比例稳定的上市公司，计算出预期的分红比例，按照2008年盈利预测计算当前隐含的股息收益率。同时观察按照分红收益率排名的上市公司，是否具有充足的自由现金流，并考虑2008年预期自由现金流情况和近3年自由现金流情况。
分析师还认为，市场盈利预测的准确性和当年股利政策的稳定性也可能存在一定偏差，同时测算的基础是历史数据，因此可能会错过一些今年发放股利较多的上市公司。
“现金为王”策略的主要组合包括了济南钢铁(600022.SH)、新和成(002001.sz)、新安股份(600596.SH)、中远航运(600428.SH)等一批股票。
另一家券商也提出类似观点。瑞银证券在其策略报告中表示，现金为王，现金能够预示未来的增长前景。如果一个轻资产的公司(折旧摊销占成本费用比重低于20％)经营性现金流一直超过净利润，而且现金流增长速度也超过利润增速，那么持续强劲增长的现金流为公司未来利润增长提供了较好的保证。经营性现金流持续超越利润，如果折旧摊销不是主要原因，往往意味着该公司具有大量未确认收入，客户将资金支付给公司等待公司销售产品。这些未确认收入在下一个财政年度将轻易地转变为利润。
报告认为，一些小型股如拓维信息(002261.SZ)、华东医药(000963.SZ)、新安股份(600596.SH)、一致药业(000028.sz)具有这样的特征，值得投资者关注。
适当关注高成长公司
另一种投资者可关注的投资策略是，将手中的股票作一番评估，如果是基本面发生较大变化并且发展前景存在较大不确定性的公司，不妨适时换成具有持续成长性公司，成长性好的公司一旦市场转暖，这类公司跑赢市场的概率比较大。
华泰证券认为，连续盈利、高速增长是上市公司成长性的重要标志，对公司、行业甚至整个宏观经济的分析都具有指导性作用。特别是当宏观经济从高速增长转向回落后，企业仍能维持主营业务的持续增长，更能体现出盈利的持续性和抗周期性。
不过，什么时候换股也有讲究。有分析师建议，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，而在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。
高成长性公司具有什么特征呢?
根据WIND统计，在沪深A股上市的1000余家可比公司中，主营收入连续10个季度保持14％以上增长的公司达到116家。在116家公司中，机械、交运设备和化工均占据14家，商业贸易占据9家，医药生物有9家，家用电器、食品饮料和建筑建材6家，有色金属5家。这些行业总共达到77家，占比为72％。
华泰证券认为，这些行业的共性在于它们的产品或服务直接面对的是普通消费者，在消费加速和升级过程中，这些公司的利润会随着消费者消费能力的加强而提升。这些公司能够在通胀高企的情况下，具有较强的成本上涨的转移能力，特别是食品饮料、轻工行业的转移能力更强。
不过，投资者需要注意的是，对于高成长公司的估值是否已经便宜，市场存在不同看法。
从估值上看，这116家公司的平均市盈率是20倍，而同期沪深300的市盈率为12倍。因此，悲观的观点认为，这些公司的股价可能会出现补跌，估值还会下降。
而乐观看法认为，虽然估值高于沪深300平均水平，但是考虑到这些公司的高成长性和PEG大多小于1，这些公司的估值相对于大盘的平均水平安全边际要高，抗风险能力更强。
例如，从工程机械来看，中联重科、柳工、三一重工、山推股份、太原重工等，以及电力设备行业的特变电工、置信电气、思源电器、卧龙电器等公司，在近些年的基础建设高潮中产品快速升级，在面对国外竞争对手时产品不但毫不示弱还有巨大的成本优势，这样的公司往往能保持增长的持续性。
从以往业绩看，高成长企业的平均成长速度远高于上市企业的平均水平。从目前众多机构的预测看，上市公司2008年的增长率将保持在20％～30％之间。而从高成长企业的历年来的成长速度看，虽然连续高成长企业的增长率在不断下降，但是2008年上半年依然保持了43％以上的增长率，显示出这些企业超过一般企业的连续强劲增长能力。
不过，也应该看到，即使是连续高成长的公司依然面临各种各样的问题，这些问题导致利润的增长出现波动，从而对未来的发展缺乏可持续性。
分析师从116家公司中再次依据两大原则筛选出贵州茅台(600519.SH)、中国船舶(600150.SH)、太原重工(600169.SH)等公司。建议投资者关注：利润连续10个季度正增长，净资产收益率保持10％以上，资产收益率保持6％以上的公司。