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摘 要：近些年，我国企业并购越来越频繁，但是投资银行参与较少，或者说投行虽然参与，但发挥的作用较少，因此我国投行参与并购业务具有广阔的市场潜力，研究投行在企业并购中的作用具有现实意义。从并购双方企业、投资银行自身、宏观经济与社会效益四个角度对投资银行的作用进行了详细的分析，希望未来我国投行能在并购中发挥应有的作用。
关键词：投资银行;企业并购;作用
回首我国投资银行并购业务将近20年的成长进程，中信集团在1995年首创并购业务部，我国投资银行从此便开始了并购业务。但直至目前，我国投行的主要收入来源仍旧是传统的业务，并购业务开展范围有限，所获的收益也有限。同国外知名投行相比，我国投资银行差距甚大。另外，遵从"分散投资"的风险管理理念，投资银行经营并购重组、公司理财等业务，拓宽其业务范围有利于分散风险，比仅仅依赖于传统的承销、经纪等业务能够更好的抵御市场风险对其的冲击[1]。对于并购如此高收益的业务，我国投行与国外知名投行收益比的巨大差距引发我们深思，我国投资银行应努力在企业并购中发挥出最大的作用。
一、对于并购企业的作用
（一）协助企业确定并购目标
投资银行基于对企业外部环境以及内部管理全面的分析，根据并购目的，结合并购方的实际情况，来确定其对卖方的具体要求，然后全面收集市场上符合条件的企业资料，确定目标公司的范围，之后再详细地调查、了解这些企业的经营情况、业务范围、股权结构、行业发展前景等[2]，运用投行的较强的分析能力，以便在这些企业中选择出最符合并购方条件、在不影响预期目的前提下并购成本最小的猎物公司。
（二）对目标企业进行估价，并制定并购计划
投资银行要对猎物公司的价值进行估计，投资银行主要采用净资产账面价值法、现金流量贴现法、比较价值法来估算目标企业的价值[3]。在对目标企业估价后，投资银行就要根据目标公司的价值制定并购计划，主要是确定公平合理的并购价、并购结构设计、选择支付方式、并购时间安排等。投资银行在并购业务中的专业技术和智慧，主要反映在并购结构设计上[4]。支付方式的选择可以是现金购买式、股份交易式等，这取决于买方的资金实力、战略目的、经营状况、融资安排等。投资银行根据并购方的实际情况制定最佳的计划，帮助并购方顺利并购。
（三）为并购企业提供融资服务
在企业并购过程中，尤其是当企业选择现金支付方式时，对并购实现的最大约束便是资金问题 [5]。投资银行通常向买方提供过桥贷款来支付购价款，在并购完成后，买方企业再通过目标企业发行债券来筹集资金，偿还贷款。但这种方法很容易对目标公司造成债务负担，影响其发展，所以投资银行还应跟踪目标公司未来几年的现金流状况，并制定新的融资方案，以备不时之需。
（四）协助企业进行并购后重整
并购交易的顺利完成，并不代表此次并购的成功，因为并购本身只是一个过程，其成功与否还要看并购后买方的整合、发展情况以及并购后的结果是否达到了并购前买方的目标。并购的成功与否与并购后的重整有相当大的关系，投资银行应协助企业进行并购后的重整，包括经营理念、文化、人员等的整合，只有各项要素很好地与企业融合，才能发挥其作用，使并购活动取得成功。
二、对于被并购企业的作用
（一）提供关于是否并购的建议
投资银行要在充分研究、详细分析包括并购企业的实力、发展前景;并购方的行业竞争力;并购价是否真实地反映了目标企业的价值;同意并购的利弊;并购企业的目的等在内的一系列影响被并购企业作出是否同意并购的决策的问题基础上，给出是否同意并购的建议，以便目标企业更精确地了解并购事项，作出有利于自己的决策。
（二）协助企业完成并购
当目标公司作出同意被并购的决定，投资银行帮助其发出同意并购公告之后，投资银行应协助企业完成此次并购。对目标公司的价值进行估计、与并购方投资银行进行谈判、配合买方企业安排具体事宜，完成并购。
（三）帮助企业抵制敌意并购
当目标企业面对来自并购方强硬的敌意并购时，投资银行为他们制定一系列反并购策略来抵制并购，使并购企业知难而退。常见的反并购策略主要有：寻求股东支持、股份回购、白衣骑士、毒丸计划、管理层防御策略[6]。
三、对于其本身发挥的作用
投资银行作为营利性部门，同企业一样，参与企业并购是为了追求利润，并购业务现今已成为投资银行中最赚钱的部门之一，可想而知其利润空间巨大。投资银行的并购收益主要来源于以下三部分：并购顾问佣金收益、融资服务收益、自营并购买卖差价。并购顾问佣金收入是投资银行参与企业并购的最主要的收入来源。投资银行融资服务收益主要有为企业提供融资策划的费用、向企业提供本金所收取的利息、发行垃圾债券融资时收取的发行承销费用。投资银行拥有丰富的信息资源、高智商的人力资源、雄厚的资金支持、专业的技术等，当它发现市场中潜在的巨大盈利机会时，投资银行会率先的成为并购中的一方，从中获利[2]。
四、对于宏观经济与社会效益发挥的作用
投资银行的并购业务提高了并购效率，节省了并购过程中产生的资源消耗，对实现企业之间的的优胜劣汰，促进各种资源的有效配置、经济结构的优化，实现社会经济的大力发展具有积极作用;还有利于资本加速集中，实现企业经营管理的规模效应;有利于促使企业经营管理效率的改善，完善现代企业制度，维持企业的活力和生命力[7]。
五、总结
随着我国经济的不断发展，企业并购出现泛滥的现象，为了实现快速的发展，越来越多的企业加入并购行列，通过并购的来提升自身的实力，在这个过程中，投资银行作为并购的主要参与者之一，具有不可替代的作用，投资银行的参与是企业成功实现并购的重要因素。在并购中充当中介机构的投资银行，能够利用自身所具备的专业技术、高素质人才、丰富的信息资源、雄厚的资金实力，为企业实现最佳寻找、帮助企业选择适合的并购方式、制定合理的并购结构、为企业提供融资支持、为企业制定反并购策略、协助企业完成并购等。除此之外，投行参与的企业并购还为自己带来丰厚的利润，对宏观经济及社会效益有着积极作用。发展我国投行并购业务是与国际知名投行接轨的需要，理清投资银行在企业并购中的角色，大力促进并购业务的发展，充分发挥投资银行应有的作用，将对我国投资银行并购业务的进一步发展有着积极的作用。
参考文献：
[1]邓佳琪.我国投资银行并购业务发展现状及对策[J].中国商界.2010（5）：32-33.
[2]郑鸣.投资银行并购论[M].北京：中国财政经济出版社，2005
[3]阎敏.投资银行学[M].北京：科学出版社，2005
[4]何飞.投资银行在企业并购中的作用[J].中国科技财富.2011（2）：72-73.
[5]蔡艳青.告别雾里看花--看投资银行在企业并购中的作用[N].咸宁学院学报，2009-8（4）：38
[6]郑鸣，王聪.投资银行学教程[M].北京：中国金融出版社，2004-9
[7]高旭.投资银行在企业并购中发挥的作用[J].商情.2012（7）：43-44.
关键词：投资银行;企业并购;作用
回首我国投资银行并购业务将近20年的成长进程，中信集团在1995年首创并购业务部，我国投资银行从此便开始了并购业务。但直至目前，我国投行的主要收入来源仍旧是传统的业务，并购业务开展范围有限，所获的收益也有限。同国外知名投行相比，我国投资银行差距甚大。另外，遵从"分散投资"的风险管理理念，投资银行经营并购重组、公司理财等业务，拓宽其业务范围有利于分散风险，比仅仅依赖于传统的承销、经纪等业务能够更好的抵御市场风险对其的冲击[1]。对于并购如此高收益的业务，我国投行与国外知名投行收益比的巨大差距引发我们深思，我国投资银行应努力在企业并购中发挥出最大的作用。
一、对于并购企业的作用
（一）协助企业确定并购目标
投资银行基于对企业外部环境以及内部管理全面的分析，根据并购目的，结合并购方的实际情况，来确定其对卖方的具体要求，然后全面收集市场上符合条件的企业资料，确定目标公司的范围，之后再详细地调查、了解这些企业的经营情况、业务范围、股权结构、行业发展前景等[2]，运用投行的较强的分析能力，以便在这些企业中选择出最符合并购方条件、在不影响预期目的前提下并购成本最小的猎物公司。
（二）对目标企业进行估价，并制定并购计划
投资银行要对猎物公司的价值进行估计，投资银行主要采用净资产账面价值法、现金流量贴现法、比较价值法来估算目标企业的价值[3]。在对目标企业估价后，投资银行就要根据目标公司的价值制定并购计划，主要是确定公平合理的并购价、并购结构设计、选择支付方式、并购时间安排等。投资银行在并购业务中的专业技术和智慧，主要反映在并购结构设计上[4]。支付方式的选择可以是现金购买式、股份交易式等，这取决于买方的资金实力、战略目的、经营状况、融资安排等。投资银行根据并购方的实际情况制定最佳的计划，帮助并购方顺利并购。
（三）为并购企业提供融资服务
在企业并购过程中，尤其是当企业选择现金支付方式时，对并购实现的最大约束便是资金问题 [5]。投资银行通常向买方提供过桥贷款来支付购价款，在并购完成后，买方企业再通过目标企业发行债券来筹集资金，偿还贷款。但这种方法很容易对目标公司造成债务负担，影响其发展，所以投资银行还应跟踪目标公司未来几年的现金流状况，并制定新的融资方案，以备不时之需。
（四）协助企业进行并购后重整
并购交易的顺利完成，并不代表此次并购的成功，因为并购本身只是一个过程，其成功与否还要看并购后买方的整合、发展情况以及并购后的结果是否达到了并购前买方的目标。并购的成功与否与并购后的重整有相当大的关系，投资银行应协助企业进行并购后的重整，包括经营理念、文化、人员等的整合，只有各项要素很好地与企业融合，才能发挥其作用，使并购活动取得成功。
二、对于被并购企业的作用
（一）提供关于是否并购的建议
投资银行要在充分研究、详细分析包括并购企业的实力、发展前景;并购方的行业竞争力;并购价是否真实地反映了目标企业的价值;同意并购的利弊;并购企业的目的等在内的一系列影响被并购企业作出是否同意并购的决策的问题基础上，给出是否同意并购的建议，以便目标企业更精确地了解并购事项，作出有利于自己的决策。
（二）协助企业完成并购
当目标公司作出同意被并购的决定，投资银行帮助其发出同意并购公告之后，投资银行应协助企业完成此次并购。对目标公司的价值进行估计、与并购方投资银行进行谈判、配合买方企业安排具体事宜，完成并购。
（三）帮助企业抵制敌意并购
当目标企业面对来自并购方强硬的敌意并购时，投资银行为他们制定一系列反并购策略来抵制并购，使并购企业知难而退。常见的反并购策略主要有：寻求股东支持、股份回购、白衣骑士、毒丸计划、管理层防御策略[6]。
三、对于其本身发挥的作用
投资银行作为营利性部门，同企业一样，参与企业并购是为了追求利润，并购业务现今已成为投资银行中最赚钱的部门之一，可想而知其利润空间巨大。投资银行的并购收益主要来源于以下三部分：并购顾问佣金收益、融资服务收益、自营并购买卖差价。并购顾问佣金收入是投资银行参与企业并购的最主要的收入来源。投资银行融资服务收益主要有为企业提供融资策划的费用、向企业提供本金所收取的利息、发行垃圾债券融资时收取的发行承销费用。投资银行拥有丰富的信息资源、高智商的人力资源、雄厚的资金支持、专业的技术等，当它发现市场中潜在的巨大盈利机会时，投资银行会率先的成为并购中的一方，从中获利[2]。
四、对于宏观经济与社会效益发挥的作用
投资银行的并购业务提高了并购效率，节省了并购过程中产生的资源消耗，对实现企业之间的的优胜劣汰，促进各种资源的有效配置、经济结构的优化，实现社会经济的大力发展具有积极作用;还有利于资本加速集中，实现企业经营管理的规模效应;有利于促使企业经营管理效率的改善，完善现代企业制度，维持企业的活力和生命力[7]。
五、总结
随着我国经济的不断发展，企业并购出现泛滥的现象，为了实现快速的发展，越来越多的企业加入并购行列，通过并购的来提升自身的实力，在这个过程中，投资银行作为并购的主要参与者之一，具有不可替代的作用，投资银行的参与是企业成功实现并购的重要因素。在并购中充当中介机构的投资银行，能够利用自身所具备的专业技术、高素质人才、丰富的信息资源、雄厚的资金实力，为企业实现最佳寻找、帮助企业选择适合的并购方式、制定合理的并购结构、为企业提供融资支持、为企业制定反并购策略、协助企业完成并购等。除此之外，投行参与的企业并购还为自己带来丰厚的利润，对宏观经济及社会效益有着积极作用。发展我国投行并购业务是与国际知名投行接轨的需要，理清投资银行在企业并购中的角色，大力促进并购业务的发展，充分发挥投资银行应有的作用，将对我国投资银行并购业务的进一步发展有着积极的作用。
参考文献：
[1]邓佳琪.我国投资银行并购业务发展现状及对策[J].中国商界.2010（5）：32-33.
[2]郑鸣.投资银行并购论[M].北京：中国财政经济出版社，2005
[3]阎敏.投资银行学[M].北京：科学出版社，2005
[4]何飞.投资银行在企业并购中的作用[J].中国科技财富.2011（2）：72-73.
[5]蔡艳青.告别雾里看花--看投资银行在企业并购中的作用[N].咸宁学院学报，2009-8（4）：38
[6]郑鸣，王聪.投资银行学教程[M].北京：中国金融出版社，2004-9
[7]高旭.投资银行在企业并购中发挥的作用[J].商情.2012（7）：43-44.