论文部分内容阅读
欧债危机演化至今已经并非简单的经济问题，而进入政治博弈阶段。欧债危机进入到第三阶段，政治风险是最大的不确定性。希腊命运如何演化与公投关系密切，但是，退一步而言，即便此次风波渡过，考虑到未来两个月，希腊还将向欧洲央行支付30亿欧元的债务，始终面临较大挑战。
2015年的欧洲极有可能会经受希腊退出的洗礼，即便不是7月，恐怕也将为时不久。这种情况下，欧元和全球金融市场必然会经历一次明显冲击。
但是，投资者也没有必要为此过度担忧，考虑到雷曼倒闭引发金融危机的历史教训，此次欧央行态度仍然坚决，相比已经对希腊退欧事件可能出现的负面冲击提前做出了政策贮备，并提出一切努力捍卫欧元的承诺，相信大量资金的注入会使得希腊退欧的危机降至最低。（6月30日）
央行应降低对汇率中间价的干预
张明 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任
2005年中国央行重启汇改至今，人民币对主要货币汇率已经显著升值，人民币汇率弹性明显增强，中国央行对外汇市场的干预程度有所下降。
作为人民币汇率持续升值的结果，中国出口同比增速已经从全球金融危机爆发前的20%左右，下降至2012年至2014年期间的7%左右；中国的经常账户顺差占GDP比率，已经由2007年峰值时期的10%，降至2011年至2014年期间的2%。
然而，迄今为止，中国央行仍偏好于对每日汇率中间价进行持续干预，这抑制了人民币远期与外汇市场的发展。人民币对美元汇率的相对稳定，在美元指数急升的背景下造成人民币有效汇率升值过快，对出口增长形成了不必要的负面冲击。
为进一步推动人民币国际化，中国央行应该降低对汇率中间价的干预，顺应市场供求压力，让人民币对美元汇率适当贬值；应该建立年度汇率宽幅目标区，来平衡汇率灵活性与稳定性的需求；应该避免过快开放资本账户，以避免短期资本大进大出可能造成的汇率超调。（6月29日）
无需过于担忧取消存贷比后的风险问题
孙敏杰 东亚银行（中国）常务副行长
取消存贷比将有效地降低商业银行吸收存款的资金成本，有助于直接解决企业融资难、融资贵问题，也可以有效地刺激信贷合理增长。
对中国银行业整体而言，目前存贷比指标为66%左右，但其实很多股份制银行、城商行的存贷比已接近75%，所以要充分解决中小银行发展的瓶颈，不能只看到全国整体比例，而要看到结构上存在的问题。
因此，对于此次存贷比改革，不需有太多担心。因为成熟的商业银行通常已经按照资本充足率、杠杆率、流动性覆盖率等指标进行了流动性管理。所以取消存贷比指标后，对商业银行，特别是中小银行、股份制银行、城商行、外资银行在信贷方面的鼓励作用比较有效。
此外，由于银行间市场资金收益率曲线已经逐渐进入下降通道，普通存款的价格也会很好地做出反应，逐渐进入下降通道，存款的成本就会降低，贷款的成本当然就能相应降低。（7月1日）
政府应致力于改造股市制度环境
任泽平 国泰君安首席宏观分析师
政府应从以下五方面改造股市制度环境，实现市场持续健康发展。
1、践行法治、从严监管。建立完善的证券法律法规体系和严格的证券市场监管体制，完善信息披露机制，对违法违规行为严惩不贷。
2、发展机构投资者。传播价值投资理念，培养投资者长期投资行为，让机构投资者真正起到股市稳定器的作用。
3、推动注册制改革，发挥市场自身供求调节。建立完善的市场进入和退出机制，尽快推动完全的注册制。
4、主流媒体和监管层不得为股市做背书，让市场教育投资者。
5、尊重市场。政府必须放弃让市场充当目标工具的短视行为，资本市场支持实体经济发展和推动转型创新是其发展繁荣后的自然结果，防止重蹈当年为国企脱困和国有股减持的覆辙。（7月2日）
房地产是否开始走出谷底
刘利刚 澳新银行大中华区首席经济学家
在经历了连续11个月的价格下跌之后，中国房地产市场开始出现回温迹象。
中国楼市出现周期性反弹，但高库存拖累复苏步伐。如果分析十多年来房地产市场平均投资增速和平均人口增长之间的关系，会发现，那些人口负增长但房地产投资高速增长的城市，未来房地产价格将会出现下降。
历史数据显示，楼价每上升1个百分点，将对GDP的增长贡献约0.2个百分点。由于实体经济仍面临下行压力，房地产市场的复苏有望拉动未来几个季度中国经济的增长。
未来进一步放松的货币政策也将利好房地产行业。近期央行宣布再次降息降准后，预计今年内央行可能再降息25个基点并再降准100个基点。由于降息和降准都将有助于降低开发商和购房者的借贷成本，中国的房地产市场未来将持续呈现各自发展、较长期的周期性反弹。（7月3日）
未来或更倾向采用传统宽松政策
朱海斌 摩根大通首席中国经济学家
预计三季度央行将再次降息，2015年下半年还有两次降准。CPI在未来1到2个月内将维持在当前低位，这就为三季度进一步下调0.25个百分点政策利率以稳定增长前景提供了空间（或将同时取消存款利率上限）。
重新评估货币政策操作的另一个原因与股市相关。最新一轮双降或旨在缓解对经济增长的顾虑，而推行双降的时点显然与近期股市大跌有关（央行6月28日宣布降息降准）。货币政策操作在金融稳定方面的考量显示出相比定向宽松，未来可能更倾向于采用传统宽松政策（降息和降准）。
在经济增速方面，我们维持7%的全年增速预测以及三季度和四季度季调折年环比8.0%和7.3%的预测。对货币政策展望的调整是对财政环境变化的回应并反映出央行在不同货币政策工具之间的选择。（7月5日）
中国“追赶型增长”仍具潜力
屈宏斌 汇丰银行首席经济学家
在所有关于“新常态”的讨论中有一个风险，即对于结构性增长以及我国经济的剩余产能程度的判断过于绝对。经济增速降低的预期会进一步加剧目前的通缩压力，尤其是如果组合政策未能对经济增长起到适当支持的情况下。
任何旨在实现经济持续增长的政策都是有代价的，并且这些政策单独使用也不可能完全有效。这些政策也无法使经济再现金融危机前 30 年间两位数的增速。
然而，如果能够清除一些障碍（如对教育和研发的投入过低、金融改革尚未完成、劳动力市场规则过严、国企效率有待提升），我国将在未来十年继续追赶前沿国家的经济发展水平。
市场对未来几年我国结构性 GDP 增速下降的预期可能低估了我国经济的追赶程度，我国仍可以足够快的年经济增速发展并使其跨过中等收入陷阱（最早可能在2025 年实现）而无需重新摸索新的增长模式。（7月6日）
2015年的欧洲极有可能会经受希腊退出的洗礼，即便不是7月，恐怕也将为时不久。这种情况下，欧元和全球金融市场必然会经历一次明显冲击。
但是，投资者也没有必要为此过度担忧，考虑到雷曼倒闭引发金融危机的历史教训，此次欧央行态度仍然坚决，相比已经对希腊退欧事件可能出现的负面冲击提前做出了政策贮备，并提出一切努力捍卫欧元的承诺，相信大量资金的注入会使得希腊退欧的危机降至最低。（6月30日）
央行应降低对汇率中间价的干预
张明 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任
2005年中国央行重启汇改至今，人民币对主要货币汇率已经显著升值，人民币汇率弹性明显增强，中国央行对外汇市场的干预程度有所下降。
作为人民币汇率持续升值的结果，中国出口同比增速已经从全球金融危机爆发前的20%左右，下降至2012年至2014年期间的7%左右；中国的经常账户顺差占GDP比率，已经由2007年峰值时期的10%，降至2011年至2014年期间的2%。
然而，迄今为止，中国央行仍偏好于对每日汇率中间价进行持续干预，这抑制了人民币远期与外汇市场的发展。人民币对美元汇率的相对稳定，在美元指数急升的背景下造成人民币有效汇率升值过快，对出口增长形成了不必要的负面冲击。
为进一步推动人民币国际化，中国央行应该降低对汇率中间价的干预，顺应市场供求压力，让人民币对美元汇率适当贬值；应该建立年度汇率宽幅目标区，来平衡汇率灵活性与稳定性的需求；应该避免过快开放资本账户，以避免短期资本大进大出可能造成的汇率超调。（6月29日）
无需过于担忧取消存贷比后的风险问题
孙敏杰 东亚银行（中国）常务副行长
取消存贷比将有效地降低商业银行吸收存款的资金成本，有助于直接解决企业融资难、融资贵问题，也可以有效地刺激信贷合理增长。
对中国银行业整体而言，目前存贷比指标为66%左右，但其实很多股份制银行、城商行的存贷比已接近75%，所以要充分解决中小银行发展的瓶颈，不能只看到全国整体比例，而要看到结构上存在的问题。
因此，对于此次存贷比改革，不需有太多担心。因为成熟的商业银行通常已经按照资本充足率、杠杆率、流动性覆盖率等指标进行了流动性管理。所以取消存贷比指标后，对商业银行，特别是中小银行、股份制银行、城商行、外资银行在信贷方面的鼓励作用比较有效。
此外，由于银行间市场资金收益率曲线已经逐渐进入下降通道，普通存款的价格也会很好地做出反应，逐渐进入下降通道，存款的成本就会降低，贷款的成本当然就能相应降低。（7月1日）
政府应致力于改造股市制度环境
任泽平 国泰君安首席宏观分析师
政府应从以下五方面改造股市制度环境，实现市场持续健康发展。
1、践行法治、从严监管。建立完善的证券法律法规体系和严格的证券市场监管体制，完善信息披露机制，对违法违规行为严惩不贷。
2、发展机构投资者。传播价值投资理念，培养投资者长期投资行为，让机构投资者真正起到股市稳定器的作用。
3、推动注册制改革，发挥市场自身供求调节。建立完善的市场进入和退出机制，尽快推动完全的注册制。
4、主流媒体和监管层不得为股市做背书，让市场教育投资者。
5、尊重市场。政府必须放弃让市场充当目标工具的短视行为，资本市场支持实体经济发展和推动转型创新是其发展繁荣后的自然结果，防止重蹈当年为国企脱困和国有股减持的覆辙。（7月2日）
房地产是否开始走出谷底
刘利刚 澳新银行大中华区首席经济学家
在经历了连续11个月的价格下跌之后，中国房地产市场开始出现回温迹象。
中国楼市出现周期性反弹，但高库存拖累复苏步伐。如果分析十多年来房地产市场平均投资增速和平均人口增长之间的关系，会发现，那些人口负增长但房地产投资高速增长的城市，未来房地产价格将会出现下降。
历史数据显示，楼价每上升1个百分点，将对GDP的增长贡献约0.2个百分点。由于实体经济仍面临下行压力，房地产市场的复苏有望拉动未来几个季度中国经济的增长。
未来进一步放松的货币政策也将利好房地产行业。近期央行宣布再次降息降准后，预计今年内央行可能再降息25个基点并再降准100个基点。由于降息和降准都将有助于降低开发商和购房者的借贷成本，中国的房地产市场未来将持续呈现各自发展、较长期的周期性反弹。（7月3日）
未来或更倾向采用传统宽松政策
朱海斌 摩根大通首席中国经济学家
预计三季度央行将再次降息，2015年下半年还有两次降准。CPI在未来1到2个月内将维持在当前低位，这就为三季度进一步下调0.25个百分点政策利率以稳定增长前景提供了空间（或将同时取消存款利率上限）。
重新评估货币政策操作的另一个原因与股市相关。最新一轮双降或旨在缓解对经济增长的顾虑，而推行双降的时点显然与近期股市大跌有关（央行6月28日宣布降息降准）。货币政策操作在金融稳定方面的考量显示出相比定向宽松，未来可能更倾向于采用传统宽松政策（降息和降准）。
在经济增速方面，我们维持7%的全年增速预测以及三季度和四季度季调折年环比8.0%和7.3%的预测。对货币政策展望的调整是对财政环境变化的回应并反映出央行在不同货币政策工具之间的选择。（7月5日）
中国“追赶型增长”仍具潜力
屈宏斌 汇丰银行首席经济学家
在所有关于“新常态”的讨论中有一个风险，即对于结构性增长以及我国经济的剩余产能程度的判断过于绝对。经济增速降低的预期会进一步加剧目前的通缩压力，尤其是如果组合政策未能对经济增长起到适当支持的情况下。
任何旨在实现经济持续增长的政策都是有代价的，并且这些政策单独使用也不可能完全有效。这些政策也无法使经济再现金融危机前 30 年间两位数的增速。
然而，如果能够清除一些障碍（如对教育和研发的投入过低、金融改革尚未完成、劳动力市场规则过严、国企效率有待提升），我国将在未来十年继续追赶前沿国家的经济发展水平。
市场对未来几年我国结构性 GDP 增速下降的预期可能低估了我国经济的追赶程度，我国仍可以足够快的年经济增速发展并使其跨过中等收入陷阱（最早可能在2025 年实现）而无需重新摸索新的增长模式。（7月6日）